기관 금융은 역사적으로 조직 간 자금 이체를 위해 결제 단계를 필요로 해왔습니다. 수십 년 동안 이 단계는 은행 간 송금인 환거래였으며, 주말을 제외하고 1~3일이 소요되었습니다.
2025년 한 해 동안 스테이블코인을 통해 처리된 거래액은 33조 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 비자의 연간 결제액 총액의 거의 두 배에 해당합니다. JP모건은 솔라나(Solana)를 통해 USDC로 부채를 상환했고, 비자는 미국 은행들을 통해 35억 달러 규모의 USDC 거래를 처리했습니다.
페이팔은 70개 시장에서 자체 스테이블코인을 출시했습니다. 이 결제 방식은 업계에 진정한 혁명을 일으켰습니다. 이 글에서는 스테이블코인 인프라가 어떻게 기존 방식을 대체했는지, 그리고 기관 투자자들이 현재 의존하는 "철도"를 누가 구축했는지 살펴보겠습니다.
한 달 만에 10조 5천억 달러 – 기관들이 주도하고 있다.
스테이블코인의 총 시가총액은 2026년 4월에 3,178억 9천만 달러에 달했는데, 이는 2024년 초의 약 1,250억 달러에서 크게 증가한 수치입니다.
2025년 중반에 법으로 제정된 GENIUS 법안은 결제 관련 스테이블코인에 대한 연방 법적 틀을 마련하여 대형 기관들이 시장에 진입하는 데 더 큰 확신을 주었습니다. 그 이후로 스테이블코인은 "수직적"으로 성장해 왔습니다.
DefiLlama의 시가총액: DefiLlamaDune Analytics의 데이터에 따르면, 스테이블코인을 통한 거래액은 2026년 1월 한 달 동안에만 10조 5천억 달러에 달했습니다. 참고로, 비자는 2025 회계연도에 자사의 법정화폐 결제 시스템을 통해 총 16조 7천억 달러를 처리했습니다 .
마스터카드는 같은 기간 동안 10조 6천억 달러를 처리했습니다 . 따라서 단 한 달 만에 퍼블릭 블록체인에서 이루어진 스테이블코인 이체량은 마스터카드가 1년 동안 처리한 법정화폐 이체량과 거의 맞먹었습니다.
안정적인 이동 활동: 듄DefiLlama의 순위는 대형 기관의 영향력을 명확히 보여줍니다. 페이팔의 PYUSD는 39억 5천만 달러의 시가총액으로 7위를 차지했고, 블랙록의 BUIDL은 29억 6천만 달러로 8위에 올랐습니다.
마스터카드와 제휴한 스테이블코인인 USDG는 19억 2천만 달러의 시가총액으로 11위를 차지했습니다. 이들은 순수한 암호화폐 토큰이 아니라, USDT, USDC와 같은 익숙한 토큰들과 함께 전통적인 금융 대기업에서 발행하거나 제휴한 스테이블코인입니다.
USDC는 1월 한 달 동안에만 8조 3천억 달러가 이체되었는데, 이는 USDT의 1조 7천억 달러보다 거의 5배나 많은 수치입니다. USDT의 총 발행량은 USDT보다 2.7배나 적습니다. 보유량 측면에서는 USDT가 우세하지만, 거래량 측면에서는 USDC가 앞서고 있습니다.
이러한 차이점은 매우 중요합니다. 왜냐하면 USDC는 비자가 결제에 사용하는 스테이블코인이며, JP모건이 갤럭시 부채 거래에 사용하고 , 스트라이프의 인프라에서도 활용되기 때문입니다 . 이제 전체 기관 결제 시스템은 서클이 발행한 단일 토큰을 기반으로 운영되고 있습니다.
또한 페이팔의 PYUSD는 228억 달러, 마스터카드의 USDG는 117억 달러의 거래량을 기록했습니다. 주요 전통 스테이블코인들은 이제 거래량 차트에서 명확하게 확인할 수 있으며, 이들은 모두 단 두 개의 발행사와 연결되어 있다는 공통점을 가지고 있습니다.
두 개의 출판사, 하나의 "트랙", 그리고 은행 시스템을 완전히 우회하는 방식.
