버블은 버그가 아닌 기능입니다.
작성자: 조엘 존
편집자: 0x11, Foresight News
힘든 몇 달이 지났고 매일 아침 출근하는 것이 마치 전투처럼 느껴졌습니다. 지난 분기 동안 금융 부문에서 일해 본 적이 있다면, 우리 중 많은 사람들은 왜 전임자들이 정부에서 낮은 급여를 받는 "안정적인 일자리"를 선호했는지 이해하기 시작했을 것입니다. 가장 큰 가상화폐 거래소 중 하나가 무너졌고 토큰 가격은 사상 최고치보다 90% 하락했으며 평균 dApp의 일일 활성 사용자는 100명 미만일 수 있습니다. 이 모든 것이 의심을 불러일으킵니다...
암호화폐가 실패했나요?
지난 몇 주 동안 저는 암호화폐가 자산 클래스로서 어디에 있는지, 그것이 과거의 신흥 기술 주기와 어떻게 관련되는지, 그리고 우리의 다음 단계는 무엇인지 이해하려고 노력해 왔습니다. 내 좋은 친구인 로비 존(Robby John)은 나에게 카를로타 페레즈(Carlota Perez)의 "기술 혁명과 금융 자본"을 읽어보라고 제안했습니다. 그래서 오늘의 게시물은 지난 6주간의 내 생각과 관찰을 요약한 것입니다. 나중에 책의 내용을 요약해서 포스팅하겠습니다. 하지만 지금은 암호화폐에서 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하기 위해 과거 비슷한 거품에서 수집한 정보를 사용하려고 노력할 것입니다.
거품 이해하기
거품을 정의하려면 가격 책정의 동기를 조사해야 합니다. 우리는 일상 활동에 에너지를 공급하고 필요하기 때문에 커피나 빵과 같은 품목을 구입합니다. 인플레이션을 제외하면 가격은 공급 및 수요 메커니즘과 어느 정도 일치하므로 커피와 같은 상품이 급등하더라도 소비자에게는 더 저렴한 옵션이 제공됩니다.
농산물의 생산, 저장, 운송 및 가격 책정에는 복잡한 메커니즘이 있으며 모든 사람에게 식량이 필요합니다. 따라서 와규 쇠고기와 같은 고급 소비재가 아닌 이상 가격을 예측할 수 있습니다. 그렇지 않으면 대중의 항의가 있을 것이고 정부는 1780년대 프랑스처럼 횃불과 갈퀴로 무장한 성난 군중을 원하지 않기 때문에 정부는 서둘러 가격을 정상으로 되돌릴 것입니다.
주식과 같이 더 복잡한 상품의 경우 가격은 눈에 보이는 것에 따라 결정됩니다. 보다 보수적인 사회에서는 사람들이 잘 운영되는 비즈니스 기계가 배당금을 제공할 것이라고 가정하고 주식을 구매합니다. 완화적 통화정책과 저금리 시대에 투기꾼들은 시간이 지남에 따라 금리가 주가 상승보다 낮아질 것이라고 믿고 돈을 빌리는 경향이 있습니다.
예측 가격 책정 모델은 100년 간의 데이터를 보유하고 있기 때문에 어렵지 않습니다. 예를 들어, 우리는 에너지 기업이 창출한 수익에 대한 200년 간의 데이터를 보유하고 있습니다. 과거 기록을 기반으로 이러한 자산의 미래 가격 성과를 모델링하는 것은 쉽습니다. 2000년대 초반 등장한 인터넷 기업들이 활용하는 수익자료도 마찬가지다.
자산 가격은 거래된 역사적 선례가 있기 때문에 한동안 합리적인 범위 내에 있었습니다. 이제 플랫폼의 거버넌스 토큰 또는 온체인 원숭이 그림에 대해 이야기해 보겠습니다. 갑자기 자산 가격의 예측 가능성이 가정으로 대체되었습니다.
사람들은 오로지 상상력과 탐욕에 의해서만 지배되는 시장을 만들어냈고, 이윤 동기가 작용하는 한 그 시장은 대량 것입니다. 이러한 관점에서 볼 때 거품은 가격이 잘못 책정된 자산입니다. 종종 인위적으로 부족하도록 설계되어 단기적으로 이익을 남기려는 의도로 많은 구매자가 쫓습니다.
역사상 모든 거품은 동일한 특징을 가지고 있었습니다. 역사는 반복되지 않지만 운율을 따릅니다. 에미넴의 가사라든가 그런 것 말이죠.
1. 새로운 자산 클래스 또는 기술
모든 새로운 기술에는 그에 따른 거품이 있습니다. 가장 초기의 거품 중 하나는 1700년대에 주식에서 발생했는데, 이는 그 시대의 새로운 거래 도구였습니다. 예를 들어, 남미 자원 채굴을 통해 현금 흐름을 창출하려는 목표를 세운 미시시피 회사는 많은 사건에서 살인자로 의심되는 인물이자 지폐를 창안한 화려한 인물인 존 로(John Law)가 이끌었습니다. 유사한 경제적 거품은 드문 일이 아니며 철도, 자전거, 심지어 전화에서도 나타났습니다.
초기에는 인간의 상상력이 신흥 기술에 대한 기대를 과장하는 경우가 많았지만, 기술이 기대를 따라잡는 데는 수십 년이 걸렸습니다. 닷컴 버블 당시 붕괴된 많은 기업들이 관련 문제를 해결하고 있던 1990년대 후반을 생각해 보십시오. 이 기간 동안 인터넷 사용자의 수는 증가했지만 당시에는 소수의 사람들이 이용할 수 있는 사치품이었습니다. 2020년 현재 전 세계 인구의 약 50%가 온라인에 접속되어 있습니다. 이러한 공급 확대는 틈새 시장 기업에 충분한 유동성(관심 및 소비)이 있음을 의미합니다.
2. 데이터 부족
새로운 기술이 시장에 출시되면 사람들에게 그들이 어리석게 행동하고 있다는 것을 보여주기 위해서는 더 많은 데이터가 필요합니다. 사람들은 수십 년간의 데이터를 통해 그것이 나쁜 생각이라고 말해주기 때문에 수익의 100배로 에너지 주식을 사지 않습니다. 신기술에 대한 유사한 데이터 기록은 없으며, 이 경우 위험을 감수하는 행동은 신중한 것으로 보이며, 특히 빈곤에서 탈출하려는 사람들에게는 더욱 그렇습니다.
자전거의 예를 생각해 보십시오. 1890년대 자전거 시장이 번창했을 때, 인구 3,500만 명(영국)을 대상으로 자전거 75만 대를 제조한다고 가정하면 자전거 제조 회사는 막대한 이익을 얻을 수 있었습니다. 현실은 10년 이내에 미국산 자전거가 영국 시장에 넘쳐나고 현지 자전거 제조업체가 무너졌고 약 40개 회사가 그 주기에 빠졌습니다.
암호화폐도 비슷한 추세를 가지고 있습니다. Nansen 및 TokenTerminal과 같은 도구를 사용하면 우리가 자금을 배치하는 네트워크에서 "실제" 경제 활동을 확인하고 평가하는 것이 점점 쉬워지지만 데이터 활용 능력은 그에 따라 향상되지 않았습니다. 시장이 그러한 기술을 익히는 데는 시간이 걸릴 것입니다.
3. 부풀려진 기대
새로운 기술은 새로운 업무 방식을 제공하기 때문에 대중의 관심을 끌고 있습니다. 전화는 수백 마일 떨어진 곳에 있는 사람들에게 소리를 지르는 것을 가능하게 했고, 철도는 농산물을 전국으로 운송하고 판매할 수 있게 해 주었고, 농산물을 냉장하는 방법을 알아내면서 사람들은 겨울 동안 음식을 즐길 수 있게 되었습니다. 새로운 도구는 인간의 상상력을 자극합니다. 이는 상황에 대한 우리의 평가가 더 이상 현실이나 과거 추세에 기반하지 않기 때문에 시장 참여자들에게 더 큰 리스크 안겨줍니다.
