작성자: Dara_VC
작성자: 지아 환, 체인캐처
L1 보조금(생태 보조금) 모델은 더 이상 효과적이지 않습니다. 이는 단순히 "약간의 조정이 필요한" 실패가 아니라, 구조, 개념, 그리고 동기의 일관성 측면에서 완전히 실패한 것입니다.
이러한 프로젝트를 진행하는 L1 팀은 상황에 너무 깊이 관여되어 있어 제대로 파악하지 못하거나, 프로젝트 중단으로 인한 부정적인 영향을 우려하여 이를 인정하기를 두려워합니다.
그 돈은 어디로 갔나요?
NEAR는 앞서 8억 달러 규모의 생태계 기금을 발표했으며, 그중 2억 5천만 달러는 향후 4년간 생태계 지원금으로 배정될 예정입니다. 이에 앞서 NEAR는 이미 800개 이상의 프로젝트에 4천 5백만 달러 이상의 지원금을 지급했습니다.
Avalanche는 자사 생태계 개발을 위해 2억 5천만 달러 이상의 자금을 투자했습니다.
Aptos는 단계별 생태계 지원금 프로그램을 운영하며, 지원금은 5,000달러에서 50,000달러까지 다양하고, 최대 150,000달러까지 일시불로 지급됩니다. BNB Chain은 프로젝트당 최대 200,000달러까지 지원합니다.
전반적으로, 모든 주요 L1 펀딩 기관을 통해 지난 4년간 수억 달러, 어쩌면 수십억 달러에 달하는 자금이 이 "펀딩 시스템"에 투입되었습니다. 2024년 기준으로 전 세계적으로 50개 이상의 활발한 Web3 펀딩 프로젝트가 공공재, DeFi, 도구, AI, 인프라 등 다양한 프로젝트를 지원하고 있습니다.
이렇게 막대한 자금이 유입되었으니, 장기적으로 유동성과 사용자를 유지할 수 있는 획기적인 기업, 유니콘 프로토콜, 그리고 생태계가 대량 등장할 것이라고 생각할 수도 있습니다.
하지만 현실은 그렇지 않습니다. TVL(총 예치 가치)은 끊임없이 순환하고 사라지며, 개발업체들은 다음 인센티브를 쫓아다닙니다. 지난 분기에 이사회에 보고된 인상적인 수치는 6개월이 지난 지금 부끄러운 수준으로 전락했습니다. 그리고 아무도 공개적으로 묻고 싶어 하지 않는 질문은 바로 이것입니다. 그 많은 돈은 도대체 어디로 간 것일까요?
생태적 자금 지원 모델의 원래 설계 의도를 정당화하기 위해
솔직히 말해서, 생태계 지원금 모델은 한때 타당성이 있었습니다. L1이 생태계를 완전히 처음부터 다시 구축하려고 애썼던 2020년과 2021년에는 지원금이 적절한 촉매제 역할을 했습니다. 사용자가 생기기 전에 개발자가 필요하고, 유동성이 확보되기 전에 프로토콜이 필요하기 때문입니다. 지원금은 초기 성장 동력을 불어넣어 줄 수 있었습니다.
웹3 개발 초기 단계에서 생태계 보조금은 매우 중요한 재정적 역할을 했습니다. 이러한 보조금은 오픈 소스 기여를 지원하고, 새로운 프로토콜 참여를 장려하며, 팀이 즉각적인 수익 창출 압박 없이 최소 기능 제품(MVP)을 구축할 수 있도록 했습니다. 보조금은 아이디어 구상과 실험에 이상적인 환경을 제공했습니다.
여기서 핵심 단어는 "불꽃"입니다. 자금 지원을 영구적인 연료원으로 생각한 사람은 아무도 없습니다. 하지만 많은 생태계가 바로 그런 현실을 반영합니다. 장기간에 걸친 "영양분 공급"은 프로젝트가 생명 유지 장치에 의존하여 생존할 수 있도록 해주지만, 스스로 호흡하는 법을 배우도록 강요하지는 않습니다.
