스트레티지 비트코인 매집 가속…블랙록 추월 기대 속 ‘집중·보안·분산’ 리스크 부상

스트레티지(Strategy)가 비트코인(BTC) 보유량을 공격적으로 늘리면서 블랙록의 비트코인 현물 ETF인 iShares Bitcoin Trust(IBIT)를 ‘기업 보유’ 기준으로 추월할 수 있다는 관측이 힘을 얻고 있다. 다만 기관 자금의 시각에서는 ‘집중 리스크’와 ‘양자컴퓨팅’ 보안 논쟁, ‘분산 투자’ 선호가 동시에 작동해 이 서사가 단순한 호재로만 받아들여지기 어렵다는 진단도 나온다.

블룸버그 인텔리전스 ETF·펀드 애널리스트 제임스 세이파트(James Seyffart)는 최근 팟캐스트 ‘비트코인 히스토리’에서 “비트코인 생태계를 잘 모르는 기관투자자일수록 공급의 의미 있는 부분이 한 회사로 쏠리는 구조를 보며 회의적인 반응을 보일 수 있다”고 지적했다. 비트코인(BTC) 수요를 기업이 주도하는 국면에서 스트레티지의 존재감이 커지는 만큼, 투자자들이 함께 짚어야 할 리스크 프레임도 커지고 있다는 의미다.

보유량 확대의 속도…‘블랙록 추월’에서 ‘100만 BTC’까지

국제 주요 매체들은 스트레티지의 대규모 매입을 2026년 비트코인 시장의 핵심 변수로 다루고 있다. 보도에 따르면 스트레티지는 올해 최대 규모로 꼽히는 15억7000만달러어치(약 2만2337 BTC)를 추가 매입하며 보유량을 76만1000 BTC 수준으로 끌어올렸다. 시장에서는 스트레티지가 연말까지 100만 BTC를 목표로 내걸었다는 점에 주목한다.

이 목표가 현실화되려면 자금 조달이 관건이다. 일부 분석에서는 주당 비트코인(BTC) 보유량을 늘리는 방식으로 매입을 지속할 경우 총 222억달러가량의 추가 재원이 필요하다는 계산도 제시된다. 스트레티지가 소프트웨어 기업에서 사실상 ‘비트코인 트레저리’ 회사로 변신한 이후, 마이클 세일러(Michael Saylor)의 ‘계속 매수’ 전략은 회사 가치와 비트코인(BTC) 가격의 동행성을 한층 키웠다.

첫 번째 장벽 ‘집중 리스크’…공급 3.5%가 한 기업 대차대조표로

집중 리스크는 가장 직관적인 우려다. 스트레티지는 비트코인(BTC) 72만개 이상을 보유 중인 것으로 알려졌고, 평가액은 약 530억달러 규모다. 전체 공급량의 약 3.5%가 단일 기업으로 들어간 셈이다. 최근 보도 기준으로 76만1000 BTC 수준까지 늘었다면, 집중도는 더 높아진다.

세이파트는 특히 지배구조 관점의 민감도를 강조했다. 의결권이 완전히 100%로 쏠려 있는 구조는 아니더라도, 경영진의 영향력이 강한 기업이 시장 유통분의 의미 있는 비중을 보유하는 상황 자체가 기관의 내부 리스크 관리 기준과 충돌할 수 있다는 설명이다. 결과적으로 “한 기업의 판단이 시장 수급과 심리에 미치는 영향이 커진다”는 인식이 강해지면, 비트코인(BTC) 자체에 대한 평가와 별개로 투자 실행이 늦어질 수 있다는 얘기다.

두 번째 장벽 ‘양자컴퓨팅’…이론의 질문이 ‘기관의 체크리스트’로

양자컴퓨팅은 아직 현실화 단계로 보기 어렵다는 반론이 많지만, 기관투자자들이 실제로 던지는 질문이라는 점에서 파급력이 있다. 세이파트는 전통 금융권에서 “양자컴퓨팅이 비트코인(BTC)에 미치는 영향이 무엇이냐”는 질의를 자주 받는다고 전했다. 기술의 실현 가능성과 별개로, 투자위원회·리스크위원회 의사결정 과정에서 ‘보안 서사’가 체크리스트로 들어오기 시작했다는 의미다.

비트코인(BTC) 커뮤니티에서도 관련 논쟁은 이어져 왔다. 체인코드 랩스(Chaincode Labs) 연구진이 “최대 50%의 비트코인이 양자공격에 취약해질 수 있다”는 가정치를 언급한 이후, 가능성만으로도 불확실성이 증폭될 수 있다는 지적이 나온다. 기관 자금은 ‘확률이 낮아도 손실이 치명적인 꼬리 리스크’를 싫어한다는 점에서, 이 이슈는 시간이 지날수록 설명 비용이 커질 수 있다.

세 번째 장벽 ‘분산 투자’…스트레티지의 ‘매수 엔진’이 둔화될 때

또 다른 변수는 분산 투자 관점이다. 대학기금(엔도우먼트)과 국부펀드, 연기금처럼 장기 자금은 포트폴리오 차원에서 암호화폐 편입을 검토하더라도 특정 주체의 영향력이 과도하게 커지는 구조를 부담스러워하는 경향이 있다. 비트코인(BTC) 접근 방식에서도 ETF를 통한 분산 노출(예: 블랙록 IBIT)과 단일 기업의 레버리지 기반 직접 보유(스트레티지) 사이에 선호가 갈릴 수 있다.

시장에서는 스트레티지의 자금 조달 방식도 함께 본다. 스트레티지가 발행한 우선주 STRC(배당률 11.25~11.5%)는 매입 재원을 다변화하는 수단으로 거론되지만, 동시에 높은 배당 비용과 장기적인 지속 가능성, 주식 희석 및 레버리지 리스크를 둘러싼 회의론도 키우고 있다. 실제로 스트레티지 주가가 ‘비트코인 순자산가치(NAV) 대비 할인’ 구간에서 거래될 경우, 추가 조달의 효율이 떨어져 매입 속도가 둔화될 수 있다.

다만 세이파트는 이들 리스크 가운데 하나가 단번에 연쇄 붕괴를 촉발할 가능성은 낮다고 봤다. 그럼에도 투자자들이 스트레티지 주식 매수에 소극적으로 돌아서면 세일러의 조달 여력이 약해지고, 기업 부문 수요를 사실상 주도해 온 ‘매수 엔진’이 약화될 수 있다는 점에서 중장기적으로는 비트코인(BTC) 수급에 적잖은 영향을 줄 수 있다는 해석이 나온다.

기관 채택 가속의 명암…규제 명확화 속 레버리지 전략 ‘검증 구간’

2026년 들어 비트코인(BTC) 시장은 변동성을 안고도 기관 채택이 확산되는 흐름을 보이고 있다. 미국 규제 환경이 스테이킹·마이닝 등 암호화폐 산업 전반에 대한 가이드라인을 정교화하면서 불확실성을 줄였다는 평가가 나오지만, 스트레티지처럼 레버리지에 가까운 트레저리 전략은 별도의 검증 구간을 거친다는 시각이 우세하다.

비트코인(BTC) 가격이 스트레티지의 평균 매입가(약 7만6000달러) 부근에서 안정된다면 회계상 부담은 완화되겠지만, 하락 국면이 길어질 경우 부채 상환과 자금 조달 비용이 재부각될 수 있다. 시장이 스트레티지의 ‘블랙록 추월’ 가능성을 흥미로운 이벤트로 보는 동시에, 집중 리스크와 양자컴퓨팅, 분산 투자라는 세 가지 장벽을 끝까지 점검하는 이유다.