사람들이 놓치고 있는 것을 강화하는 반복되는 뉴스로 인해 팬데믹 이후의 거품은 더욱 강화됩니다. 과거에는 사람들이 친목 모임에 참석하거나 동료가 투기 베팅으로 이익을 얻는 것을 보고 나서야 자신이 투자를 놓치고 있다는 사실을 깨달았습니다. 오늘날 이 뉴스는 오랫동안 여러분의 관심을 끌기 위한 주요 동기를 가진 컨설턴트와 영향력 있는 사람들에 의해 패키지화되고 용도가 변경되어 지속적으로 피드에 제공됩니다. 과거에는 쉽게 돈을 버는 것이 결코 쉬운 일이 아닙니다.
이에 대한 한 가지 변형은 오늘날 영향력 있는 사람들이 ChatGPT를 판매하는 방식에서 볼 수 있습니다. 사실 이는 획기적인 기술이다. 이는 향후 10년 동안 우리의 직업 생활에 큰 영향을 미칠 것이지만, 너무 많이 팔렸을 가능성이 있습니까? 가능성이 매우 높습니다.
4. 새로운 네트워크의 등장
웹의 역사를 연구해 보면 거의 모든 웹이 새로운 거품을 낳았습니다. 새로운 무역로의 발견은 미시시피 거품 과 남해 거품의 원인이었습니다. 1887년 웨스턴 유니온 수익의 약 87%는 시장 관련 데이터에 더 빠르게 접근하려는 투기꾼들에게서 나왔습니다. 전신은 시장 데이터를 먼 거리로 전송할 수 있는 기술을 제공했기 때문에 1929년 거품의 핵심이었습니다. 갑자기 사람들은 더 이상 월스트리트에서만 거래하는 것이 아니라 수백 마일 떨어진 작은 교외에서도 거래할 수 있게 되었습니다. 이는 결국 대공황이 될 상황의 발판을 마련했습니다.
1987년 검은 월요일에 다우존스 산업평균지수(DJIA)는 하루 만에 22% 하락했습니다. 컴퓨터를 통한 프로그래밍 방식 판매가 시작되던 시기에 이런 일이 일어났습니다. 문제는 인터넷이 내러티브를 퍼뜨리고, 내러티브가 인간의 행동을 주도한다는 것입니다.
인터넷은 내러티브를 전 세계에 퍼뜨림으로써 내러티브를 강화합니다. 갑자기 Gamestop에 대한 뉴스는 더 이상 미국 주식 시장의 이슈가 아니라 전 세계의 헤드라인이 되었습니다. VC가 지원하는 많은 핀테크 스타트업은 Reddit에서 관련 정보를 읽었기 때문에 이러한 주식 상품에 액세스하려는 인도(나 같은) 또는 대만 사람들에게 기꺼이 서비스를 제공합니다. Beeple이 자신의 NFT를 6,900만 달러 에 판매했다는 소식은 "디지털 아트" 열풍을 촉발시켰습니다. 이러한 특이한 사건에 대한 자세한 내용은 인터넷을 통해 빠르게 퍼졌습니다.
소셜 미디어가 계속해서 "이상적인 라이프스타일"을 제공함에 따라 낮은 관심도, 강력한 서술 속도, 불평등 증가로 인한 리스크 결합되었습니다. 이것이 바로 지난 2년 동안 A세대 전체가 구매 및 판매하는 모습을 본 것입니다. 30초 클립과 재미있는 사진 추천을 기반으로 한 정크.
전염병 상황의 시장
이미지 출처: 월스트리트저널
역사는 거품이 예외가 아니라는 것을 말해준다. 그럼에도 불구하고 최근 몇 달 동안 발생한 거품 중 어느 것도 디지털 자산 시장 규모에 도달하지 못했습니다. 우리는 중앙은행 정책이 어떻게 시장 거품을 일으켰는지, 통화 공급량 확대가 어떻게 역사상 가장 큰 거품 중 하나로 이어졌는지 조사하지 않을 것입니다. 우리는 시장 참가자들이 자신의 방식대로 행동하는 이면에 있는 심리적 추론에 초점을 맞출 것입니다.
실제로 과거에는 거품 이야기가 난무했지만 지난 몇 달 동안 디지털 자산이 달성한 규모에 도달한 것은 없습니다. 과거 기술 주기 동안 JPMorgan이 Metaverse에서 토지를 구매하는 것을 본 적이 없습니다. 그렇다면 이 주기를 독특하게 만드는 것은 무엇입니까? Snoop Dogg의 메타버스 콘서트인가요, 아니면 Elon Musk의 플랫폼 Dogecoin인가요? 디지털 자산을 지지하는 것은 연예인만이 아닙니다.
오늘날의 젊은이들은 독특한 시대, 즉 극심한 부의 불평등 시대에 살고 있습니다. 미국의 평균 베이비붐 세대와 조용한 세대의 자산은 평균 밀레니얼 세대보다 5배 더 많은 것으로 추정됩니다. 학자금 채무 고려하면 상황은 더욱 악화됩니다. 불평등은 항상 인간 사회의 일부였으며 젊은 세대가 이전 세대보다 더 나쁘지 않다고 주장할 수 있습니다.
그러나 베이비 붐 세대와 그 이전 세대는 존스 세대를 따라잡고 있습니다. 오늘날의 밀레니얼 세대는 Kardashian이 수십억 달러를 벌어들이는 것에 대해 스트레스를 받습니다. (예, 모든 사람이 Kardashians를 따르는 것은 아니지만 모든 평균 기술 전문가, 경제 전문가, 금융 형제 또는 귀하가 선택하는 모든 변형에는 20대 버전이 있습니다.)
진화 주기 초기에는 우리 옆에 있는 사람이 하는 일을 하는 것이 합리적입니다. 왜냐하면 처음부터 모든 것을 파악하려면 자원이 필요하기 때문입니다. 마을에 침입한 표범이나 야만인에게 살해당할 리스크 있을 때 새로운 일을 수행하는 방법을 탐구하고 연구하는 것은 특권입니다.
우리는 모두 수천 년 동안 동일한 정신 회로를 사용해 왔습니다. 모방은 효율적입니다. 젊은 사람들은 잃을 것이 거의 없으며 리스크 에 대한 욕구가 커지고 동료를 모방하는 경우가 많습니다. 이들은 대규모 경기침체를 경험하지 않았고, 이에 대한 역사적 선례도 없었기 때문에 거품을 부추겼다.
1700년대 남해 버블은 당시 가장 큰 버블 중 하나였습니다. 아이작 뉴턴은 미적분학을 생각해낼 수 있었지만 그의 모든 독창성조차도 그 터무니없는 추측으로 인해 많은 돈을 잃지 않도록 보호할 수 없었습니다. 투자를 서두르게 된 이유 중 하나는 평균 기대 수명이 약 35세였기 때문입니다.
20대라면 인생의 마지막 몇 년 동안 돈을 벌겠다는 희망으로 엄청난 리스크 감수하는 것이 합리적입니다. 1920년대(스페인 독감 이후)와 2020년대(COVID-19가 닥쳤을 때)의 시장 랠리를 생각해 보면 지난 2년 동안 우리 시장이 왜 그랬는지 알 수 있습니다. 전염병과 죽음의 근접성으로 인해 우리는 그렇지 않은 경우보다 더 많은 리스크 기꺼이 감수하게 될 수 있습니다.
우리는 지난 몇 년 동안 우리가 발견한 세계를 인식해야 합니다. JPEG를 팔아 수백만 달러를 벌어들이는 12세 어린이의 이야기는 우리의 행동에 영향을 미칩니다. 전염병으로 인해 우리는 집 안에 갇혀서 오락거리를 찾고 있습니다. 시장은 여러 가지 문제점을 해결하고, 사람들에게 공동체 의식을 제공하고, 의미 있는 관심 전환을 제공하며, 대량 해고 기간 동안 부를 창출할 수 있는 신기루 같은 기회를 제공합니다. 투자가 오락이 되면 포트폴리오는 종종 농담이 됩니다. 이것이 우리가 끝나는 곳입니다.
여기에 정체된 임금, 부풀어오르는 야망, 우리의 정신자적 욕구, 잘못된 리스크 시대와 결합하면 지난 몇 년간 무슨 일이 일어났는지 짐작할 수 있습니다. 금융 영향력 있는 사람의 콘텐츠 소비 증가, 투자한 자산을 중심으로 개성을 형성하는 사람들, 채무 지고 비트코인에 투자하는 기업 CEO는 우리 시대의 상징입니다.
