아시아 9개 시장의 개인 투자자 현황

Tiger Research Reports

03-31

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암호화폐 시장은 성장했지만 개인 투자자는 감소하고 있습니다. 잠재적 사용자 기반이 가장 큰 아시아 9개 시장의 진입 장벽과 거래소의 대응 방식을 분석했습니다. 지금 바로 전체 보고서를 확인하세요.

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1. 시장은 성장했지만 소매업은 위축되었다.

2024년 미국에서 비트코인 현물 ETF가 승인된 이후 기관 투자 자금이 대거 유입되었습니다. 기업들은 비트코인을 재무제표에 추가하고 있으며, 거래소들은 미국 대형주를 토큰화하고 있습니다. 전통 금융과 암호화폐 사이의 장벽이 양쪽 모두에서 허물어지고 있습니다. 시장은 분명히 확장되었습니다.

하지만 소매업계는 정반대 방향으로 움직이고 있습니다. 여러 국가에서 소매 거래량과 이용자 수가 감소하고 있습니다.

이전 투자 주기에서는 알트코인의 높은 수익률이 신규 사용자를 끌어들였습니다. 하지만 이제 그런 동력은 더 이상 작동하지 않습니다. 알트코인은 예전과 같은 변동성을 보이지 않고 있으며, 비트코인(BTC)의 시장 점유율은 약 60%에 달합니다. 새로운 사용자를 유치할 메커니즘이 사라지고 기존 참여자들만 남게 되었습니다.

하지만 거래소들은 새로운 사용자를 유치하기 위해 다양한 전략을 펼치고 있습니다.

거래소들은 이러한 잠재적 진입자들을 "암호화폐에 관심 있는 사람들"이라고 부릅니다. 이들은 암호화폐에 대해 알고 있고 관심은 있지만 아직 투자하지는 않은 사람들입니다. 주요 아시아 국가들의 인구와 인터넷 보급률을 고려할 때, 이러한 잠재 고객층은 수천만 명에 달합니다. 기존 사용자들이 성장 한계에 도달함에 따라, 암호화폐에 관심 있는 사람들은 업계의 다음 단계를 결정짓는 핵심 변수가 될 것입니다.

가장 많이 언급되는 장벽은 변동성입니다. 하지만 변동성은 표면적인 증상일 뿐 근본적인 원인은 아닙니다. 주식 시장 역시 변동성이 크지만, 사람들은 주식을 삽니다. 정부의 감독이 있고, 자금이 보호되며, 사회가 주식을 합법적인 투자로 여기기 때문입니다. 암호화폐는 이 세 가지 모두를 갖추고 있지 않습니다.

암호화폐에 관심 있는 사람들을 가로막는 다섯 가지 핵심 장벽:

본 보고서에서 조사한 8개 아시아 시장은 각각 서로 다른 진입 장벽에 직면해 있습니다.

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2. 주요 아시아 시장의 암호화폐 분석: 국가별 장벽 차이

2.1 동북아시아: 한국, 일본, 홍콩

동북아시아는 이 지역에서 암호화폐 규제가 가장 빠르게 발전하고 있는 곳입니다. 세 시장 모두 전용 법률 체계나 라이선스 제도를 마련했거나 도입을 앞두고 있습니다.

하지만 규제 방향과 각 시장의 특성은 완전히 다릅니다. 한국은 투기적 거래 문화가 강하고, 일본은 XRP를 중심으로 한 독특한 거래 구조를 보여줍니다. 홍콩은 기관 투자자 중심의 글로벌 허브로 자리매김하고 있습니다.

2.1.1. 한국: 거래량 2위, 사용자 수 감소세

한국은 아시아에서 암호화폐와 법정화폐 간의 거래가 가장 활발한 국가입니다.

2025년 하반기 원화 거래량은 6,630억 달러에 달해 전 세계 달러화 거래량에 거의 근접하며 세계 2위를 기록했습니다. 거래 자격을 갖춘 사람 수는 1,113만 명으로 전체 인구의 약 21.5%에 해당합니다 .

한국 사용자들은 암호화폐 거래에 강한 의지를 보여왔습니다. 하지만 사용자 수는 전 기간 대비 11% 증가한 반면, 일평균 거래량과 법정화폐 예치액은 감소했습니다 . 주식 시장이 더욱 매력적인 대안으로 떠오르면서 암호화폐에 대한 관심이 시들해지고 있는 것입니다.