Circle과 Paxos는 두 주요 스테이블코인 발행사입니다. Circle은 USDC를 발행하는데, 이 토큰은 1월 한 달 동안에만 8조 3천억 달러의 거래량을 기록했습니다. Paxos는 PayPal의 PYUSD와 Mastercard가 지원하는 글로벌 달러 네트워크(Global Dollar Network)의 USDG를 발행하며, Robinhood, Kraken, DBS 은행 등의 파트너사도 함께 운영하고 있습니다. 대부분의 주요 기존 스테이블코인 연동 시스템은 Circle 또는 Paxos를 통해 이루어집니다.
Arkham Intelligence의 데이터에 따르면 토큰 발행 후 어떤 일이 발생하는지 알 수 있습니다. Paxos는 5,208건의 토큰 발행 및 소각 거래를 통해 892억 달러를 송금했습니다. 이 자금의 수령자는 은행이 아닙니다.
여기에는 바이낸스(220억 달러), 윈터뮤트(127억 7천만 달러), 제인 스트리트(60억 달러), 코인베이스(20억 달러) 및 기타 주요 업체들이 포함됩니다.
이들은 월스트리트의 주요 시장 조성자 및 암호화폐 기반 거래 데스크이며, 구식 환거래 은행 체인이 아닙니다.
팍소스 수신 파트너 페이지(1페이지): 아캄 인텔리전스Circle의 파트너 데이터에서도 동일한 패턴이 나타납니다. 토큰 발행 및 소각 거래를 통해 총 61억 7천만 달러가 유입되었습니다. Wintermute는 16억 4천만 달러를, Coinbase는 다양한 예치 주소를 통해 총 21억 달러를 받았습니다.
Coinbase는 전통적인 결제 시장(TradFi)의 양측에 모두 관여하는 유일한 유통업체로서, 발행사 모두에게 가장 큰 파트너로 부상했습니다.
Circle의 파트너: Arkham Intelligence팍소스와 서클에서 자금이 유출되는 주된 원인은 토큰 발행 및 소각입니다. 이는 스테이블코인 발행사가 고객이 필요로 할 때 새로운 토큰을 생성하거나 고객이 상환할 때 기존 토큰을 소각하는 메커니즘입니다. 파트너사의 규모는 금융기관 내 대규모 결제 거래의 비중을 가늠하는 지표가 될 것입니다.
대기업들이 팍소스로부터 수십억 달러를 받을 때, 이는 대개 페이팔 가맹점 결제, 마스터카드 수령인에 대한 의무 이행, 비자 은행 파트너에 유동성 공급 등의 목적으로 새로 발행된 스테이블코인 형태입니다. 이러한 스테이블코인은 오로지 결제 목적으로 발행되며, 발행 직후 상환됩니다.
이러한 즉각적인 처리 과정은 기존의 은행 간 거래 모델에서는 불가능합니다. 바로 이 때문에 스테이블코인 인프라가 새로운 결제 네트워크로 부상하고 있는 것입니다. 그렇다면 스테이블코인은 발행된 후 소멸될 때까지 어떤 단계에 있을까요?
스테이블코인 인프라는 발행과 소각 사이에서 디지털 자산 수탁에 의존합니다.
따라서 금융기관을 위한 스테이블코인 인프라는 토큰을 발행하는 주체뿐만 아니라 사용 또는 교환을 기다리는 동안 토큰이 어디에 보관되는지도 중요합니다. USDC는 수백만 명이 사용하고 있기 때문에 대규모 기관 거래에 해당하는 보유량을 정확히 파악하기 어렵습니다.
하지만 USDG는 다릅니다. 이 토큰은 오직 한 가지 목적, 즉 마스터카드, 로빈후드, 크라켄, DBS 은행이 핵심 파트너로 있는 글로벌 달러 네트워크를 지원하는 데에만 사용됩니다. 따라서 모든 주요 USDG 보유자는 이 네트워크와 직접적으로 연결되어 있습니다.
Arkham의 USDG 데이터에 따르면 기관 스테이블코인이 일반적으로 "유휴 상태"에 있는 곳이 어디인지 알 수 있습니다. 최대 보유자는 1억 5천만 달러 규모의 Fireblocks Custody로 전체 공급량의 8.97%를 차지합니다.
