목차
비녀장주요 대출 프로토콜인 Aave의 데이터 에 따르면 USDT 대출의 연이율(APY)이 15.03%까지 급등했으며, 예금의 연이율은 13.43%에 달했습니다(USDC도 비슷한 상황입니다).
이번 금리 급등의 원인은 오늘 아침 Kelp DAO에서 발생한 2억 9천만 달러 규모의 탈취 사건입니다. 공격자들은 WETH를 빌리기 위해 11만 개 이상의 rsETH를 담보로 Aave에 예치했으며, 이로 인해 Aave는 약 2억 달러에 달하는 부실채권을 발생시켰습니다. (담보로 제공된 rsETH가 더 이상 어떠한 기초 자산으로도 뒷받침되지 않게 되면서, 이는 시스템적 부실채권으로 간주되었습니다.)
APY(평균 수익률)가 급등한 이유는 무엇일까요?
Aave는 금리 계산에 점프 금리 모델(Jump Rate Model)을 사용합니다. 핵심 공식은 다음과 같습니다: 활용률 = 총 차입액 / 총 공급량.
USDT 풀의 최적 활용률(U_optimal)은 약 92%입니다. 이 임계값 미만에서는 차입률이 선형적으로 점진적으로 상승하고, 이 임계값을 돌파하면 거의 기하급수적으로 급증하는 급격한 변곡점에 진입합니다.
| 단계 | 무슨 일이에요? | USDT 풀에 미치는 영향 |
|---|---|---|
| ① | 예금자들이 Aave가 보유하거나 간접적으로 노출시킨 부실 채권을 우려하여 공황 상태에 빠지고 있습니다. | USDT 총 공급량 급감 (54억 달러 인출) |
| ② | 차입자들(특히 롱(Long) USDT를 사용하는 차입자들)은 상환을 서두르지 않고 있으며, 일부는 포지션을 헤지하기 위해 더 많은 돈을 빌리고 있습니다. | USDT 총 차입액은 거의 변동이 없습니다. |
| ③ | 분모를 줄이고 분자를 그대로 유지하자 자본 활용률이 약 99%까지 급증했습니다. | 금리가 급격한 하락세로 접어들다 |
| ④ | 대출 연이율(APY)이 15%까지 치솟았고, 예금 연이율(APY)도 그 뒤를 따라 13.4%에 이르렀습니다. | 예금과 대출의 금리 차이는 약 1.6%로, 자본 활용률이 상당히 높은 수준임을 나타냅니다. |
탈중앙화 금융(DeFi) 부문에 상당한 피해 발생
LRT/재배치 선로 크레딧 부스트
rsETH, ezETH, weETH와 같은 LRT(Liquid Restaking Tokens)는 원래 다양한 DeFi 환경에서 "수익을 리스테이킹 (Restaking) ETH" 담보로 사용되었습니다.
결과적으로 해커들은 민트 과정을 조작할 수 있다는 것을 증명했고, 시장은 모든 경전철 리스크 보험료를 재평가하게 될 것이다.
Aave의 위험 관리 기능이 저하되었습니다.
Aave의 신규 경전철 상장 관련 위험 관리 프로세스는 의문스럽습니다. LTV, Oracle, 공급 한도 라는 세 가지 방어선은 "무한한 민트"과 같은 비가격적 공격을 막지 못했습니다. 향후 경전철 상장은 더욱 보수적으로 진행될 가능성이 높으며, 전체 재투자 과정에서 TVL 증가율은 삭감될 것입니다.
스테이블코인 대출 비용 전송
Aave USDT는 DeFi 금리 벤치마크 중 하나입니다. 15%의 대출 비용은 다음과 같은 의미입니다.
- 델타 중립 전략은 모두 실패했습니다 (자금 차익거래, 베이시스 차익거래, 수익보다 비용이 더 큰 USDT 차입).
- 레버리지 회전 대출은 수동적 디레버리징으로 이어집니다 (ETH/stETH를 순환 거래하는 경우 마이너스 현금 흐름을 경험합니다).
- RWA 프로토콜의 대출 기능은 고갈되었습니다 (원래는 Aave를 통해 USDT를 빌려 미국국채 매입하는 캐리 트레이드 방식을 사용했습니다).
비록 오래 지속될 가능성은 낮지만, 상황이 제때 개선되지 않으면 파산의 연쇄 반응 리스크 더욱 악화될 수 있습니다.
LayerZero OFT 플러그를 뽑으세요
이번 사건의 여파는 레이어제로의 OFT(옴니체인 대체 가능 토큰) 크로스체인 표준에도 영향을 미쳤습니다. 이 메커니즘은 동일한 토큰이 온체인 원활하게 유통될 수 있도록 하지만, 공유된 신뢰 인프라로 인해 한 지점에서 문제가 발생하면 전체 체인이 흔들릴 수 있다는 위험도 내포하고 있습니다.
몇몇 프로토콜은 LayerZero OFT와의 연결을 직접 차단하기로 결정했으며, rsETH에 직접적인 노출이 없으며 이번 중단은 예방 조치일 뿐이고 단기간 내에 재개될 것으로 예상한다고 강조했습니다.