자금 지원에 의존하는 프로젝트가 급증하면서 몇 가지 주요 한계점이 드러납니다. 자금 지원은 종종 단기적인 사고방식을 부추겨, 지속 가능한 운영보다는 융자 유치 라운드에만 집중하게 만듭니다. 프로젝트는 제안서를 작성하고 후원자를 유치하는 악순환에 빠져, 실질적인 사용자 기반 구축이나 수익 창출 제품 개발에는 소홀해질 수 있습니다.
제자리에서 돌아가는 햄스터 쳇바퀴 덫
한 팀은 자금력이 탄탄한 재단과 활발한 보조금 위원회를 갖추고, 무엇보다 자금 경쟁이 덜한 중견급 L1 네트워크를 목표로 삼았습니다. 그들은 현재 보조금 지원 대상의 요구 사항에 부합하는 제품들을 개발했습니다. 여기에는 DeFi 도구, 탈중앙화 거래소(DEX), NFT 마켓플레이스, 그리고 (이번 지원 주기에서 그 의미가 무엇이든 간에) 일종의 "AI 통합"이 포함됩니다.
그들은 훌륭한 제안서를 제출했고, 마일스톤 구조에 명시된 핵심성과지표(KPI)를 달성했으며, 자금을 분할 지급받았고, 재단 팀이 스크린샷을 찍어 분기별 보고서에 표시할 수 있는 활동 데이터를 생성했습니다.
소수의 기성 팀들이 자금, 기회, 그리고 주목을 반복적으로 독차지합니다. 쿼드라틱 융자 과 같은 시스템에서도 이러한 팀들이 지배적인 위치를 차지하며 신규 참여자들은 배제되는 경우가 많습니다.
시간이 흐르면서 더 영리한 팀들은 이 카르텔의 역학 관계를 파악하고 그 안에서 능숙하게 움직이는 법을 터득했습니다. 그들은 투자 위원회와 관계를 구축하고, 생태계의 디스코드 채널에서 "내부자"가 되었으며, 주기적으로 안정적인 투자 수혜자로 자리매김했습니다.
그러다가 생태계가 한계에 도달하고, TVL(총 예치 자산)의 성장이 멈추고, 실제 유동성이 솔라나와 이더 에 남게 되면(실제 사용자는 그곳에 있기 때문입니다), 이 팀들은 합리적인 움직임을 보일 것입니다. 다음으로 활성화될 생태계를 평가하고, 코드를 이식하고, 새로운 제안서를 작성한 다음, 떠날 것입니다.
프로젝트 자금 조달은 지급된 자금 규모 또는 할당된 자금 규모로 측정되지만, 이것만으로는 모든 것을 알 수 없습니다. TVL 차트도, 개발자 유지율 데이터도, 활기 없는 디스코드 채널도 진실을 말해줍니다.
언급되지 않은 "인질" 딜레마
환경 자금 조달 모델은 좀처럼 공개적으로 논의되지 않는 기묘한 역학 관계를 만들어냈는데, 이는 양측 모두가 인질이 되는 인질 관계를 형성하는 것입니다.
재단들은 스스로 정한 지표에 얽매여 있습니다. 자본을 투자해야 할 의무가 있고, 이사회에 생태계의 성장을 보고해야 하는데, 성장을 보여주는 가장 쉬운 방법은 더 많은 자금, 더 많은 프로젝트, 그리고 보기 좋은 데이터를 제공하는 것입니다.
이더 재단은 105개의 프로젝트에 자금을 지원한 후 신청 접수를 일시 중단해야 한다는 것을 깨달았습니다. 너무 많은 프로젝트 수로 인해 소규모 팀이 과부하에 걸리고 진정한 장기적 영향을 평가할 수 없게 되었기 때문입니다.
업계에서 가장 성숙하고 신뢰받는 이더 생태계조차도 결국에는 멈춰 서서 되돌아볼 수밖에 없었습니다. 우리는 가치를 창출하고 있는 걸까요, 아니면 단순히 활동만 만들어내고 있는 걸까요?
