비트코인이 역대 신고점 를 기록한 지 거의 6개월이 지났습니다. 이 6개월간의 하락세 동안 비트코인을 보유하고 있는 주요 국가 정부들은 사실상 매도 활동을 거의 보이지 않았습니다. 그러나 우리는 매우 흥미로운 반대 움직임을 발견했습니다.

엘살바도르 vs 부탄

약 6개월 동안 엘살바도르의 비트코인 ​​포지션 6,376에서 7,600으로 증가한 반면, 부탄의 보유량은 6,234에서 4,000으로 감소했습니다.

히말라야에서 오는 판매 압력은 강하지는 않지만, 그 이유는 불가사의합니다. 중국과 인도 사이에 위치한 비교적 폐쇄적인 불교 국가인 부탄은 1974년에야 외국인 관광객에게 처음으로 개방되었고, 1999년에 텔레비전과 인터넷을 도입했으며, 2008년에 절대 군주제에서 입헌 군주제로 전환했습니다. 오늘날까지도 부탄 정부는 비닐봉투 사용을 금지하고 있습니다.

한때 13,000개의 비트코인을 보유했던 이 나라는 현재 4,000개로 줄어든 것은 대규모 매도세의 결과입니다. 아마 많은 질문이 있으시겠지만, 가장 먼저 답해야 할 질문은 다음과 같습니다.

아미타불, 부탄의 은인, 당신의 비트코인은 어디에서 온 것입니까?

수력 발전은 하늘이 내린 선물입니다.

불교 국가인 부탄은 과거에 매우 불교적인 국가였습니다.

1972년, 부탄의 국왕 지그메 싱예 왕축은 '국민총행복(GNH)'이라는 개념을 제안했습니다. 실제로, 현재 세계적으로 유명한 '당신은 행복합니까?'라는 설문 조사 시스템 역시 부탄에서 처음 제안되었습니다.

마음속에 아미타불을 모시고 있다면 돈과 명예는 그저 외적인 것일 뿐입니다. 2006년, 부탄은 영국 레스터 대학교에서 발표한 최초의 "세계 행복 지도"에서 8위를 차지했습니다.

하지만 마음속에 불교를 품고 있다 하더라도 사람들은 삶을 살아가야 합니다. 부탄은 2023년 12월에야 '최빈개도국' 대열에서 벗어났습니다. 유엔의 '세계 행복 보고서'에서 부탄은 2014년에 84위를 기록하며 최고 순위를 찍었지만, 2019년에는 95위로 더 떨어졌습니다.

모든 나라에는 저마다의 장점이 있는데, 부탄의 장점은 수력 발전에 있습니다. 히말라야 남쪽 경사면에 위치한 부탄은 수많은 강과 풍부한 연간 강수량, 그리고 상당한 고도 차이를 가지고 있습니다. 부탄의 이론적인 수력 발전 잠재력은 3만~4만 MW로 추산되지만, 현재 개발된 설비 용량은 약 2,300~4,000MW에 불과하여 잠재력의 5~10%만을 활용하고 있습니다.

부탄은 여름철에 전력 공급이 무한정 풍부합니다. 2025년 부탄의 여름철 최대 발전량은 3,600MW로 추산되는 반면, 여름철 일일 최대 전력 수요는 약 900~1,000MW에 불과합니다.

부탄은 전력의 70% 이상을 활용하지 못하고 있었기 때문에 자연스럽게 이를 통해 수익을 창출하는 방안을 모색했고, 그 결과 수력 발전이 부탄 경제의 절대적인 기둥이 되었습니다. GDP의 약 17~20%를 차지하는 이 분야에서 수력 발전 수출은 전체 수출의 63% 이상을 차지합니다.

