6주간의 전쟁으로 비트코인 시장은 두 진영으로 나뉘었습니다. 시장 상황에 관계없이 계속해서 비트코인을 매수하는 기관 투자자들과, 시장에서 빠져나가는 나머지 투자자들입니다.
그 결과, 표면적으로는 시장이 안정적으로 보입니다. 비트코인은 5주간의 분쟁 관련 헤드라인, 6억 달러 규모의 청산 사태, 그리고 2022년 약세장 이후 최악의 투자 심리 지표 속에서도 6만 5천 달러에서 7만 3천 달러 사이의 범위 내에서 움직였습니다. 하지만 이러한 현상은 향후 시장에 중요한 영향을 미칠 수 있는 여러 요인들을 통해 표면적으로는 시장의 흐름을 좁히고 있습니다.
다음은 각 진영의 구성원과 그들의 행동이 신념의 진정한 위치에 대해 무엇을 말해주는지 보여주는 내용입니다.
위임 구매자
현재 비트코인 시장에서 지속적인 매수 압력을 가하는 주체는 거의 세 곳이며, 이들 모두는 가격에 대한 재량적 판단 때문이 아니라 사업 모델상 필요하기 때문에 매수하고 있습니다.
전략적인 변화가 가장 눈에 띄었습니다. 회사는 4월 5일에 최근 비트코인(BTC) 4,871개를 매입하여 약 3억 2,990만 달러를 투자했으며, 개당 평균 가격은 67,718달러였습니다.
현재 총 보유량은 766,970 비트코인(BTC) 이며, 매입 단가는 75,644달러, 평균 매입 단가는 75,644달러로 총 580억 2천만 달러에 달합니다. 현재 가격 기준으로 약 8%의 손실을 보고 있지만, 전략 전략은 평균 매입 단가보다 낮은 가격에 지속적으로 매수하여 손익분기점을 낮추고 있습니다.
지난주 코인데스크 보고서에 따르면 스트래티지(Strategy)의 30일 누적 매수량은 3월 한 달 동안 약 44,000 비트코인(BTC) 수준 에서 안정적으로 유지되었습니다.
Strategy의 STRC 우선주 상품은 최근 배당락일을 전후로 수억 달러의 신규 자금 유입을 기록하며 지속적인 매입을 위한 자본 확보했습니다. 투자자들이 해당 수익률 상품에 대한 관심을 유지하는 한, Strategy는 계속해서 매입할 것입니다. STRC로의 자금 유입이 둔화되면 매입량도 감소할 것입니다.
한편, 미국 현물 비트코인 ETF는 3월 30일 이동평균 기준으로 약 5만 달러 비트코인(BTC) 흡수했는데, 이는 2025년 10월 이후 월간 최고치입니다.
하지만 주간 단위로 추적되는 더 광범위한 ETF 산업 데이터는 그다지 낙관적이지 않은 분위기를 보여줍니다. 코인쉐어즈(CoinShares)에 따르면 지난주 전 세계 비트코인 ETP 유입액 1억 700만 달러 중 미국 현물 ETF 유입액은 2,200만 달러에 불과했습니다. 게다가 대부분의 자금 유입은 한 국가에서 집중되었는데, 스위스에 상장된 상품들이 1억 5,700만 달러를 유치하며 전 세계 ETP 유입액 2억 2,400만 달러의 70%를 차지했습니다.
기관 투자 채널은 열려 있지만 자금 흐름이 매우 집중되어 있고 주간 단위로 속도가 느려지고 있습니다.
한편, 비트마인 이머전 테크놀로지스는 주로 이더리움 관련 사업을 하지만, 이더 이더리움(ETH) 시장에서도 동일한 구조적 역학 관계를 보여줍니다.
이 회사는 지난주 71,252 이더리움(ETH) 매입했는데, 이는 2025년 12월 이후 단일 주간 최대 매입량이며, 현재 약 100억 달러 상당의 480만 토큰을 보유하고 있습니다.
톰 리 회장은 이번 주 주식 시장이 바닥을 쳤다고 예측했지만, 그의 회사는 그가 공개적으로 칭찬했던 자산을 사들이는 데 수억 달러를 적극적으로 투자하고 있었습니다.
재량 판매자
선택권이 있는 사람들은 모두 출구로 뛰쳐나가고 있다.
1,000~10,000 비트코인(BTC) 의 고래 투자자들이 시장 최대 매수자에서 최대 매도자로 변모했습니다. 1년 동안 고래 투자자들의 보유량은 2024년 불 정점 당시 약 20만 비트코인(BTC) 증가에서 18만 8천 비트코인(BTC) 감소로 급변했는데, 이는 거의 40만 비트코인(BTC) 에 달하는 하락세로, 크립토퀀트는 이를 사상 가장 공격적인 대규모 투자자 매도세 중 하나로 평가했습니다. 365일 이동평균선 또한 지속적으로 하락하고 있어, 이러한 매도세가 특정 사건에 대한 반응이 아닌 구조적인 것임을 시사합니다.