21세기 자본주의에 대한 서문에서 토마스 피케티는 이 시대를 간단하게 요약합니다. 즉, 자본 수익률이 자본이 창출할 수 있는 가치를 훨씬 초과하는 시대입니다.
투기가 창조보다 더 나은 수익을 가져올 때 도박꾼은 생산적인 사람보다 순위가 높습니다. (그 사람이 그렇게 말한 게 아니고 내가 그랬어요)
제도적 모방
물론 내 친구들이 매일 아침 화장실에서 말 그대로 똥코인을 사는 것이 디지털 자산이 수조 달러 규모의 산업으로 성장한 유일한 이유는 아닙니다. 기관(또는 레버리지 퇴보 기업)이 이 방정식에서 역할을 합니다. 리스크 캐피탈을 벤치마크로 활용해보자. 오늘날 미국에서는 기업이 종자 자금 조달부터 상장 기업 퇴출까지 유동성을 확보하는 데 평균 7년이 걸립니다. 닷컴버블 시절에는 그 기간이 3년으로 단축됐다.
SoftBank나 Tiger Global과 같은 대형 펀드의 등장으로 자산군으로서 리스크 캐피털의 궤도가 바뀌었습니다. 회사는 어느 정도 견인력을 보여줄 수 있는 한 더 짧은 기간 내에 성장 단계의 회사로 "가격이 조정"됩니다. 현금을 버는 스타트업을 지원하는 리스크 캐피털은 새로운 것은 아니지만 지난 2년 동안 훨씬 빠른 속도로 일어났습니다.
귀하가 투자하는 모든 회사가 6~8개월 내에 융자 조달할 수 있게 되면 귀하의 임무는 더 이상 당첨 번호를 선택하는 것이 아니라 가능한 한 많은 티켓을 구매하는 것입니다.
대규모 펀드는 대량 자본을 끌어낼 수 있는 능력을 갖고 있습니다. 펀드가 10억 달러를 운용한다면 1,000만 달러를 투입하는 것은 펀드의 1%에 불과합니다. 초과 자본이 제한된 수의 스타트업을 쫓으면 가치 평가가 상승 합니다. OpenSea는 민간 시장에서 한 주기에 130억 달러, MoonPay는 34억 달러로 평가되었습니다.
공개 시장을 비교해 보면 Coinbase의 시총 100억 달러이고 PayTM(인도 최고의 지갑 제공업체 중 하나) 시총. Coinbase와 PayTM은 OpenSea와 Moonpay보다 가치가 낮나요? 나는 모른다. 그러나 심리적인 효과가 있을 수 있습니다. 즉, 출구에 대한 건전한 공개 시장이 있는 한 더 높은 가치 평가에 더 많은 자본이 배치될 것입니다.
공공 시장은 민간 투자자들이 스타트업이 궁극적으로 갈 수 있다고 생각하는 곳을 보여주는 벤치마크입니다. 100달러 가치의 상장 기업과 1달러 가치의 관련 초기 단계 기업을 본다고 가정해 보겠습니다. 상장 후 그 가치는 100배 증가할 수 있습니다. 당연히 초기 투자자들은 소액만 투자하게 됩니다. 각각 10달러씩 10번 베팅했고 그 중 하나가 100달러에 도달했다고 가정해 보세요. 전체 베팅이 승리하고 상당한 수익을 얻게 될 것입니다. (이 가상의 예에서는 수수료, 희석화 및 변호사 고용 비용을 고려하지 않았습니다.)
그러나 공개 시장 가치가 민간 시장 가치와 수렴되면 상황이 달라집니다. 과거 데이터가 가격 책정에 어떻게 도움이 되는지 위에서 제가 말한 것을 기억하시나요? WeWork나 Beyond Meat와 같은 회사가 공개 시장에 진출할 때마다 회사의 가치에 대한 선례가 있습니다. 이는 회사가 상장 가치 평가가 보다 현실적인 수치로 재설정된다는 것을 의미합니다. 따라서 일단 회사가 하락하는 시장에 상장 자본 배분자는 선택권을 갖게 됩니다.
비유동적인 초기 리스크 캐피털에 돈을 투자하시나요, 아니면 2020년 3분기 소프트뱅크처럼 공개 시장에서 직접 구매하시나요?
"돈이 돈을 낳는다"라는 말이 있듯이. 즉, 유동성은 유동성을 낳습니다. 공개 시장 참여자들이 수익을 얻지 못할 때, 민간 시장 참여자들은 가만히 앉아서 기다립니다. 위험을 감수하고 초기 플레이어에게 자본을 배치하려는 욕구가 거의 존재하지 않기 때문입니다. 시장공개 (IPO) 수는 초기 단계 리스크 거래에 투입된 자본 금액과 직접적인 관련이 있습니다. VC가 상장 기업의 수익을 확인하면 자금을 다시 새로운 스타트업으로 옮깁니다. 위의 차트는 지난 몇 년간 리스크 캐피탈 활동이 급속히 성장한 이유를 보여줍니다. 기업공개(IPO) 건수의 증가도 이유 중 하나일 수 있다.
반대로, 리스크 캐피탈리스트가 유동성에 대한 직접적인 경로를 찾지 못하면 돈이 흐르는 속담이 차단됩니다. 2021년 소프트뱅크는 주당 평균 3건의 거래를 성사시켰습니다 . 비전펀드의 팀 규모가 400명 내외인 점을 고려하면 전혀 불가능한 것은 아니다. 그러나 수년에 걸친 Tiger Global의 투자를 고려해 보면 Pitchbook의 이 차트에 표시된 것처럼 자본 배치 속도가 크게 가속화되었음을 알 수 있습니다.
상황을 좀 더 넓게 보면, Tiger Global이 단독으로 배치한 자본의 양은 2019년 약 80억 달러에서 2021년 약 700억 달러로 증가했습니다. 완료된 트랜잭션 수도 비슷한 급증을 볼 수 있습니다. 따라서 한편으로는 건강한 공공 시장의 지원을 받아 돈이 쏟아지고 있습니다. 반면 초기 리스크 캐피털의 지원을 받는 스타트업은 제한적이다. 이 두 가지를 결합하면 지난 2년 동안 우리가 보아온 기업가 정신의 열광을 경험하게 될 것입니다. 즉, 지난 몇 년간 우리가 보아온 난잡한 행위는 끝났으며 오랫동안 재개되지 않을 수도 있습니다. 가까운 미래에는 현금 흐름이 원칙입니다.
디지털 자산 생태계에서 기관과 스타트업 사이에는 무슨 일이 일어나고 있나요? 공개 시장이 회사를 상장 하고 유동성을 추구하려는 창업자에게 우호적인 것처럼, 디지털 자산 공간은 시장의 적극적인 참여자에게 유동성을 제공하는 새로운 메커니즘으로 가득 차 있습니다. Bloomberg의 Matt Levine과의 대화 에서 DeFi 일드파밍(YieldFarming) 에 대한 SBF의 설명은 지난 주기의 잘못된 모든 것을 요약하고 있기 때문에 우스꽝스럽습니다.
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Web3를 독특하게 만드는 것은 소매 사용자의 관심을 불러일으키는 방식과 소매 유동성이 블록체인 생태계에 유입되는 속도입니다. 개인은 더 이상 2017년 ICO의 경우처럼 블록체인이 달성할 수 있는 먼 비전에 투자할 필요가 없습니다. 대신, 지금 여기 있는 자산에 투자할 수 있으며, DeFi의 "수익률"은 실제적인 것으로 간주됩니다.
"플레이 앤 적립" 및 NFT와 같은 것들은 탈중앙화 Uber 또는 온체인 공급망과 같은 개념이 결코 할 수 없는 방식으로 소매 사용자를 끌어들일 수 있습니다. 이를 인센티브 및 잠금과 결합하면 NFT 거래는 수십억 달러의 가치가 있을 수 있습니다. 모든 사람은 차세대 BAYC 의 일부가 되기를 원하며, 모든 회사는 이러한 활동에 참여하기를 원합니다.
