암호화폐 개인정보 보호 도구를 통한 스테이블코인 흐름: 프로토콜, 자산 및 위험 프로필별로 42억 달러 노출

이 기사는 기계로 번역되었습니다

원문 표시

암호화폐 개인정보 보호 도구를 통한 스테이블코인 흐름: 프로토콜, 자산 및 위험 프로필별로 42억 달러 노출

소개

42억 달러 이상의 스테이블코인이 온체인 프라이버시 프로토콜을 통해 처리되었으며, 이 데이터는 누가 왜 이러한 도구를 사용하는지에 대한 일반적인 가정에 의문을 제기하는 패턴을 보여줍니다. AMLBot이 토네이도 캐시, 레일건, zkBOB, 힌칼, 아즈텍, 프라이버시 풀 0xBow 등 다양한 스테이블코인 거래량의 누적량을 추적하는 공개 Dune Analytics 대시보드를 분석한 결과, 프라이버시 프로토콜에서 스테이블코인을 선택하는 것은 무작위가 아니며, 각 프로토콜의 규정 준수 상태와 직접적인 상관관계가 있는 것으로 나타났습니다.

스크리닝 절차가 없는 프로토콜에서는 거래량의 99~100%가 동결될 수 없는 주요 스테이블코인인 DAI입니다. 반면, 규정 준수 메커니즘이 있는 프로토콜에서는 USDC가 최대 81%까지 지배적인 비중을 차지합니다. 데이터에 따르면 OFAC의 2022년 토네이도 캐시 제재는 프로토콜의 성장을 사실상 멈추게 했지만, 스테이블코인 프라이버시에 대한 전반적인 수요는 감소시키지 않았습니다. 사용자들은 레일건과 zkBOB으로 이동했고, 이 두 코인은 이후 누적 거래량에서 토네이도 캐시를 넘어섰습니다. 2025년 3월 제재가 해제된 후에도 사용자들은 토네이도 캐시로 돌아오지 않았습니다.

이러한 결과와 아래에서 자세히 살펴보는 다른 결과들은 개인정보 보호 인프라가 실제로 어떻게 사용되는지 이해하고 그에 따라 모니터링 시스템을 조정하는 데 어려움을 겪는 규정 준수 팀, 블록체인 조사관, 위험 분석가 및 정책 입안자에게 직접적인 영향을 미칩니다.

대시보드는 누구나 자유롭게 이용할 수 있으며 정기적으로 업데이트됩니다. 온체인 개인정보보호 도구에서 스테이블코인 거래량 분석: AMLBot의 Dune 대시보드 .

부록: 대시보드 문서

암호화폐에서 개인정보 보호 도구란 무엇인가요?

암호화폐 개인정보 보호 도구는 송신자와 수신자 간의 가시적인 연결을 끊는 온체인 프로토콜입니다. 이러한 도구들은 다양한 방식으로 작동하며, 그 차이점은 규정 준수에 중요한 영향을 미칩니다.

믹서는 여러 사용자의 예치금을 모아 동일한 금액을 새로운 주소로 인출할 수 있도록 합니다. 토네이도 캐시(Tornado Cash)가 가장 잘 알려진 예입니다. 토네이도 캐시는 고정된 금액 단위(0.1, 1, 10, 100)의 풀을 사용하기 때문에 모든 예치와 인출이 온체인 상에서 동일하게 보입니다. 미국 재무부 해외자산통제국(OFAC)은 2022년 8월 토네이도 캐시에 제재를 가했지만, 제5순회항소법원이 불변 스마트 계약은 국제비상전력법(IEEPA)에 따른 "재산"에 해당하지 않는다고 판결한 후 2025년 3월 제재가 해제되었습니다. 프로토콜의 스마트 계약은 제재 기간 동안에도 "중단"할 사람이 없었기 때문에 자율적으로 계속 작동했습니다. 토네이도 캐시 공동 설립자 로만 스톰(Roman Storm)에 대한 형사 재판은 2025년 8월 부분 평결에 이르렀습니다. 배심원단은 스톰에게 무허가 송금 사업 운영 공모 혐의에 대해서는 유죄를 선고했지만, 더 중대한 두 가지 혐의인 자금 세탁 공모와 제재 위반 공모에 대해서는 평결에 도달하지 못했습니다. 평결 불일치로 인해 부분적인 무효 재판이 결정되었습니다. 스톰은 유죄 판결에 대해 무죄 판결을 요청하는 소송을 제기했으며, 해당 판결은 2026년 초 현재 사법 심사를 기다리고 있습니다. 검찰은 미해결된 혐의에 대해 2026년 말 재심을 요청했습니다. 이와는 별도로, 비트코인 기반의 개인정보 보호 도구인 사모라이 월렛(Samourai Wallet) 개발자들은 공모 혐의에 대해 유죄를 인정하고 2025년 말 각각 4년과 5년의 징역형을 선고받았습니다. 이는 개인정보 보호 도구 개발자를 둘러싼 법적 환경의 변화에 또 다른 선례를 남겼습니다.

