제미니의 10-K 보고서는 거래소와 창업자 간의 대출 순환 구조를 드러낸다.

캐머런과 타일러 윙클보스는 자신들의 암호화폐 거래소인 제미니(Gemini)(Gemini)에 수천 개의 비트코인( 비트코인(BTC) )과 이더리움( 이더리움(ETH) )을 투자 회사인 윙클보스 자본 펀드(WCF)를 통해 대출해 주었습니다. 제미니(Gemini) 이 암호화폐를 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)과 뉴욕 디지털 인디아(NYDIG)에 담보로 제공하여 달러 대출을 받았습니다.

2025년 9월, 해당 거래소가 주당 28달러에 상장되었을 때, WCF의 부채 6억 9560만 달러를 20% 할인된 가격으로 의결권이 매우 높은 B급 주식으로 전환하여 쌍둥이 형제는 제미니의 의결권 94.7%를 확보하게 되었습니다.

제미니가 어제 제출한 10-K 보고서에는 전체 구조가 자세히 설명되어 있습니다. 소셜 미디어 사용자들은 이를 순환식 계획이라고 부르고 있습니다.

윙클보스 자본 펀드의 대출 캐러셀

자금 흐름에 대한 기본적인 이야기는 다음과 같습니다. 윙클비 형제의 WCF는 기한이 정해지지 않은 무기한 계약을 통해 제미니(Gemini) 에 비트 비트코인(BTC) 과 이더 이더리움(ETH) 대출해 주었습니다.

제미니(Gemini) 이후 암호화폐를 담보로 제3자 대출기관에 대출을 받았다고 발표했습니다. 갤럭시 디지털은 11~12%의 이자율로 1억 1650만 달러를 대출해 주었고, 담보 비율은 145~155%였습니다. NYDIG는 환매 계약을 통해 8.5%의 이자율로 7500만 달러를 제공했습니다.

제미니(Gemini) 그 달러를 운영 및 규제 자본 요건 충족에 사용했습니다.

2025년 9월 15일 기업공개(IPO)가 마감되었을 때, 거래소는 IPO를 통해 얻은 순수익 4억 5,600만 달러 중 1억 1,650만 달러를 갤럭시에게 상환했습니다.

제미니(Gemini) 현재 나스닥에서 GEMI라는 종목 코드로 거래되고 있습니다.

또한 해당 거래소는 리플과의 창고 신용 시설 계약에 따라 2억 3,850만 달러를 상환했지만, 연말 기준 리플에 대한 미상환 잔액은 1억 5,400만 달러가 남아 있었습니다.

하지만 쌍둥이 형제의 빚은 현금으로 갚아지지 않았다.

제미니(Gemini) 2억 달러 규모의 WCF 전환사채와 4억 7,500만 달러 규모의 WCF 장기대출금(발생 이자 포함)을 주당 22.40달러에 3,110만 주의 의결권이 있는 클래스 B 주식으로 전환했습니다.

해당 전환 가격은 같은 날 개인 투자자들이 동일한 조건의 A급 주식을 매입할 때 지불한 가격보다 20% 낮았 습니다.

A종 ​​주식과 B종 주식은 의결권과 소유권 배분 방식에서만 차이가 있습니다. 그 외에는 액면가, 배당금 수령권, 청산 우선권이 동일합니다.

클래스 B 주식은 1대1 비율로 클래스 A 주식으로 전환될 수 있습니다.

소매가는 28달러였고, 윙클비 제품은 22.40달러였습니다.

할인율은 순환 논리가 일반 주주들에게 고통을 안겨준 지점입니다.

WCF는 제미니(Gemini) 암호화폐를 빌려주었습니다. 제미니(Gemini) 빌린 암호화폐를 담보로 추가 대출을 받았습니다. 구체적으로, 갤럭시와 NYDIG는 제미니(Gemini) 달러를 빌려주었고, 제미니는 이를 운영 자금으로 사용했습니다.

제미니(Gemini) 같은 IPO를 통해 조달한 자금으로 WCF에 할인된 가격으로 지분을 넘겼는데, 이 IPO로 인해 소매 투자자들의 투자 비중이 20% 더 높아졌습니다.