전시 사망 음모론을 폭로한 5센트 계약

미국과 이스라엘이 2월 28일 이란에 대한 공습을 시작한 이후, 폴리마켓(Polymarket)은 실시간 지정학적 정보 분석 플랫폼에 가까운 형태로 변모했습니다. 3월 1일로 끝나는 주에 이용자들은 이 플랫폼에서만 지정학 관련 베팅에 4억 2,500만 달러를 걸었는데, 이는 전주 1억 6,300만 달러에서 크게 증가한 수치이며, 전체 베팅액은 24억 달러라는 기록적인 수치를 경신했습니다. 특히 "미국이 이란을 어떻게 공격할 것인가?"라는 베팅은 총 5억 2,900만 달러의 거래량 을 기록하며 폴리마켓 역사상 단일 시장으로는 최대 규모 중 하나이자, 전체 "정치" 카테고리에서는 네 번째로 큰 규모를 자랑했습니다.

2023년 총 거래량 7,300만 달러를 기록했던 플랫폼이 이듬해 미국 상품선물거래위원회 (미국 상품선물거래위원회CFTC) 와의 합의로 해외로 이전하게 된 것을 고려하면 이는 놀라운 성장세입니다. 2025년까지 폴리마켓은 연간 명목 거래량 약 220억 달러를 처리했는데, 이는 이 플랫폼이 암호화폐 업계의 호기심 대상에서 주류 금융 인프라로 얼마나 빠르게 자리매김했는지를 보여주는 수치입니다.

이는 더 이상 암호화폐 업계의 신기한 이야기가 아닙니다. 2025년 10월, 뉴욕증권거래소의 모회사인 인터콘티넨탈익스체인지(ICE))는 폴리마켓(Polymarket)에 90억 달러의 기업 가치로 20억 달러를 투자하고, 월스트리트 거래 데스크에 실시간 시장 예측 데이터를 직접 제공하는 "폴리마켓 시그널 및 센티먼트(Polymarket Signals and Sentiment)" 도구를 출시했습니다. 이란 전쟁이 발발했을 때, 주식 및 석유 선물 시장은 주말 동안 휴장했지만, 폴리마켓은 휴장하지 않았습니다.

시장은 즉각적인 진실을 드러내는 기계이다.

예측 시장에는 기존 방식과 같은 사망 계약이 없습니다. 폴리마켓(Polymarket)이 제공하는 것은 "X일까지 정치인 사임" 시장으로, 지도자가 사임하거나, 해임되거나, 물러날 경우 "예"로 응답합니다. 사망 확률 자체를 직접적으로 가격에 반영하는 것은 아닙니다. 하지만 네타냐후가 살해당했고 정부가 이를 은폐하고 있다는 음모론이 제기되는 상황에서, 이러한 계약은 강력한 간접 증거 역할을 합니다.

논리는 간단합니다. 사망했거나 직무를 수행할 수 없게 된 지도자는 무기한으로 나라를 통치할 수 없습니다. 결국 사임, 해임 또는 신뢰할 만한 정보 유출이 발생할 것입니다. 그리고 만약 그런 일이 발생한다면, 주당 5센트짜리 "찬성" 주식에 대한 배당금은 엄청날 것입니다. 5센트짜리 주식에 1달러를 투자하면 20대 1의 수익률을 얻게 되는 셈입니다.

한 투자자는 대규모로 이러한 예측에 베팅했습니다. 폴리마켓의 한 계좌는 네타냐후가 3월 31일 이전에 사임할 것이라는 데 15만 1천 달러를 투자하여 주당 4.7센트에 약 380만 주를 매수했습니다. 예측이 맞으면 380만 달러의 수익을 올릴 수 있지만, 현재 약 2만 6천 달러의 손실을 보고 있습니다.

그 숫자는 음모론에 대한 합리적인 확신의 상한선입니다. 온라인 광풍이 최고조에 달했을 때, 기록상 가장 공격적인 투기꾼은 그 이론에 15만 달러를 예치(stake) 의향이 있었는데, 이는 그가 성공 확률이 낮다는 것을 알고 있었다는 것을 암시합니다. 시장 전체는 그 확률을 약 5%로 예상했습니다. 소셜 미디어는 그것이 확실하다고 주장했지만, 돈은 다른 의견을 제시했습니다.

