이란과의 전쟁과 호르무즈 해협 폐쇄로 유가가 상승하면서 투자자들의 관심사는 다시 한번 인플레이션으로 떠올랐습니다.
미국의 지난달 물가상승률은 중동 분쟁과 관련된 에너지 가격 상승에 힘입어 0.9%로 가속화되었습니다. 에너지와 식품 가격을 제외한 근원 물가상승률은 예상을 숏 돌며 2월의 0.3% 상승률을 기록했습니다.
USDi 스테이블코인을 앤드류 페이틀리와 함께 공동 창립한 마이클 애쉬턴에게 있어 이러한 수치는 암호화폐 화폐 구조의 결함을 드러내는 것입니다.
애쉬턴은 코인데스크와의 인터뷰에서 "스테이블코인 열풍은 의도치 않게 화폐 시스템의 절반만 재건했을 뿐"이라며, "스테이블코인은 암호화폐의 교환 매개체 문제를 해결했지만, 가치 저장 수단 문제는 해결하지 못했다. USDi는 온체인에서 화폐 시스템 구축을 완성하려는 최초의 진지한 시도"라고 말했다.
달러 페그 토큰이 주도하는 3천억 달러 규모의 스테이블코인 시장은 암호화폐 거래와 결제의 필수적인 기반으로 자리 잡았습니다. 하지만 현금이나 트레져리 로 뒷받침되는 이러한 토큰은 구매력을 보존하기보다는 1달러의 명목 가치를 유지하도록 설계되었습니다. 애쉬턴은 실질적으로 이러한 토큰의 가치가 하락하고 있다고 주장합니다.
그는 "스테이블코인이 단순한 암호화폐 거래 도구를 넘어 진정한 결제 인프라로 발전함에 따라, 가치 저장 수단으로서의 스테이블코인 부족 문제는 단순한 철학적 논의를 넘어 실질적인 제도적 과제가 되고 있다"며, "재무 담당자, 네오뱅크, 그리고 국경 간 결제 플랫폼들이 스테이블코인을 보유함으로써, 아마도 가격에 반영하지 않았을 인플레이션 위험을 조용히 감수하고 있는 것"이라고 말했다.
미국
USDi는 그러한 공백을 메우려는 시도입니다.
이 토큰은 달러 가치를 추종하는 대신 인플레이션 자체를 추종하도록 설계되었습니다. 미국 소비자물가지수(소비자 가격 지수(CPI)) 변동에 따라 가치가 상승하므로, 사실상 블록체인 기반의 인플레이션 보호 원금이라고 할 수 있습니다.
애슈턴은 USDi가 트레져리 연동국채(TIPS)의 원금 가치에 더 가깝지만, 최근 몇 년간 투자자들을 당황하게 했던 몇 가지 단점은 없다고 설명합니다.
물가연동형 채권(TIPS)은 물가상승률에 연동되지만, 금리가 상승할 경우 시장 가격이 하락할 수 있는 채권의 특성을 갖고 있습니다. 반면, 미국 달러화폐이익계산서(USDi)는 물가연동형 저축 상품과 유사한 기능을 수행하도록 설계되었습니다.
스테이블코인의 준비금은 변동성이 낮은 사모펀드인 '미국 인플레이션 추적 펀드(Enduring US Inflation Tracking Fund)'에 투자되며, 이 펀드는 TIPS(물가연동채권), 미국 트레져리 , 외환 및 상품 선물과 옵션을 사용하여 수익을 창출합니다.
애쉬튼은 "실제로 물가상승률을 고려한 저축 계좌는 없다"며 "우리가 메우려는 것이 바로 그 공백"이라고 말했다.
석유로 인한 인플레이션
이란 전쟁 발발 이후 석유 시장은 급격하고 변동성이 큰 상승세를 보였습니다. 가격은 초기에 배럴당 80달러대까지 치솟았다가, 전 세계 석유 공급량의 약 20%를 차지하는 핵심 통로인 호르무즈 해협의 통행 차질에 대한 우려가 커지면서 빠르게 100달러를 돌파했습니다.
유가 상승은 운송 및 생산 비용을 경제 전반에 걸쳐 증가시켜 인플레이션을 부추길 수 있으며, 이는 종종 더 높은 가격의 형태로 소비자에게 전가됩니다.
시장 움직임은 극심한 변동성을 보였으며, 일일 변동폭은 펀더멘털보다는 뉴스 헤드라인에 더 크게 좌우되었습니다. 이는 시장이 장기적인 공급 차질 위험과 관련된 전쟁 프리미엄을 반영하고 있기 때문입니다.