사용자들은 비상장 토큰과 레버리지 상품에 접근하기 위해 해외 거래소로 이동하고 있습니다. 암호화폐 과세는 내년에 시행될 예정입니다. 제안된 규정은 기존 주식 과세 방식과 다르기 때문에 폐지될 가능성도 있지만, 계획대로 시행될 경우 거래 수요는 더욱 감소할 것으로 예상됩니다.

하지만 세계 2위 규모의 거래 시장이라는 한국의 위상과 한국 투자자들의 공격적인 투자 심리는 다른 아시아 시장들이 따라잡기 어려운 환경을 조성합니다. 만약 주식과의 세제 평등이 실현되고 거래소들이 다양한 투자 전략을 펼친다면, 한국의 탄탄한 인프라는 암호화폐에 관심 있는 사람들이 가장 빠르게 실제 투자로 전환할 수 있는 최적의 환경을 제공할 것입니다.

2.1.2. 일본: 가장 안전하지만 가장 비싼 곳

일본은 아시아에서 가장 안전한 암호화폐 시장인 동시에 가장 비싼 시장입니다.

2014년 마운트곡스 해킹 사건으로 약 85만 비트코인을 잃은 일본은 세계 최초로 거래소 라이선스 제도를 도입했습니다. 이 사건을 계기로 현재의 거래소 시스템이 구축되었습니다. 거래소는 고객 자산의 95% 이상을 콜드월렛에 보관하고, 모든 고객 법정화폐는 완전히 분리된 신탁 계좌에 보관해야 합니다.

일본에는 금융청에 등록된 거래소가 32개, 누적 계좌 수는 1,200만 개, 고객 예치금은 5조 엔에 달합니다. "투자해도 안전하다"는 신호는 아시아 어느 곳보다 일본에서 강하게 나타납니다.

하지만 일단 투자에 들어가면 세금이 기다리고 있습니다. 암호화폐 수익은 현재 기타 소득으로 분류되어 최고 세율 55%가 적용됩니다. 1억 엔을 벌면 세금은 5,500만 엔이 됩니다. 주식으로 같은 수익을 냈다면 세율은 약 20%로 2,000만 엔이 됩니다. 2.7배의 차이입니다. 아시아에서 가장 안전한 시장이 아시아에서 가장 높은 세금을 부과하는 것입니다.

이러한 모순이 일본에서 암호화폐에 관심을 갖는 사람들에게 핵심적인 장벽입니다. 안전에 대한 확신만으로는 충분하지 않습니다. 하지만 안전에는 대가가 따릅니다. 가입은 가능하고 보호도 받지만, 모든 것을 잃을 수도 있습니다.

시장 구조 또한 독특합니다. 2024년 7월부터 2025년 6월까지 엔화 표시 거래소에서 XRP 매입액은 약 217억 달러에 달했는데, 이는 비트코인(47억 달러) 매입액의 4.6배에 해당하는 수치입니다. 일본은 단일 알트코인이 비트코인을 압도하는 전 세계 유일한 시장입니다.

이는 SBI 홀딩스와 리플의 전략적 파트너십의 산물입니다. 일본에서는 XRP가 투기성 자산이 아닌 실질적인 효용을 지닌 암호화폐 자산으로 받아들여지고 있습니다. 저축을 중시하고 투기를 꺼리는 사회에서 암호화폐는 한국과는 근본적으로 다른 방식으로 자리 잡았습니다.

하지만 사회적 수용은 여전히 더디다. 투자 경험이 있는 개인 투자자 중 암호화폐 자산을 보유한 사람은 7.3% 에 불과하다. 이와 대조적으로 기업들은 암호화폐를 적극적으로 도입하고 있다. '아시아의 전략'으로 불리는 메타플래닛은 비트코인을 전략적 자산으로 축적하고 있으며, SBI 홀딩스는 비트코인과 엑스라(XRP)를 함께 운용하는 암호화폐 ETF를 도쿄 증권거래소에 상장할 계획이다.

