작성자: @TradesMax
월요일 거래의 핵심 쟁점은 사실 꽤 명확했습니다.
한편, 파월 연준 의장이 비둘기파적인 신호를 보내거나, 적어도 매파로 전환하는 데 서두르지 않겠다는 뜻을 내비쳐 채권 시장과 리스크 정서 에 어느 정도 지지력을 제공했습니다.
반면 중동 지역의 분쟁은 계속해서 격화되고 있으며, 유가는 다시 배럴당 100달러를 넘어섰습니다. "고유가 + 고금리 + 성장 둔화"에 대한 시장의 우려는 여전히 가라앉지 않고 있습니다.
그 결과 미국 증시는 상승 출발했으나 장중 약세를 보이다가 결국 전형적인 방어적인 움직임으로 마감했습니다.
시판 전 테스트
개장 전 시장은 그리 나쁘지 않았습니다. 지난주 지속적인 하락세 이후 미국 주식 선물은 처음에는 소폭 반등했는데, 이는 거래자 다음 두 가지에 베팅했기 때문입니다.
첫째, 이전 하락폭이 이미 상당했기 때문에 단기적인 기술적 조정이 발생할 가능성이 있습니다.
둘째로, 트럼프 대통령이 장 시작 전 이란의 "더 합리적인 정부"와 논의 중이라는 발언을 하면서 일부 자금은 "상황이 더 이상 급격히 악화되지 않을 것"이라는 가정 하에 일시적으로 거래를 했습니다. 이러한 장 시작 전 반등은 본질적으로 리스크 선호도를 시험하는 것이었습니다.
하지만 이러한 리스크 선호도 테스트는 매우 불안정합니다. 가장 기본적인 거시 자산인 원유가 어떠한 지지 신호도 보여주지 않고 있기 때문입니다. 서부 텍사스산 원유(WTI) 선물은 개장 전 이미 102달러에 근접했고, 브렌트유는 116달러 부근까지 상승했습니다.
석유 거래자 여전히 호르무즈 해협 봉쇄 가능성에 대해 매우 높은 리스크 프리미엄을 지불하고 있습니다. 유가가 크게 하락하지 않는 한, 선물 지수의 반등은 견고한 거시경제적 펀더멘털을 갖추지 못하고 단기적인 현상에 그칠 것입니다.
개장 상승.
다우존스, S&P 500, 나스닥 지수 모두 상승 출발했으며, S&P 500은 한때 거의 0.9%까지 상승했습니다. 이는 시장이 개장 초에 이전의 지속적인 하락세를 "과매도 조정"으로 받아들이려는 시도를 했음을 시사합니다. 그러나 이러한 반등은 단기적이었습니다.
미국 주식 투자 네트워크(US Stock Investment Network)에 따르면, S&P 500 지수는 장 초반 상승 후 빠르게 상승분을 반납하고 횡보세를 보이며 약세를 나타냈습니다. 다시 말해, 월요일 시장은 개장과 동시에 급락한 것이 아니라 초기에는 안정화를 시도했으나, 이후 강력한 거시경제 변수들의 영향으로 이러한 안정화 움직임이 중단된 것입니다.
거래 세션의 주요 변수
파월 의장은 그날 연설에서 "매파적 입장이 아니다"라는 분명한 신호를 보냈다. 그는 현재 미국의 통화 정책이 "적절한 방향"에 있다고 강조하며, 연준은 전쟁과 유가 상승으로 인한 에너지 공급 측면의 충격 대면 성급하게 대응하지 않을 것이라고 밝혔다. 연준은 전쟁이 경제에 미치는 장기적인 영향을 평가할 때까지 "관망"할 것이라고 덧붙였다.
이 성명은 미국국채 시장을 즉각 진정시키는 효과를 가져왔고, 10년 만기 미국국채 빠르게 4.34% 수준으로 떨어졌습니다. 그러나 매우 우려스러운 자산 간 괴리 현상이 나타났습니다. 유가는 급등하는 반면, 미국국채 하락하고 있었던 것입니다(국채 매수세가 유입되고 있었던 것입니다).
전통적인 거시경제 거래 프레임 에 따르면, 유가 급등은 일반적으로 장기 인플레이션 기대치를 높여 채권 매도세와 수익률 상승으로 이어집니다. 그러나 월요일 거래 세션은 정반대의 양상을 보였습니다. 이는 월가 주요 펀드들의 거래 논리에 변화가 생겼음을 시사합니다. 채권 시장 거래자 더 이상 단순히 "인플레이션 반등"에 기대어 거래하는 것이 아니라, "고유가가 실물 경제에 역효과를 일으켜 경기 침체를 촉발할 리스크"을 미리 가격에 반영하기 시작한 것입니다.
이처럼 경기 침체에 대한 우려가 커지는 대면 파월 의장의 말로 한 안심시키는 발언은 미약하고 효과가 없어 보였다. 그는 지정학적 영향을 평가하기에는 "너무 이르다"고 인정했는데, 이는 연준이 단지 금리 인상을 자제하고 있을 뿐 진정한 의미의 새로운 완화 사이클을 시작한 것은 아니라는 것을 시사한다.
최근 금리 스왑 시장의 가격 동향에 따르면, 펀드들은 올해 금리 인하에 대한 기대를 분명히 접었고, 오히려 올해 추가 금리 인상 가능성까지 고려하기 시작했습니다.
유가에 의해
지수를 최고치에서 떨어뜨린 진정한 원인은 중동 정세였습니다. 트럼프 대통령은 월요일 협상 의사를 재차 표명하면서도, 호르무즈 해협 문제가 해결되지 않을 경우 미국이 이란의 유전, 발전 시설, 주요 수출 기반 시설을 공격할 수도 있다고 경고했습니다.
