화요일 급격한 매도세 속에서 서클(Circle) (CRCL)은 코인베이스(COIN)보다 훨씬 더 큰 타격을 입었는데, 이는 암호화폐 법안인 CLARITY Act의 스테이블코인 수익률에 대한 최근 입장 때문이었지만, 한 분석가는 이러한 규제 변화가 궁극적으로 스테이블코인 발행사에 유리하게 작용할 수 있다고 말합니다.
두 종목 모두 수요일에 소폭 반등했지만, 월요일 저녁 소식이 유출된 이후로는 여전히 크게 하락한 상태입니다.
10x 리서치의 설립자인 마르쿠스 티엘렌은 시장이 장기적인 영향을 간과하고 있을지도 모른다고 주장했습니다. 현재 형태로 볼 때, 이 법안은 서클의 인프라 역할보다는 코인베이스의 유통 중심 모델을 더 약화시킨다는 것입니다.
현재 코인베이스는 서클(Circle) 과의 유통 계약을 통해 USDC 수익의 대부분을 가져간다고 티엘렌은 설명했습니다. 코인베이스에 예치된 USDC 의 경우, 거래소는 관련 이자 수익의 거의 전부를 가져가고, 플랫폼 외부에 보관된 잔액은 일반적으로 50대 50으로 나뉩니다. 실제로 티엘렌은 서클(Circle) 매년 코인베이스에 9억 달러 이상의 수익 분배금을 지급하는데, 이는 서클 총 수익의 약 절반에 해당한다고 추산합니다.
그러한 방식 덕분에 스테이블코인 수익은 코인베이스에게 높은 마진을 가져다주는 사업이 되었습니다. 하지만 규제 당국이 잔액에 대한 수익과 유사한 보상을 중단한다면 이러한 이점의 일부가 사라질 수 있다고 티엘렌은 말했습니다.
"이러한 체제는 상대적으로 서클(Circle) 에 점점 더 유리하게 작용할 것입니다."라고 티엘렌은 썼으며, 연방 차원의 규제 체계가 규정 준수, 규모 및 신뢰할 수 있는 재무제표를 갖춘 규제 대상 발행사 쪽으로 가치를 이동시킬 것이라고 주장했습니다.
이는 2026년 8월로 예정된 두 회사의 차기 상업적 재협상을 앞두고 더욱 중요해질 수 있습니다. 티엘렌은 연방 규제가 더욱 엄격해질 경우 서클(Circle) 더 나은 조건으로 계약을 체결할 가능성이 높아질 것으로 보고 있습니다.
서클(Circle) 가치가 두 배가 될 수도 있습니다.
한편, Bitwise의 CIO인 Matt Hougan은 CLARITY 법안이 장기 투자 전망에 변화를 주지 않기 때문에 서클(Circle) 의 매도세는 "과장된 것 같다"고 말했습니다.
그는 수요일 보고서에서 스테이블코인의 주된 매력은 수익률이 아니었다고 지적했습니다. 대부분의 스테이블코인은 이자를 지급하지 않지만, 국경을 넘어 달러를 쉽게 이동시키고, 거래를 결제하고, 블록체인 기반 금융 시스템에 접근할 수 있게 해주기 때문에 사용이 급증했습니다. 그런 의미에서 수익률 제한은 핵심 사용 사례를 바꾸지는 않습니다.
호건은 시장 규모가 2020년대 말까지 1조 9천억 달러, 심지어 4조 달러까지 성장할 수 있다는 예측을 언급했습니다. 규제된 스테이블코인 분야에서 강력한 입지를 구축한 서클(Circle) 시장 활동이 규제를 준수하는 국내 업체로 더 많이 이동할 경우 수혜를 입을 것으로 예상됩니다.
그는 규제 자체에서 잠재적인 긍정적 측면도 보고 있습니다. 수익 전가 제한은 서클(Circle) 이 코인베이스와 같은 파트너와 공유하는 수익을 줄여 장기적으로 마진 개선에 도움이 될 수 있다는 것입니다.
전반적으로, 후건은 서클(Circle) 훨씬 더 큰 기업 가치, 잠재적으로는 현재 수준의 약 두 배인 750억 달러까지 성장할 수 있는 길이 있다고 봅니다.
"스테이블코인이 사람들이 생각하는 대로 움직인다면," 호건은 썼다. "대부분의 가정에 대해 상당히 보수적으로 접근하더라도 서클(Circle) 여전히 매력적인 투자처로 보일 것이다."