"정치인의 재선 여부는 많은 사람들에게 경제적으로 매우 중요한 결과입니다."라고 예측 시장 규제 자문을 담당해 온 브로건 로펌의 대표 변호사 애런 브로건은 말했습니다. "이벤트 계약 규칙은 바로 이러한 시장을 수용하기 위해 설계된 것입니다."

확률을 조작하기 어려운 이유

2024년 미국 대선은 예측 시장의 효율성을 보여주는 대표적인 사례였으며, 예측 시장의 신호를 무시하려는 노력의 한계를 드러냈습니다. 폴리마켓(Polymarket)이 도널드 트럼프의 당선 확률이 카말라 해리스보다 상당히 높게 나타나자, 비평가들은 시장 조작이라고 비난했습니다. 그들은 한 프랑스 트레이더가 정치적 목적으로 여러 계정을 이용해 트럼프의 당선 확률을 인위적으로 높였다고 주장했습니다.

전문가들은 그의 말을 믿지 않았습니다. 아메리칸 시빅스 익스체인지의 공동 창립자인 플립 피도트는 당시 코인데스크와의 인터뷰에서 "진정한 가격 조작자는 묻지도 따지지도 않고 대량 매수를 시도하다가 가격이 더 떨어지는 상황에서 체결되도록 내버려 둘 것"이라고 말했습니다. 하지만 그 프랑스 트레이더는 정반대의 전략을 펼쳤습니다. 슬리피지 최소화하기 위해 여러 계좌에 주문을 전략적으로 분산시킨 것입니다. 이것이야말로 진정한 이윤 추구이지, 선전이 아닙니다.

가격 조작이 성공하기 어려운 근본적인 이유는 기대값 차익거래 때문입니다. 가격이 인위적으로 낮아지거나 높아지면, 이익을 추구하는 거래자들은 그 차이를 메울 때까지 몰려들어 이용합니다. 시장 간 차익거래는 이러한 현상을 더욱 강화합니다. 폴리마켓은 칼시, 베트페어 등 다른 플랫폼과 실시간으로 가격을 비교합니다. 플랫폼 간 배당률이 의미 있게 차이가 나면, 거래자들은 즉시 높은 가격을 매도하고 낮은 가격을 매수하여 시장을 합의 으로 동기화합니다.

예측 시장을 연구하는 러트거스 대학교 통계학 교수 해리 크레인은 네타냐후 사태가 이러한 역학 관계를 보여주는 거의 완벽한 사례라고 평가합니다. 그는 코인데스크와의 인터뷰에서 "이러한 시장은 검증 가능한 출처에 기반한 결과를 도출하도록 규정하기 때문에 선전에 대한 해독제 역할을 합니다."라고 말했습니다. "정부가 이러한 시장을 제한하려는 이유는 기밀 정보 유출에 대한 우려 때문이 아니라, 검증 가능한 가격 신호를 통제하기가 더 어렵기 때문입니다."

그러한 프레임은 네타냐후 음모론과 정확히 맞아떨어집니다. 그가 죽었다고 주장하는 사람들은 2024년 폴리마켓 선거 조작을 외쳤던 사람들과 구조적으로 동일한 행동을 하고 있는 것입니다. 즉, 신호에 반응하기보다는 신호를 공격하는 것입니다.

시장이 실제로 가격을 매기는 것과 그렇지 않은 것은 무엇인가

크레인은 신호의 한계에 대해 신중하게 접근하며, 그의 주의사항은 곱씹어 볼 가치가 있다.

그는 "시장은 이러한 규칙에 따라 네타냐후가 확실히 직위에서 물러났을 확률만을 반영하여 가격을 매기고 있다"고 말했다. 계약 해지 기준에 따르면 네타냐후가 사임을 발표하거나 공식 출처 또는 신뢰할 만한 보도들의 합의 통해 확인된 바와 같이 직위에서 해임될 경우 계약은 "예"로 해지된다. 만약 정부가 지도자의 사망을 완전히 은폐하여 어떤 신뢰할 만한 출처도 이를 확인하지 못했다면, 시장은 자체 규칙에 따라 정확하게 "아니오"로 해지할 수 있지만, 근본적인 현실을 반영하지는 못할 것이다.