하지만 부탄은 인도와 이러한 협정을 완전히 수용할 의향이 없었습니다. 1961년 이후 인도는 "60% 무상 지원 + 40% 차관"이라는 자금 조달 모델을 통해 부탄의 거의 모든 수력 발전소 건설을 주도해 왔습니다. 간단히 말해, 인도가 발전소 건설 자금의 대부분을 제공하는 대신, 부탄은 생산된 전기를 인도에 낮은 가격으로 우선적으로 판매해야 합니다.

이러한 "자원 확보를 위한 프로젝트" 모델은 부탄의 경제적 생명줄을 루피 결제 시스템에 묶어두었습니다. 부탄은 에너지 자원을 보유하고 있지만, 인접 국가에서만 유통될 수 있는 루피를 받기 때문에 현대 산업에 필요한 미국 달러로 국제 시장에서 직접 환전하기 어렵습니다.

이 곤경에서 벗어나는 방법은 무엇일까요?

수력 발전을 비트코인으로 바꾸세요

부탄의 해결책은 비트코인 ​​채굴입니다.

2019년에서 2020년경(비트코인 가격이 약 5,000달러였을 때), 부탄은 잉여 수력 발전을 비트코인 ​​채굴 에 활용하는 "에너지 디지털화"라는 방식을 비밀리에 시험하기 시작했습니다.

2019년 부탄의 지그메 케사르 남기엘 왕축 국왕은 "작은 나라인 우리는 스마트 국가가 되어야 합니다. 이는 선택이 아니라 필수입니다. 기술은 이러한 비전을 실현하는 데 없어서는 안 될 도구입니다."라고 말했습니다.

2025년, 부탄의 체링 토브가이 총리는 공개적으로 "전기 가격이 좋을 때는 인도에 팔고, 전기 가격이 나쁠 때는 부탄에 남아 비트코인을 채굴한다. 이는 매우 전략적인 조치다."라고 밝혔다.

부탄은 풍부한 수력 자원 외에도 독특한 기후, 특히 연평균 기온이 5.5°C에 불과한 중앙 고산 지대의 기후는 채굴 에 자연적인 냉각 효과를 제공하여 채굴 비용을 크게 절감해 줍니다.

더욱이 비트코인 ​​채굴 산업은 불교 국가인 부탄의 환경 및 종교 철학과 완벽하게 부합합니다. 부탄 헌법은 국토의 60%를 산림으로 보존하도록 규정하고 있어 전통적인 중공업 발전을 제한합니다. 그러나 수력 발전 채굴 온실가스를 배출하거나 생태계를 파괴하지 않는 "보이지 않는 산업"이므로 비트코인 ​​채굴에 대한 불교 가르침과 완벽하게 양립 가능합니다. 반면, 암호화폐는 이슬람 국가에서 어려움을 겪습니다. 샤리아법은 고리대금(리바)과 도박(가라르)을 엄격히 금지합니다. 비트코인의 가격 변동성이 크고 유형 자산으로 뒷받침되지 않기 때문에 일부 이슬람 학자들(예: 시리아 이슬람 위원회)은 비트코인을 "하람"(금지된 물질)으로 선언하는 파트와를 발표했습니다.

부탄은 풍부한 수력 자원을 활용하여 비트코인을 통해 "루피화 장벽"을 허물고 경제 발전의 길을 열었습니다. 그렇다면 비교적 폐쇄적인 불교 국가인 부탄이 어떻게 암호화폐를 통해 현대 금융에서 이러한 돌파구를 마련할 수 있었을까요?

부탄의 "비트코인 거래자"

부탄에서의 비트코인 ​​채굴 국왕이나 열성적인 정치인의 충동적인 행동이 아니라, 부탄 국부펀드인 드룩 홀딩 앤 인베스트먼트(DHI)의 기술 관료들이 치밀하게 계획한 "대안 투자" 전략입니다.

현재 DHI의 CEO인 우즈왈 딥 다할은 부탄의 비트코인 ​​채굴 주도하는 핵심 인물입니다. 전력 및 수자원 분야에서 풍부한 경력을 쌓은 전기 엔지니어인 그는 DHI의 수장 자리에 오르기 전부터 부탄 수력 자원의 강점과 한계를 깊이 이해하고 있었습니다.