– 보호된 전송 시스템은 작동 방식이 다릅니다. 예를 들어, Railgun은 zk-SNARK(영지식 간결 비대화형 지식 논증)를 사용하여 지갑 주소를 보호하는 동시에 거래 자체는 온체인에서 유효하고 감사 가능하도록 유지합니다. 또한 알려진 불법 주소를 기준으로 전송을 검증하는 "개인 무죄 증명" 메커니즘을 운영하는데, 이는 개인 정보 보호와 규정 준수를 조화시키려는 흥미로운 시도입니다. 2026년 초, Railgun은 개인 지갑이 자금 보호 해제 없이 CowSwap과 같은 DeFi 프로토콜과 상호 작용할 수 있도록 하는 기능인 Railgun_connect를 출시했습니다. 이는 개인 정보 보호를 부가 기능이 아닌 기본 기능으로 만드는 데 있어 중요한 진전입니다.

규정 준수 중심의 프라이버시 풀은 새로운 접근 방식을 제시합니다. 2025년 이더리움 메인넷에 출시된 프라이버시 풀 0xBow는 비탈릭 부테린이 공동 저술한 연구를 기반으로 하며, 연관 집합 제공자(ASP)를 사용하여 예치금을 프라이버시 풀에 편입하기 전에 심사합니다. 사용자는 거래 내역을 공개하지 않고도 자금이 불법 활동과 연관되지 않았음을 증명할 수 있습니다. 이러한 "설계 단계부터 규정 준수를 고려한" 접근 방식은 규제 노출 없이 프라이버시를 제공하는 것을 목표로 하며, 기존의 믹서 및 차폐 전송 시스템과는 근본적으로 다른 모델입니다.

– zkBOB과 Hinkal 같은 프로토콜별 개인정보 보호 계층은 각각 고유한 접근 방식을 가지고 있지만, 기본적으로 사용자가 비공개로 거래를 수행할 수 있도록 해줍니다. zkBOB은 BOB 스테이블코인을 중심으로 구축되었지만, 영지식 증명(Zero-Knowledge Proof)을 통해 USDC와 USDT도 지원합니다. Hinkal은 표준 스테이블코인 외에도 CRV를 포함한 스테이블코인 및 DeFi 토큰 보호 기능을 제공하며, KYC 인증을 통해 검증된 사용자만 개인정보 보호 풀에 접근할 수 있도록 제한합니다.

규정 준수 팀에게 실질적인 차이점은 각 프로토콜이 온체인에 남기는 흔적, 처리하는 자산, 그리고 규제 이력이 서로 다르다는 점입니다. 토네이도 캐시(Tornado Cash) 제재가 2025년 3월에 해제되었음에도 불구하고, 과거 토네이도 캐시 관련 거래는 자체적인 스크리닝 기능이 있는 레일건(Railgun) 활동과는 다르게 플래그가 지정됩니다. 프라이버시 풀(Privacy Pools) 0xBow는 여기에 또 다른 미묘한 차이를 더합니다. 불법 예치금을 적극적으로 배제하기 때문에 프라이버시 풀에 대한 노출은 이러한 스크리닝 기능이 없는 프로토콜에 대한 노출과는 다른 규정 준수 프로필을 갖습니다. 어떤 프로토콜이 어떤 스테이블코인을 어떤 거래량으로 처리했는지 파악하는 것이 모든 것을 일반적인 "믹서 노출"로 취급하는 대신 이러한 차이를 구분하는 데 필수적입니다.

