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비녀장어떤 사람들은 최고점에서 포지션을 청산했고, 어떤 사람들은 저점매수 (바텀피싱) 하여 포지션을 늘렸습니다. 아서 헤이즈는 아무것도 하지 않기로 했습니다. 비트멕스 공동 창업자이자 메일스트롬 펀드의 최고투자책임자(CIO)인 그는 최근 기고문 에서 1분기 동안 거의 거래를 하지 않았다고 솔직하게 밝혔습니다. 게을러서가 아니라, 두 가지 불발탄 때문에 리스크 반영할 수 없었기 때문이라고 설명했습니다. 하나는 인공지능(AI) 시장의 디플레이션이었고, 다른 하나는 호르무즈 해협이었습니다. 이 두 변수가 수렴하기 전까지는 시장의 어느 방향이든 함정이 될 수 있었습니다.
유일한 예외는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid, $HYPE)입니다. 헤이즈는 투자를 계속 늘리고 있으며 멈출 의향이 없다고 밝혔습니다.
첫 번째 폭탄: AI는 미국 소비 경제의 근간을 무너뜨리고 있다.
헤이즈의 디플레이션 주장은 소비자물가지수(CPI)에서 시작하는 것이 아니라, 실리콘 밸리의 한 최고 경영자의 개인적인 고백에서 시작됩니다.
기사에서 그는 암호화폐 게임 회사의 창업자가 자신에게 접근해 앤트로픽의 클로드 모델을 사용하는 AI 에이전트 팀을 운영하고 있다고 말했다는 이야기를 언급했습니다. 결과는 놀라웠습니다. 보통 6개월이 걸리는 개발 로드맵이 AI를 이끄는 단 한 사람에 의해 단 4일 만에 완료되었던 것입니다. 그 후 사장의 결정은 간단했습니다. 직원 50%를 해고하는 것이었습니다.
헤이즈는 이 일화에서 시스템 리스크 의 윤곽을 봅니다. 미국 GDP의 약 70%는 소비 지출로 구성되어 있으며, 소비자의 구매력은 은행 대출에 크게 의존합니다. 지식 노동자들이 대규모 실업에 직면하게 되면, 채무 불이행이 연쇄 반응을 일으켜 은행 시스템이 파산 위기에 처하고 궁극적으로 연준이 추가 통화를 발행할 수밖에 없게 될 것입니다.
수치로 보면 그의 지적은 더욱 섬뜩합니다. 미국의 연간 실업 수당 중간값은 약 2만 8천 달러이지만, 지식 노동자의 중간 연봉은 8만 5천 달러에서 9만 달러 사이입니다. 6만 달러가 넘는 이 격차는 어떤 사회 안전망으로도 메워지지 않을 것입니다.
헤이즈는 인공지능으로 인한 디플레이션이 미래의 현상이 아니라 현재 가속화되고 있는 현실이라고 결론짓습니다. 이제 남은 질문은 연방준비제도가 언제 개입할 수밖에 없을 것인가 하는 것입니다.
두 번째 폭탄: 호르무즈 해협, 세 가지 시나리오, 세 가지 완전히 다른 결말.
또 다른 충격적인 소식은 헤이즈가 자산 가격에 극적으로 다른 영향을 미치는 세 가지 시나리오를 제시했다는 점입니다.
시나리오 1: 정상 상태로 복귀.
전쟁이 끝나고 해협이 다시 열리면서 모든 것이 전쟁 이전 상태로 돌아갔습니다. 헤이즈는 AI로 인한 디플레이션 압력이 여전히 남아 있으며 비트코인이 8만 달러에서 9만 달러까지 반등할 수 있지만, 연준이 통화 발행으로 전환한다는 명확한 신호가 없는 한 진정한 의미의 시장 상승세는 어려울 것이라고 예상합니다.
시나리오 2: 테헤란 톨게이트.
헤이즈가 가장 심도 있게 묘사하는 시나리오이자, 그의 눈에는 가장 파괴적인 시나리오이기도 하다. 이란이 호르무즈 해협을 장악하고 지나가는 선박들에게 200만 위안의 통행료를 부과하기 시작한다.
이러한 체제의 파괴력은 군사적 영역에 있는 것이 아니라 금융 구조에 있다. 국가들이 이 비용을 지불하려면 미국 국채와 미국 주식과 같은 달러 자산을 매각하고 금을 매입한 후 상하이 또는 홍콩 금 시장을 통해 위안화로 환전하여 최종적으로 지불해야 한다.
이는 페트로달러 체제의 종말과 마찬가지다. 헤이즈는 이러한 주장을 뒷받침하기 위해 여러 자료를 제시했다.
전쟁 발발 이후 연방준비제도에 예치된 외국인 보유 증권은 순 630억 달러 감소했으며, 비화폐성 금은 4~5개월 연속 미국 최대 수출품 자리를 지키며 연간 342%의 성장률을 기록했습니다. 동시에 중국의 국경 간 결제 시스템인 CIPS의 거래량도 크게 증가했습니다.
헤이즈는 이러한 데이터가 단순한 통계적 오류가 아니라, 세계 외환보유액 시스템이 조용히 재편되고 있다는 초기 징후라고 지적합니다.
