소프트뱅크는 오랫동안 25%의 담보대출비율(LTV) 비율을 일종의 재정적 안전장치, 즉 회사의 막대한 투자와 그로 인한 파산 위험을 막기 위해 스스로 설정한 상한선으로 홍보해 왔습니다. 그러나 이제 소프트뱅크의 최고재무책임자(CFO)가 그러한 안전장치가 단지 권고사항에 불과할 수도 있다고 시사하고 나섰습니다.
파이낸셜 타임스에 따르면, 소프트뱅크의 최고재무책임자(CFO) 요시미츠 고토는 회사의 담보대출 스레스홀드(Threshold)(LTV)이 일시적으로 25%를 넘어설 가능성을 "배제하지 않는다"고 밝혔습니다. 이는 소프트뱅크가 시장에 추가 차입을 예상하고 있으며, 수치가 다소 높아 보이더라도 당황하지 말라는 메시지를 전달한 것입니다.
25% 선의 실제 의미는 무엇일까요?
담보대출비율(LTV) 비율(LTV)은 간단한 지표입니다. 기업이 보유한 부채가 자산 가치 대비 얼마나 되는지를 측정합니다. 주택 담보 대출을 예로 들면, 집값이 40만 달러이고 대출금이 10만 달러라면 LTV는 25%입니다.
소프트뱅크에게 있어 그 비율은 신뢰도의 기반이 되어왔습니다. 소프트뱅크는 비전 펀드와 직접 투자를 통해 약 2,000억 달러 규모의 자산을 운용하고 있으며, Arm Holdings, T-Mobile과 같은 기업에 투자하고 있을 뿐 아니라 광범위한 비상장 기술 기업 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 마사요시 손 회장은 레버리지 비율을 25% 이하로 유지함으로써 "우리는 과감한 투자를 하지만 무모하게 하지는 않는다"는 메시지를 전달해 왔습니다.
그 한계를 넘어서는 것, 비록 일시적일지라도, 상황은 달라집니다. 이는 소프트뱅크가 재무제표를 확장할 만한 가치가 있는 기회를 포착했거나, 기존 자산 가치가 충분히 하락하여 새로운 차입 없이도 부채비율을 높일 수 있다는 신호입니다.
왜 지금일까요?
타이밍이 중요합니다. 소프트뱅크는 특히 인공지능 분야에 공격적인 투자를 이어왔습니다. 올해 초 발표된 오픈AI, 오라클과의 합작 투자 프로젝트인 스타게이트에 1,000억 달러를 투자하기로 했습니다. 손정의 회장은 인공지능을 자신의 경력에서 가장 중요한 투자 기회라고 언급했는데, 이는 과거 사우디아라비아 자본이 투자한 펀드에 1,000억 달러를 맡겨 위워크에 투자했던 그의 행보를 고려하면 의미심장한 발언입니다.
그러한 자본 투입은 결코 저렴하지 않습니다. 소프트뱅크처럼 자산 규모가 큰 회사라 하더라도 수억, 수천만 달러 규모의 투자를 하려면 기존 보유 자산을 매각하거나 추가 부채를 떠안아야 합니다. 고토 사장의 발언은 적어도 단기적으로는 후자의 방향으로 기울고 있음을 시사합니다.
또한 Arm 변수도 고려해야 합니다. 소프트뱅크의 핵심 자산인 반도체 설계 회사 Arm Holdings의 예치(stake) 약 90%의 주가는 지난 1년간 상당한 변동을 보였습니다. Arm 주가는 최고점에서 180달러를 넘어섰지만, 여러 차례 의미 있는 하락세를 기록했습니다. Arm이 소프트뱅크 자산에서 큰 비중을 차지하기 때문에, 주가가 하락할 경우 부채 수준이 하락 이 없더라도 LTV 비율은 자연스럽게 상승합니다.
이것이 투자자들에게 의미하는 바는 무엇일까요?
스스로 설정한 한계에 대해 알아야 할 점은, 실제로 지켜질 때만 신뢰의 신호로 작용한다는 것입니다. 기업이 "일시적"이라거나 "배제하지는 않는다"라는 말을 하기 시작하는 순간, 시장은 그 약속의 진정한 가치를 재평가해야 합니다.
그렇다고 소프트뱅크가 어려움에 처할 것이라는 의미는 아닙니다. 잘 운영되는 기업들은 담보대출비율(LTV)이 25%를 훨씬 넘는 경우가 많습니다. 하지만 소프트뱅크는 일반적인 기업이 아닙니다. 소프트뱅크의 포트폴리오는 기술과 인공지능(AI) 분야에 집중되어 있는데, 이 분야의 기업 가치는 분기별로 30%까지 변동할 수 있습니다. 변동성이 큰 자산 기반에 대한 높은 레버리지는, 예를 들어 유료 도로 포트폴리오에 대한 높은 레버리지와는 근본적으로 다른 위험 프로필을 지닙니다.
암호화폐 업계 관계자들에게 소프트뱅크의 AI 투자 열풍은 간접적인 의미를 지닙니다. 소프트뱅크의 막대한 AI 인프라 투자는 분산형 컴퓨팅 네트워크와 GPU 토큰화 프로젝트에 대한 수요를 가속화할 수 있습니다. 이러한 분야는 중앙 집중식 AI 비용이 급증하면서 점점 더 주목받고 있습니다. 소프트뱅크가 AI에 막대한 투자를 감행한다는 것은 자본 유입은 필연적으로 암호화폐 기반 AI 관련 투자로 이어질 것입니다.
주목해야 할 위험은 ARM의 기업 가치가 크게 하락하는 반면 소프트뱅크의 부채는 증가하는 시나리오입니다. 이러한 상황은 2020년 소프트뱅크를 위기로 몰아넣었고, 결국 긴급 자산 매각에 나서야 했습니다. 손정의 회장은 이제 그런 시기는 지났다고 말했지만, 시장은 그의 말이 사실인지 예의주시할 것입니다.
결론적으로, 소프트뱅크는 인공지능(AI) 사업 확장을 위해 더욱 공격적으로 자금을 조달할 의향이 있음을 전 세계에 알리고 있습니다. 이러한 행보가 선견지명인지 무모한 행동인지는 마사요시 손 회장의 인공지능 투자가 재무제표에 부담을 주기 전에 얼마나 큰 성과를 거둘 수 있느냐에 달려 있습니다. 과거 사례를 보면 그는 어떤 방향으로든 과감한 행보를 보일 가능성이 높습니다.