기관 투자자로서 이를 통해 이익을 얻는 것은 매우 간단합니다. 창업자가 시장에 진입할 수 있는 인프라(예: Alchemy)에 투자하거나 사용자가 이러한 자산을 거래할 수 있는 플랫폼에 투자합니다. 이러한 관점에서 볼 때 왜 그렇게 많은 유명 기업들이 FTX에 투자하고 있는지 쉽게 알 수 있습니다. 그들은 여전히 열풍의 혜택을 누리면서 무작위 알트코인의 방향성 리스크 피할 수 있습니다.
Facebook이나 Amazon은 사람들이 플랫폼에서 돈을 쓰도록 하기 위해 네트워크 효과를 부트스트래핑하는 데 수년을 소비해야 합니다. 메타버스에서 관련성을 확립하지 못한 Facebook의 엄청난 실패는 소매 사용자가 돈을 지출하도록 유도하는 것이 얼마나 어려운지를 상징합니다. 다리가 없는 만화책인 척 하면서 시간을 보내고 싶은 사람은 아무도 없습니다. 우리는 이미 소셜 네트워크의 아바타를 통해 완전한 활동을 펼치고 있습니다. 이것을 메타버스에서 우리가 보는 암호화된 종과 대조해보세요.
가상랜드와 NFT가 수만 달러에 판매되는 것이 일반적입니다. 위의 차트는 대부분의 가치가 시간이 지남에 따라 0이 되는 경향이 있음을 보여줍니다. 인류 역사상 처음으로 우리는 거품을 만들 수 있는 도구를 갖게 되었습니다. 남해 버블(South Sea Bubble)이나 철도 버블(Railroad Bubble) 기간 동안에도 실행 가능한 업무 창출하는 데는 여전히 수년이 걸렸습니다. 모든 것이 디지털화되는 시대에, 오후에 코딩을 하는 것만으로도 구매하고 싶은 디지털 도구에 대해 전혀 모르는 투자자로부터 자금을 확보하기에 충분합니다.
기관 투자자가 의심하지 않는 개인 투자자 에게 쓸모없는 자산을 판매하는 플랫폼에 투자하고 있다고 제안하는 것은 불공평합니다. 그들 중 다수가 동료가 하는 일을 모방하거나 투자자(제한된 파트너)의 요구에 응답하고 있기 때문입니다. 그러나 DeFi에 고정된 TVL 또는 NFT 상품 거래와 같은 부풀려진 조치가 지난 2년 동안 생태계에 유입된 대량 의 자금의 원동력이라고 믿을 만한 이유가 있습니다.
이러한 대량 유입은 결과적으로 모든 것의 급속한 금융화를 촉진했습니다. 고객이 필요로 하는 것보다 고객을 거래하게 하는 가장 빠른 방법에 집착하게 되면 결국 참신함을 추구하는 고객에게 리스크 파는 약탈적 도구의 바다에 빠지게 됩니다. 당연히 이는 규제 당국이 새로운 시장에서 무슨 일이 일어나고 있는지 아직 따라잡지 못한 짧은 기간에 시장 남용으로 이어질 수 있습니다.
이게 다 꿈인가요?
며칠 전 두바이의 한 해변 근처를 걷고 있던 중 한 친구가 시장이 어떤 방향으로 흘러가든 돈을 벌 수 있는 자신의 능력을 '자신있다'고 말했습니다. 그는 대규모 블록체인 회사의 CXO이며, 무슨 일이 있어도 자신감을 가질 충분한 이유가 있습니다. 2010년대에 시장에 진출한 나와 같은 사람들은 가장 큰 통화 공급 확대 기간 중 하나에서 이익을 얻었습니다. 우리는 좋은 순간만 보는데, 나처럼 20대라면 걱정할 게 없다.
그에 대한 나의 반응은 모든 기술 산업이 수십 년에 걸친 버블 사이클의 한가운데에 있을 수 있으며 우리가 곧 이전의 "이슈" 산업과 유사한 현실 순간에 직면할 수 있다는 사실을 암시하는 것이었습니다. 자동차나 전자제품을 다루는 것이 현명한 행동이었던 시절이 있었습니다.
비눗방울을 연구할수록 우리는 모두 꿈 속에 살고 있는 것은 아닐까 하는 생각이 더욱 듭니다. 모든 암호화폐는 거울 이미지에 불과합니까? 아니면 우리가 그토록 많은 시간과 에너지를 쏟는 일에 정말로 희망이 있습니까? 소주(Su Zhu)의 슈퍼사이클을 믿는 것은 좋은 일이지만, 40세에 깨어나서 20년을 무의미한 기술에 소비했다는 사실을 깨닫는 것도 끔찍하다. 아무도 원하지 않는 것을 만들기에는 인생이 너무 짧습니다.
그런 의미에서 지난 몇 년 동안 암호화폐 산업이 실제 견인력 측면에서 어떤 추세를 보였는지 객관적으로 살펴볼 가치가 있습니다. 저는 Zk-snarks가 얼마나 획기적인 혁신인지, 50명의 사용자가 에어드랍 농사를 시도하는 30개의 파생상품 관련 DAO가 금융을 고치고 있다는 사실을 비웃고 싶습니다. "혁신"은 내가 찾는 것이 아니라 견인력을 찾고 있습니다. 검증 가능하고 정량화 가능한 증거와 이러한 것들을 사용하는 사람들의 수, 그리고 곡선이 있는 그래프입니다.
업계 성장의 벤치마크로서 저는 2020년 수치를 살펴보고 이를 현재 상황과 비교했습니다. 제가 이 접근 방식을 취하는 이유는 2020년 1분기에는 제가 생각하기에 매력적이라고 생각하는 대부분의 것들이 채택될 만큼 성숙해졌지만 반드시 주류는 아니기 때문입니다. 우리가 이미 베어장 (Bear Market) 에 들어간 지 6개월이 지났기 때문에 2022년 4분기를 규모의 다른 끝으로 보는 것이 합리적입니다. 이 모든 지표가 거래자 미친 듯이 버튼을 클릭하는 것뿐이었다면 비트코인 가격이 하락하면서 엄청난 가격 하락을 보았을 것입니다.
비트코인이나 이더 의 가격이 ATH보다 약 75% 하락했다는 점을 고려하면 활성 사용자도 비슷한 하락세를 보일 것으로 예상됩니다. 그런 다음 스테이블코인, DeFi, NFT 등 요즘 인기 있는 사용 사례를 살펴봤습니다.
스테이블코인
비트코인과 이더 처음부터 수조 달러의 거래량을 처리했지만 기본 자산의 상대적 탈중앙화 에 대한 대가로 변동성을 수용할 수 있는 틈새 시장을 제공합니다. 일반 사람들에게는 좀 더 안정적인 것이 필요하며, 스테이블코인은 이들의 요구를 잘 충족할 수 있습니다. USDC와 USDT 간의 글로벌 온체인 결제는 몇 분 안에 완료될 수 있습니다.
스테이블코인을 통해 온 온체인 결제된 결제 금액은 지난 분기에 1조 6천억 달러로 급증했습니다. 이는 2020년 1분기 말 약 900억 달러에 비해 약 17배 증가한 규모다. 저는 스테이블 코인과 같은 독창적인 기술이 성숙되기 전에 DeFi가 성공하지 못한 이유는 복잡한 금융 파생 상품이 구축되기 전에 안정적인 가치 저장소가 필요했기 때문이라고 생각합니다.
규모 측면에서 Visa는 2021년에 약 2,550억 건의 거래를 처리했으며, 거래 규모는 14조 달러에 달합니다. 스테이블코인은 거래량의 약 10%, Visa 거래 빈도의 약 3.5%를 차지합니다. 사과와 오렌지의 비교입니다. Visa는 약 40년의 리더십과 수십 년의 네트워크 효과를 보유하고 있어 전 세계 국가에서 결제 디지털화를 위한 첫 번째 선택이 되었습니다. 나는 스테이블 코인이 그들과 경쟁하는 것을 보지 못하고 대신 성장률에 대한 벤치마크로 사용합니다.
대부분의 지역에서 스테이블코인은 지역 결제 네트워크와 경쟁하지 않습니다. 대안이 이미 유효한 경우 대체 지불 메커니즘 설치를 강요할 이유가 없습니다. 예를 들어, FY22에 인도의 디지털 결제 생태계에서는 블록체인이나 추가 기능 없이 약 720억 건의 거래가 이루어졌습니다. 이에 비해 지난해 스테이블코인 결제 거래는 3억 건에 불과했습니다.