대시보드에 표시되는 내용

이 시스템은 다음 프로토콜을 통해 개인 정보 보호 스마트 계약을 거쳐 전송된 스테이블코인의 누적 가치를 추적합니다.

토네이도 캐시 — 고정 금액 예금 풀을 사용하는 비수탁형 믹서 2022년 8월 OFAC(미국 재무부 해외자산통제국)의 제재를 받았습니다 . 제재 및 강제 조치에도 불구하고, 해당 프로토콜의 스마트 계약은 제재 기간 내내 온체인에서 자율적으로 계속 작동했습니다. 제재 내용은 다음과 같습니다. 2025년 3월, 제5순회항소법원이 불변 스마트 계약이 IEEPA(국제 비상사태법)에 따른 "재산"에 해당하지 않는다고 판결하면서 해당 제한 조치는 해제 되었습니다. 공동 창업자 로만 스톰에 대한 형사 소송은 2025년 8월, 무허가 송금업 운영 공모 혐의에 대해서는 유죄 판결을 받았지만, 더 심각한 자금 세탁 및 제재 공모 혐의에 대해서는 배심원단이 평결에 도달하지 못해 합의에 이르지 못하는 엇갈린 판결로 마무리되었습니다. 2026년 초, 검찰은 미해결된 혐의에 대해 재심을 요청했습니다.
Railgun 은 zk-SNARK 기반의 개인정보 보호 시스템으로, 영지식 증명(Zero-Knowledge Proofs)을 사용하여 지갑 주소를 보호합니다. 알려진 불법 주소를 걸러내도록 설계된 개인 정보 보호 메커니즘(Private Proofs of Innocence)을 구현합니다.
zkBOB 은 BOB 스테이블코인을 중심으로 구축된 개인정보 보호 프로토콜로, 영지식 증명을 통해 USDC 및 USDT 전송도 지원합니다.
Hinkal 은 CRV(Curve DAO 토큰)를 비롯한 표준 스테이블코인 및 DeFi 토큰 보호를 지원하는 개인정보 보호 프로토콜입니다. Hinkal은 KYC 인증을 통해 접근을 제한하는 기관급 개인정보 보호 계층을 지향합니다.
Aztec (zk.money)은 zk-rollup 아키텍처를 사용하여 이더리움 기반으로 구축된 개인정보 보호에 초점을 맞춘 레이어 2입니다. 대시보드는 Aztec의 개인정보 보호 풀을 통한 DAI 거래 내역을 추적하며, 누적 거래량은 1억 2,400만 달러에 달합니다. 기존 zk.money 애플리케이션은 서비스가 종료되었지만, 온체인 거래 내역은 개인정보 보호 프로토콜 생태계의 일부로 남아 있으며, Aztec 네트워크는 2025년 11월에 새로운 Ignition Chain 메인넷을 출시했습니다.
프라이버시 풀 0xBow — 2025년 3월 이더리움 메인넷에 출시된 규정 준수 중심의 개인정보 보호 프로토콜. 비탈릭 부테린이 공동 저술한 연구입니다 . 입금을 개인정보 풀에 포함시키기 전에 알려진 불법 주소와 대조하여 검증하는 연관 집합 제공자(ASP) 메커니즘을 사용합니다. 사용자는 특정 거래 내역을 공개하지 않고도 출금이 규정을 준수하는 집합에 속한다는 것을 보여주는 영지식 증명(Zero-Knowledge Proof)을 생성할 수 있습니다. DAI, USDC, USDT, USDS, BOLD를 지원합니다.

이 대시보드는 모든 개인정보 보호 도구나 블록체인을 포괄한다고 주장하지는 않지만, 규정 준수 및 조사 워크플로와 관련된 가장 널리 사용되는 프로토콜을 담고 있습니다.

