저자 | 올루와펠루미 아데주모
포사이트 뉴스(Foresight News)의 사오르세(Saoirse)가 편집했습니다.
원본 링크:
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/30717
대통령의 지지를 받는 이 법안은 미국 암호화폐 시장에 대한 보다 포괄적인 규제 규칙을 마련하는 것을 목표로 하며, 의회 통과 시한이 다가오고 있습니다. 한편, 은행 업계는 스테이블코인 발행 업체들이 은행 예금 이자율과 유사한 수익률을 제공하는 것을 금지하도록 의원들과 규제 당국에 압력을 가하고 있습니다.
이 논쟁은 워싱턴의 암호화폐 정책에서 가장 중요한 미해결 과제 중 하나가 되었습니다. 논쟁의 핵심은 미국 달러에 고정된 스테이블코인이 결제 및 청산 기능에 집중해야 하는지, 아니면 은행 계좌나 머니마켓 펀드와 경쟁할 수 있도록 투자 기능을 추가해야 하는지에 있습니다.
상원의 시장 구조 법안인 "클래리티 법안(CLARITY Act)"은 이른바 "스테이블코인 수익률"을 둘러싼 협상 결렬로 인해 교착 상태에 빠졌습니다.
업계 관계자와 로비스트들은 선거가 있는 해의 일정을 현실적으로 통과시키려면 4월 말에서 5월 초가 법안이 진행될 수 있는 최적의 시기가 될 것이라고 말합니다.
미국 의회조사국(CRS)이 법적 분쟁을 더욱 악화시키고 있다.
미국 의회조사국은 이 문제를 일반적인 공개 토론 범위보다 더 좁은 범위로 정의합니다.
3월 6일자 의회조사국(CRS) 보고서에서 의회조사국은 GENIUS 법안이 스테이블코인 발행자가 사용자에게 직접 수익을 지급하는 것을 금지하고 있지만, 거래소 와 같은 중개자가 발행자와 최종 사용자 사이에서 역할을 하는 이른바 "3자 모델"의 합법성에 대해서는 명확히 규정하고 있지 않다고 지적했습니다.
의회조사국(CRS)은 해당 법안에 "보유자"에 대한 명확한 정의가 없어 중개기관이 고객에게 경제적 이익을 이전할 수 있는지 여부에 대한 논쟁의 여지가 있다고 지적했습니다. 이러한 모호성이 바로 은행 업계가 의회가 보다 포괄적인 시장 구조 법안을 통해 이 부분을 명확히 해주기를 바라는 핵심적인 이유입니다.
은행 업계는 제한적인 인센티브만으로도 스테이블코인이 은행 예금의 강력한 경쟁자가 될 수 있으며, 특히 지역 은행과 커뮤니티 은행에 큰 영향을 미칠 것으로 보고 있습니다.
하지만 암호화폐 기업들은 결제, 지갑 사용 또는 온라인 활동과 연계된 인센티브가 디지털 달러가 기존 결제 채널과 경쟁하고 주류 금융 부문에서 입지를 강화하는 데 도움이 될 수 있다고 믿습니다.
이러한 의견 차이는 스테이블코인의 미래 발전 방향에 대한 양측의 서로 다른 이해를 반영하기도 합니다.
이 인포그래픽은 디지털 달러 사용이 계속 확대됨에 따라 은행과 암호화폐 기업들이 "스테이블코인 수익을 누가 가져가야 하는가"라는 문제에 대해 심각한 의견 차이를 보이고 있음을 보여줍니다.
만약 입법자들이 스테이블코인을 주로 결제 수단으로 본다면, 관련 보상에 대한 더욱 엄격한 제한을 두는 것이 타당할 것입니다. 반대로, 입법자들이 스테이블코인을 디지털 플랫폼에서 가치 이전 방식의 중대한 변화의 일부로 여긴다면, 인센티브를 제한하는 것이 더 설득력 있는 주장이 될 것입니다.
은행협회는 이러한 보상 제도가 더욱 확산되기 전에 입법자들이 이른바 "규제 허점"을 메워야 한다고 촉구했습니다. 은행들은 유휴 잔액 에 대한 보상이 예금자들이 은행에서 자금을 인출하게 만들어 가계와 기업에 대한 대출 자금 조달의 핵심 원천을 약화시킬 수 있다고 주장합니다.
지난 1월, 스탠다드차타드 은행은 스테이블코인이 2028년 말까지 미국 은행 시스템에서 약 5천억 달러의 예금을 끌어들일 수 있으며, 특히 중소형 은행들이 가장 큰 압박을 받을 것으로 추산했습니다.