USDG 최대 보유자: 아캄 인텔리전스파이어블록스 외에도 OKX의 콜드 월렛에는 세 개의 주소에 걸쳐 5억 1,900만 달러가 보관되어 있으며, 글로벌 달러 네트워크의 공개 파트너인 크라켄은 약 1억 2,897만 달러를 보유하고 있습니다. 심지어 펜들 파이낸스도 USDG를 보유하고 있어 USDG 토큰이 디파이 수익 창출 전략에 활용되고 있음을 시사합니다.
기타 USDG 보유 기업: Arkham Intelligence파이어블록스가 특히 중요한 이유는 많은 은행들이 솔라나 블록체인(비자가 결제를 처리하는 곳)을 포함하여 USDC를 운영하는 데 사용하는 수탁 플랫폼 역할을 하기 때문입니다. 다시 말해, 이 단일 수탁 기관은 마스터카드 결제(USDG를 통해)와 비자 네트워크(USDC를 통해) 모두에 대한 중개자 역할을 합니다.
이로써 스테이블코인 인프라 체인은 분명한 발전 방향을 보여주었습니다.
Circle과 Paxos는 토큰 발행을 담당합니다. Coinbase, Wintermute, Jane Street는 배포자입니다. Fireblocks와 거래소의 콜드 월렛이 저장소 역할을 합니다. 이 시스템은 토큰 네트워크뿐만 아니라 다른 분야에도 활용됩니다.
Arkham의 Paxos 분석 페이지에 따르면 Paxos는 라틴 아메리카 최대 핀테크 플랫폼인 Mercado Pago의 결제도 처리하며, 이는 Paxos의 토큰 발행 인프라가 Mastercard, PayPal 및 신흥 시장에 서비스를 제공한다는 것을 의미합니다.
Paxos는 PayPal과 Mercado Pago의 결제를 처리합니다: Arkham Intelligence스테이블코인 발행부터 소각에 이르는 모든 단계에서 금융기관의 운영은 동일한 중앙 집중식 스테이블코인 인프라 제공업체 그룹에 의존합니다.
TradeFi의 네 가지 전략은 모두 공통된 스테이블코인 플랫폼을 공유합니다.
결제 인프라 작동 방식을 명확히 이해하고 나면, 전통적인 금융 기관들이 어떻게 참여할 것인지에 대한 질문이 제기됩니다. 주요 금융 기관들은 각기 다른 전략을 선택하지만, 모두 동일한 스테이블코인 플랫폼을 기반으로 합니다.
Visa는 가장 강력한 참여자입니다. 2025년 12월 기준으로 Visa는 Cross River Bank와 Lead Bank를 통해 Solana에서 USDC로 연간 35억 달러를 지불하고 있습니다 .
Visa는 솔라나, 이더리움, 스텔라, 애벌랜치 등 4개 블록체인에서 USDC, PYUSD, USDG, EURC 등 4개의 스테이블코인을 지원합니다 . Stripe Bridge를 통해 스테이블코인과 연동되는 카드는 현재 18개국에서 사용 가능하며, 100개국 이상으로 확대될 예정입니다 .
비자는 또한 알리움 랩스와 협력하여 자체 온체인 데이터 분석 대시보드를 구축하고, 조정된 스테이블코인 거래량 12조 9천억 달러를 추적하며, 온체인 데이터를 핵심 사업 자산으로 간주하고 있습니다.
온체인 분석 대시보드: Visaonchainanalytics.com2026년 1월 한 달 동안 솔라나는 총 5,520억 달러의 스테이블코인 거래액을 기록하며 상위 4위 안에 들었고, 비자와 페이팔이 PYUSD를 사용하여 거래하는 데 선택한 블록체인이기도 합니다.
블록체인 상의 스테이블코인 수량: Dune마스터카드는 USDC, PYUSD, USDG, FIUSD 등 4가지 스테이블코인을 자사 네트워크에서 지원하는 차별화된 접근 방식을 취했습니다. 또한 마스터카드는 USDG 스테이블코인을 통해 팍소스 달러 글로벌 네트워크(Paxos Dollar Global Network)에 참여했으며, 앞서 언급했듯이 파이어블록스 커스터디(Fireblocks Custody)는 USDG를 최대 1억 5천만 달러 상당으로 수탁 관리하고 있습니다.