다할은 부탄이 심각한 지리적, 인구학적 불리함에 직면해 있다고 봅니다. ("지리적 요인도 문제이고, 인구학적 요인도 문제입니다.") 그는 기술만이 부탄이 비약적인 발전을 이룰 수 있는 유일한 길이라고 생각합니다. 2019년, 다할은 DHI를 압박하여 비트메인 채굴기에 비밀리에 투자하도록 했습니다. 그의 논리는 매우 명확했습니다. 부탄이 여름 우기에 수출하거나 소비할 수 없는 "폐전기"를 이용하여 "디지털 금"을 채굴함으로써 국가 외환보유고를 다변화하자는 것이었습니다.

상대적으로 폐쇄적인 불교 국가인 부탄에서 비트코인이 제시하는 역사적인 기회를 예리하게 포착할 수 있었던 사람들은 평범한 사람들이 아니라 최고 수준의 국제 교육을 받은 기술 관료들이었습니다. 다할의 성장 과정은 당연히 고난과는 거리가 멀었고, 부탄 엘리트 계층의 전형적인 축소판이었습니다. 고위 정부 관료의 아들이었던 다할은 어린 시절부터 부탄 최고의 교육 자원을 누렸고, 정부의 "엘리트 장학금"을 받아 해외 유학을 했습니다. 그는 초기에 인도에서 기초 고등 교육을 받았고, 이후 캐나다와 미국에서 공부했으며, MIT의 SPURS(특수 및 지역 연구 프로그램)에서 연구원으로 활동하기도 했습니다.

그가 MIT에서 접한 최첨단 기술 개념과 부탄의 지역 에너지 자원을 결합하여 2019년 비트코인 ​​가격이 낮았을 때 수력 발전을 이용한 비트코인 ​​채굴 에 대한 "전기 가격 차익 거래" 아이디어를 부탄 지도부에 제안하게 되었습니다.

모든 존재는 평등하지만, 동시에 불평등하기도 하다.

국가적 차원의 고위험 도박

수익 창출이 목표인 만큼, 부탄은 잉여 수력 발전을 이용해 "무료로" 채굴한 비트코인을 외환보유고 확충에 활용할 계획입니다. "부탄이 왜 비트코인을 판매하는가?"라는 질문에 대한 답은 이미 제시되었지만, 좀 더 자세히 살펴볼 필요가 있습니다.

2023년 6월, 심각한 공무원 이직률 위기에 대면 부탄 정부는 보유하고 있던 약 7200만 달러 상당의 비트코인을 사용하여 모든 공무원의 임금을 50% 인상했습니다.

2025년 12월 17일 부탄의 국경일에 부탄은 또 하나의 과감한 결정을 내렸습니다. 바로 보유하고 있던 1만 개의 비트코인(당시 가치로 약 10억 달러)을 국가의 미래를 위한 종자돈으로, 아직 설계 단계에 있는 시총 특별 경제 구역인 "갈레푸 명상 도시(GMC)"에 투자하기로 한 것입니다.

GMC의 재정 모델은 거시경제적 관점에서 "터무니없다"는 평가를 받고 있습니다. 타임지와 SCMP에 따르면, GMC의 총 투자액은 최대 1,000억 달러에 달하는 반면, 부탄의 2025년 GDP는 약 34억 달러에 불과하여, 총 투자액이 2025년 부탄 GDP의 약 30배에 이르는 것으로 추산됩니다.

더욱 어처구니없는 것은 이 초대형 프로젝트가 2023년 12월 최초 비전 발표부터 2025년 공식 착공까지 2년 넘게 진행되었음에도 불구하고 여전히 "인프라 건설 단계"에 머물러 있다는 점입니다.