대신, 글로벌 규모의 결제가 필요한 디지털 우선 경제에서는 스테이블코인이 지배하게 될 것입니다. 그러면 그 모습은 어떻습니까?
오늘날의 웹에는 이미 예가 있습니다. Fiverr 및 Freelancer와 같은 플랫폼은 글로벌 노동 시장을 통합하지만 지불 인프라는 며칠 동안 지불을 보관할 수 있는 복잡한 네트워크입니다. 아티스트는 Spotify 및 Youtube와 같은 플랫폼의 결제에 의존합니다. 그들로부터 돈을 이체하는 데는 몇 달 또는 몇 주가 걸릴 수 있습니다. Twitch와 성인 사촌인 OnlyFans는 크리에이터가 생계를 꾸릴 수 있는 시장이 있음을 입증했으며 점점 더 많은 어린이가 성장하여 영향력 있는 사람이 되고 싶어 합니다. 패턴이 보이나요? 우리의 일, 공부, 사랑, 오락 패턴이 모두 디지털화되고 있습니다.
우리 경제는 이를 지원하는 결제 네트워크보다 빠르게 디지털화되고 있습니다. 우리가 소비하는 방식도 디지털로 전환되었기 때문에 이는 중요합니다. 예를 들어, 10월에만 Roblox 사용자는 앱에서 약 40억 시간을 보냈습니다 . 10억 시간 전으로 돌아가면 기원전 110,000년경 먼 석기 시대 사촌들과 함께 과일을 찾고 있는 자신을 발견하게 될 것입니다.
Google, Microsoft, Apple은 각각 100억 달러 이상의 게임 업무 수익을 올리고 있습니다. Githyp에 따르면 단일 플랫폼의 최대 동시 플레이어 수는 약 320만 명입니다. 이는 두바이의 인구가 전 세계의 디지털 플랫폼에 동시에 모이는 것과 같습니다.
관심은 자본보다 우선합니다. 2015년까지는 사람들이 여전히 디지털 소비에 익숙했지만, 결제 혁신이 플랫폼 개발에 뒤처지는 것은 용인될 수 있었습니다. 그 당시에는 깨어 있는 시간의 대부분을 5인치 화면을 보면서 보내는 사람들이 있었습니다. 우리는 인터넷이 다음 단계로 나아갈 수 있도록 자금 조달이 발전해야 하는 변곡점에 와 있습니다. 느린 결제 인프라는 신흥 시장에서 흔히 발생하는 GDP 성장의 몇 퍼센트 포인트를 줄일 수 있습니다.
CBDC는 금융 인프라의 이러한 진화론에 대한 대응입니다. 이를 통해 정부는 Steam이나 Twitch와 같은 디지털 우선 플랫폼을 이론적으로 "활성화"하면서 통제권을 회복할 수 있습니다. 우리는 앞으로 몇 달 안에 이 주제를 탐구할 것입니다. 하지만 먼저 스테이블코인으로 돌아가 보겠습니다.
우리가 디지털 영역에서 얼마나 많은 시간을 소비하는지 언급한 이유는 무엇입니까? 이는 다음에 나오는 내용에 대한 좋은 배경을 제공합니다.
- 스테이블코인은 팬데믹 기간 동안 거래량과 빈도가 증가했습니다. 그들은 제작자와 개발자에게 전통적인 업무 에 대한 병렬 채널을 제공할 수 있음을 보여줄 만큼 스트레스 테스트를 거쳤습니다. Stripe을 통해 창작자와 개발자가 전 세계 어디에서나 스테이블코인 결제를 받을 수 있다는 사실이 이에 대한 증거입니다.
- 우리 경제는 점점 더 디지털화되고, 글로벌화되고, 이상적으로는 무허가화되고 있습니다. 이는 우리가 사용하는 결제 네트워크가 그들과 함께 발전해야 함을 의미합니다. 예를 들어, 디지털 상품을 판매하고 은행에 돈을 예금하는 데 몇 주가 소요될 수 없습니다. 거래하는 중앙은행의 규정에 따라 기존 은행은 이러한 플랫폼에서 요구하는 속도를 충족하는 데 도움이 필요할 수 있습니다. 이것이 스테이블코인이 메울 격차입니다.
그 이유는 규정 준수 때문입니다. 기존 은행이 세계 각지의 알려지지 않은 개발자에게 인프라를 공개할 때 규정 준수 조건을 추가해야 합니다. 시스템을 통해 흐르는 수백만 달러마다 몇 명의 악의적인 행위자가 은행 인프라에 연루될 수 있습니다.
규정 준수를 실행하는 데 비용이 많이 들고 규제 당국은 리스크 있다고 판단할 경우 막대한 벌금을 부과하게 됩니다. 따라서 규정 준수 비용이 상승 반면 규정 준수 절차를 준수하지 못하는 것으로 인식되면 손실이 발생합니다. 일부 민족 에서는 이러한 비용으로 인해 운영이 금지될 수 있습니다.
이것을 이더 과 같은 퍼블릭 블록체인과 대조해보세요. 이제 사용자, 자산 발행자(예: Circles), 관리인(예: 거래소) 및 판매자 간의 규정 준수 "의무"가 깨졌습니다. 규제가 중요하지 않은 일부 무법 디스토피아 사회에서는 이러한 정당 중 어느 것도 존재하지 않을 것입니다.
그러나 허용되는 것과 허용되지 않는 것에 대해 포괄적인 설명을 하는 단일 금융 기관에는 더 이상 포함되지 않습니다. 대신 시장은 어떤 리스크 가치가 있는지 없는지를 결정합니다. 어떤 사람은 게임을 좋아하고, 어떤 사람은 파생상품 시장 운영을 좋아하고, 어떤 사람은 단지 서비스 제공을 좋아합니다.
출처 : 난센
Nansen의 데이터는 거래 빈도를 이체 금액별로 분류합니다. 2주 전 기준으로 10달러 미만의 거래는 전체 스테이블코인 거래의 4분의 1을 차지했고, 1,000달러 미만의 거래는 3분의 2를 차지했습니다. 100만 달러 이상의 이체 결제가 온체인 스테이블코인 거래량의 83%를 차지했습니다.
높은 수수료에도 불구하고 소매 사용자들은 스테이블 코인 전송이 속도와 거래 최종성 측면에서 기존 업무 에 대한 신뢰할 수 있는 대안이라고 생각하여 몰려들고 있습니다. 대규모 거래자가 스테이블 코인을 사용하는 유일한 사람이라면 대량 전송이 거래 빈도에서 더 큰 점유율 차지하게 될 것입니다.
스테이블코인이 지역 결제 네트워크와 경쟁하게 될까요? 아마도 그렇지 않을 것입니다. 대신, 특히 고속 금융 흐름이 필요한 사용 사례에서 새로운 디지털 경제를 보완할 것입니다. 이에 대한 충분한 증거가 있습니다. DeFi와 NFT는 2년간의 스테이블코인 공급 확대에 힘입어 시작된 두 가지 기본 요소입니다. 다음 섹션에서 어떻게 성장하는지 자세히 설명하겠습니다.
디파이
토큰 가격의 하락을 고려하면 탈중앙화 금융을 완전히 상각하는 것은 쉬울 것입니다. 실제로 해당 부문의 많은 자산이 90% 이상 하락했습니다. 열악한 토큰 이코노미, 깨진 사용자 경험, 누구도 원하지 않는 난해한 도구로 인해 발생한 쓰레기 수거통 화재입니다. 그러나 사물을 보는 다른 방법이 있습니다. 바로 수수료입니다. DeFi가 블록체인 생태계에 얼마나 중요한지 이해하는 한 가지 방법은 어떤 애플리케이션이 수익을 창출하는지 살펴보는 것입니다.
귀하의 참고를 위해 가장 비싼 탈중앙화 애플리케이션 상위 10개 목록을 편집했습니다. 상위 10개 중 약 7개가 어떤 형태로든 DeFi입니다. 선택 편향? 괜찮은. TokenTerminal에서 상위 25개를 참고하면 약 22개 정도가 DeFi와 관련된 것임을 알 수 있습니다. 여기에는 DeFi가 2020년경에 시작되기 시작한 NFT에 비해 선점자 이점(2018년경)으로 인해 더 많은 수익을 창출한다는 주장이 있습니다.