100~1,000 비트코인(BTC) 보유한 중간 규모 보유자들은 기술적으로는 여전히 BTC를 축적하고 있지만, 2025년 10월 이후 연간 추가 유입량이 거의 100만 비트코인(BTC) 에서 42만 9천 BTC로 60% 이상 급감했습니다. 아직 매도세로 전환하지는 않았지만, 추세는 그 방향으로 흘러갈 가능성이 높습니다.
상장된 비트코인 채굴자 들이 보유 트레져리 매각하고 있습니다. 라이엇 플랫폼, MARA 홀딩스, 지니어스 그룹은 이달 초 단 일주일 만에 보유 자산에서 19,000 비트코인(BTC) 이상을 매각했다고 밝혔습니다.
일부 업체들은 비트코인 가격이 7만 달러에 육박하고 채굴 난이도가 사상 최고치를 기록하는 데다 에너지 비용까지 상승하면서 운영에 어려움을 겪고 있습니다. 코어 사이언티픽, 아이리스 에너지, 헛8 같은 업체들은 채굴 수익의 변동성을 줄이고 계약 기반 수익을 창출하는 AI 호스팅으로 생산 능력을 전환하고 있습니다.
수력 발전으로 뒷받침되는 자체 채굴 사업을 통해 비트코인을 축적한 유일한 주권 국가인 부탄은 2024년 10월 이후 보유량의 70%를 매도하여 약 13,000 비트코인(BTC) 에서 3,954 BTC로 줄였습니다. 부탄은 이번 주에 319.7 비트코인(BTC) 거래소 연동 지갑으로 이체했습니다. 부탄의 채굴 유입액이 10만 달러를 넘은 것은 1년 전으로, 채굴 사업이 완전히 중단되었을 가능성을 시사합니다. 현재 전략은 부탄이 보유한 잔여 비트코인보다 더 많은 비트코인을 매주 매수하고 있습니다.
감정적 격차
정부 지정 매수자들이 하는 행동과 나머지 시장 참여자들이 느끼는 감정 사이의 격차는 역사적으로 이례적입니다.
공포·탐욕 지수는 한 달 넘게 8에서 14 사이를 맴돌며 2022년 최저점 이후 극심한 공포 상태에 가장 오랫동안 머물렀습니다. 휴전 발표 이후 이번 주에야 한 자릿수를 벗어났습니다.
산티먼트 데이터에 따르면 지난 주말 소셜 미디어 게시물 중 하락세 관련 게시물이 상승세 관련 게시물보다 5배나 많았는데, 이는 전쟁 발발 이후 가장 부정적인 편향을 보여줍니다.
하지만 그 모든 상황 속에서도 ETF는 매달 5만 달러 비트코인(BTC) 매수했고, 전략 펀드는 4만 4천 달러를 매수했으며, 비트코인 가격은 6만 5천 달러 아래로 떨어진 적이 없었습니다. 의무 매수자들이 재량 매도자들이 내놓은 물량을 흡수했기 때문에 가격이 지지되었던 것입니다. 문제는 이러한 흡수력이 지속 가능한가 하는 점입니다.
휴전이 바꾼 것과 바꾸지 못한 것은 무엇인가
화요일 휴전 발표 이후 비트코인 가격은 한 달여 만에 가장 큰 폭으로 급등하며 7만 2천 달러를 돌파했고, 4억 2천 7백만 달러 규모의 숏 포지션이 청산되었습니다. 비트코인(BTC) 과 이더 이더리움(ETH) 무기한 계약의 미결제 약정은 24시간 동안 각각 21억 달러와 22억 달러 증가했으며, 코인 표시 미결제 약정 또한 상승하여 단순한 숏 포지션 청산이 아닌 새로운 롱 포지션 유입이 확인되었습니다.
코인베이스 프리미엄이 비트코인과 이더리움 모두에서 10월 사상 최고치 이후 처음으로 플러스로 전환하며 수개월간 지속된 마이너스 수치를 뒤집었습니다. 이 추세가 유지된다면, 이는 시장 붕괴 이후 미국 투자자들이 본격적으로 다시 시장에 참여하기 시작했다는 첫 번째 신호가 될 것입니다.
하지만 휴전은 근본적인 구조적 역학 관계를 바꾸지 못했습니다. 추세 반전으로 이어질지는 2주간의 휴전이 영구화될지, 그리고 전쟁 기간 동안 지지선을 지탱했던 기관 자금이 2월 말 이후 모든 상승세를 막아낸 7만 3천 달러 저항선을 돌파할 수 있을지에 달려 있습니다.
결론적으로, 모든 데이터를 종합해 보면 비트코인 구매자층이 수개월 동안 축소되어 왔다는 것을 알 수 있습니다.
지속적인 매수 압력을 제공하는 주체는 손가락으로 꼽을 수 있을 정도입니다. 전략 투자, ETF, 그리고 어느 정도는 모건 스탠리의 새로운 채널이 그 예입니다. 나머지는 모두 매도하거나, 속도를 늦추거나, 아예 떠나고 있습니다.
