스테이블코인은 전통 금융이 더 이상 무시할 수 없는 스레스홀드(Threshold) 넘어섰습니다.
전 세계 스테이블코인 시장의 시가총액은 현재 3,000억 달러를 넘어섰습니다. 연간 거래량 거래량 15조 달러에 육박하며, 이는 비자의 연간 결제 거래량 과 맞먹는 수치입니다. 암호화폐 거래자들의 결제 수단으로 시작된 스테이블코인은 이제 기존 결제 네트워크에 필적하는 규모의 가치를 처리하고 있습니다.
제도적 변화는 2024년과 2025년에 뚜렷하게 나타났습니다. 유럽연합(EU)은 암호화폐 시장 규제(MiCA)를 시행하여 스테이블코인 발행을 위한 최초의 포괄적인 법적 틀을 마련했습니다. 거래소들은 이에 신속하게 대응했습니다. 바이낸스는 2025년 3월 테더 (테더 USDT(USDT) 를 포함하여 MiCA 규정을 준수하지 않는 스테이블코인을 EU에서 상장 폐지했습니다. 미국에서는 의회가 준비금 구성, 공시 및 감독에 대한 연방 표준을 수립하는 GENIUS 법안을 통과시켰습니다.
은행들은 방관하지 않고 있습니다. 2025년 9월, ING, 유니크레딧, 카이사뱅크, KBC, SEB를 포함한 유럽의 주요 9개 금융기관은 MiCA 규정을 준수하는 유로 스테이블코인인 키발리스(Qivalis)를 발행할 계획을 발표했으며, 2026년 하반기에 출시할 예정입니다.
이제 논쟁은 스테이블코인이 규제 금융에 속하는지에 대한 것이 아닙니다. 논쟁의 핵심은 어떤 준비금 모델이 규제 당국의 심사와 기관 스트레스 테스트를 통과할 수 있을지에 대한 것입니다.
법정화폐 기반 준비금의 구조적 취약성
현재 시장은 법정화폐 기반 스테이블코인이 지배적입니다. 스테이블코인의 모델은 간단합니다. 토큰은 현금, 단기 국채 또는 시중 은행에 예치된 유사한 금융 상품으로 뒷받침됩니다. 정상적인 상황에서는 이러한 구조가 효율적으로 작동합니다.
스트레스 시나리오는 2023년 3월에 발생했습니다. 서클(Circle) 파산 당시 USDC 의 현금 보유액 33억 달러가 실리콘 밸리 은행(Silicon Valley Bank)에 예치되어 있었다고 밝혔습니다. 이로 인해 상환 위험이 시장 전반으로 확산되면서 USDC는 일시적으로 달러 페깅 유지하지 못했습니다. 이후 연방준비제도(Fed)는 이 사건을 분석하고 은행 부실이 스테이블코인 시장에 직접적인 영향을 미쳤음을 지적했습니다.
문제는 경영 부실이 아니었습니다. 문제는 은행 시스템에 대한 구조적 의존성이었습니다. 법정화폐 기반의 스테이블코인은 준비금을 보관하는 은행으로부터 거래상대방 위험을 물려받습니다. 또한 통화 정책, 유동성 상황, 준비금 집중도에도 영향을 받습니다.
동시에 중앙은행들은 다른 방향으로 움직였습니다. 세계금협회(World Gold Council)에 따르면, 중앙은행들은 3년 연속 매년 1,000톤 이상의 금을 매입했습니다. 비주얼 캐피털리스트(Visual Capitalist)가 수집한 데이터는 10년간 지속적인 금 축적 추세를 보여줍니다.
금은 발행자 위험이 없고 특정 정부의 통화 정책에 영향을 받지 않습니다. 또한 상업 은행의 대차대조표에 의존하지도 않습니다. 이러한 차이점은 높은 국가 부채, 인플레이션 우려, 지정학적 분열로 특징지어지는 현 상황에서 더욱 중요해지고 있습니다.
이러한 변화는 스테이블코인을 넘어 다른 분야에서도 나타나고 있습니다. 실물 자산의 토큰화는 빠르게 확산되고 있습니다. 여러 업계 보고서에 따르면, 토큰화된 자산 시장은 2025년 중반에 약 240억 달러에 달했고, 3분기에는 300억 달러를 넘어섰습니다. 이러한 현상의 공통점은 명확한 담보를 가진 자산에 대한 수요입니다.
주권 관할권 하의 하이브리드 모델
시장이 세분화됨에 따라 매장량 투명성과 관할권 명확성이 결정적인 요소가 됩니다. 새롭게 떠오르는 모델 중 하나는 상품 보증과 공식적인 규제 감독을 결합한 것입니다.
USDKG는 성공적인 사례 연구입니다. 해당 토큰은 허가받은 은행 금고에 보관된 분리되고 보험에 가입된 실물 금으로 뒷받침됩니다. 금 보유고는 Kreston Global에서 국제 관련 서비스 표준 4400에 따라 분기별로 감사를 받으며, 감사 보고서는 프로젝트의 투명성 페이지에 공개됩니다. 스마트 계약은 컨센시스(ConsenSys) Diligence에서 별도로 감사를 받았습니다.
스테이블코인은 키르기스스탄 재무부의 감독 하에 운영되며, 재무부는 발행에 대한 규제 권한을 가집니다. 운영 관리 및 금 보관은 민간 기관에서 담당합니다. 새로운 토큰 발행에는 정부 대표를 포함한 다중 서명 승인이 필요합니다. 이러한 구조는 완전한 국가 운영 화폐인 중앙은행 디지털 통화(CBDC)나 준비금 보장을 위해 기업 지배구조에만 의존하는 순수 민간 발행자와는 차이가 있습니다.
USDKG는 규제 충돌 이후 지배구조를 수정하는 것이 아니라, 국가 법률을 완전히 준수하여 출시되었습니다. 최초 발행액은 금으로 뒷받침되는 5천만 달러 규모로 알려졌습니다.
핵심은 금 기반 모델이 하룻밤 사이에 법정화폐 기반 금융상품을 대체할 것이라는 점이 아닙니다. 핵심은 현재의 규제 및 거시경제 환경이 실물로 검증 가능하고, 정해진 일정에 따라 감사를 받으며, 명확한 법적 틀 안에 기반을 둔 준비금 구조를 선호한다는 점입니다.
예비군 아키텍처의 재정의
전통적인 금융 분야에 종사하는 독자들에게 있어 이는 실질적인 의미를 지닙니다. 스테이블코인은 결제 인프라로 진화하고 있으며, 은행들은 이를 발행하고, 입법자들은 규제하고, 감사 기관들은 이를 검토하고 있습니다. 거래량은 기존 네트워크와 맞먹는 수준입니다.
남은 질문은 신뢰 구조에 관한 것입니다. 스테이블코인은 주로 은행 예금과 트레져리 에 의존할까요, 아니면 공식적인 감독 하에 상품 담보 준비금으로 이동할까요?
스테이블코인이 규제 금융 시장에 편입되는 것은 중요한 전환점입니다. 이 자산군은 더 이상 실험적인 것이 아니라 표준화되고 있습니다.
투명한 준비금, 주권 관할권, 독립적인 감사를 특징으로 하는 새로운 범주의 디지털 금융 상품이 등장하고 있습니다. 이러한 발전은 과거로의 회귀를 의미하는 것이 아니라, 디지털화된 금융 시스템에서 지속 가능한 기반을 모색하는 과정을 반영하는 것입니다.