DeFi 플랫폼의 활동 대부분은 암호화폐에 정통한 사용자와 신규 진입자에게 시장을 개방하는 NFT와 같은 애플리케이션에서 비롯됩니다. 이 두 가지 사실을 고려하더라도 DeFi는 현금 흐름이 거의 없는 업계에서 여전히 현금 흐름을 창출합니다. 나는 유명한 탈중앙화 거래소 에서 발생한 수익을 분석했을 때 이 사실을 깨달았습니다.
분명한 것은 탈중앙화 거래소 에서 발생하는 수수료가 2021년 사상 최고치보다 약 85% 감소했다는 것입니다. 공평하게 말하자면, 2021년 내내 일드파밍(YieldFarming) 과 토큰 보상 등으로 인해 이 수치가 상승 했습니다. 하지만 전체 내용을 이해하려면 2022년 2분기 볼륨을 살펴보고 2년 전 2020년 볼륨과 비교하는 것이 가장 좋습니다.
2020년 2분기가 DeFi 여름이 시작되는 시기이기 때문에 제가 이 두 포지션을 선택했습니다. 2022년 2분기는 Luna와 Three Arrows가 우리의 많은 포트폴리오에 중력을 도입하기로 결정한 시기입니다.
보수적인 수치를 사용해도 탈중앙화 거래소 플랫폼 수수료는 두 기간 사이에 약 200배 증가했습니다. 이번 분기 수치(2억 1700만 달러)를 보면 무려 130배에 달합니다. 당연히 이러한 상품은 현재 투기꾼들이 주로 사용하고 있습니다. 장기적인 베어장 (Bear Market) 그들이 갖고 있는 모든 사용자 기반을 죽일 것이며, 그것이 바로 제가 생각하는 일이며, 그런 다음 이러한 플랫폼의 활성 사용자를 살펴봅니다.
위 차트는 주요 DeFi 플랫폼의 총 활성 사용자 수를 보여줍니다. 제 생각에는 ETH 사용자, 즉 거래, 대출 또는 이체당 몇 달러를 기꺼이 지출할 의향이 있는 사람들에게만 국한된 것 같습니다. 흥미롭게도 2020년 4월까지 매일 DeFi 제품을 사용한 사람은 약 400명에 불과했으며, 그 수는 2021년 말에 약 140,000명으로 정점에 달했습니다.
토큰 가격의 급격한 하락을 고려하면 DeFi 관련 제품의 사용자 수가 줄어들 것이라고 합리적으로 주장할 수 있습니다. 하지만 차트에서는 다른 이야기가 나옵니다. 사용자 수는 올해 7월경에 바닥을 치고 꾸준히 증가하고 있습니다. 약 75,000명의 사용자를 보유하고 있으며, 이는 2020년에도 업계 사용자 수의 약 200배에 해당합니다.
이 수치에 대한 반대 의견도 있습니다. 무엇보다도 Uniswap만이 이 DAU의 대부분을 차지합니다. Uniswap과 같은 여러 플랫폼과 비교했을 때, Combine과 Aave의 DAU는 지난 2년 동안 "단지" 10배 성장했습니다. 하지만 이는 일일 거래가 활발한 플랫폼에서만 일일 사용자가 돌아오는 것을 볼 수 있기 때문입니다. 사람들이 컴파운드 같은 플랫폼에서 계속 대출금을 갚을 이유가 없습니다.
위 사진은 보수적인 모습입니다. DAppRadar의 데이터에 따르면 2022년 4분기 특정 날짜에 DeFi 누적 사용자 수가 약 300만 명에 가까웠습니다. 이는 2022년 1월 이전에 해당 공간에서 활성화된 약 900만 개의 지갑보다 여전히 낮은 수준입니다. 규모를 관점에서 보면, Coinbase는 미국에서만 약 600,000명의 DAU를 보유하고 있습니다. 이제 우리는 이 모든 사용자가 매일 거래하는지 알 수 없습니다. 하지만 대부분이 자신의 포트폴리오를 잠깐 살펴보게 될 가능성은 높다.
특정 날짜에 Coinbase 사용자의 15%가 거래한다고 가정하면 약 120,000명의 사용자가 됩니다. 즉, DeFi의 거래 사용자 기반(60,000~140,000)은 사용자 수 측면에서 최대 규모의 상장 거래소 에 다소 가깝습니다. 생태계로서 이 공간은 2020년부터 2년 동안 수익, 규모, 사용자가 약 100배 성장했습니다. 여기에는 여러 가지 이유가 있습니다. 2019년에 싱가포르로 이주하고 싶었던 사람으로서 저는 파산이 중요한 기본 요소를 구축하는 데 집중하는 데 도움이 되었다고 증언할 수 있습니다.
2020년 2분기에 DeFi가 "기능"하려면 마지막 베어장 (Bear Market) 주기 동안 2~3년간의 준비 작업이 완료되어야 합니다. 단 몇 년간의 코딩, 연구, 자금 조달만으로도 문을 열어두기에 충분했습니다. 2020년 1분기까지 이러한 기본 요소는 "생산 준비"가 될 것입니다.
전염병의 완벽한 폭풍과 연준이 돈 인쇄 언론을 풀어 놓았을 때 DeFi는 이보다 더 좋은 시기에 올 수 없었습니다. 인프라를 제공하려면 일자리를 잃은 세대가 전 세계에서 투기하고, 투자하고, 일드파밍(YieldFarming) 해야 합니다. 그러나 이것이 업계에서 유일한 사용자 기반이라면 DAU가 크게 감소할 것입니다. 그런 일은 일어나지 않았고, 이로 인해 매일 이러한 도구에 관심을 갖고 사용하는 대량 사용자가 있다고 믿게 되었습니다. L2 및 크로스체인 브리지의 가격 안정성과 혁신적인 개선을 통해 차세대 사용자가 진입하는 것을 보게 될 것입니다.
이는 모든 DeFi가 장미꽃밭이라는 말은 아닙니다. 우리 개발자들은 종종 감사 의 필요성을 잊어버립니다. 리소스가 거의 없는 팀이 90%를 개발한 DeFi보다 귀중한 달러를 은행에 보관하는 것이 더 나을 것입니다. 실제 자산 대출이나 에어드랍 받기를 원하는 동일한 50명의 사용자가 있는 30개의 DeFi 파생 상품 프로젝트에 대해서는 언급하지 않습니다. 이러한 제품은 아직 일반 사용자를 위한 준비가 되어 있지 않기 때문입니다. 그러나 Sam이 사용자 예금을 훔치느라 바쁘고 3AC의 사람들이 담보 없이는 대출을 할 수 없는 이유에 대해 엄중하게 강의하는 동안 DeFi는 실행 가능한 대안임이 입증되었습니다.
NFT
NFT를 실패한 금융 기본 요소로 간주하는 것은 쉽습니다. OpenSea 수수료와 관련하여 위에 제공된 차트를 살펴보십시오. 특정 날짜에 수수료가 3천만 달러에서 106만 달러로 인하되었다는 것을 설명하는 것은 훌륭한 헤드라인입니다. 하지만 2020년 10월보다 500배 상승했다는 사실은 무시됩니다.
우리가 충분히 논의하지 않은 두 가지 시장 세력이 있습니다. 첫째, 이러한 디지털 자산에 대한 호기심이 줄어들면서 자연스럽게 이러한 항목의 판매도 줄어들 것입니다. 투기를 하지 않는 사람들은 매일 온체인 자산을 옮기지 않습니다. 그들은 그것을 한 번 사면 하루라고 부를 것입니다. 따라서 거래량 감소는 자연스러운 현상이다.
많은 NFT의 가격 하락은 거래량 감소에 더욱 기여했습니다. Nansen의 NFT 지수에 따르면 Metaverse와 관련된 20개 NFT는 일년 내내 약 49.5% 하락했으며, 50개 게임 NFT와 관련된 또 다른 지수는 약 69% 하락했습니다. 그러나 상위 10개 블루칩 NFT를 구성하는 지수를 살펴보면 올해 ETH 기준으로 13%만 하락한 것입니다. 이는 올해 약 20% 하락한 S&P 500보다 나은 것입니다.
