JP모건 체이스: 금의 유동성이 비트코인보다 낮아졌지만, 비트코인은 지정학적 위기 속에서도 이러한 추세를 거스르고 안정세를 보였다.

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전통적인 안전자산의 매력이 약화되는 반면, 암호화폐 시장 구조는 점점 더 견고해지고 있는 것으로 보입니다. 월스트리트 투자은행 JP모건의 최근 보고서 에 따르면, 자본 유출과 유동성 악화로 금과 은이 압력을 받는 상황에서 비트코인(BTC)은 전통적인 안전자산보다 더 큰 회복력을 보여주었습니다.

니콜라오스 파니기르초글루가 이끄는 분석팀은 수요일 보고서에서 다음과 같이 명확히 밝혔습니다.

"금의 유동성 악화로 인해 금의 시장 폭이 현재 비트코인 수준보다 낮아졌습니다."

비트코인은 높은 베타값을 보이는 자산 특성을 나타냅니다.

중동(이란) 전쟁 발발을 둘러싼 지정학적 불확실성과 배럴당 100달러를 넘어선 국제 유가 급등 속에서도 비트코인은 최근 몇 주 동안 비교적 안정적인 움직임을 보였습니다. 하지만 위기 초기에는 다른 리스크 자산과 마찬가지로 비트코인 가격이 급락하여 한때 6만 달러 부근까지 떨어지면서 투자자들이 리스크 에 나서 대규모 매도세를 보이기도 했습니다.

하지만 이러한 매도세는 상당히 단기간에 그쳤습니다. 지정학적 긴장이 지속되는 와중에도 비트코인 가격은 6만 달러 고점과 7만 달러 저점 사이에서 빠르게 안정세를 보였습니다. 분석가들은 이러한 가격 움직임이 위기 초기 충격 당시 비트코인이 순수한 "안전자산"의 특성을 보이기보다는 오히려 변동성이 큰 거시경제 자산과 유사한 양상을 보였음을 시사한다고 지적합니다. 즉, 초기에는 매도세에 직면했지만, 정서 진정되고 장기 투자자들이 시장에 진입하며 자금이 다시 유입되면서 빠르게 강력한 지지선을 형성했다는 것입니다.

금과 은이 매도되면서 한 달 만에 110 억달러 손실되었다.

반면, 귀금속 시장은 최근 강한 매도 압력에 직면했습니다. 금은 이달 들어 약 15% 하락하며 1월에 역대 신고점 인 5,500달러 가까이 치솟았던 상승세를 되돌렸습니다. 한때 120달러 가까이까지 올랐던 은 역시 하락세로 전환했습니다.

JP모건 분석가들은 귀금속 매도세의 원인을 금리 상승, 달러 강세, 그리고 개인 투자자 및 기관 투자자들의 광범위한 차익 실현으로 분석했습니다. 자금 흐름 데이터도 이를 뒷받침합니다. 3월 첫 3주 동안 금 ETF에서는 거의 110억 달러에 달하는 자금이 유출되었고, 은 ETF에서는 지난여름부터 누적된 자금이 완전히 사라졌습니다. 반면, 비트코인 펀드는 같은 기간 동안 순유입을 지속했습니다.

유동성과 모멘텀 간의 괴리가 발생하면서 비트코인에 대한 매도 압력이 완화되었습니다.

기관 투자자들의 포지션 데이터에서도 상반된 추세가 나타납니다. CME 거래소 선물 미결제약정 데이터에 따르면 금과 은 선물 포지션은 2025년 후반과 2026년 초에 급격히 증가했지만, 투자자들이 포지션 줄이면서 1월 이후 크게 감소했습니다. 반면 비트코인 선물 포지션 최근 몇 주 동안 비교적 안정적인 수준을 유지하고 있습니다.

모멘텀 신호 측면에서 보면, 상품거래자문가(CTA)와 같은 추세 추종 투자자들이 금과 은에 대한 투자 비중을 크게 줄였으며, 관련 지표들이 과매수 영역에서 중립 수준 아래로 떨어지면서 최근 가격 하락세를 더욱 심화시켰습니다. 한편, 비트코인의 모멘텀은 과매도 상태에서 점차 중립 수준으로 회복되고 있어 매도 압력이 완화되고 있음을 시사합니다.

보고서는 금의 유동성이 비트코인에 비해 뒤처졌고, 은의 유동성은 더욱 약화되었으며, 시장 깊이 부족이 최근 급격한 가격 변동을 증폭시켰다고 결론짓습니다.