그러한 역학 관계는 실시간으로 전개되고 있었습니다. 온라인에서 ImJustKen이라는 닉네임으로 활동하는 유명한 예측 시장 거래자인 도머는 3월 31일 이전에 네타냐후가 사임할 것이라는 전망에 대해 공개적으로 '아니오' 입장을 취했습니다. 그가 네타냐후가 살아있다고 확신해서가 아니라, 설령 사임하더라도 시장의 결의 기준에 따라 사임이 확정될 가능성이 없다고 믿었기 때문입니다. 그는 음모론 자체가 아니라 검증 공백을 가격에 반영한 것이었습니다.

하지만 이러한 단서는 음모론 자체에 대한 중요한 점을 드러냅니다. 네타냐후 사망설은 이스라엘 관리, 국제 언론, 독립적인 사실 확인 기관, 심지어 네타냐후 본인의 소셜 미디어 계정까지 모두 연루된 완벽한 은폐 공작이 있어서 그 어떤 검증 가능한 증거도 드러나지 않을 것이라는 믿음이 있을 때에만 설득력을 갖습니다. 그런 경우라면 음모론은 애초에 반증 불가능하게 설계된 것입니다. 반증 불가능한 주장은 합리적인 사람이 함부로 믿고 자본 예치(stake) 안 되는 주장입니다.

이것이 전통적인 사실 확인 방식과의 핵심적인 차이점입니다. 사실 확인 기관은 기관의 신뢰도, 조사 시간, 편집 과정을 필요로 하는데, 음모론은 이러한 요소들을 사전에 무력화시키도록 설계되었습니다. 반면 폴리마켓의 가격은 이러한 요소들을 전혀 필요로 하지 않습니다. 단지 누군가 어딘가에서 그 반대되는 주장에 실제로 돈을 걸 만큼 확신한다면 그것으로 충분합니다. 아무도 그렇게 하지 않는다면, 그것 자체가 하나의 증거가 되는 것입니다.

대조 사례: 하메네이

이러한 시장이 단순히 무효 결과가 아니라 진실의 신호로서 기능한다는 가장 명확한 증거는 하메네이 계약에서 일어난 일입니다.

2월 28일 이란 최고 지도자 알리 하메네이가 공습으로 사망했을 때, 폴리마켓의 "하메네이, 3월 31일까지 최고 지도자 자리에서 물러날 것"이라는 계약은 효율적인 시장에서 예상할 수 있는 움직임을 정확히 보여주었습니다. 1월과 2월 내내 긴장이 고조되면서 이 계약은 25%에서 50% 사이를 오르내리며, 갈등 고조에 대한 진정한 불확실성을 반영했습니다. 그러다 이란 국영 TV가 그의 사망을 확인하자, 이 계약은 100%까지 급등했습니다. 이 계약에는 4,500만 달러의 거래량 이 몰렸습니다. 최고 거래자는 '예'에 베팅하여 75만 7천 달러의 수익을 올렸고, 다른 네 명의 거래자도 10만 달러 이상의 수익을 기록했습니다.

네타냐후 관련 시장은 그렇지 않았습니다. 음모론이 확산되는 내내 5센트 미만을 고집스럽게 유지했습니다. 하메네이의 죽음을 정확하게 예측하고 그 대가를 받았던 투자자들은 네타냐후 관련 주장을 보고도 움직이지 않았습니다.

폴리마켓(Polymarket)의 가격 변동

규제 폭풍이 머리 위로 몰려오고 있다

이러한 시장의 정보적 가치는 정치적 압력이 최고조에 달하는 바로 그 시점에 시험대에 오르고 있습니다.

하메네이가 살해되었을 때, CFTC의 규제를 받는 경쟁사인 칼시는 계약 조건에 숨겨진 "사망 예외 조항"을 발동하여 하메네이 관련 포지션을 그의 사망 직전 마지막 거래 가격인 약 39.5센트로 정산했습니다. 반면, 그러한 예외 조항이 없는 폴리마켓은 전액을 지급했습니다. 이에 칼시를 상대로 5,400만 달러 규모의 집단 소송이 제기되었습니다.