우리가 찍은 바위, 원숭이, 못생긴 픽셀 아트 사진이 S&P 500 주식보다 경제적으로 더 가치가 있기 때문일까요? 분명히 그렇지 않습니다. 사람들은 이러한 자산 중 일부를 투기 수단이 아닌 보유하고 있는 가치 저장 수단으로 보기 시작했습니다. NFT를 중심으로 한 대출 시장이 발전함에 따라 고가치 NFT에 대한 거래량이 증가할 가능성은 낮습니다. 대신, 주식 시장에서와 마찬가지로 사람들은 이미 소유하고 있는 자산에 대해 대출을 받을 것입니다.
그렇다면 볼륨은 다시는 회복되지 않을 운명인가요? 나는 그렇게 생각하지 않습니다. 새로운 애플리케이션의 출현과 투기적 수요의 복귀는 거래량의 반등을 가져올 것입니다. 후자는 비트코인과 이더 과 같은 디지털 자산의 가격에 전적으로 의존합니다. 일반적으로 막대한 수익을 올리고 있는 거래자 자만이 나가서 수백만 달러 상당의 JPEG를 구매합니다. 그러나 전자는 이제 완전히 개발자의 통제하에 있습니다. 상당한 가격 하락에도 불구하고 특정 날짜에 OpenSea를 통해 하나 이상의 온체인 거래를 수행하는 사용자 수는 감소하지 않았습니다.
TokenTerminal 데이터에 따르면 OpenSea 활성 사용자는 2020년 1월 일일 사용자 300명에서 2023년 1월 2일 약 51,000명으로 증가했습니다. Nansen은 매주 거래소 전반에 걸쳐 NFT 생태계에서 약 200,000명의 사용자를 본다고 말했습니다. 지난 1년 동안 이 숫자가 크게 감소했습니까? 이 수치의 역대 최고치는 약 430,000명의 사용자입니다. 종종 단기적인 관심을 끄는 산업에서 1년 만에 50% 감소는 재앙이 아니며, 특히 지표가 불과 18개월 전보다 1,000배 상승한 경우에는 더욱 그렇습니다.
NFT를 자산 클래스로 낙관하는 데에는 여러 가지 이유가 있습니다. 이것이 "소매"되는 방식입니다. 투기 도구에서 일반 인터넷 사용자에게 저렴한 가격으로 소비자 도구로 재포장되고 있습니다. 지난 몇 년간의 기술인 NFT는 모바일 장치 초기에 일어났던 일을 반영합니다. 인프라 병목 현상(이더 수수료 비용)과 대중의 심리에 호소하는 소수의 자산은 일반 사람이 접근할 수 없다는 것을 의미합니다.
NFT의 평균 비용은 콘텐츠 소비, 이벤트 티켓팅, 게임 등 애플리케이션의 증가로 인해 급격히 하락하고 있습니다. 위 차트는 작년에 각 구매자가 이더 네트워크에서 NFT에 지출한 금액을 보여줍니다. 급등은 가장매매 및 투기적 베팅 기간과 관련이 있었지만, 보시다시피 지난 6개월 동안 안정세를 보였습니다.
나는 보통 사람이 NFT에 500달러를 쓸 것이라고 믿지 않습니다. 이것이 계속된다면 해당 자산은 의미 있는 영향을 미칠 수 없을 것이라고 주장할 수 있습니다. NFT는 오늘날의 저가형 SaaS 제품인 $10-$50의 가격으로 추세를 형성할 것입니다. 왜냐하면 소비자는 NFT에 익숙하고 기꺼이 그렇게 할 의향이 있기 때문입니다. NFT가 디지털 방식으로 유통되는 저가형 대량 소비재가 될 가능성이 있다는 초기 징후가 있습니다. 이 일은 가장 큰 소셜 미디어 플랫폼 중 하나에서 일어났습니다. 지저귀다? 아니, 인스타그램? 아니요, Reddit의 이상한 NSFW 코너에서 일어났습니다.
Reddit의 Avatar NFT는 올해 초 Polygon에서 출시되었습니다. 이는 플랫폼에서 토큰을 사용한 1년 간의 시험 후에 나온 것입니다. 이 글을 쓰는 시점에 Reddit에는 약 550만 개의 고유 지갑이 연결되어 있습니다. 각 지갑이 한 명의 사용자를 대표한다고 가정하면 이는 사용자 기반의 약 6%가 NFT를 소유하고 있음을 의미하지만 사실 가장 큰 NFT 생태계 중 하나가 지구상에서 가장 큰 Web2 플랫폼 중 하나에서 양조되고 있습니다.
한동안 투기적 열광이 있은 후, 이러한 NFT 거래에 대한 관심은 점차 줄어들었습니다. 이러한 속성의 대부분은 미적 목적이나 호기심으로 요청됩니다. 평균 이더 NFT 거래 규모에 대해 위에서 인용한 500달러 수치를 기억하시나요? 이 시리즈의 경우 최저 $100입니다.
NFT는 소수의 인터넷 사용자에게 어필하는 투기 수단이 되었습니다. 그들은 호황과 불황의 순환을 겪지만 그 상태를 유지하지는 않을 것입니다. 대신, 무허가 방식으로 전 세계 사용자를 식별, 추적 및 상호 작용하는 데 필수적인 도구로 진화할 가능성이 높습니다. 어떤 사용자가 티켓을 구매했는지, 특정 게임을 플레이했는지, 특정 이벤트에 참석했는지 확인함으로써 이전에는 불가능했던 새로운 사용 사례를 열 수 있습니다. 우리는 Nike와 같은 일부 브랜드에서 초기 탐색을 보고 있습니다.
결정적으로 Nike의 전략은 브랜드의 유통 네트워크, 기존 디지털 애플리케이션 제품군 및 Web3를 결합하여 1년 동안 회사에 약 10억 달러의 추가 수익을 창출합니다. 이러한 거래에서 발생하는 로열티만 약 1억 달러에 달합니다. 때때로 그들은 한정판 운동화로 교환할 수 있는 "상자"를 출시합니다.
Web3 구성요소는 운동화 수집을 완전히 새로운 수준으로 끌어올립니다. 첫째, 전 세계 누구나 이러한 NFT를 수집하거나 거래할 수 있습니다. 시장 규모는 몇몇 도시보다 넓다. 둘째, Nike는 특정 운동화의 기능이 바람직하다고 생각하는지 여부에 따라 누군가가 이러한 NFT를 거래할 때마다 돈을 벌고 있습니다. 셋째, 미래의 디지털 자산이 디지털 환경에 내장될 가능성을 열어줍니다. Fortnite의 Nike NFT를 상상해 보세요.
Twitter 및 Instagram과 같은 유사한 플랫폼에서 소매 사용자의 NFT 채택이 급증할 여지가 여전히 남아 있습니다. 예를 들어 Instagram에서 앱 내 마켓플레이스와 직접 구독 제품을 출시하면 제작자가 청중에게 판매할 수 있는 디지털 우선 컬렉션을 개발하게 됩니다. 이미 제작자가 NFT를 팬에게 직접 판매할 수 있도록 허용하고 있습니다.
이러한 도구의 수는 감소했지만 NFT를 둘러싼 사용자 기반, 유통 채널 및 비즈니스 모델의 복잡성은 지난 몇 년 동안 극적으로 변화했습니다. 누군가 Instagram이 자사 제품에 NFT를 포함하거나 Reddit 사용자 기반의 약 2%가 2020년에 NFT를 소유할 것이라고 제안했다면 우리는 그들이 지나치게 낙관적이라고 생각할 것입니다. 그러나 우리는 이미 2023년에 들어서며 일부 대규모 Web2 플랫폼이 NFT를 채택하는 것을 목격하고 있습니다.
DAO, 영지식 증명, 확장, 브리징 및 진입로에 대한 작업에 대해 논의할 수 있습니다. 그러나 그것은 내가 여기서 전달하려는 기본 이야기에 아무것도 추가하지 않는 쓸데없는 지적 활동이 될 것입니다. 모든 신흥 기술과 마찬가지로 암호화폐는 급속한 채택과 거품의 시기를 거치며 기복을 겪습니다. 신흥 기술이자 문화적 변화이자 자산 계층이기 때문에 개발자, 투기꾼, 인류학자, 돈을 다른 곳으로 옮기려는 사람들뿐만 아니라 예술가에게도 안성맞춤입니다. 어떤 권위주의 정부도 주장할 수 없습니다. 모든 국경에.