이 두 가지 행보는 이해하기 어렵습니다. 13,000 비트코인으로 벌어들인 미국 달러를 다른 국내 산업 지원에 사용하지 않고 공무원 급여 지급에 쓴 이유는 무엇이며, 또 다른 10,000 비트코인을 향후 5~10년간 수익을 창출하지 못할 수도 있는 특별 경제 구역 건설에 사용한 이유는 무엇일까요?

부탄 역시 속수무책이다.

부탄에서 정부는 최대 고용주입니다. 민간 ​​부문의 취약성으로 인해 국가 운영은 전적으로 공무원 시스템에 의존합니다. 그러나 최근 몇 년 동안 부탄은 인플레이션과 인재 유출에 직면해 있습니다. 공무원 급여 인상은 국가 운영을 유지하고 정부 셧다운을 막기 위한 필수적인 조치입니다. 비트코인 ​​채굴 수익은 국가의 핵심 인재를 유지하기 위한 "생명줄"로 여겨지며, "개발"을 논의하기 전에 "손실을 막는 것"에 초점을 맞추고 있습니다.

더욱이, 부탄의 국내 산업 육성은 상당한 어려움을 수반합니다. 부탄은 그러한 투자를 흡수할 산업 기반이 부족합니다. 인프라 부족, 물류 이점 부재, 그리고 작은 국내 시장 규모(약 80만 명)를 고려할 때, 정부가 민간 부문에 수억 달러를 투입한다 하더라도 제조업이나 기술 산업이 저절로 생겨나지는 않을 것입니다. 오히려 그 자금은 부동산 투기에 흘러가거나 소비재 수입에 사용되어 귀중한 외환보유고를 고갈시킬 가능성이 높습니다.

따라서 1만 비트코인을 GMC에 투자하는 것은 다소 "절박한 도박"과 같습니다. GMC는 관광 도시가 아니라 인도와 접경한 부탄 남부 평원에 위치한 "특별 구역"으로, 글로벌 자본을 유치하기 위해 싱가포르나 아부다비와 유사한 독립적인 법률 시스템을 구축하려는 계획입니다.

마치 "히말라야 기슭의 케이맨 제도"처럼, 부탄은 매트릭스포트와 같은 기관과의 파트너십을 통해 역외 신탁, 디지털 자산 합법화, 그리고 영미법에 기반한 독립적인 관할권을 제공합니다. 부탄 정부는 기존의 제도적, 지리적 제약으로 인해 점진적인 개혁의 전망이 여전히 불확실하다는 점을 인식하고 있습니다. 인도에 대한 완전한 의존에서 벗어나려는 시도가 현재로서는 그들이 생각할 수 있는 최선의 선택일지도 모릅니다.

GMC의 총 투자액 추산액이 수천억 달러에 달하지만, 부탄 정부가 실제로 그 막대한 자금을 모두 투입할 것이라는 의미는 아닙니다. 부탄 정부의 전략은 "불사조를 맞이할 둥지를 짓는 것"입니다. 즉, 비트코인 ​​수익과 국부펀드(DHI)를 활용하여 공항 확장 및 교량 건설과 같은 1단계 인프라 건설을 완료한 후, 특별 경제 구역의 개발권을 이전하여 글로벌 재벌과 대기업들이 후속 투자를 하도록 유도하는 것입니다.

부탄은 오프체인에서 단순히 "도박"을 하는 것뿐만 아니라, 온체인 운영 또한 "코인 채굴, 축적, 판매"보다 훨씬 더 복잡합니다. 부탄은 모든 자산을 콜드월렛에 방치하는 대신, 대량의 대량 스테이킹 토큰으로 전환하여 탈중앙화 대출 플랫폼인 아베(Aave)에 담보로 예치하고 막대한 양의 스테이블코인을 차입했습니다.