이번에 서비스 종료된 프로토콜에는 Ethena, Lombard, Euler Labs, TRON DAO, ApeCoin/ApeChain, ether.fi, mETH 프로토콜, Solv 프로토콜, MOCA 재단, River 등 10개 이상의 프로토콜이 포함됩니다.
관련 보고서
Aave가 역사상 최대 가격 폭락을 경험했습니다! 고래 투자자가 5천만 달러를 날려버린 이번 DeFi 재앙은 세 가지 방어선으로도 막을 수 없었습니다.
Yearn Finance가 해킹으로 1천만 달러 이상의 손실을 입었습니다! Aave는 취약점이 없으며 자신들은 영향을 받지 않았다고 긴급히 부인했습니다.
데이터 분석 | USDT의 미미한 가격 변동의 배경: 시장의 불안감(FUD)이 Curve 3Pool 유동성의 급격한 하락으로 이어짐
켈프 DAO 해킹: 이더나, 이더파이 및 10개 이상의 다른 DeFi 프로토콜이 레이어제로 크로스체인 브리지 연결을 끊어 AAVE와 ZRO가 하루 만에 20% 이상 폭락했습니다.
구조적 손상: 금리 메커니즘은 유동성 위기에는 대처할 수 있지만, 신용 위기에는 대처할 수 없습니다.
이번 사건은 2억 9200만 달러에 달하는 부실채권 규모로 인해 DeFi에 타격을 입혔을 뿐만 아니라, 동시에 여러 구조적 문제점을 드러냈습니다.
첫째, LRT/리스태킹 부문의 신뢰성이 훼손되었습니다. rsETH는 "이더리움 리스테이킹 (Restaking) 수익 인증서"를 의미하며, 그 가치는 기초 자산인 스테이킹 의 진위 여부에 기반합니다. 이번 공격은 민트 크로스체인 브리징 취약점이 존재하는 한, 전체 수익 인증서 시스템이 가격 공격이 아닌 공격으로도 무너질 수 있으며, 이러한 공격은 오라클 계층에 어떠한 이상 신호도 남기지 않는다는 것을 보여줍니다.
둘째, 스테이블코인 대출 비용의 전이 효과가 이미 나타나고 있습니다. USDT를 이용해 ETH를 롱(Long) 델타 중립 차익거래 포지션 대출 연이율이 14.99%까지 급등하면서 마이너스 현금 흐름을 경험하고 있으며, 레버리지 루핑은 자연스럽게 디레버리징되고 있고, Aave 스테이블코인 이자율에 기반한 위험가중자산(RWA) 캐리 트레이드는 캐리 잠재력이 순식간에 사라졌습니다. 이러한 연쇄 반응은 청산 이벤트 없이도 발생하며, 순전히 이자율 전이의 결과입니다.
셋째, 청산 연쇄 반응 리스크 여전히 존재하지만 아직 현실화되지는 않았습니다. 시장 매도세로 인해 rsETH 오라클 가격이 급락할 경우, rsETH를 담보로 한 Aave의 차입 포지션 청산되어 rsETH 가격이 더욱 하락하고 악순환이 발생할 수 있습니다. Aave가 rsETH 시장을 동결 조치는 이러한 악순환을 막았지만, 유동성의 강제적인 묶임을 초래했습니다.
동적 영역 관점: 허위 담보 × 실제 가격 = 실제 부실채권; 이 공식은 계약이 "훼손되지 않더라도" 변하지 않습니다.
쿨레초프는 Aave 계약이 손상되지 않았다고 밝혔는데, 이는 사실입니다. 그러나 이 발언 자체는 더 근본적인 문제를 드러냅니다. DeFi 구성 가능성의 보안 한계는 가장 강력한 레고 블록이 아니라 가장 약한 블록에 의해 결정된다는 것입니다. rsETH 발행이 손상되었음에도 불구하고 Aave의 위험 관리 메커니즘은 그대로 유지되어, 가짜 담보를 받아들이고, 실제 자산을 대출해 주고, 실제 부실 채권을 발생시켰습니다.
점프 금리 모델은 유동성 위기를 위해 설계되었습니다. 예금자들이 예금을 인출할 때, 금리 상승 신규 예금을 유치하고 차입을 억제하여 유동성 풀을 균형 상태로 되돌립니다. 이 메커니즘은 HTX 사태와 2023년 여러 스테이블코인 분리 현상에서 효과적으로 작동했습니다. 그러나 신용 위기의 핵심적인 모순은 담보의 장부가치와 실제 회수 가능 가치 사이에 차이가 존재한다는 점이며, 이 차이는 금리가 상승 해서 좁혀지는 것이 아니라 시장이 진실을 알게 될수록 더욱 확대될 뿐입니다.
14.99%의 연이율은 해결책이 아니라 하나의 신호입니다. 이는 시장에 자금 조달 여력이 거의 바닥났음을 알리는 신호이지만, 상환되지 않을 허위 담보를 감당할 수 없다는 것을 의미합니다. Aave의 미래 대면 다음과 같습니다. 부실 채권을 어떻게 처리할 것인가, 안전 모듈 에 있는 AAVE 담보가 2억 9,200만 달러의 부족분을 충당하기에 충분한가, 그리고 경전철 유형 자산에 대한 공급 한도를 재조정해야 하는가. 이 세 가지 질문에 대한 답은 현재의 연이율 수치보다 훨씬 더 중요합니다.