추적 가능한 스테이블코인

DAI 는 MakerDAO(현재 Sky)에서 발행한 탈중앙화 스테이블코인입니다. Tornado Cash, Railgun, Hinkal, Aztec 및 Privacy Pools 0xBow에서 추적 가능합니다.
cDAI — Compound로 래핑된 DAI로, Compound 대출 프로토콜에 예치된 DAI를 나타냅니다. Tornado Cash에서 추적되며, 과거에는 전용 프라이버시 풀을 통해 유통되었습니다.
USDC — Circle에서 발행한 USD 연동 스테이블 코인입니다. Tornado Cash, Railgun, zkBOB, Hinkal 및 Privacy Pools 0xBow에서 추적 가능합니다.
cUSDC — 복합 래핑 USDC. 토네이도 캐시에서 추적됩니다.
USDT — 테더에서 발행한 미국 달러 연동 스테이블 코인. 토네이도 캐시, 레일건, zkBOB, 힌칼, 프라이버시 풀 0xBow에서 추적 가능합니다.
BOB — zkBOB 프로토콜 생태계에 고유한 스테이블코인입니다. zkBOB에서 추적됩니다.
CRV 는 Curve DAO의 거버넌스 토큰입니다. 전통적인 의미의 스테이블코인은 아니지만, CRV는 Hinkal의 개인정보 보호 메커니즘을 통해 활발하게 처리되며 해당 프로토콜 활동에서 중요한 비중을 차지하기 때문에 포함되었습니다.
USDS — Sky(이전 MakerDAO)에서 발행한 스테이블코인으로, Sky 생태계 내에서 DAI의 후속 코인입니다. 프라이버시 풀 0xBow에서 추적됩니다.
BOLD — Liquity v2 프로토콜에 내장된 스테이블코인입니다. 프라이버시 풀 0xBow에서 추적됩니다.

정규 토큰과 래핑 토큰 형태 모두 포함됩니다. 두 형태 모두 동일한 경제적 노출을 나타내며 개인정보 보호 프로토콜 상호 작용에서 일반적으로 사용되기 때문입니다. 대시보드는 개인정보 보호 풀에 새로운 스테이블코인이 추가됨에 따라 자산 범위를 확장합니다.

이 대시보드는 누구를 위한 것인가요?

(a) 자금세탁방지(AML) 규정 준수 팀은 거래 흐름에서 개인정보 보호 프로토콜에 대한 노출을 모니터링합니다. 만약 여러분이 구축 또는 개선 중이라면 암호화폐 거래 모니터링 워크플로우에서 이 대시보드는 어떤 스테이블코인과 프로토콜이 가장 많은 거래량을 기록하는지 보여주므로, 어떤 항목에 플래그를 지정해야 할지 우선순위를 정할 수 있습니다.

(b) 블록체인 조사관은 자금 혼합 및 보호 서비스를 통해 자금을 추적하고 이를 활용합니다. 블록체인 조사 도구를 사용하여 자금 흐름을 재구성할 수 있습니다. 어떤 프로토콜이 어떤 스테이블코인을 어떤 규모로 처리하는지 이해하면 조사 자원의 우선순위를 정하고 온체인 결과를 맥락화하는 데 도움이 됩니다.

(c) KYT 워크플로의 일부로 개인정보 보호 프로토콜 노출을 평가해야 하는 거래소, OTC 데스크 및 결제 제공업체의 위험 분석가 및 규정 준수 담당자 .

(d) 개인정보보호 프로토콜 사용 규모, 제재 집행이 온체인 행위에 미치는 영향, 암호화폐 개인정보보호 생태계의 진화를 연구하는 연구자 및 정책 입안자 .

(e) 추정치나 예측치가 아닌 검증 가능한 온체인 데이터가 필요한 암호화폐 규정 준수, DeFi 개인정보 보호 및 불법 금융 동향을 다루는 언론인 및 분석가 .

대시보드 사용 방법

그만큼 온체인 개인정보보호 도구에서의 스테이블코인 거래량: AMLBot의 Dune 대시보드는 각 프로토콜과 스테이블코인 조합에 대한 쌍으로 된 시각화 자료를 제공합니다.

누적 합계 — 특정 자산에 대해 특정 프로토콜을 통해 이루어진 스테이블코인 이체의 총 미화 가치를 보여주는 단일 수치입니다.
역사적 거래량 차트 — 월별 거래량 변화를 보여주는 시계열 막대 차트로, 추세, 계절적 패턴, 그리고 외부 사건(예: OFAC의 토네이도 캐시 제재 및 이후 해제)의 영향을 파악할 수 있습니다.
자산 분포 — 모든 프로토콜에서 자산 유형별 스테이블코인 거래량의 전체 분포를 보여주는 원형 차트입니다(USDT: 52.1%, DAI: 31.4%, USDC: 16.1%, 나머지는 BOB, CRV, BOLD, USDS).

