미국 10년 만기 트레져리 수익률(US10Y)은 2월 28일 이란 전쟁 발발 이후 약 48bp 상승하여 지난여름 이후 최고치를 기록했습니다.
트레이딩뷰 데이터에 따르면 기준금리는 3월 20일 4.39%로 마감했고 이번 주 초에는 4.40% 부근에서 출발했습니다. 이러한 추세는 2025년 4월 '해방의 날'을 전후로 채권 금리가 급등하면서 트럼프 대통령이 관세 정책을 철회했던 상황과 유사합니다.
4.5% 마진
지난 4월 사태 이후 국채 수익률 추이가 주목받고 있습니다. 10년 만기 국채 수익률이 4.50%를 돌파하고 4.60%를 넘어섰을 때, 트럼프 대통령은 2025년 4월 9일 보복 관세 부과를 90일간 유예하는 조치를 시행했습니다.
코베이시 레터의 분석가들은 "유가는 더 이상 시장에 가장 큰 위협이 아니다. 트럼프 대통령이 이란 전쟁에서 얼마나 오랫동안 압박을 강화할 수 있을지는 채권 시장에 달려 있다는 점이 점점 더 분명해지고 있다" 고 썼다 .
코베이시 레터의 애덤 코베이시는 현재 채권 시장의 불안과 지난 4월 사태 사이의 유사점을 강조하며, 미국 경제는 5%의 10년 만기 국채 수익률을 감당할 수 없다고 지적했습니다.
이는 전문가들 사이에서 일반적인 의견이며, 전 투자은행가인 사이먼 딕슨도 같은 견해를 밝혔습니다. 그의 의견으로는 트럼프 대통령은 중동에서 협상을 타결하여 금리를 낮추는 것 외에는 선택의 여지가 없다는 것입니다.
"트럼프는 어쩔 수 없이 타협안을 발표해야 할 겁니다... 유가와 채권 수익률을 폭락시키는 것 외에는 선택의 여지가 없어요."라고 딕슨은 지적했다 .
이러한 목소리들의 합의 은 5%를 향한 압박이 미국 경제가 감당할 수 없는 피해를 초래할 것이라는 점입니다.
Markets and Mayhem은 앞서 4.5%가 전 세계 시장에서 유동성 제약을 유발하는 스레스홀드(Threshold) 이라고 경고한 바 있습니다 .
수익률 상승은 10년 만기 국채 금리를 기준으로 책정된 막대한 거래량 의 부채 상환 비용을 증가시킵니다. 이러한 압력은 즉각적으로 나타나지는 않지만, 임계점에 도달할 때까지 가용 자본 잠식합니다.
미국 10년 국채 주간 실적. 출처: TradingView수익률 상승이 비트코인과 금에 미치는 영향
미국 10년 만기 국채 수익률과 비트코인(비트코인(BTC)), 금과 같은 자산 간의 역관계는 2025년과 2026년에 가장 일관되게 나타나는 거시경제 패턴 중 하나입니다.
수익률이 상승하면 둘 다 하락하는 경향이 있습니다. 수익률이 하락하면 둘 다 회복하는 경향이 있습니다. 특정 시점에는 완벽한 상관관계가 나타나지 않지만, 몇 주 또는 몇 달에 걸쳐서는 방향성 패턴이 유지됩니다.
미국 10년물, 비트코인, 금 가격 변동 추이. 출처: TradingView이러한 역동적인 현상의 메커니즘은 여러 경로를 통해 작동합니다. 수익률 상승은 세계 기준 무위험 자산인 국채를 수익이 발생하지 않는 다른 자산에 비해 더욱 매력적으로 만듭니다.
- 금은 이자를 발생시키지 않습니다.
- 비트코인(BTC) 배당금을 지급하지 않습니다.
10년 만기 채권의 수익률이 4.4% 이상이고 채무 불이행 위험이 거의 없을 때, 투자자들은 두 자산 중 어느 것을 보유하든 기회비용이 증가하는 상황에 직면하게 됩니다.
수익률이 높아지면 미국 달러화 가치가 상승하는 경향이 있습니다. 자본 더 나은 수익률을 얻기 위해 달러 표시 국채로 유입되어 달러 지수(DXY) 를 끌어올립니다. 금과 비트코인(BTC) 전 세계적으로 달러로 가격이 책정됩니다.
달러 강세는 미국 외 구매자들에게 금 가격을 상승시키고 비트코인(BTC) 에도 유사한 하락 압력을 가합니다. 이달 초 달러 지수(DXY)가 11월 말 이후 처음으로 100을 돌파한 것은 이러한 역학 관계를 실시간으로 보여주는 사례입니다.
미국 10년물 수익률 대비 DXY 지수 변동률 비교. 출처: TradingView할인율 효과도 있습니다. 비트코인(BTC) 성장주와 마찬가지로 향후 대규모 채택에 대한 기대감에 따라 거래되는 경우가 많습니다.
- 실질 수익률이 높아지면 미래에 대한 기대의 현재 가치가 압축됩니다.
- 금은 성장률에 덜 민감하지만, 실질 수익률이 상승하면 인플레이션 헤지 수단으로서의 매력이 떨어지기 때문에 여전히 가치가 하락합니다.
하지만 두 자산이 항상 같은 방향으로 움직이는 것은 아닙니다. 금은 전통적인 안전자산 수요를 유지하기 때문에 위험 회피 심리가 고조되는 시기에 비트코인(BTC) 보다 더 나은 성과를 보이는 경우가 있습니다.
최근 몇 달 동안 금과 은 가격은 급등한 반면 비트코인(BTC) 하락했습니다 . 지정학적 긴장이 완화되고 금 거래 시장이 포화 상태가 되면, 자본 상대적으로 덜 포화된 비트코인(BTC) 으로 이동할 수 있습니다.
그러한 순환매는 비트코인과 주식 시장 간의 높은 상관관계가 마침내 깨지는지에 달려 있습니다.
2025년 1월, 찰스 가스파리노는 수익률이 5%에 근접하면 모든 주식 투자자가 우려해야 한다고 경고했습니다. 이제 그 경고는 암호화폐에도 적용되는데, 비트코인이 주식 시장과 지속적으로 높은 상관관계를 보인다는 것은 나스닥과 S&P 500처럼 거시 경제 변동의 영향을 그대로 흡수한다는 것을 의미합니다.
채권 시장이 주도권을 쥐고 있다
이러한 상황은 정책과 자산 가격 모두에 있어 채권 시장의 역할을 더욱 강화합니다. 만약 채권 수익률이 4.5% 이상으로 계속 상승한다면, 과거 사례를 볼 때 행정부는 긴장 완화를 위한 압력을 더욱 강하게 받게 될 것입니다.
- 중동의 외교 채널을 통해 또는
- 국내 정책 조정.
따라서 비트코인과 금에 대한 관심 목록은 간단합니다. 금리 인하 소식이나 연준의 비둘기파적 신호에 따른 수익률 롤오버는 두 자산 모두에서 급격한 안도 랠리를 촉발할 수 있습니다.
하지만 4.5%를 넘어서는 지속적인 상승세는 비트코인(BTC) 의 더 큰 하락과 알트코인의 더 가파른 손실을 초래할 위험이 있습니다.
10년 만기 국채 수익률은 과거에도 트럼프 대통령을 어쩔 수 없이 정책 결정에 나서게 한 적이 있다. 채권 시장은 다시 한번 그런 역할을 할 준비를 하고 있는지도 모른다.