결정적인 변수가 하나 있습니다. 바로 2026년 4월에 시행될 예정인 두 가지 개혁안입니다. 하나는 금융상품거래법(FIEA)에 따라 암호화폐 자산을 재분류하는 것이고, 다른 하나는 금융 소득에 대한 세율을 주식과 동일한 20% 단일세율로 변경하는 것입니다. 이 두 개혁안이 동시에 시행된다면 일본에서 암호화폐에 관심을 갖는 사람들에게 가장 큰 장벽이 사라지게 됩니다.

이러한 변경 사항이 사전에 발표되었으므로, 잠재적으로 55%의 세율이 적용될 수 있는 상황에서 암호화폐에 관심 있는 사람들이 지금 진입할 이유는 없습니다.

2.1.3. 홍콩: 세 가지 장벽은 제거되었지만, 접근은 여전히 차단되어 있다.

홍콩은 아시아의 다른 어떤 시장보다 암호화폐에 관심 있는 사람들이 겪는 주요 장벽을 더 많이 해소했습니다. 규제가 명확하고 보안 수준이 높으며 세금 부담도 없습니다. 아시아 시장 중 이 세 가지 조건을 모두 최고 수준으로 충족하는 곳은 홍콩 외에는 없습니다.

홍콩 증권선물위원회(SFC)는 2023년부터 부가가치세(VATP) 라이선스 체계를 운영해 왔습니다. 2025년 2월에는 향후 규제 방향을 제시하는 ASPIRe 로드맵을 발표했습니다. 같은 해 8월에는 스테이블코인 규제 체계를 발표했으며, 첫 번째 라이선스는 2026년 초에 발급될 것으로 예상됩니다.

거래소는 고객 자산의 98% 이상을 콜드 월렛에 보관해야 합니다. 의무적인 보험 가입과 연례 사이버 보안 감사도 필수입니다. 암호화폐에는 세금이 없습니다. 2024년 홍콩은 아시아 최초로 비트코인/이더리움 현물 ETF를 승인했습니다.

규제, 보안 및 세금 문제는 대부분 해결되었습니다. 남은 문제는 접근성입니다.

2026년 2월 현재 12개 플랫폼이 홍콩 증권선물위원회(SFC)의 허가를 받았지만 , 이들의 서비스는 주로 자산 규모가 800만 홍콩달러(약 13억 원) 이상인 전문 투자자를 대상으로 합니다. 앱을 다운로드하여 즉시 투자할 수 있는 한국과는 달리, 홍콩의 금융 구조는 이러한 즉시 투자를 허용하지 않습니다. 홍콩의 규제 수준은 아시아 최고 수준이지만, 이러한 규제 체계에 진입하기는 쉽지 않습니다.

사회적 인식은 독특한 위치를 차지합니다. 세계적인 금융 중심지라는 도시의 정체성 덕분에 한국이나 일본에 비해 '도박'이라는 부정적인 인식이 약합니다. 하지만 암호화폐는 '전문가들의 영역'이라는 인식이 강하게 자리 잡고 있습니다. 사회적 낙인은 없지만, 그렇다고 친숙한 분위기도 아닙니다. 암호화폐에 호기심을 가진 사람들이 '한번 해볼까?'라는 생각을 하기에는 심리적 거리가 너무 큽니다.

변화를 위한 길이 열리고 있습니다. 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 인가받은 플랫폼이 해외 주문장에 접근할 수 있도록 하는 공유 유동성 프레임워크를 도입했습니다. 스테이킹 서비스는 조건부로 허용되었습니다. 딜러 및 수탁 라이선스 제도는 2026년에 입법 협의를 거칠 예정입니다. 이용 가능한 상품과 채널이 확대되고 있습니다.

한 문장으로 요약하자면, 홍콩은 다섯 가지 장벽 중 세 가지를 해결했지만, 네 번째 장벽인 접근성이 나머지 세 가지 장벽을 무력화시키고 있습니다. 아무리 안전하고 세금이 없더라도 들어갈 수 없다면 아무 소용이 없습니다. 홍콩의 과제는 더 많은 사람들이 홍콩이 이미 쌓아온 신뢰를 경험할 수 있도록 문을 활짝 여는 것입니다.

2.2. 동남아시아: 싱가포르, 태국, 인도네시아, 베트남, 필리핀, 말레이시아

2.2.1. 싱가포르: 모든 조건 충족에도 불구하고 65%가 방문하지 않음

싱가포르는 이 보고서에 포함된 8개국 중 규제, 안보, 세금, 접근성, 사회적 인식이라는 5가지 장벽 차원 모두에서 가장 균형 잡힌 시장입니다. 어느 한 차원도 눈에 띄게 취약하지 않습니다.