사용자는 프로토콜 전반에 걸쳐 데이터를 필터링, 비교 및 상호 참조하여 시간 경과에 따른 개인정보 보호 프로토콜 사용 변화를 파악할 수 있습니다. 대시보드는 누구나 이용할 수 있으며 계정이나 구독 없이도 볼 수 있습니다.

방법론

데이터 출처: 온체인 거래 데이터는 디코딩된 스마트 계약 이벤트 로그에 대한 Dune Analytics SQL 쿼리를 통해 인덱싱됩니다.
측정. 각 데이터 포인트는 해당 프로토콜의 개인정보 보호 스마트 계약을 통해 처리된 스테이블코인 이체의 누적 미화 가치를 나타냅니다. 여기에는 개인정보 보호 풀 또는 보호 메커니즘으로의 입금과 출금이 모두 포함됩니다.
업데이트. 대시보드는 새로운 온체인 데이터가 제공될 때 자동으로 새로 고쳐집니다. 과거 데이터는 누적되며 시간이 지남에 따라 증가합니다.
범위 제한 사항. 이 대시보드는 가장 널리 사용되는 프로토콜, 스테이블코인 및 네트워크를 보여주지만, 모든 개인정보 보호 도구, 블록체인 또는 토큰을 포함하지는 않습니다. 새로운 프로토콜과 자산은 의미 있는 거래량을 확보하는 대로 추가됩니다. 수치는 누적된 과거 데이터를 반영하며, 대시보드를 보는 시점에 따라 특정 시점의 데이터와 다를 수 있습니다.

스테이블코인 관련 데이터가 중요한 이유

대부분의 공개적인 개인정보보호 프로토콜 사용 논의는 이더리움(ETH) 거래량이나 총합에 초점을 맞춥니다. 하지만 스테이블코인 관련 데이터는 이와는 다른, 어쩌면 더 실질적인 의미를 지닌 이야기를 들려줍니다. 2026년에는 스테이블코인이 암호화폐 시장에서 가치 이체의 주요 수단이 될 것입니다. 스테이블코인은 달러로 표시되고, 거의 모든 거래소에서 유동성이 높으며, 대부분의 DeFi 프로토콜에 통합되어 있습니다. 가격 변동 위험 없이 대규모 가치를 이동시키려는 경우, 스테이블코인을 사용하게 됩니다. 이는 합법적인 기업의 재무 담당자이든, 도난 자금을 세탁하는 사람이든 마찬가지입니다. 스테이블코인은 의도를 따지지 않습니다. 도난 자금, 자금 세탁 수익금, 또는 제재 대상 자산이 개인정보보호 프로토콜을 통해 이동할 때, 변동성이 큰 자산보다는 스테이블코인으로 표시되는 경우가 점점 더 많아지고 있습니다. 스테이블코인 관련 흐름을 추적하면 이러한 프로토콜이 실제로 어떻게 사용되는지 더 명확하게 파악할 수 있습니다.

6개 프로토콜 전체에 걸친 스테이블코인 분포는 명확한 계층 구조를 보여주며, 이러한 분석적 분류 자체는 중요한 의미를 지닙니다.

그림 2. 추적된 모든 개인정보 보호 프로토콜에 걸친 스테이블코인 구성. USDT는 전체 거래량의 절반 이상을 차지하며, 이는 시장 지배력과 가장 빈번하게 동결되는 스테이블코인에 대한 사용자들의 개인정보 보호 요구를 반영합니다. 데이터 출처: AMLBot Dune 대시보드 , 2026년 3월.