애슈턴은 "단기 국채 금리는 약 3.5%이고 인플레이션은 약 3%이지만, 역사적으로 인플레이션은 장기적으로 숏 금리보다 빠르게 상승하는 경우가 많았다"며 "우리는 그러한 패턴으로 돌아가고 있을지도 모른다"고 말했다.
그는 이러한 역학 관계가 명목 수익률이 아닌 인플레이션을 추적하도록 명시적으로 설계된 자산의 필요성을 뒷받침한다고 덧붙였다.
하지만 애쉬튼은 USDi를 단순한 전술적 거래 이상의 것으로 봅니다. 그는 USDi를 암호화폐 시스템의 구조적 진화, 즉 비트코인이 시작한 시스템을 완성하는 것으로 해석합니다.
그는 "비트코인은 대안적인 화폐 시스템이자 금처럼 가치 저장 수단 으로 활용될 가능성이 있는 것으로 구상되었습니다."라고 말했습니다. "하지만 비트코인의 높은 변동성 때문에 단기적인 관점에서 가치 저장 수단으로 사용하기는 어렵습니다. 스테이블코인은 결제 문제를 해결했고, 이제 우리는 가치 저장 수단으로서의 역할을 해결해야 합니다."
맞춤형 인플레이션 노출
USDi는 핵심 설계 외에도 애쉬턴이 전통적인 금융 시스템에서는 재현하기 어렵거나 불가능하다고 말하는 '맞춤형 인플레이션 노출' 기능을 도입할 계획입니다.
소비자 가격 지수(CPI) 자체는 주택, 의료, 교통, 교육 등 여러 범주를 종합한 지표입니다. 애쉬턴은 USDi의 아키텍처를 통해 사용자들이 궁극적으로 인플레이션의 특정 구성 요소에 대한 노출도를 맞춤 설정할 수 있게 될 것이라고 말했습니다.
그는 "하나의 종합적인 물가 지수만 보유할 필요는 없다"며 "의료 물가 상승률, 등록금, 에너지 물가 상승률 등을 따로 떼어놓을 수도 있다. 지역별로 맞춤 설정할 수도 있다. 예를 들어 네덜란드 물가 상승률, 프랑스 물가 상승률, 미국 근원 소비자물가 소비자 가격 지수(CPI) 등을 들 수 있다"고 말했다.
이러한 유연성 덕분에 특히 특정 비용 압박에 직접적으로 노출된 산업 분야에서 더욱 전문화된 응용 분야에 활용할 수 있습니다.
예를 들어 보험 회사들은 의료비와 같은 분야에서 인플레이션 위험에 직면하지만, 정확한 헤지 수단이 부족합니다. 전통적으로 보험 회사들은 자본 더 많이 보유하거나 재보험 또는 재해 채권을 통해 위험 노출을 이전하는 방식으로 이러한 위험을 관리해 왔습니다. 그러나 이러한 수단들은 효과가 미흡하고 특정 유형의 인플레이션 위험에는 적용할 수 없는 경우가 많습니다.
애슈턴은 "의료비 인플레이션 같은 것에 대한 직접적인 헤지 수단은 사실상 없었습니다."라고 말하며, "만약 그러한 위험에 대한 헤지를 더욱 정확하게 할 수 있다면, 보유해야 할 자본 줄이거나 인수할 수 있는 사업 규모를 확대할 수 있습니다."라고 덧붙였다.
그는 보험사와 재보험사가 USDi 출시 2단계에서 가장 먼저 도입하는 기관 투자자가 될 것으로 예상합니다.
다른 잠재적 활용 분야로는 교육 재정 지원이 있습니다. 미국 일부 지역에서는 이미 가족들이 몇 년 치 학비를 미리 납부하여 사실상 가격을 고정할 수 있는 프로그램이 존재합니다. 애쉬턴은 토큰화된 인플레이션 헤지가 더 유연한 대안이 될 수 있다고 봅니다.
그는 "등록금은 전형적인 인플레이션 위험 요소"라며 "이를 직접적으로 헤지할 수 있다는 것은 매우 강력한 이점"이라고 말했다.
모금 활동
USDi는 이미 운영 중이며, 애쉬튼은 향후 몇 달 안에 약 150만 달러의 시드 투자를 유치하는 것을 목표로 하고 있습니다.
하지만 더 근본적인 목표는 자금 조달보다는 투자자들이 위험을 바라보는 방식을 재정립하는 데 있습니다.
애슈턴은 "인플레이션 위험은 타고나는 것이지만, 신용 위험이나 주식 위험은 타고나는 것이 아니다"라고 말했다.
자세히 보기: 유가 충격과 이란 전쟁 위험으로 암호화폐 투자자들이 관망세 유지: 그레이스케일