싱가포르 통화청(MAS)은 아시아에서 가장 일관된 라이선스 제도를 운영하고 있습니다. 2025년 6월에는 해외 고객만을 대상으로 서비스를 제공하는 사업자까지 라이선스 요건을 확대했습니다. 거래소는 고객 자산을 신탁 계좌에 분리 보관해야 하며, 싱가포르는 자금세탁방지기구(FATF)의 상호 평가를 완료했습니다. 암호화폐에는 세금이 부과되지 않습니다.

실제 사용 사례가 확대되고 있습니다. Grab은 스테이블코인 XSGD 결제 시스템을 통합했고, 싱가포르 통화청(MAS)은 토큰화된 정부 채권을 시범 운영했으며, 3대 은행은 CBDC 기반 은행 간 대출을 시험했습니다. 암호화폐는 규제된 틀 안에서 일상 금융으로 확장되고 있습니다.

이러한 기준들을 고려해 볼 때, 암호화폐에 관심 있는 사람들이 참여하지 않을 이유는 없어야 합니다. 하지만 실제 수치는 다른 이야기를 들려줍니다. 암호화폐 인지도는 역대 최고치인 94%에 달하지만, 실제 보유율은 29%에 불과합니다 . 나머지 65%는 싱가포르에서 암호화폐에 관심 있는 사람들입니다.

이 65%는 정보가 부족한 것이 아닙니다. 그들은 시장에 대해 알고 있고, 접근성도 있으며, 사회적 낙인에 대한 걱정도 없지만, 참여하지 않기로 선택하는 것입니다. 그들이 가장 큰 장벽으로 꼽는 것은 시장 변동성(68%) 이며, 거래소를 선택하는 가장 중요한 기준은 수수료보다 "신뢰와 보안"(65%) 입니다.

싱가포르는 시사하는 바가 큰 반례입니다. 거의 모든 제도적 장벽이 제거되었음에도 불구하고 여전히 65%가 암호화폐 시장에 참여하지 못하고 있습니다. 암호화폐에 관심을 가진 사람들이 단순히 장벽 제거만으로 시장에 진입할 수 없다는 사실은 다른 아시아 시장들이 주목해야 할 점입니다.

2.2.2. 태국: 정부 주도 시장 개방

태국은 정부가 아시아에서 "진입해도 괜찮다"는 신호를 가장 직접적으로 보내는 시장입니다.

2025년 1월, 정부는 허가받은 거래소를 통한 암호화폐 거래 수익에 대해 5년간 개인 소득세를 면제했습니다. 같은 달, 뮤추얼 펀드와 사모 펀드의 암호화폐 투자도 허용했습니다. 이후 정부는 세금을 인하하고 기관 투자 유치 채널을 개방했으며, 자체적으로 디지털 자산을 발행하기도 했습니다.

태국의 암호화폐 사용자 수는 약 1,300만 명으로 전체 인구의 약 18%에 달합니다. 2018년 디지털자산사업 긴급령은 아시아 기준으로 일찌감치 법적 기반을 마련했으며, 태국 증권거래위원회(SEC)는 9개의 거래소에 라이선스를 발급했습니다. 바트화 기반 스테이블코인 거래량은 94억 달러 에 이르러 아시아 태평양 지역에서 원화(KRW)에 이어 두 번째로 많습니다. 이는 단순한 허용 수준을 넘어 적극적인 장려로 이어지고 있습니다.

규제 집행은 두 가지 측면에서 이루어집니다. 2025년 4월, 해외 규제 당국은 Bybit과 OKX를 포함한 5개의 승인되지 않은 해외 플랫폼을 차단했습니다. 7월에는 증권 회사들이 투자 토큰 서비스를 제공할 수 있도록 허용하고 암호화폐 파생상품에 대한 공개 의견 수렴을 시작했습니다. 이러한 접근 방식은 불법을 차단하고 합법의 범위를 확대하는 것입니다.