테더(Tether)와 서클(Circle)과 같은 중앙 집중식 스테이블코인 발행자는 스마트 계약 수준에서 토큰을 동결할 수 있는 기술적 능력을 갖추고 있습니다. AMLBot은 2023년부터 2025년까지의 스테이블코인 동결 활동 분석 결과 , 테더는 7,268개 주소를 블랙리스트에 올려 32억 9천만 달러를 동결했고, 서클은 372개 주소를 블랙리스트에 올려 1억 9백만 달러를 동결했습니다. 이러한 30배에 달하는 동결 강도 차이는 각 스테이블코인이 다양한 프라이버시 프로토콜에 분산되는 방식에 영향을 미칩니다. 동결 위험을 우려하는 사용자들은 탈중앙화되어 발행자 수준에서 동결될 수 없는 DAI를 선호하는 경향이 있습니다. 이러한 현상이 특정 프로토콜에서 어떻게 나타나는지는 대시보드 데이터에서 직접 확인할 수 있으며, 아래 분석 인사이트 섹션에서 자세히 살펴봅니다.

각 스테이블코인은 서로 다른 위험 프로필을 나타냅니다. 개인정보보호 프로토콜 상호 작용으로 플래그가 지정된 거래는 DAI, USDC 또는 USDT 중 어떤 코인이 사용되었는지, 그리고 어떤 프로토콜이 처리했는지에 따라 위험 프로필이 달라집니다. 이 대시보드는 이러한 구분을 위한 필요한 데이터를 제공합니다.

크로스체인 이동은 또 다른 차원을 더합니다. 스테이블코인은 이더리움, BNB 체인, 폴리곤, 아비트럼 등 다양한 블록체인 간에 손쉽게 연결됩니다. 따라서 자금 흐름을 숨기는 체인 이동 전략에 매우 유용합니다. 또한 스테이블코인은 거래소와 장외거래(OTC)에서 널리 사용되기 때문에 최종적으로 법정화폐로 전환하는 과정도 비교적 간편합니다.

개인정보보호 인프라에 새로운 스테이블코인이 등장하고 있다는 점도 주목할 만합니다. USDS(Sky의 DAI 후속 코인)와 BOLD(Liquity v2)가 Privacy Pools 0xBow에 나타나기 시작하면서 개인정보보호 프로토콜 내 스테이블코인 환경이 기존의 DAI/USDC/USDT 3인방을 넘어 다양화되고 있음을 보여줍니다.

주요 결과

6개 프로토콜 전체에서 추적된 스테이블코인 총 거래량은 누적 42억 달러를 넘어섰습니다 . zkBOB (15억 9천만 달러), Railgun (15억 8천만 달러), Tornado Cash (8억 4천7백만 달러)가 대부분을 차지하며, 그 뒤를 Aztec (1억 2천4백만 달러), Hinkal (7천만 달러), Privacy Pools 0xBow (460만 달러)가 따릅니다.
USDT는 개인정보보호 인프라에서 전체 스테이블코인 거래량의 52.1%를 차지하며 압도적인 우위를 보이고 있습니다. zkBOB을 통해서만 15억 달러, Railgun을 통해서는 6억 6,700만 달러가 거래되고 있습니다. USDT는 개인정보보호 인프라에서 가장 많이 사용되는 스테이블코인으로, 그 비율은 매우 높습니다.
DAI는 전체 거래량의 31.4%를 차지합니다. 특히 토네이도 캐시(Tornado Cash)의 경우, DAI와 cDAI가 프로토콜의 스테이블코인 거래량 8억 4,700만 달러 중 8억 4,200만 달러를 차지하는데, 이는 DAI가 USDT나 USDC처럼 중앙 발행기관에 의해 동결될 수 없기 때문인 것으로 보입니다. 또한, 아즈텍(Aztec)의 추적 거래량(1억 2,400만 달러)도 DAI가 대부분을 차지하고 있습니다.
USDC는 전체 거래량의 16.1%를 차지하며, 특히 Railgun을 통해 프라이버시 인프라에서 중요한 자산으로 부상했습니다. Railgun에서 USDC 거래량은 5억 6,500만 달러에 달해 해당 프로토콜을 통한 스테이블코인 거래량 기준으로 두 번째로 큰 규모를 기록했습니다. Railgun은 USDT 6억 6,700만 달러, USDC 5억 6,500만 달러, DAI 3억 4,500만 달러를 처리하며 총 15억 8,000만 달러 규모의 거래를 달성하여 스테이블코인 종류별 최대 프라이버시 프로토콜로 자리매김했습니다.
Tornado Cash는 거의 전적으로 DAI를 처리하며, USDC와 USDT 거래량은 미미한 수준(각각 180만 달러와 370만 달러)에 불과합니다. 이는 이 프로토콜 사용자들이 발행자 수준에서 동결될 수 없는 탈중앙화 스테이블코인을 압도적으로 선호한다는 것을 보여줍니다.
Hinkal은 스테이블코인 및 DeFi 토큰 거래량으로 총 7,020만 달러를 처리했으며, 주요 자산은 USDC(3,730만 달러)와 USDT(2,060만 달러)이고, DAI(990만 달러)와 CRV(250만 달러)가 그 뒤를 이었습니다.
대시보드에 새로 추가된 프로토콜인 프라이버시 풀 0xBow는 2025년 중반 출시 이후 460만 달러 규모의 거래를 처리했으며, 2025년 12월부터 거래량이 급격히 증가했습니다. USDC(370만 달러)가 가장 많이 거래되는 자산입니다.