올해 초, 부탄은 심각한 위기에 직면했습니다. 이더리움(ETH) 가격이 하락하면서 아베(Aave)에 대한 부탄의 담보 가치가 떨어졌고, 대출 건전성 지수는 청산 임계값인 1.0에 근접했습니다. 위기를 극복하기 위해 DHI는 2026년 2월 초, 1억 3,700만 달러 규모의 USDT 대출금을 상환하기 위해 26,535 ETH(약 6천만 달러)를 긴급 매각해야 했습니다. 이 조치로 DHI의 건전성 지수는 안전 수준인 1.10 이상으로 회복되었고, 약 78,245 stETH의 잔여 포지션 유지할 수 있었습니다.

사실 부탄의 "위험천만한 도박"은 훨씬 더 오래전으로 거슬러 올라갈 수 있습니다. 부탄은 비트코인 ​​채굴이 활발하지만, 채굴 장비 또한 필요로 하기 때문입니다.

부탄은 주로 비트메인(Bitmain)으로부터 장비를 구매합니다. 세관 기록과 언론 보도에 따르면, 수입품은 주로 비트메인의 앤트마이너 S19 시리즈(S19 Pro 및 S19 XP 포함)로 구성됩니다. 2023년 이후, 비트메인의 전 공동 창업자인 우지한(Jihan Wu)이 설립한 비트디어(Bitdeer)와의 파트너십을 통해 비트디어는 수만 대의 고급 채굴기를 부탄에 직접 수출하기도 했습니다.

포브스와 여러 기관의 종합적인 평가에 따르면, 부탄은 2021년부터 2023년까지 암호화폐 채굴 시설에 약 5억 달러를 투자했습니다. 이는 같은 기간 부탄의 외환보유고가 12억 7천만 달러에서 5억 달러 수준으로 급감하는 위험한 결과를 초래했습니다.

2024년 4월에 발표된 세계은행의 "부탄 거시경제 전망"과 IMF의 2024년 제4조 협의 보고서에 따르면, 부탄의 경상수지 적자(CAD)는 2022/23 회계연도에 국내총생산(GDP)의 34.3%까지 급증했습니다. 세계은행은 또한 다음과 같이 명시적으로 지적했습니다.

"암호화폐 채굴 에 대한 상당한 국가적 투자로 인해 외환보유액이 감소하고 캐나다 달러(CAD)가 GDP의 34.3%까지 증가했습니다. 2022년 한 해에만 GDP의 약 9%가 암호화폐 관련 기기 수입에 사용되었습니다."

국내총생산(GDP)의 9%를 비트코인에 투자하는 것은 인류 역사상 가장 무모한 도박 중 하나일 것이다.

다행히 부탄의 위험천만한 도박은 고통스러운 조정기를 거쳤습니다. 2025년 비트코인 ​​가격이 역대 신고점 경신하면서 부탄의 재정 상황은 크게 개선되었습니다. 2026년 1월에 발표된 IMF의 2025년도 최신 제4조 협의 보고서에 따르면, "부탄의 외환보유고는 암호화폐 채굴 관련 수입 감소, 해외 송금 증가, 관광 및 수력 발전 수입 증가 덕분에 크게 증가했습니다." 부탄의 경상수지 적자 비율은 2025/26 회계연도에 최고치인 34.3%에서 8.62%로 크게 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 "채굴 장비 구매"라는 고통스러운 시기가 끝나고 "생산 및 수익 창출 시기"에 진입했음을 의미합니다.

부탄은 국가적으로는 고통스러운 조정기를 거의 극복했습니다. 하지만 개인으로서 부탄 사람들의 삶은 비트코인 ​​덕분에 더 나아졌을까요?

국가의 운명과 민중 운동

부탄 통계청(NSB)의 2022년 노동력 조사에 따르면 부탄의 청년 실업률은 2022년에 28.6%를 기록했습니다. 이 수치는 2025년까지 18%로 감소할 것으로 예상됩니다.

