서클 인터넷 그룹(CRCL)은 수동적 스테이블코인 수익률을 금지하는 명확성 법안(Clarity Act) 초안이 공개된 후 3월 24일에 20% 하락하여 시가총액이 약 46억 달러 증발했습니다.
이번 매도세는 세 가지 악재가 동시에 발생하면서 나타났습니다. 수익금 지급 금지로 투자자들이 공황 상태에 빠졌고, 경쟁사인 테더(USDT)는 세계 4대 회계법인 중 한 곳에 감사를 의뢰했으며, 서클은 USDC를 보유한 16개 기업 지갑을 동결했습니다.
명확성의 법칙은 실제로 어떤 역할을 할까요?
디지털 자산 시장 투명성 법안은 2024년 1월부터 상원 은행위원회에서 한 가지 문제 때문에 계류 중입니다 . 바로 스테이블코인 보유자가 수동적 이자 지급을 받을 자격이 있는지 여부입니다.
3월 20일, 톰 틸리스 상원의원(노스캐롤라이나주 공화당)과 앤젤라 올스브룩스 하원의원(메릴랜드주 민주당)은 백악관과 합의에 도달했습니다 . 월요일까지 새로운 문서 의 초안이 관련 업계 이해관계자들에게 전달되었습니다.
이번 규정 초안은 거래소, 플랫폼 또는 브로커가 스테이블코인 보유를 통해 수익/보상을 제공하는 것을 금지합니다. 거래 활동 또는 거버넌스 참여에 기반한 보상만 허용됩니다. 미국 증권거래위원회(SEC), 상품선물거래위원회(CFTC) 및 재무부는 이 규정의 회피를 방지하기 위한 규정을 마련하는 데 12개월의 시간이 주어졌습니다.
은행들은 이러한 결과를 얻기 위해 강력한 로비를 벌여왔습니다. 미국 은행가 협회는 스테이블코인 이자 지급 프로그램이 수조 달러에 달하는 예금을 위협한다고 주장합니다.
미즈호 애널리스트 댄 돌레브는 이번 금지 조치가 단기적으로 서클에 대한 수요를 감소시킬 수 있다고 경고했습니다. 스테이블코인 관련 수익이 회사 전체 수익의 최대 20%를 차지하는 코인베이스(COIN) 주가 도 약 10% 하락했습니다.
서클(CRCL) 주식 실적. 출처: TradingView반대 의견
하지만 서클은 2025년 3분기까지 USD 코인(USDC) 보유 자산에 대한 이자 수익으로 전체 매출의 96%를 올릴 것으로 예상하고 있습니다. 회사 S-1 서류 에 따르면, 이 비율은 2022년 이후 95%에서 99% 사이를 꾸준히 유지해 왔습니다. 이러한 보유 자산의 대부분은 미국 국채로 보유되어 있습니다.
클래리티 법안은 이러한 수익원을 건드리지 않습니다. 법안 초안은 플랫폼이 사용자에게 이자를 공유하는 것만 금지할 뿐이며, 서클은 적립금에서 발생하는 모든 이자를 그대로 보유합니다.
이번 제안 이전에도 서클은 USDC 보유자들과 준비금 수익을 공유해야 한다는 압력을 점점 더 많이 받아왔습니다. USDC에 대한 패시브 이자를 제공하는 DeFi 프로토콜은 이러한 기대를 더욱 부추겼습니다. 새로 제안된 금지 조치는 이러한 관행을 완전히 없앨 것입니다.
전문가 사이먼 데딕은 서클에 대한 부정적인 평가를 반박했습니다.
"이는 서클에게 엄청난 이점입니다. 서클의 사업 모델 전체가 USDC 공급에서 발생하는 이자를 보유하는 데 의존하고 있기 때문입니다. 클래리티 법안은 사실상 서클에게 법적 보호막을 만들어준 셈입니다." 라고 데딕은 말했습니다 .
폭스 뉴스 출신 기자 엘리너 테렛은 수동적 이자 지급 금지 조치가 몇 달 전부터 공개적으로 논의되어 왔다고 지적했습니다. 주식 시장의 강한 반응은 많은 관찰자들을 놀라게 했습니다.
테더, ARK 및 지갑 동결.
한편, 테더는 USDT에 대한 첫 번째 독립 감사를 위해 빅4 회계법인 중 한 곳과 계약을 체결 했다고 발표했습니다. 해당 회계법인의 이름은 아직 공개되지 않았습니다. 현재 USDT의 시가총액은 1,840억 달러를 넘어섰습니다.
수년간 서클은 스스로를 더 투명한 선택지로 내세워 왔습니다. 테더는 BDO 이탈리아로부터 분기별로 정기적인 확인만 받아왔습니다. 빅4 회계법인의 감사가 모두 완료되면 두 회사 간의 신뢰도 격차는 크게 줄어들 것입니다.
테더의 최고재무책임자(CFO)인 사이먼 맥윌리엄스는 경쟁 입찰 과정을 통해 감사 파트너사를 선정했다고 밝혔습니다. 이번 감사에서는 자산, 부채 및 내부 통제 시스템을 검토할 예정입니다.
ARK Invest는 3월 20일, 즉 드래프트 초안이 공개되기 불과 4일 전에 590만 달러 상당의 CRCL 주식을 매각했습니다. 이러한 시점 때문에 많은 의문이 제기되고 있습니다.
하지만 3월 24일 급락 직후, ARK는 1,630만 달러 상당의 CRCL 주식을 매입했습니다. 이러한 움직임은 명확한 상승 또는 하락 추세에 베팅하기보다는 단순히 포트폴리오를 재조정하는 것임을 시사합니다.
반면, 온체인 조사 전문가인 ZachXBT는 Circle이 다양한 거래소, 카지노 플랫폼 및 외환 회사에 있는 16개의 핫월렛에서 USDC를 동결했다고 보고했습니다 .
동결 사유는 미국에서 진행 중인 비공개 민사 소송 때문입니다. ZachXBT는 Circle이 조치를 취하기 전에 지갑을 철저히 검증하지 않았다고 비판했습니다. 이 사건은 부정적인 여론을 부추기고 USDC의 중앙 집중화에 대한 우려를 불러일으켰습니다.
현재까지 클래리티 법안은 아직 법률로 제정되지 않았습니다. 상원 은행위원회는 4월 말에 이 법안을 검토할 예정이며, 탈중앙화 금융(DeFi) 관련 규제는 여전히 미해결 상태입니다.
DeFi 프로토콜들은 성과 기반 모델에 맞춰 보상을 빠르게 조정하고 있습니다. USDC가 수동적 수익 없이도 매력을 유지할 수 있을지는 3월 24일의 하락이 과잉 반응이었는지 아니면 장기적인 조정 국면의 시작이었는지에 대한 질문에 답을 제시할 것입니다.