업계에 대한 잠재적인 관심이 실제 사용자 기반으로 구체화되기 전에 DeFi, NFT 및 스테이블코인 뒤에는 수년간의 작업이 있습니다. 마지막 베어장 (Bear Market) 동안 이런 노력과 헌신이 없다면 모든 암호화폐는 애벌레 산업이고 기술은 거의 의미가 없다고 말할 수 있습니다.
하지만 그렇지 않습니다. 지난 3년 동안 업계는 여러 면에서 100배 성장했습니다. 유동성이 떨어져 산업이 죽었다고 주장하는 것은 가을이 왔으니 숲이 죽었다고 말하는 것과 같다. 가격 급락에도 불구하고 업계가 계속해서 번영하는 이유를 이해하려면 역사적으로 기술 주기가 어떻게 작동했는지 살펴봐야 합니다.
수축
내 관점 은 우리가 이제 막 암호화폐 매니아 단계에서 벗어나고 있다는 것입니다. 이것은 끝이 아니며 우리 업계에 절실히 필요한 성숙도를 가져올 과도기입니다. 이 기사를 조사하는 동안 나는 초기에 Carlota Perez의 기술 혁명과 금융 자본을 우연히 발견했습니다. Ben Thompson은 이 책에 대한 전체 기사를 여기에 썼습니다. 이 기사는 기관, 기술 및 자본 간의 관계를 드러내는 데 큰 역할을 합니다.
이 책의 핵심 주제는 모든 기술이 시간이 지남에 따라 S자 곡선을 겪는다는 것입니다. 초기 빅뱅은 일반적으로 기존 패러다임의 끝 부분에서 발생합니다. 암호화폐 결제의 맥락에서 우리는 USDC와 같은 신규 진입자에 의해 전통적인 결제 방식(Visa 등)이 붕괴되고 있다고 생각할 수 있습니다. 시장의 초기 단계에서는 더 많은 주류 관심을 끌어야 하는 경우가 많습니다. 이는 얼리 어답터가 기술과 기술로 해결할 수 있는 문제에 대한 사랑으로 건전한 원칙을 기반으로 기반을 구축하고 함께 작업하는 때입니다.
시간이 지남에 따라 현실과 기술이 제공할 수 있는 것 사이에는 분리가 발생합니다. 이 "부풀려진" 기대 기간은 거품의 토대를 마련했습니다. 금융자본은 조기 패러다임 전환을 기대하며 점점 더 많은 리스크 감수하고 있습니다. 하지만 사람들은 대개 실수를 저지릅니다. 초기에 그들은 새로운 기술이 제공할 수 있는 가능성을 과대평가했습니다. 나중에 기술 채택은 잘못된 일정 가정에 기반을 두었습니다. Ben Thompson과 Carlota Perez는 암호화가 방정식에서 어디에 적합한지에 대해 서로 다른 견해를 가지고 있습니다.
참고: Carlota Perez는 이 동영상 에서 이 방정식에서 블록체인의 위치에 대한 자신의 생각을 공유합니다.
자본 배분의 피로는 종종 열광적인 단계의 끝을 의미합니다. 이는 기존 투자에 대한 수익 부족으로 인해 발생하는 경우가 많습니다. 여기에 쉬운 돈 시대에 발행된 자본으로 인한 채무 불이행과 결합하면 자본 투입은 줄어들지만 기술 역량은 확장되는 지점이 보입니다. 즉, 사용자에게 단위 가치를 추가하는 데 필요한 금액이 감소합니다. 이러한 변화하는 단위 경제학은 새로운 기술의 채택을 위한 발판을 마련합니다.
아이러니하게도 우리는 위의 요인들의 여러 측면이 작용하는 것을 이미 목격하고 있습니다. 내가 이 글을 쓰는 동안 Winklevii(오타가 아니라 말장난임) 형제는 돈을 돌려받기를 희망하면서 Barry Silbert에게 공개 서한을 쓰고 있는데, 바로 여기서 악성 부채가 작용하게 됩니다. 몇몇 리스크 캐피탈 펀드는 투자 실적 부진으로 인해 향후 6개월 이내에 폐쇄될 수 있습니다. SAFT는 유통시장 에서 1센트에 거래됩니다. 끈질기게 고집하는 진취적인 창업자들에게는 인재 비용이 하락할 것이며, 업계가 죽었다는 대중의 합의는 기술 가능성에 진심으로 관심을 갖는 사람들만이 남을 것임을 의미할 것입니다. 광기의 시기와 시너지의 시기 사이의 격차는 기회가 있는 곳입니다.
나는 시너지라는 단어를 사용하는 것을 싫어합니다. 그것은 인위적인 느낌입니다. 그러나 이것은 Carlota Perez 작업의 용어입니다. 그래서 나는 그것을 계속 사용할 것이다. 우리가 시너지 효과를 발휘하는 듯한 느낌을 주는 것들이 많이 있습니다. 첫째, 업계에 리스크 캐피탈이 부족하다는 것은 기존 기업이 매우 저렴한 비용으로 많은 스타트업을 인수할 수 있다는 것을 의미합니다. 이를 통해 노동력 및 지적재산권 부족 문제를 비용 효율적인 방식으로 해결할 수 있습니다. 둘째, Meta, Google, Microsoft, AWS와 같은 대규모 Web2 조직은 모두 블록체인을 다루며 자체 제품을 개발하고 있습니다.
기술의 초기 단계에서는 기존 기업이 신규 진입자와 거리를 두는 것이 합리적입니다. JPMorgan과 같은 회사는 노출을 유지하기 위해 투자하지만 큰 실패가 발생하더라도 평판이 훼손되지는 않습니다. FANG은 이와 같이 Web3를 사용해 왔습니다. 거대 은행도, 소매점도? 같은. Ubisoft와 같은 게임 스튜디오도 유사한 개념으로 현장에 진출하고 있습니다.
둘째, 앞으로 몇 분기 동안 사람들이 원하는 것을 구축하는 것이 그 어느 때보다 중요해질 것이라는 명확한 시기가 있을 것입니다. VC가 더 이상 새로운 벤처에 돈을 쏟아 붓지 않기 때문에 창업자는 모든 스타트업을 추구할 가치가 있게 만드는 원동력인 현금 흐름과 규모에 집중해야 합니다. 게다가 현금 흐름은 우리가 구축한 것이 유용하다고 생각하는 사람들에게서 나옵니다.
역사상 모든 기술 버블 이후에는 규제 당국이 신속한 조치를 취한 기간이 있었습니다. 18세기 남해버블(South Sea Bubble) 이후 영국 정부는 버블법(Bubble Act)을 제정했다. 이는 왕실 헌장이 승인하지 않는 한 개인이 주식회사를 설립하는 것을 금지했습니다. Dodd-Frank는 2008년 위기 이후 도입되었습니다. 확실한 것은 규제 당국이 내년에 그 어느 때보다 적극적으로 대처할 것이라는 점입니다. 암호화폐와 Web3 역시 지난 1년 동안 돈을 잃은 소매 사용자의 수를 고려할 때 "정치적 문제"가 될 가능성이 높습니다.
업계가 종말을 맞는 것처럼 보이고 모든 것이 패닉상태에 빠져 있습니다. 그러나 규제 당국이 제공하는 명확성은 새로운 세대의 기업이 업계에서 요구하는 표준을 준수할 수 있는 기회를 열어줄 것입니다. 역사상 이런 선례가 있다. 2014년 대규모 해킹으로 Mt Gox가 무너졌을 때 업계가 멸망했다고 생각할 만한 충분한 이유가 있었습니다. 그러나 그 고통스러운 경험에서 비롯된 규제로 인해 FTX Japan 사용자는 피해를 입었습니다. 지난 주에는 사용자가 자산을 클레임 할 수 있도록 했습니다.
다음은 무엇입니까
암호화폐가 실패했나요? 나는 그렇게 생각하지 않습니다. 이에 대한 간