데이터에 따르면 비트코인 ​​채굴 산업은 부탄 사람들의 삶을 어느 정도 개선시킨 것은 사실입니다. 하지만 부탄 사람들에게 부탄에서의 삶은 여전히 ​​희망이 거의 없어 보입니다.

현재 약 6만 6천 명의 부탄인이 해외에 거주하고 있으며, 그중 대다수는 호주에 살고 있는 것으로 추산됩니다. 인구가 약 80만 명에 불과한 이 작은 나라에서 이는 전체 인구의 거의 8%에 해당합니다.

반면, 전 세계 인구 중 출생 국가가 아닌 다른 나라에 거주하는 사람은 약 3.6%에 불과합니다. 인도의 경우 이 수치는 2.5%이고, 파키스탄은 2.8%입니다.

2025년까지 부탄의 실업자 중 청년층이 45.1%를 차지할 것이라는 점을 알아두는 것이 중요합니다. 이는 해외에 거주하는 부탄인의 수가 부탄 내 실업 청년층의 수와 거의 같다는 것을 의미합니다.

부탄의 도시에 산다고 해서 도시가 더 발전했다는 이유만으로 더 나은 취업 전망이 보장되는 것은 아닙니다. 실업 청년 중 57.2%가 도시에 거주하고 있습니다.

매년 호주와 캐나다 같은 나라로 유학이나 취업을 위해 가는 부탄 학생과 전문가의 수가 꾸준히 증가하고 있으며, 이러한 추세는 정부 고위층의 관심을 끌고 있습니다. 체링 토브가이 부탄 총리는 해외에 거주하는 부탄인 6만 6천 명 중 상당수가 경력 있는 공무원, 교사, 간호사 및 기타 전문직 종사자라고 밝혔습니다.

"우리는 공무원들에게 사직하지 말라고 요구할 수도 없고, 사람들이 나라를 떠나는 것을 막을 수도 없습니다. 전문가들이 사직하지 않을 거라고 장담할 수도 없고, 사직할 경우 종종 열악한 근무 조건을 이유로 드는데, 그 말이 사실일 수도 있습니다."

호주 퍼스 부탄인 협회 회장인 치미 도르지는 현재 퍼스에만 2만 명이 넘는 부탄인이 거주하고 있다고 밝혔습니다. 그는 아내와 함께 2019년에 호주로 이주했으며, 그 전에는 부탄에서 산림 공무원으로 근무했습니다.

그는 "호주에 거주하는 많은 부탄인들이 고향으로 돌아가지 않고 정착할 계획이기 때문에 여전히 영주권을 신청하고 있다"고 말했다.

타시 잠은 2018년에 남자친구와 함께 부탄을 떠나 호주로 갔습니다. 2015년에서 2016년 사이에 대학을 졸업할 당시에는 해외여행을 생각조차 하지 못했습니다.

"저희의 처음 꿈은 적합한 직장을 구한 후 부탄에 정착하는 것이었습니다."

그들은 거의 2년 동안 일자리를 찾기 위해 온갖 방법을 다 써봤지만 소용이 없었다. 결국, 가족들이 돈을 모아 두 사람이 결혼해서 함께 구직 활동을 할 수 있도록 부추겼다.

지금 돌이켜보면, 우리는 올바른 선택을 했다는 것을 압니다. 이제 우리는 안정적인 수입을 얻게 되었고, 가족들을 도울 수 있게 되었습니다.

채굴장은 고도로 자동화되어 있고, GMC는 외국 엘리트층을 대상으로 하며, 비트코인은 만병통치약이 아닙니다. 비트코인은 부탄의 심각한 실업 위기를 해결할 수 없습니다. 부탄은 농업 사회에서 곧바로 금융 사회로 도약하면서, 그 과정에서 대량 일자리를 흡수할 수 있는 제조업/서비스업 부문이 부족했습니다.

이 나라는 암호화폐 분야에서 급성장하고 있지만, 국민들은 여전히 ​​현실 생활에서 어려움을 겪고 있습니다.