사회적 인식 형성에 있어 정부의 역할 또한 중요합니다. 탁신 신나왓라 전 총리는 암호화폐 규제의 필요성을 공개적으로 강조하고 푸껫의 암호화폐 결제 시범 사업을 긍정적으로 평가했습니다. 이러한 배경에서 "정부가 세금을 면제해 준다면, 암호화폐는 괜찮을 것이다"라는 인식이 형성되었습니다. 기존 주식 투자자들이 친숙한 경로를 통해 암호화폐에 투자할 수 있도록 중개 채널을 개설하는 것 또한 암호화폐 전환을 촉진하는 요인입니다.

한 가지 중요한 요소가 빠져 있습니다. 바로 결제입니다. 2022년부터 암호화폐를 결제 수단으로 사용하는 것이 금지되었습니다. TouristDigiPay 샌드박스를 통해 외국인 관광객은 암호화폐를 태국 바트로 환전할 수 있고, 태국 중앙은행은 별도의 바트 스테이블코인 샌드박스를 운영하고 있습니다. 하지만 태국 소비자들은 여전히 일상적으로 암호화폐를 결제 수단으로 이용할 수 없습니다.

태국의 가장 큰 특징은 정부가 세금 면제, G-토큰 발행, 기관 투자 채널 개방, 파생상품 도입 등 암호화폐에 대한 관심을 저해하는 장벽을 위에서부터 제거하고 있다는 점입니다. 이처럼 선제적으로 암호화폐를 도입하려는 정부의 움직임은 아시아에서 드뭅니다. 이제 남은 과제는 암호화폐를 "거래 대상 자산"에서 "소비 가능한 자산"으로 전환하는 것입니다. 결제 수단 금지 해제는 태국 암호화폐 시장의 전환을 위한 중요한 변곡점이 될 수 있습니다.

2.2.3. 인도네시아: 원자재에서 금융 자산으로

2025년 1월, 인도네시아는 암호화폐의 정체성을 바꾸었습니다. 상품선물거래감독청(Bappebti)에서 금융감독청(OJK)으로 감독권이 이관되었고, 암호화폐는 "상품"에서 "디지털 금융자산"으로 재분류되었습니다. 이는 단순한 관할권 변경이 아닙니다. OJK는 은행, 보험, 증권, 연기금을 감독하는 기관입니다. 암호화폐는 이제 주식이나 채권과 같은 수준의 감독을 받게 되었습니다.

거래소들이 자체적으로 상장 여부를 결정하던 방식에서 중앙 집중식 거래소가 상장 가능한 암호화폐 자산 목록을 결정하는 방식으로 구조가 바뀌었습니다. 의무적인 보안 인력 배치, 대출을 자본 조달 수단으로 사용하는 것의 금지, 그리고 강화된 소비자 및 데이터 보호 의무 또한 도입되었습니다. 규제가 강화되었지만, 이는 동시에 암호화폐가 이제 "정부가 인정하는 금융 상품"이 되었음을 의미합니다.

과도기적 불확실성은 불가피합니다. 과도기 기간은 2027년 1월까지이며, 그 기간 동안 규제 해석상의 공백이 발생할 수 있습니다. 태국과 마찬가지로, 통화법이 루피아를 유일한 법정 통화로 지정하고 있기 때문에 결제 수단으로의 사용은 금지되어 있습니다.

인도네시아의 잠재력은 인구 규모에 있습니다. 2025년 기준 2억 8천만 명의 인구 중 암호화폐 계좌 보유율은 한 자릿수에 그칠 것으로 예상됩니다 . 나머지 인구는 암호화폐에 관심을 갖고 있는 잠재적 소비자층을 나타냅니다. 금융감독청(OJK)의 암호화폐 이전은 이러한 잠재 소비자층에게 암호화폐가 "금융 상품으로 인정받았다"는 가장 강력한 제도적 신호입니다. 이러한 신호가 실제 전환으로 이어지려면 전환 기간이 순조롭게 마무리되어야 합니다.

2억 8천만 명 규모의 이 시장의 다음 장은 금융감독청(OJK) 체제가 안정화될 수 있는지 여부에 달려 있습니다.

2.2.4. 베트남: 사람들이 먼저 들어왔고, 규제는 뒤따라오고 있다.

베트남의 진행 순서는 대부분의 시장과는 정반대입니다. 일반적으로는 규제가 먼저 도입되고 사용자들이 그 뒤를 따릅니다. 하지만 베트남에서는 사람들이 먼저 암호화폐 시장에 진입했고, 이제 규제가 그 뒤를 따르고 있습니다.