오후 들어 트럼프 대통령이 이란의 석유·가스 시설을 "완전히 파괴하겠다"는 강력한 위협을 재차 강조하고, 이란 의회가 호르무즈 해협 통행료 법안에 강경하게 대응하자 시장은 완전히 저항력을 잃었다. 시장의 주요 관심사는 "연준의 비둘기파적 입장"에서 "유가 충격"으로 일방적으로 바뀌었고, 이후 주가지수는 일방적인 등락을 반복하며 약세를 보였다.
좀 더 넓은 프레임 에서 보면, 월요일 시장은 새롭고 더욱 주목할 만한 신호를 보여주었습니다. 바로 언어적인 안심시키는 말만으로는 가격 방향을 바꾸는 데 점점 더 효과가 없어지고 있다는 것입니다.
베산트 재무장관은 세계 석유 시장의 공급이 여전히 풍부하며, 호르무즈 해협의 통제권을 점진적으로 회복하여 항행의 자유를 확보할 것이며, 미국이나 다국적 호위함 배치 등의 방안이 고려될 것이라고 밝혔습니다. 그러나 자산 가격 반응을 보면 거래자 리스크 프리미엄을 크게 낮추지는 않은 것으로 보입니다. 유가는 눈에 띄게 하락하지 않았고, 미국 증시도 뚜렷한 반등을 보이지 않았습니다.
이는 시장에 진정으로 부족한 것이 수사적인 발언이 아니라 리스크 프리미엄을 실질적으로 낮출 수 있는 정책적 조치임을 시사합니다. 시장은 단순한 헤드라인 거래에서 최종 단계로 개입 여부에 기반한 거래로 점차 전환하고 있습니다.
부문별 실적
업종별 실적을 살펴보면, 기술주가 하루 종일 전체 시장을 가장 크게 끌어내렸으며, 필라델피아 반도체 지수는 4.2% 이상 급락했습니다. 높은 유가로 인한 밸류에이션 압력 외에도, 구글의 새로운 스토리지 기술이 하드웨어 의존도를 크게 낮출 가능성이 제기되면서 메모리 모듈 현물 가격이 급락했고, 이는 월가에서 AI 하드웨어 사이클의 정점 가능성에 대한 큰 불안감을 불러일으켰습니다. 장기적으로 높은 가치를 지닌 메모리 칩이 가장 큰 타격을 입었는데, 마이크론 테크놀로지(Micron Technology, $2024111120230)는 거의 10%, 웨스턴 디지털(Western Digital, $WDC$MU$WDC)은 8.6% 급락했습니다.
상대적으로 긍정적인 부분은 금융 부문(1.1% 상승 마감)이었습니다. 이러한 상승세의 핵심 동력은 미국 노동부가 발표한 중요한 지침 초안으로, 수탁자가 401(k) 퇴직연금 플랜에 대체 자산을 추가할 수 있도록 명확히 한 내용입니다. (이러한 정책적 영향은 향후 비트코인과 같은 자산에도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.)
이는 수조 달러에 달하는 연기금이 private equity 펀드와 신용 투자에 문을 열 준비를 하고 있음을 의미합니다. 이에 따라 자산운용 대기업들의 주가가 급등했으며, 블랙스톤 그룹(Blackstone Group)은 3.3%, KKR은 2.1% 상승 마감했습니다.
게다가 빌 애크먼의 낙관적인 발언에 힘입어 패니 메이(Fannie Mae, $2024111120233)와 프레디 맥(Freddie Mac, $FMCC$FNMA$FMCC)은 각각 51%와 47% 이상 급등하며 보기 드문 숏 스퀴즈 현상을 일으켰습니다.
장 마감 시점에서 다우존스 산업평균지수는 0.11% 상승했고, S&P 500 지수는 0.39% 하락했으며, 나스닥 종합지수는 0.73% 하락했고, 러셀 2000 지수는 약 1.5% 하락했습니다.
미국 주식투자네트워크(US Stock Investment Network)에 따르면 S&P 500 지수는 연초 최고치 대비 약 9.1% 하락했으며, 다우존스, S&P 500, 나스닥을 포함한 주요 지수들은 모두 최고치 대비 10% 이상 하락했습니다. 시장 전체는 여전히 기술적 조정 국면에 있으며, 리스크 선호 심리 회복세는 아직 미흡합니다.
월가의 의견 차이가 심화되고 있습니다. 울프 리서치는 방어적인 포지션 유지를 권고하는 반면, 모건 스탠리는 매도세가 마무리 단계에 접어들었고 성장 둔화에 대한 시장의 우려가 과장되었다고 보고 있습니다. 골드만 삭스는 상대적으로 낙관적인 전망을 내놓으며, 분쟁이 통제 불능 상태로 악화되지 않는 한 S&P 500의 올해 12% 수익 성장률 기준치는 여전히 견고하다고 판단하고 있습니다. US Stock Investment Network의 분석가들은 월요일 거래상황 현실을 반영했다고 분석합니다. 파월 의장이 "더욱 매파적인 연준"의 행보를 일시적으로 억제할 수는 있겠지만, "유가 상승"을 갑자기 막을 수는 없다는 것입니다. 중동 분쟁이 실질적이고 명확한 결론에 도달하기 전까지는 시장 가격 결정력은 연준이 아닌 석유 시장의 공급 기대치에 달려 있다는 것입니다.
4월 중순에 있을 1분기 실적 발표 시즌을 통해 기업의 수익성이 본격적으로 드러나기 전까지는, 충분한 현금 보유량을 유지하고 현금 흐름 지원이 부족한 고평가된 기술 기업에 투자하지 않는 것이 현재로서는 가장 안전한 전략입니다.