수혜팀은 또 다른 인질이 됩니다. 자금 조달 과정에 들어가면 조직 구조는 그에 맞춰 재편됩니다. 로드맵은 자금 조달 제안서가 되고, 핵심성과지표(KPI)는 심사위원단이 원하는 대로 바뀝니다. 더 이상 사용자 요구에 기반한 제품 결정을 내리는 것이 아니라, 자금 조달에 도움이 되는 것을 기준으로 결정을 내리게 됩니다.
웹3 창업자와 개발자는 성공이 융자 횟수나 커뮤니티의 인기만으로 측정되는 것이 아니라는 점을 인식해야 합니다. 장기적인 영향력은 시간이 지나도 변함없이 가치를 유지하는 인프라와 애플리케이션을 구축하는 데서 비롯됩니다. 자금은 불꽃이 될 수는 있지만, 결코 연료가 되어서는 안 됩니다.
정말 안타까운 것은 재능 있는 팀들이 이런 상황에 갇혀 있다는 것입니다. 그들은 진정한 가치를 창출할 수 있었지만, 대신 보조금 신청서를 최적화하거나 텔레그램 그룹에서 인정받기 위해 시간을 허비하고 있습니다.
직접 지분 투자의 진정한 역할
L1의 벤처 캐피털 부문이 실제로 수표를 발행하고, 진정으로 믿는 기업에 지분과 토큰 형태로 투자하는 방식과 비교해 봅시다.
솔라나 벤처스는 솔라나 랩스의 전략적 투자 부문으로서, 자금을 활용하여 생태계 성장을 촉진하고 솔라나 블록체인 자체의 개발을 가속화하는 명확한 목표를 가지고 있습니다. 이 회사는 게임 스튜디오와 다양한 파트너십을 구축하고 발전시키는 데 주력하고 있습니다.
이 회사는 단순한 투자자가 아니라 인프라 및 시장 진출 파트너로서, 솔라나 팀이 자체 게임 경제 및 통합 기능을 구축하는 데 도움을 줍니다.
이는 투자와는 완전히 다릅니다. 지분과 토큰을 받는다는 것은 회사가 무언가를 성취할 것이라는 데에 투자하는 것입니다. 이는 회사와의 상호작용 방식을 완전히 바꿔놓습니다. 이제 당신은 회사와 같은 편에 서게 되는 것입니다.
여러분은 그들이 제품-시장 적합성(PMF)을 찾고, 진정한 시리즈 A 융자 유치를 완료하고, 10억 달러의 기업 가치를 달성하기를 바랍니다. 왜냐하면 10억 달러라는 기업 가치는 50개 기업의 지원금을 모두 합친 것보다 생태계 평판, 토큰 가격, 그리고 장기적인 비전에 훨씬 더 큰 영향을 미치기 때문입니다.
A16z Crypto는 솔라나(Solana)의 핵심 프로토콜인 지토(Jito)에 5천만 달러를 투자하고 토큰을 획득했으며, 이는 두 회사 간의 장기적인 협력을 증진시키겠다는 명확한 목표를 가지고 있습니다. 이것이 바로 올바른 접근 방식이며, 90일 안에 중간 보고서를 제출해야 하는 5만 달러 보조금과는 다릅니다.
이는 실질적인 영향력을 미칠 기업에 투자하는 것이며, 정말 크고 중요한 투자입니다.
2025년에는 전 세계 블록체인 벤처 캐피털 융자 350억 달러에 달할 것으로 예상되며, a16z Crypto와 Pantera Capital 같은 기관들이 여러 주요 융자 라운드를 주도할 것입니다. 이는 L1 벤처 캐피털 회사들이 경쟁해야 할 대상입니다.
개발자는 오직 사용자와 유동성에만 충성합니다.
친환경 투자 모델이 저지르는 또 다른 전략적 실수는 개발업체의 충성도를 지분 희석 없는 자본으로 살 수 있다고 가정하는 것입니다. 이는 사실이 아닙니다.