베트남 사용자들에게 암호화폐는 이미 일상적인 금융 거래에 가까워졌습니다. 송금, 게임, 저축 등 다양한 경로를 통해 일상생활에 깊숙이 자리 잡았습니다.

이에 대응하여 정부는 6월 국회에서 디지털 기술 산업법을 통과시켜 디지털 자산을 민법상 재산으로 공식 인정하고 소유권, 양도, 상속 및 법적 보호를 가능하게 했습니다. 또한 2025년 9월에는 암호화폐 자산 시장에 대한 5개년(2025~2030년) 시범 사업을 도입했습니다. 이는 오랜 기간 지속된 규제 공백에서 벗어나 포괄적인 규제 체계를 구축하는 직접적인 전환입니다.

그러나 제도적 기반은 아직 초기 단계에 머물러 있습니다. 투자자 보호는 샌드박스 내에서 제한적으로만 적용되며, 거래소 보안 기준 및 자산 분리 의무에 대한 세부 규정은 아직 개발 중입니다. FATF 그레이리스트에서 벗어나는 것 또한 어려운 과제이며, 그레이리스트에 등재되어 있는 동안에는 국제 협력에 제약이 따릅니다.

접근성은 빠르게 변화하고 있습니다. 2026년 초 기준으로, 재정부는 약 5개 거래소에 대한 시범 인허가 절차를 주도하고 있습니다 . 테크콤뱅크(TCEX), VP뱅크, LP뱅크와 같은 은행 계열사와 VIX증권(VIXEX)과 같은 증권사 계열사가 이 절차를 이끌고 있습니다. 최소 자본금 요건은 4억 달러로 설정되어 진입 장벽이 높고, 승인된 운영사의 재정적 안정성을 보장합니다.

이전에는 바이낸스와 같은 해외 플랫폼이 시장을 장악했지만, 이제 현지 라이선스를 보유한 거래소로의 전환이 예상됩니다. 이미 규제 체계 없이 대규모 도입이 이루어진 시장에 처음으로 규제된 진입 경로가 열리고 있습니다.

베트남의 5가지 장벽 프로필을 살펴보면 사회적 수용도가 압도적으로 높은 반면 나머지 요소들은 뒤처져 극심한 불균형을 보입니다. 하지만 이러한 불균형의 방향은 중요합니다. 베트남은 규제를 통해 도입을 촉진해야 하는 시장이 아니라, 이미 도입률이 높은 상황에서 규제가 이를 따라잡아야 하는 시장입니다. 샌드박스가 원활하게 운영되고 세부적인 규칙이 수립된다면, 이미 형성된 기반 위에서 가장 빠른 제도적 전환이 이루어질 수 있습니다.

2.2.5. 필리핀: 투자가 아닌 일상생활로 형성된 암호화폐 시장

필리핀은 8개 시장 중 '암호화폐에 대한 호기심'이라는 개념이 가장 다르게 적용되는 시장입니다. 다른 시장에서는 암호화폐에 대한 호기심을 가진 사람이 암호화폐에 관심은 있지만 아직 투자하지는 않은 사람들을 의미합니다. 하지만 필리핀에서는 자신이 암호화폐를 사용하고 있다는 사실조차 인지하지 못하는 사람들이 더 많습니다.

암호화폐 도입은 투자 목적이 아닌 일상생활에 의해 주도되었습니다. 팬데믹 기간 동안 P2E 게임은 젊은 세대에게 암호화폐를 처음 접하는 계기가 되었고, 세계 최대 규모의 해외 송금 수요는 스테이블코인 기반 송금 채널의 성장을 촉진했습니다. 암호화폐는 투자 자산이 아니라 생활 인프라로서 기능합니다.

사회적 수용은 이미 충분합니다. 문제는 그 위에 구축된 제도적 보호 장치입니다. 필리핀 중앙은행(BSP)은 2022년 9월부터 신규 가상자산 서비스 제공업체(VASP) 라이선스 발급을 동결했습니다. 2025년 9월에 추가 연장이 있었음에도 불구하고 현재 VASP는 단 9개뿐입니다 . 미국 증권거래위원회(SEC)는 2025년 7월에 최소 자본금, 자산 분리 및 마케팅 규정을 도입한 CASP(컴퓨터 지원 가상자산 서비스) 프레임워크를 시행했지만, 아직 초기 단계에 머물러 있습니다.

