FTX는 3월 31일부터 네 번째 채권자 배분을 시작할 예정이며, 약 22억 달러가 BitGo, 크라켄(Kraken) 및 Payoneer를 통해 1~3영업일 이내에 적격 고객에게 지급될 예정입니다.
표면적으로는 그저 흔한 파산 절차처럼 보일 수 있습니다. 하지만 실제로는 비트코인이 지난 1년 동안 가장 혹독한 거시 경제 상황 속에서 거래되는 가운데, 이번 사태는 새로운 유동성 시험대가 될 수 있습니다.
유통 시점이 전체 시장에 큰 걸림돌이 될 가능성이 있습니다.
크립토슬레이트는 이달 초 새로운 매도 물량이 시장에 유입되면서 이미 불안정한 비트코인 시장에 단기적인 매도 압력을 가할 수 있다고 경고했습니다. 당시 우려는 FTX 현금이 비트코인이 7만 달러 이상으로 회복하려는 시점에 시장에 유입될 수 있다는 것이었습니다. 그 이후로 이러한 상황은 더욱 악화되었습니다.
비트코인 가격 하락이 이러한 분산 효과를 가져왔습니다. 약 한 달 전, 우리는 비트코인 가격이 상승세를 보이던 시기에 대규모 수익 분배가 시장에 쏟아질 것을 우려했었습니다.
현재 우리는 유가, 금리, 달러화 등 모든 것이 위험 자산 대비 움직이는 상황에서 비트코인이 또 다른 유동성 테스트를 견뎌낼 수 있을지 우려하고 있습니다. 브렌트유는 이번 달에 사상 최대치인 56% 상승을 기록할 것으로 예상되며, 달러화 또한 지난 7월 이후 최대 월간 상승폭을 향해 가고 있습니다.
FTX는 채권자들이 3월 31일부터 배당금을 받기 시작할 것이며, 닷컴 고객 채권은 18%씩 추가 배당을 받아 누적 회수율이 96%에 달할 것이라고 밝혔습니다. 미국 고객 권리 채권은 5%씩 추가 배당을 받아 100%를 달성할 예정이며, 일반 무담보 채권과 디지털 자산 대출 채권은 각각 15%씩 추가 배당을 받아 100%를 달성할 예정입니다. 편의 채권은 누적 120%의 배당률을 유지합니다.
채권자들은 이러한 수치에 집중하고 있는데, 회수율이 1%만 증가하더라도 약 2년 반 전 FTX 파산으로 입은 손실을 크게 줄일 수 있기 때문입니다.
하지만 시장의 나머지 부분은 더 시급한 문제에 집중하고 있습니다. 비트코인에 상당히 어려운 한 주 동안 22억 달러가 거래소 계좌로 유입되면 어떤 일이 벌어질까요?
일상적인 FTX 지급이 위험 회피 시장과 맞물렸습니다.
브렌트유는 사상 최대 월간 상승세를 기록할 전망이며, 시장은 전쟁 이전의 연준의 금리 인하를 반영하던 것에서 올해 금리 동결을 사실상 예상하는 쪽으로 전환했습니다. 전반적인 금융 여건은 3월에 에너지 가격 상승, 신용 스프레드 확대, 차입 비용 증가, 주가 하락에 힘입어 지난 4월 관세 충격 이후 가장 빠른 속도로 긴축되었습니다.
보다 안정적인 시장 상황이라면 FTX 채권자들이 보유한 현금 규모는 분명 주목할 만한 수치이겠지만, 비트코인의 단기적인 안정성에 결정적인 요인이 되지는 않을 것으로 보입니다.
하지만 이런 시장 상황에서는 FTX 지급이 수요가 막대한 유동성 유입을 흡수하고도 핵심 지지선을 잃지 않을 만큼 충분히 강한지 여부를 실시간으로 시험하는 척도가 될 수 있습니다. 암호화폐 가격과 달러 지수 모두에서 시장의 방어적인 모습을 볼 수 있는데, 달러 지수는 거의 1년 만에 최고치를 기록했습니다.
비트코인 시장도 마찬가지입니다. 크립토슬레이트(CryptoSlate)는 이전에 현물 거래 주도의 반등으로 비트코인 가격이 7만 달러 초반대까지 상승할 것이라고 예측했지만, 이제는 보다 방어적인 패턴으로 바뀌었습니다. 비트코인은 66,600달러 부근에서 지지선을 유지하고 있지만, 위험 선호 심리가 강한 시장처럼 움직이고 있지는 않다는 것을 분명히 알 수 있습니다.
비트코인에는 좋지 않은 소식이지만, 유가 급등, 달러 강세, 아시아 증시의 수년간 최대 월간 하락폭 기록 등 전반적인 자산 시장 상황과 일맥상통합니다.
그렇다면 단기적으로 가능한 시나리오는 세 가지입니다.
첫 번째 이유는 가장 간단합니다. 일부 채권자는 위험을 줄이기 위해 비트코인을 현금으로 전환하고, 일부는 현금을 보유하며, 향후 며칠간 자금 정산이 진행됨에 따라 비트코인이 다시금 압력을 받게 될 것입니다.
두 번째 관점은 더 긍정적입니다. 이번 사태가 언론에 크게 보도되고 널리 예상되었기 때문에 예상보다 쉽게 흡수되었고, 그 결과 거시 경제 상황이 여전히 어려운 상황에서도 비트코인 가격이 6만 달러 중반대를 유지할 수 있었습니다.
세 번째는 강세론자들이 가장 원하는 결과입니다. 암호화폐가 광범위한 위험 요소에서 분리되어, 분배금을 결국 디지털 자산으로 다시 유입될 수 있는 새로운 자본 으로 인식하는 것입니다.
FTX 채권자 지급 자체는 예정되어 있었고 널리 알려졌지만, 글로벌 거시경제 및 지정학적 배경은 그렇지 않았습니다. 유가가 높은 수준이고, 연준은 관망세이며, 금융 여건은 긴축되고, 비트코인은 크립토슬레이트가 이달 초 지적했던 회복 영역보다 훨씬 아래에 머물러 있는 상황에서, 이제 관건은 시장이 이러한 현금 흐름을 흡수하여 이번 배당이 또 다른 약세 요인이 되지 않도록 할 수 있을지 여부입니다.
