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비녀장미국의 암호화폐 규제 프레임 다시 한번 시장에 상당한 변동성을 야기했습니다. 스테이블코인 관련 법안인 '클래리티 법안(Clarity Act)'의 최신 버전이 공개되면서 스테이블코인 수익률 모델에 대한 제한 가능성에 대한 우려가 커졌습니다. USDC 발행사인 서클(Circle, 티커: CRCL)의 주가는 화요일 장 초반 최대 20%까지 급락하며 지난 몇 주간 100% 이상 상승했던 상승세를 마감했습니다.
한편, 수익이 스테이블코인 이자율에 크게 의존하는 암호화폐 거래소 코인베이스(COIN)도 영향을 받아 주가가 약 8% 하락했습니다.
주요 영향: 클래리티 법안은 "수동적 이자 발생"을 차단하는 것을 목표로 합니다.
코인데스크 에 따르면, 월가에서 이러한 매도세가 나타나는 주요 요인은 클래리티 법안(Clarity Act)으로 인해 현재의 스테이블코인 사업 모델이 잠재적으로 파괴될 수 있다는 점입니다.
과거 스테이블코인에 초점을 맞춘 GENIUS 법안은 발행자가 사용자에게 직접 수익을 지급하는 것을 금지했습니다. 그러나 업계 관계자들은 이를 해결하기 위해 "패스스루 모델"을 개발했습니다. 서클(Circle)은 USDC의 준비 자산(예: 미국국채)에서 이자를 얻고, 그 수익의 일부를 코인베이스(Coinbase)와 공유하며, 코인베이스는 이 자금을 USDC 보유자에게 보상으로 지급합니다. 이러한 이자 수익 창출 메커니즘은 투자자들이 스테이블코인을 보유하는 핵심적인 동기가 되어 왔습니다.
하지만 키록의 디지털 자산 연구원 아미르 하지안의 분석에 따르면, 최신 버전의 클래리티 법안은 이러한 허점을 직접적으로 겨냥하여 "이자와 경제적으로 동일한" 모든 형태의 보상을 명시적으로 금지하고 있습니다. 이는 스테이블코인 도입의 핵심 동력을 사실상 무력화시키는 것입니다.
퓨투럼 에퀴티스의 수석 시장 전략가인 셰이 볼루어는 USDC가 수익을 제공하지 못하면 "단순 결제 수단" 수준을 넘어서기 어려울 것이며, 이는 USDC가 진정한 가치 저장 수단이 될 것이라는 상승 관점 전망을 크게 약화시킨다고 경고했습니다.
경쟁 심화: 빅4 감사, 테더(Tether) 도입 추진
Circle은 규제 문제 외에도 주요 경쟁사인 Tether(USDT 발행사)로부터 막대한 압력을 받고 있습니다.
테더는 4대 회계법인 중 한 곳을 고용하여 보유 자산에 대한 전면 감사 실시할 것이라고 발표했습니다. 시장 분석가들은 감사 성공적으로 마무리될 경우, 기관 투자자들의 눈에 테더의 리스크 관리 이미지가 크게 개선될 것이며, 이는 테더의 규정 준수 및 투명성 측면에서 시장 점유율 더욱 잠식할 가능성이 있다고 보고 있습니다.
월스트리트 관점: 시장 과잉반응, 장기 전망은 여전히 긍정적
쏟아지는 악재에도 불구하고 대부분의 월스트리트 분석가들은 이를 서클의 "생존 위기"로 보지 않습니다. 분석가들은 이번 급락이 서클의 주가가 2월 초 이후 170%나 급등하면서 지나치게 높은 기업 가치가 악재에 매우 취약해진 데 기인한다고 보고 있습니다.
시장 전망과 관련하여 기관들은 여전히 세 가지 주요 근거를 제시하고 있습니다.
코인베이스의 단기 수익은 오히려 증가할 수도 있습니다. 미즈호 증권의 애널리스트 댄 돌레브는 현재 USDC가 코인베이스 매출의 약 20%를 차지하며, 그중 상당 부분이 사용자 보상에 사용된다고 지적합니다. 만약 새로운 법안이 보상 지급을 금지한다면, 코인베이스는 단기적으로 이 막대한 비용을 절감하여 장부상 이익을 늘릴 수 있을 것입니다.
시장의 "일단 쏘고 나중에 질문하는" 과잉 반응: 클리어 스트리트의 애널리스트 오웬 라우는 실제 상황이 언론 헤드라인에서 묘사하는 것만큼 심각하지 않으며, 시장 매도세는 분명 정서 공황에 의해 주도되고 있다고 믿습니다.
규정 준수를 위한 대안이 등장할 것입니다. 디지털 자산 관리 회사인 비트와이즈(Bitwise)의 리서치 책임자인 라이언 라스무센은 단기적인 어려움에도 불구하고 서클(Circle)의 주가가 올해 들어 30% 이상 상승했다고 강조합니다. 그는 업계가 이자 지급 금지를 우회하기 위해 로열티 프로그램과 같은 대안을 개발할 것으로 예상합니다. 또한 "서클의 장기적인 전망은 그 어느 때보다 밝습니다. 향후 4년 동안 10배 성장할 것으로 예상되는 시장에서 서클은 30%의 시장 점유율을 확고히 유지하고 있습니다."라고 덧붙였습니다.
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