보안 위험은 이 시장의 가장 두드러진 약점입니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 미등록 플랫폼의 앱스토어 삭제를 요청하기까지 했지만, 소셜 미디어 피싱 사기는 여전히 만연해 있습니다. 실제 사용 경험이 신뢰를 대신하는 구조에서 제도적 보호 조치가 제대로 이루어지지 않으면 단 한 번의 사건으로 신뢰가 무너질 수 있습니다.

긍정적인 발전이 이어지고 있습니다. 필리핀은 자금세탁방지기구(FATF)의 그레이리스트에서 제외되었습니다 . 유니온뱅크와 고타임뱅크는 모라토리엄 예외 조항에 따라 라이선스를 취득하여 은행 앱 내에서 암호화폐 거래 서비스를 제공하고 있습니다. 하원에는 전략적 비트코인 준비금 법안이 제출되었습니다. 마르코스 대통령이 디지털 혁신을 공개적으로 지지하는 것도 정치적 정당성을 강화하는 데 기여하고 있습니다.

필리핀의 상황은 사회적 수용도가 높고 규제와 보안이 취약하다는 점에서 베트남과 유사하지만, 그 성격은 다릅니다. 베트남은 기존에 존재하지 않던 제도를 새롭게 구축하고 있는 반면, 필리핀은 이미 존재하는 제도에 대한 접근을 제한하고 있습니다. 만약 VASP(가상현실 서비스 제공업체 지원 프로그램)에 대한 유예 조치가 해제되고 CASP(컴퓨터 지원 서비스 제공업체 지원 프로그램) 프레임워크가 정착된다면, 기존의 실질적인 사용 기반 위에 제도적 신뢰를 더욱 강화할 수 있을 것입니다.

2.2.6. 말레이시아: 규제는 존재하지만 선택권은 없다

말레이시아는 규제 체계는 존재하지만 시장이 성장하지 못한 드문 사례입니다.

증권위원회(SC)는 2019년부터 디지털자산거래소(DAX) 라이선스를 발급해 왔으며, KYC/AML, 자산 분리, 정기 감사 등의 기본 보호 조치를 시행하고 있습니다. 암호화폐에 대한 세금은 없습니다. 표면적으로는 제도적 틀이 합리적입니다.

문제는 DAX 시장 내에서 할 수 있는 일이 너무 적다는 것입니다. 증권거래위원회(SC)에 등록된 DAX 운영사는 6개에 불과하며, 거래 가능한 토큰 수도 아시아에서 가장 제한적인 수준입니다. 탈중앙화 금융(DeFi)과 파생상품은 규제 체계에 포함되지 않았습니다. 2024년 DAX 총 거래액은 139억 링깃(약 31억 달러)으로 전년 대비 2.6배 증가했지만, 절대적인 규모로 보면 태국이나 인도네시아에 비해 미미한 수준입니다.

선택의 폭이 제한적일 때, 사용자들은 다른 곳으로 향합니다. 증권위원회(SC)에 따르면 2019년 이후 미등록 DAX 플랫폼 관련 민원이 996건 접수되었습니다. 더 다양한 토큰과 상품을 찾는 투자자들이 미등록 해외 플랫폼으로 이동하고 있는 것입니다. 규제는 보호를 제공하지만 동시에 시장의 선택지를 좁혀 규제되지 않은 영역으로 자금이 유출되도록 부추깁니다.

증권거래위원회(SC)는 이러한 문제를 인지하고 2025년 6월 개정된 DAX 프레임워크를 발표했습니다. 동시에 신규 토큰 상장 절차를 간소화하는 상장 프레임워크 완화와 자본 적정성 및 자산 분리 요건 강화를 추진하고 있습니다. 총리실 또한 디지털 자산 및 AI 자문위원회 설립을 승인하여 규제 차원뿐 아니라 산업 전략 차원의 움직임을 보여주고 있습니다.

말레이시아의 암호화폐 투자자들에게 이 시장은 "가능성은 있지만 그다지 매력적이지는 않다"는 평가를 받고 있습니다. 규제가 시장을 보호하고 있지만, 동시에 성장에도 제약을 가하고 있습니다. 개정된 DAX 프레임워크가 이러한 성장 한계를 극복할 수 있을지가 말레이시아의 다음 과제입니다.

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