이 인포그래픽은 은행과 암호화폐 업계가 스테이블코인 관련 법안에 대해 우려하는 이유를 비교 분석하며, 예금 유출, 대출기관에 미치는 영향, 캐시백 인센티브, 은행 보호주의 등을 보여줍니다.
은행 업계는 또한 자신들의 입장이 대중의 지지를 받고 있음을 의원들에게 보여주려 노력하고 있습니다. 미국 은행가 협회는 최근 여론조사 결과를 발표했습니다.
"스테이블코인 수익률 허용이 은행의 대출 가능 금액을 줄이고 지역 사회 및 경제 성장에 영향을 미칠 수 있다"는 질문이 제기되었을 때 , 응답자들은 의회가 스테이블코인 수익률을 금지해야 한다는 의견에 3대 1로 찬성표를 던졌습니다.
• 6:1의 비율은 스테이블코인 관련 법안을 신중하게 접근하여 기존 금융 시스템, 특히 지역 은행에 혼란을 초래하지 않도록 해야 함을 시사합니다.
하지만 암호화폐 업계는 은행권이 디지털 달러 시장의 경쟁을 제한함으로써 자사의 자금 조달 모델을 보호하려는 것일 뿐이라고 반박했습니다.
코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱을 비롯한 업계 관계자들은 지니어스 법안에 따라 스테이블코인 발행자가 은행보다 더 엄격한 지급준비금 요건을 충족해야 한다고 보고 있습니다. 즉, 스테이블코인은 현금 또는 현금성 자산으로 전액 뒷받침되어야 한다는 것입니다.
거래량 증가로 워싱턴의 협상력이 강화되었다 .
시장 규모가 워낙 커서 이윤을 둘러싼 경쟁은 더 이상 특정 분야에만 국한된 문제가 아닙니다.
보스턴컨설팅그룹(BCG)은 지난해 스테이블코인의 총 유통량이 약 62조 달러에 달했다고 추산했습니다. 하지만 봇 거래, 거래소 내부 거래소 및 기타 활동을 제외하면 실제 경제 활동 규모는 약 4조 2천억 달러에 불과했습니다.
겉으로 드러나는 거래량과 실제 경제적 이용량 사이의 엄청난 격차는 "수익률"에 대한 논쟁이 왜 그토록 중요해졌는지를 설명해 줍니다.
스테이블코인이 주로 거래 및 시장 구조의 청산 도구로만 사용된다면, 입법자들은 이를 결제 수단으로 제한할 가능성이 더 높습니다. 그러나 수익률 메커니즘이 스테이블코인을 사용자 앱에서 널리 사용되는 현금 저장 수단으로 변모시킨다면, 은행에 대한 압력은 급격히 상승 할 것입니다.
이를 위해 백악관은 올해 초 타협안을 제시했습니다. 즉, 개인 간 결제와 같은 몇 가지 시나리오에서는 부분적인 수익을 허용하되, 유휴 자금의 수익 창출은 금지하는 내용이었습니다. 암호화폐 기업들은 이 프레임 수용했지만, 은행 업계는 이를 거부하여 상원 협상이 완전히 교착 상태에 빠졌습니다.
의회가 조치를 취하지 않더라도 규제 당국이 수익 모델을 강화하기 위해 개입할 수 있습니다.
미국 통화감독청(OCC)은 GENIUS 법안 시행을 위한 제안 규칙에서 스테이블코인 발행자가 계열사 또는 제3자에게 자금을 제공하고, 그 계열사가 스테이블코인 보유자에게 수익을 지급하는 경우, 이는 금지된 수익 분배로 간주될 것이라고 밝혔습니다.
이는 의회가 입법을 통해 방향을 제시하지 못할 경우, 행정부가 규제 규칙을 통해 스스로 경계를 정할 수 있음을 의미합니다.
의회 회기가 얼마 남지 않은 상황에서...
현대 게임 이론은 크게 두 가지 흐름으로 나뉜다.
의회는 이 문제를 성문법으로 해결할지 여부를 논의했다.
규제 기관은 기존 법적 프레임 안에서 기업 행동의 범위를 정의합니다.
상원 법안의 경우, 시간 자체가 가장 큰 압박 요소입니다.
갤럭시 디지털의 연구 책임자인 알렉스 쏜은 소셜 미디어에 다음과 같이 썼습니다.
만약 명확성 법안(Clarity Act)이 4월 말까지 위원회 심의를 통과하지 못하면, 2026년 본회의 통과 가능성은 극히 낮아질 것입니다. 이 법안은 5월 초 상원 본회의 표결에 부쳐져야 합니다. 입법 시간이 얼마 남지 않았으며, 하루하루 지날 때마다 통과 확률은 1%씩 감소합니다.