그는 또한 공식 시나리오들 사이에 "시나리오 2.5"를 추가했습니다. 4월 12일, 트럼프 대통령이 미 해군이 호르무즈 해협을 폐쇄할 것이라고 발표하는 시나리오입니다. 헤이즈는 이 시나리오에 큰 관심을 기울이고 있는데, 이 변수가 현실화될 경우 이후 모든 시나리오의 확률 분포가 완전히 바뀔 것이라고 믿기 때문입니다.
시나리오 3: 제국의 반격.
미국이 이란의 요격 능력을 완전히 파괴하기 위해 개입한다면 해협에 대한 위협은 완전히 사라질 것입니다. 그러나 헤이즈는 이러한 시나리오에 극단적인 리스크 따른다고 강조합니다. 이란이 패배하기 전에 최후의 수단으로 페르시아만 전체의 에너지 기반 시설을 파괴할 수도 있다는 것입니다. 만약 이러한 시나리오가 현실화된다면 전 세계 에너지 공급이 순식간에 고갈될 것이고, 각국 중앙은행은 전례 없는 규모로 통화를 찍어낼 수밖에 없을 것입니다.
프레임 변화: 통화량 vs. 통화 가격 – 비트코인은 어느 편인가?
헤이즈는 해당 기사에서 현재 상황에서 비트코인이 기술주보다 더 나은 투자라고 생각하는 이유를 설명하는 데 상당한 지면을 할애했습니다.
핵심 주장은 단 한 문장입니다. "비트코인은 현금 흐름이 없으므로 할인율이 적용되지 않습니다."
전통적인 DCF(할인현금흐름) 평가 프레임 에 따르면, 금리 인상은 미래 현금흐름의 현재가치를 압축시켜 기술주 가치에 하락 압력을 가합니다. 그러나 비트코인의 법정화폐 가치는 총 공급량이 고정되어 있다고 가정할 때, 시장에 유통되는 법정화폐의 총량에만 의존합니다. 즉, 법정화폐의 총량이 많을수록 금리 수준과 관계없이 비트코인의 법정화폐 가치는 상승합니다.
그는 미래의 중앙은행들이 금리 인상(인플레이션 억제)과 화폐 발행(정부의 군사비 지출 및 원자재 융자 확보)이라는, 겉보기에는 모순되는 두 가지 역할을 동시에 수행할 수 있다고 지적했습니다. 이러한 환경은 DCF 자산(기술주)에는 이중고가 되겠지만, 고정 공급 자산(비트코인, 금)에는 강력한 호재가 될 것입니다.
통화 발행 신호가 왔는지 판단하는 방법에 대해 헤이즈는 간단한 지표인 MOVE 지수를 제시합니다. 그는 미국 국채 시장의 변동성을 측정하는 이 지수가 130을 돌파하면 연준이 조치를 취할 수밖에 없게 되는 전조이며, 통화 정책을 대폭 확대하기에 적절한 시기라고 믿습니다.
현재 상황: 레이즈하기 전에 60K를 보유하세요. HYPE는 유일한 예외입니다.
두 폭탄이 떨어지기 전 대기 시간 동안 헤이즈의 작전 논리는 매우 명확했습니다.
비트코인과 관련하여 그는 6만 달러를 중요한 지지선으로 보고 있습니다. 만약 가격이 이 수준을 다시 테스트하고 유지된다면, 그는 포지션을 추가하는 것을 고려할 것입니다. 그는 연준이 명시적으로 통화정책을 확대하기 전까지는 모든 자금을 투자할 계획은 없습니다.
그는 비트코인과 마찬가지로 금에 대한 투자 비중을 꾸준히 늘리고 있는데, 그 이유는 고정된 공급량, 현금흐름할인법에 대한 의존도 없음, 그리고 통화 공급 확대의 혜택을 누릴 수 있다는 점 때문입니다.
암호화폐 시장 내에서 헤이즈가 가장 공격적으로 투자한 종목은 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)입니다. 메일스트롬(Maelstrom)은 현재 247,344개 이상의 HYPE 토큰을 보유하고 있으며, 시총 약 1,044만 달러에 달합니다. 헤이즈는 하이퍼리퀴드의 현재 연간 매출이 약 10억 달러에 달하고, 곧 출시될 HIP-4 업그레이드를 근거로 2026년 8월까지 목표 주가를 150달러로 제시했습니다. 그는 HIP-4 업그레이드가 폴리마켓(Polymarket)과 칼시(Kalshi)로부터 예측 시장의 상당한 점유율을 빼앗아 올 것이라고 예측합니다.
"두 발의 폭탄이 터져서 답을 줄 때까지 기다리고 있습니다." 헤이즈는 평소보다 자신감이 떨어지고 조심스러운 어조로 썼다. "그때까지는 이 거래는 아무 의미가 없습니다."
어떤 관점에서 보면, 이 글은 헤이즈가 최근 몇 년간 쓴 글 중 가장 보수적인 글일지도 모릅니다. 하지만 이러한 보수성 이면에는 세계 금융 질서를 재편할 두 가지 중요한 요소, 즉 알고리즘과 대만 해협에 대한 그의 깊은 존경심이 깔려 있습니다.
그는 기다리기로 했다. 시야가 거의 확보되지 않는 전장에서는 때로는 협상을 하지 않는 것이 최선의 선택일 수 있기 때문이다.