칼쉬의 접근 방식에 나타난 일관성 부족은 날카로운 지적을 받아왔습니다. 2024년 말, 칼쉬는 100세의 지미 카터 전 대통령이 트럼프 대통령 취임식에 참석할지 여부에 대한 시장 분석을 진행했습니다. 카터 전 대통령이 취임식 전에 사망하자, 칼쉬는 해당 계약을 "아니오"로 확정했습니다. 이는 어떠한 예외 조항도 적용하지 않고 사망이라는 변수를 통해 시장을 직접적으로 해결한 것입니다. 크레인이 지적했듯이, 칼쉬의 사망 관련 예외 조항 적용은 선택적이었던 것으로 보입니다. 즉, 사망이라는 변수가 발생했을 때는 계약을 체결하지만, 비용이 많이 드는 경우에는 체결하지 않았다는 것입니다.

Kalshi 측은 이러한 해석에 이의를 제기했습니다. 대변인은 "당사의 규칙은 처음부터 명확했고, 변경한 적이 없으며, 규칙에 따라 합의를 진행했다"고 밝혔습니다. 또한, 회사는 하메네이 합의 이후 발생한 모든 수수료와 순손실을 자체 자금으로 보상했으며, 그 금액은 "수백만 달러에 달한다"고 덧붙였습니다. 이로써 어떠한 사용자도 시장에서 손실을 입지 않도록 했다는 것입니다. "Kalshi는 P2P 거래소로서 사용자 손실로 이익을 취하지 않습니다. 사용자에게 보상금을 지급하지 않을 이유는 없지만, 거래소 규칙과 법을 준수해야 합니다."

입법 추진에 대해 회사 측은 화해적인 어조를 보였다. 대변인은 "칼시는 이미 내부자 거래와 죽음이나 전쟁과 직접적으로 관련된 시장을 금지하고 있다"며, "미국에 본사를 둔 거래소로서 우리는 미국 내 시장을 안전하고 책임감 있게 유지하기 위한 규제 당국과 정책 입안자들의 노력을 여야 모두 지지한다"고 밝혔다.

칼시는 하메네이 계약과 카터 시장에 적용된 사망 면책 조항의 일관성 여부 또는 집단 소송의 현재 상황에 대해 공식적인 언급을 거부했습니다.

애덤 시프를 비롯한 6명의 민주당 상원의원은 상품선물거래위원회 (미국 상품선물거래위원회CFTC) 에 서한을 보내 "개인의 사망 여부에 따라 결과가 결정되거나 사망과 밀접한 관련이 있는" 계약을 전면 금지할 것을 요구했습니다. 이와 별도로 머클리와 클로버처 상원의원은 '예측 시장 부패 종식법'을 발의했는데, 이 법안은 대통령, 부통령, 국회의원 및 그 직계 가족이 이벤트 계약 거래를 하는 것을 금지하고, 위반 시 벌금 및 이익 환수를 부과하는 내용을 담고 있습니다. 이들은 미국의 공습과 이란 지도부 교체에 대한 시기적절한 예측 거래로 일부 거래자들이 수십만 달러의 수익을 올린 사례를 근거로 들고 있습니다.

블록체인 분석 업체 버블맵스는 이란에 대한 미국의 공격 시점을 노려 24시간 이내에 자금을 입금한 신규 블록체인 지갑 6개를 확인했으며, 이 지갑들은 총 120만 달러의 수익을 올렸습니다. 한 투자자는 약 6만 달러를 투자해 거의 50만 달러를 벌어들였습니다.

브로건은 이러한 입법 추진이 실효성을 발휘할 동력이 될지에 대해 회의적인 입장이다. 그는 "이것은 대체로 민주당 상원의원들이 입법 과정을 정치적 자본 축적하는 데 이용하는 것"이라며, "실제로 법안이 통과되려면 시장 붕괴나 스캔들처럼 정치인들이 해당 산업을 본보기로 삼을 수밖에 없는 심각한 사건이 발생해야 한다. 그런 사건 없이는 법안을 통과시킬 충분한 정치적 자본 없다고 생각한다"고 말했다.