Stripe는 11억 달러에 Bridge를 인수하며 운영 인프라를 확보했습니다 . 이제 Bridge는 Circle에서 발행한 USDC를 사용하여 101개국에서 Stripe의 스테이블코인 연동 Visa 카드와 스테이블코인 금융 계좌를 운영하고 있습니다.
페이팔은 자체 스테이블코인을 개발했습니다. 팍소스 (Paxos)에서 발행한 PYUSD는 현재 70개 시장에서 39억 5천만 달러의 공급량을 보유하고 있습니다(DeFiLlama 데이터 기준) .
블록체인에 표시된 PYUSD 공급량: Dune솔라나 블록체인에서 PYUSD의 일일 거래 속도는 0.6배로 , 비자가 선택한 블록체인인 이더리움보다 4배 빠릅니다.
네 가지 전략 모두 동일한 스테이블코인 인프라를 기반으로 합니다. 서클(Circle)이나 팍소스(Paxos)에서 스테이블코인을 발행하고, 코인베이스(Coinbase)에서 배포하며, 파이어블록스(Fireblocks)에서 보관합니다. 하지만 모든 요소가 더욱 긴밀하게 통합될 필요가 있습니다.
스테이블코인 인프라는 현재 기관 금융 거래의 기반이 되고 있습니다.
이 기사에 제시된 모든 데이터는 한 가지 분명한 공통점을 가리킵니다. 바로 스테이블코인 인프라가 이제 기관 금융의 최종 거래 계층이 되었다는 것입니다. 이는 대형 기관들이 자동으로 암호화폐에 투자하기 시작한 것이 아닙니다. 이미 매우 빠르고 저렴하며 24시간 내내 연결 가능한 플랫폼을 구축한 기관이 소수에 불과하며, 주요 참여자들은 처음부터 플랫폼을 구축하는 대신 단순히 "연결"하기만 하면 되기 때문입니다.
전체 플랫폼은 네 개의 계층으로 구성되어 있으며, 각 계층은 매우 적은 수의 유닛에 집중합니다.
공급 측면에서 볼 때, 서클(Circle)과 팍소스(Paxos)는 기관 투자자들이 의존하는 두 주요 스테이블코인 발행사입니다. 서클의 USDC는 한 달 만에 8조 3천억 달러 규모의 거래량을 기록했습니다. 팍소스는 페이팔, 마스터카드, 메르카도 파고를 위해 단일 사업체를 통해 스테이블코인을 발행했습니다.
유통 단계에서 아캄 연구소의 데이터에 따르면 발행자는 코인베이스와 윈터뮤트라는 동일한 주요 파트너를 통해 스테이블코인을 유통합니다. 이러한 거래 채널은 기존의 중개 은행을 완전히 우회합니다.
수탁 부문에서 Fireblocks는 최대 1억 5천만 달러 상당의 USDG를 보유하여 이 스테이블코인의 최대 수탁 기관이며, Solana에 USDC도 보관하여 카드 기반 거래 시스템을 지원합니다.
통합 계층에서 비자는 연간 35억 달러 규모의 거래를 처리하며 핵심 사업 데이터의 일부로 스테이블코인 흐름을 관리합니다. 마스터카드는 4가지 스테이블코인을 지원하고, 스트라이프는 브리지를 11억 달러에 인수했습니다. 페이팔은 70개 시장에서 PYUSD를 출시했고, JP모건은 솔라나의 USDC로 부채를 상환하기도 합니다. 이들 모두 인프라를 처음부터 구축할 필요는 없었습니다.
이 모델은 이전에 분석했던 기관 암호화폐 수탁 모델과 유사하며, 4개 계층에 걸쳐 단 7개의 기관이 모든 암호화폐 자산을 관리합니다.
이번에는 중앙집권화가 조직의 자금 흐름까지 통제합니다. 역할은 다르지만 결과는 같습니다. 기관 금융은 이제 소수의 공급자가 구축하고 관리하는 스테이블코인에 의존하여 번성하고 있습니다. 이미 기반은 마련되어 있습니다. 이제 관건은 다음 물결이 이러한 의존성을 다변화할 것인가, 아니면 더욱 중앙집권화할 것인가입니다.