2025년에는 L1 활동이 여러 주체로 분산되었습니다. 솔라나, BNB 체인, 하이퍼리퀴드는 대량 투기적 자금 흐름을 포착했고, 이더 결제 및 데이터 가용성 계층으로서의 입지를 강화했습니다. 기본 계층은 개인정보 보호, 성능, 애플리케이션 체인 조정 등을 포괄하는 전문화된 체인으로 계속 분화되었으며, 이에 따라 상호 운용성과 크로스체인 라우팅의 중요성이 더욱 커졌습니다.
최고의 빌더들은 이 점을 이해합니다. 그들은 특정 체인에 충성하는 것이 아니라 사용자와 유동성에 충성합니다. 사용자들이 있는 곳, 출구 메커니즘이 있는 곳, 실제 거래량과 자본 흐름이 있는 곳으로 향합니다.
이제는 멀티체인 존재하는 현실입니다. 다음 주기의 승자는 여러 온체인 에 걸쳐 의미 있는 통합을 가능하게 하는 프로토콜과 애플리케이션이 될 것입니다.
레이어 1 블록체인은 2023년에서 2025년 사이에 약 27억 1천만 달러의 투자를 유치했으며, 이 중 거의 48%가 초기 단계 프로젝트에 투자되었습니다. 투자자들은 새로운 실행 환경에 대한 지지를 유지하고 있지만, 생태계 구축 속도를 더욱 빠르게 기대하고 있습니다.
시장은 점점 더 똑똑해지고 있습니다. 가짜 활동을 부추기기 위해 오로지 보조금에만 의존하는 생태계를 버리고 있습니다. 이제 보상은 실제 처리량, 실제 사용자, 그리고 실제 수익입니다.
그렇다면 L1의 벤처 캐피털 부문은 정확히 무엇을 해야 할까요? 가능한 한 빨리 지분과 토큰을 활용하여 최고의 기업에 투자하고, 멀티체인 포트폴리오에 실질적인 전략적 참여를 하며, 자사 체인 통합을 선택 사항이 아닌 핵심 로드맵으로 만들어야 합니다.
장차 크게 성공할 기업을 지원한다면, 그들과 파트너십을 맺고 그들의 사업 활동을 위한 최적의 환경을 조성하게 될 것입니다. 이러한 충성도는 단순히 보조금을 지급하며 시설을 임대해 주는 것이 아니라, 그들이 제품을 개발할 수 있는 최고의 기술 환경을 제공함으로써 얻을 수 있습니다.
10억 달러 규모 기업 대 200개의 좀비 프로젝트
시나리오 A: 2년 동안 200개 프로젝트에 1천만 달러의 보조금을 지원했습니다. 분기별 이사회 보고서에는 일일 활성 사용자(DAU) 데이터, GitHub 활동 내역, 그리고 보조금 KPI 최적화를 위해 Discord에서 활발하게 활동하는 팀들의 의견이 포함되어 있습니다.
2년 후, 그 프로젝트들 중 절반은 실패하거나 유동성이 더 높은 곳으로 옮겨갔습니다. 투자 총액(TVL)은 정체되었고, 개발자 유지율은 처참했습니다. 당신은 "200개 이상의 프로젝트에 자금을 지원했다"고 보고했지만, 아무도 그 프로젝트들이 어떻게 되었는지 묻지 않기를 바랄 뿐이었습니다.
시나리오 B: 동일한 1천만 달러를 보유하고 있으며, 이를 생태계 내에서 진정으로 유망한 10개 기업에 직접 지분 투자 및 토큰 형태로 투자하고, 해당 기업의 성공을 블록체인에 연결하는 통합 로드맵을 개발합니다.
당신은 단순히 실적 보고서를 쫓는 것이 아니라, 채용, 토큰 이코노믹스 설계, 시장 진출 전략 등 실질적인 전략적 지원을 제공했습니다. 그 결과, 3년 후 한 회사는 10억 달러, 나머지 두 회사는 각각 2억 달러의 가치를 인정받았습니다.