그는 또한 폴리마켓과 칼시의 법적 책임 사이에 명확한 차이점을 지적했습니다. 브로건은 "칼시가 직면한 제한은 폴리마켓에 직접적으로 적용되지 않는다"고 말했습니다. 폴리마켓은 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받는 미국 거래소가 아닙니다. 이는 2021년 합의로 인해 해외로 이전하고 미국 사용자의 직접 접속을 차단한 데 따른 것입니다. 브로건은 이것이 폴리마켓의 가장 큰 법적 위험 요소라고 언급하면서도, 트럼프 행정부는 바이든 행정부가 2025년 초 폴리마켓 CEO 셰인 코플란을 상대로 검토했던 것과 같은 조치를 취할 의지가 거의 없었다고 덧붙였습니다.

크레인은 입법 추진이 성공할 경우 무엇을 잃게 될지에 대해 분명한 입장을 밝혔다. 그는 "이러한 시장은 진정한 정보 가치를 지니고 있으며 선전에 맞설 수 있다"며, "이번 사례 연구는 전쟁과 정치 지도자의 운명이 걸린 시장, 즉 비판자들이 존재해서는 안 된다고 주장하는 바로 그 일을 하는 시장과 관련된 사례 연구"라고 설명했다.

주 차원에서도 갈등이 불거지고 있습니다. 애리조나주는 최근 칼시를 불법 도박 운영 혐의로 기소했는데, 이는 전통적인 도박 시장을 규제하고 과세하는 주와 연방 정부의 감독을 받는 예측 시장 간의 광범위한 갈등의 일부입니다. 브로건은 "궁극적으로 중요한 질문은 연방법과 주법 중 어느 것이 우선하는지 여부"라며 "현재 법원에서 이 문제를 심리 중"이라고 말했습니다.

군중이 제대로 파악하는 것과 군중이 해결할 수 없는 것

그렇다고 해서 예측 시장이 절대 틀리지 않는다는 뜻은 아닙니다. 크레인은 폴리마켓의 과거 거래량 중 거의 25%가 가장매매(토큰 에어드랍 노리는 사용자들의 인위적인 거래 활동)에 기인한다고 지적합니다. 컬럼비아 대학교 연구진에 따르면 이 수치는 2024년 12월에 약 60%로 정점을 찍은 후 급격히 감소했습니다. 가장매매는 가격에 직접적인 영향을 주지 않으면서도 거래량을 부풀리는 거래량 가져오지만, "집단 지성"이라는 개념에 대한 중요한 주의사항입니다.

더 근본적인 한계는 크레인이 시장 조작 질문에 대한 답변에서 지적한 바와 같습니다. 즉, 충분히 조직적인 허위 정보 유포 캠페인은 이론적으로 시장, 특히 소규모 시장에 영향을 미칠 수 있다는 것입니다. 네타냐후의 "3월 31일까지 사임" 계약은 유동성이 충분하여 그러한 조작이 비용이 많이 들지만 불가능한 것은 아니었습니다.

예측 시장은 그들이 의존하는 근본적인 정보 인프라를 대체할 수 없습니다. 예측 시장은 신뢰할 수 있는 정보원을 기준으로 판단합니다. 만약 그러한 정보원이 부패했거나 침묵을 지킨다면(이번 사태 내내 이란 국영 언론이 그랬던 것처럼), 시장의 신호는 그것이 기반으로 삼는 판단 기준만큼만 정확할 뿐입니다.

하지만 네타냐후의 경우, 바로 그 지점에서 음모론이 무너졌습니다. 그 소문은 너무나 철저한 은폐를 필요로 했기에 이스라엘 관리도, 국제 언론인도, 독립적인 사실 확인 기관도, 심지어 실제 돈이 걸린 시장 거래자조차도 그 진위를 확인할 수 없었습니다. 시장은 그 시나리오에 5센트라는 가격을 매겼고, 그 예상은 적중했습니다.

캔디스 오웬스가 비비 네타냐후가 어디 있는지 캐물었을 때, 폴리마켓은 이미 답을 가지고 있었습니다. 다만 몇 푼만 내면 읽을 수 있을 뿐이죠.