그는 또한 세수 분쟁이 해결되더라도 법안 통과에 돌파구가 마련될지는 불확실하다고 경고했다.
현재 스테이블코인 수익률을 둘러싼 논란이 CLARITY 법안 통과를 가로막고 있다는 것이 널리 알려진 사실입니다. 하지만 수익률 문제에 대한 합의가 이루어지더라도, 이 법안은 여전히 다른 난관에 직면할 가능성이 높습니다.
이러한 장애물에는 탈중앙화 금융 규제, 규제 당국, 심지어 윤리적 문제까지 포함될 수 있습니다.
오는 11월 중간선거를 앞두고 암호화폐 규제는 주요 정치적 쟁점으로 부상할 가능성이 높습니다. 따라서 현재의 교착 상태는 더욱 시급한 문제이며, 법안 통과가 지연될 경우 정치 일정이 더욱 빡빡해지고 입법 환경이 더욱 어려워 대면 입니다.
예측 시장 역시 이러한 정서 변화를 반영하고 있습니다. 1월 초, 폴리마켓은 해당 법안의 통과 가능성을 약 80%로 예측했지만, 최근의 차질(특히 암스트롱 의원이 현행 법안은 실행 불가능하다고 발언한 것) 이후 통과 가능성은 50% 가까이 떨어졌습니다.
Kalshi의 자료에 따르면 해당 법안이 5월 이전에 통과될 확률은 7%에 불과하고, 연말 이전에 통과될 확률은 65%입니다.
이 법안이 부결되면 규제 기관과 시장이 더 많은 의사 결정 권한을 갖게 될 것이다.
이번 실패의 영향은 수익 분쟁을 훨씬 넘어섭니다. CLARITY 법안의 핵심 목적은 암호화폐 토큰이 증권, 상품 또는 기타 범주에 속하는지 여부를 정의하여 시장 규제를 위한 명확한 법적 프레임 제공하는 것입니다.
법안 처리가 지연되면 업계는 규제 지침, 임시 규정 및 향후 정치적 변화에 더욱 의존하게 될 것입니다.
이것이 바로 시장이 해당 법안의 향방에 큰 관심을 기울이는 이유 중 하나입니다. 비트와이즈(Bitwise)의 최고투자책임자(CIO)인 맷 호건은 올해 초 클래리티 법안(CLARITY Act)이 현재의 암호화폐에 유리한 규제 환경을 법제화할 것이며, 그렇지 않을 경우 정부가 향후 기존 정책을 뒤집을 수도 있다고 말했습니다.
그는 만약 법안이 부결되면 암호화폐 업계는 '자신의 가치를 증명하는' 시기에 접어들 것이며, 일반 대중과 전통 금융에 없어서는 안 될 존재가 되기까지 3년이 걸릴 것이라고 썼다.
이러한 논리에 따르면, 업계의 미래 성장은 "법률 시행"에 대한 기대보다는 스테이블코인, 자산 토큰화 및 기타 제품들이 실제로 대규모 구현을 달성할 수 있는지 여부에 더 크게 좌우될 것입니다.
이로써 시장은 완전히 다른 두 가지 방향으로 나아가게 됩니다.
• 법안 통과 → 투자자들은 스테이블코인과 토큰화의 성장세를 미리 가격에 반영함;
• 법안이 부결됨 → 향후 성장은 실제 도입 여부에 더욱 의존하게 될 것이며, 워싱턴의 정책 방향 변화에 대한 불확실성에 직면하게 될 것입니다.
이 흐름도는 스테이블코인에 대한 상원의 결정까지의 카운트다운을 보여주며, 3월 6일과 4월 말 또는 5월 초라는 마감 시한은 두 가지 경로로 이어집니다. 의회가 조치를 취하면 규제 명확화와 빠른 성장이 이루어질 것이고, 의회가 조치를 취하지 않으면 불확실성이 뒤따를 것입니다.
이 단계에서 다음 결정은 워싱턴에 달려 있습니다. 상원 의원들이 올봄 시장 구조 법안을 다시 상정할 수 있다면, 스테이블코인이 사용자에게 가치를 이전할 수 있는 범위와 법으로 제정될 수 있는 암호화폐 규제 프레임 의 범위를 스스로 정할 수 있을 것입니다. 그렇지 않다면, 규제 당국은 적어도 일부 규칙은 스스로 정할 준비가 되어 있는 것으로 보입니다.
결과와 상관없이, 이 논쟁은 스테이블코인이 금융 시스템에 속하는지 여부를 넘어 스테이블코인이 시스템 내에서 어떻게 작동할 것인지, 그리고 누가 그 개발로부터 이익을 얻을 것인지에 대한 논의로 이미 오래전에 전환되었습니다.