그 억만 달러 규모의 회사는 모든 것을 바꿀 수 있다는 증거입니다. 다른 개발자들이 여러분의 생태계에서 제품을 만드는 방식, 벤처 투자자들이 여러분의 생태계에 투자하는 방식, 거래소가 여러분의 온체인 프로젝트를 바라보는 방식, 그리고 유동성 공급자(LP)가 여러분의 토큰을 바라보는 방식까지 거래소 습니다.
진정으로 획기적인 프로젝트가 지닌 이야기의 매력은 엄청나며, 그 시너지 효과는 보조금에 의존해 연명하는 200개의 "좀비" 프로젝트가 결코 달성할 수 없는 것입니다.
2025년 1분기에만 블록체인 및 암호화폐 스타트업들이 48억 달러의 투자를 유치했는데, 이는 2022년 말 이후 가장 높은 분기 실적입니다. 실용성, 규정 준수, 확장성을 입증할 수 있는 스타트업은 투자 유치는 물론 전략적 파트너와 장기적인 지원까지 확보할 수 있습니다.
스마트 캐피털이 실질적인 성과를 낼 수 있는 실제 기업으로 유입되기 시작했습니다. L1 벤처 캐피털 회사들은 독자적인 투자 프로젝트에만 매달리기보다는 이러한 추세를 적극적으로 수용해야 합니다.
허황된 지표는 없애야 합니다. 투자 유치 프로젝트 수를 보고하는 대신, 포트폴리오 기업 가치, 포트폴리오 기업의 TVL(총 자산 가치), 그리고 인센티브 기반 유지율이 아닌 진정한 유기적 성장에 기반한 개발자 유지율을 보고해야 합니다.
인프라 투자와 기업 투자 사이에는 명확한 차이가 있습니다. 투자할 가치가 있는 분야도 있습니다. 진정한 오픈소스 공공재, 핵심 인프라, 보안 연구 등이 그렇죠. 이러한 것들은 생태계 구성원 모두에게 혜택을 주는 진정한 공공재이며, 비즈니스 모델이 필요하지 않습니다. 하지만 DeFi 프로토콜이나 게임 앱은 어떨까요? 이건 기업입니다. 기업에 투자하듯이 투자해야 합니다.
돈을 펑펑 쓰는 사람들은 결국 도태될 것이다.
2026년의 L1 환경은 2021년과는 완전히 다를 것입니다. L1 부문의 총 시총 2조 9600억 달러 이상을 안정적으로 유지할 것이며, 경쟁은 이론에서 실질적인 응용 분야, 즉 스테이블코인 결제, 게임, 무기한 계약 탈중앙화 거래소(DEX), 크리에이터 도구, 그리고 애플리케이션 특화 체인으로 옮겨갈 것입니다. 승자는 처리량, 수수료, 탈중앙화, 그리고 개발자 매력도를 통해 차별화를 꾀할 것입니다.
보조금 제도는 초기 경제 활성화 시기에 의미가 있었지만, 이제 그 시대는 끝났습니다. 남은 것은 최고의 건설업체, 최고의 거래 조건, 그리고 진정한 경제 활동을 위한 치열한 경쟁입니다. 가장 후한 보조금 위원회가 되는 것만으로는 이 경쟁에서 이길 수 없습니다.
당신이 성공하는 이유는 여러 선택지 중에서 당신의 체인을 고르는 훌륭한 기업들이 있기 때문입니다. 그들은 당신의 체인이 매장을 짓기에 가장 좋은 곳이라고 생각하고, 당신이 장기적인 파트너로서 적합하기 때문에 계속해서 함께합니다.
향후 18개월 안에 이 점을 이해하는 L1 투자자들은 선구자로 평가받을 것입니다. 반면, 여전히 자금 지원 프로젝트를 주요 생태계 개발 전략으로 삼는 L1 투자자들은 결국 본색을 드러낼 것입니다. 그들은 활동 수준을 가치 창출로 착각하고 있으며, 이러한 자기기만에 수억 달러를 낭비하고 있는 것입니다.
