투자자들은 이번 분기에 사모 대출 펀드에서 130억 달러를 인출하려 했지만, 절반도 채 되지 않는 금액을 회수했습니다. 많은 암호화폐 투자자들에게는 사모 대출 시장의 붕괴가 계속된다면, 절반만 회수하는 것도 오히려 좋은 결과로 이어질 수 있습니다.
모건 스탠리, 블랙록, 아폴로, 블루 아울, 클리프워터, 블랙스톤, 아레스 등 7대 사모펀드 운용사들이 이번 분기 투자자 자금 인출 한도를 정했습니다. 오크트리도 거의 이 대열에 합류할 뻔했지만, 모회사인 브룩필드가 막판에 지분 1.7%를 매입하면서 사실상 인출 요청량 8.5%를 충족했습니다.
사모 펀드는 유동성이 낮은 대출을 묶어 상품화하는데, 일반적으로 상품 가치가 상승하지만 대규모 전쟁이나 대규모 실업 사태와 같은 드문 위기 상황에서는 상승세를 보이기도 합니다.
또한 일반적으로 분기별 인출 한도를 5%로 제한하는데, 이는 많은 사람들이 지금처럼 자금을 인출하려 할 때까지는 문제가 되지 않습니다.
5% 이상이 인출을 원할 경우, 모든 투자자의 인출 요청액이 삭감됩니다. 아폴로와 아레스에서는 11%가 인출을 원했고, 그 결과 수익률은 절반에도 미치지 못했습니다.
암호화폐 업계는 수년 전부터 사모 대출 시장에 뛰어들어 다른 형태로 유사한 상품을 판매해 왔습니다. 많은 스테이블코인 및 알트코인 트레져리 운용사들이 사모 대출에 직접 투자하고 있습니다.
'은행에 대한 사실상의 뱅크런'
마이클 세일러는 아폴로와 아레스가 자금 인출을 제한한 바로 그 주였던 3월 26일, 블록웍스 디지털 자산 서밋에서 기조연설을 했습니다. 그는 자사의 배당주를 사모 대출의 경쟁 상품으로 소개했습니다.
세일러는 올해 발생한 수조 달러 규모의 민간 신용 위기를 "은행에 대한 일종의 뱅크런"이라고까지 표현했습니다.
더욱 심각한 것은, 기존 사모 펀드의 자금 인출을 제한하는 바로 그 회사들이 블록체인 상에서 사모 펀드를 토큰화하고 있다는 점입니다 . 아폴로는 자사의 다각화 신용 펀드에 투자할 수 있는 토큰화된 상품인 ACRED를 출시했습니다. 그리고 몇 달 후, 아폴로의 파트너사인 시큐리티즈는 위험한 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜을 통해 수익률을 더욱 높이는 파생 파생 상품 인 sACRED를 개발했습니다.
보유자는 ACRED를 구매하고, DeFi 금고에 예치하고, 스테이블 코인을 빌리고, 다시 ACRED를 구매하는 과정을 반복할 수 있습니다. 이러한 반복 과정을 거친 후의 수익률(즉, 위험)은 급등했습니다.
시큐리티즈는 처음에 ACRED 보유자에게 매일 환매권을 제공한다고 광고했는데, 대부분의 사모 펀드가 분기별 환매 한도를 5%로 제한하는 점을 고려하면 다소 의아한 부분이었습니다. 이후 암호화폐 전문 매체 언체인드(Unchained)가 펀드의 분기별 5% 환매 한도와의 불일치에 대해 질문하자, 시큐리티즈는 조용히 매일 유동성 확보 권한을 철회했습니다.
사기엔 쉽지만 팔기엔 어렵다
즉, 암호화폐 토큰화는 사람들이 레버리지를 구매하고 활용하는 속도를 변화시켰을 뿐, 판매 속도를 변화시키지는 않았습니다.
암호화폐는 민간 신용의 가장 중요한 특징인 미국 차입자들의 신용도 악화를 개선하지 못했습니다. 이들은 높은 유가, AI로 인한 일자리 감소, 전시 불확실성, 인플레이션, 그리고 생활비 상승으로 고통받고 있습니다.
암호화폐는 투자자들이 어떤 환경에서도, 특히 현재의 "뱅크런과 유사한 상황"에서는 신속하게 빠져나올 수 없는 동일한 비유동성 부채의 변형 상품을 판매합니다.
한 분석가의 추산에 따르면, 토큰화된 민간 신용은 지난 1년 동안 2,500만 달러에서 60억 달러로 급증했습니다.
사모 대출 회사들은 투자자들의 자금 인출을 제한함으로써 뱅크런과 같은 공황 상황에 대비하고 있습니다.