아래 차트는 추적 대상인 6개 프로토콜에 걸쳐 누적 스테이블코인 거래량이 어떻게 분포되어 있는지 보여줍니다.

그림 1. 프라이버시 프로토콜별 누적 스테이블코인 거래량. zkBOB과 Railgun은 각각 15억 달러를 넘어섰으며, 한때 지배적인 프로토콜이었던 Tornado Cash는 제재로 인한 사용자 이탈 이후 8억 4,700만 달러에 머물렀습니다. 데이터 출처: AMLBot Dune 대시보드 , 2026년 3월.

6개 프로토콜 전체에 걸친 스테이블코인 분포는 명확한 계층 구조를 보여주며, 이러한 분석적 분류 자체는 중요한 의미를 지닙니다.

각 스테이블코인은 서로 다른 위험 프로필을 나타냅니다. 프라이버시 프로토콜 상호 작용으로 플래그가 지정된 거래는 DAI, USDC 또는 USDT 중 어떤 코인이 사용되었는지, 그리고 어떤 프로토콜이 처리했는지에 따라 위험 프로필이 달라집니다. 이더리움, BNB 체인, 폴리곤, 아비트럼 간의 크로스체인 브리징은 이러한 복잡성을 더욱 가중시켜 자금 흐름을 숨기는 체인 호핑 전략에 스테이블코인을 편리하게 이용할 수 있도록 합니다. 대시보드는 이러한 차이점을 파악하는 데 필요한 데이터를 제공합니다. 다음 섹션에서는 이러한 데이터를 여러 프로토콜에 걸쳐 분석했을 때 어떤 결과가 나타나는지 살펴봅니다.

분석적 통찰: 데이터가 보여주는 개인정보 보호 프로토콜 사용 현황

대시보드 데이터는 참고 자료로 유용하지만, 프로토콜과 스테이블코인 전반의 수치를 종합적으로 살펴볼 때 진정한 가치가 드러납니다. 아래는 저희가 파악한 주요 분석 결과입니다. 이러한 패턴은 개별 차트에서는 보이지 않지만, 데이터 세트를 전체적으로 분석할 때 나타납니다.

1. 동결 위험은 개인정보 보호 프로토콜에서 스테이블코인 선택의 주요 요인입니다.

데이터에서 가장 일관되게 나타나는 패턴 중 하나는 프로토콜의 규정 준수 상태와 사용자들이 선호하는 스테이블코인 유형 간의 관계입니다.

위에서 언급했듯이, 테더(USDT)와 서클(USDC)과 같은 중앙 집중식 스테이블코인 발행자는 스마트 계약 수준에서 토큰을 동결할 수 있습니다. 즉, 특정 주소의 스테이블코인 송수신을 차단할 수 있다는 뜻입니다. DAI(현재 Sky에서 관리하며, 이전에는 MakerDAO였음)는 다릅니다. DAI는 개별 토큰을 동결할 수 있는 발행자가 없는 탈중앙화 스테이블코인입니다. 이러한 맥락에서 대시보드 데이터는 다음과 같은 패턴을 보여줍니다.

그림 3. 프로토콜별 스테이블코인 구성(규정 준수 심사 수준이 낮은 순서부터 높은 순서까지). 심사를 거치지 않은 프로토콜(Tornado Cash, Aztec)에서는 사용자들이 동결 불가능한 DAI를 거의 exclusively 선택합니다. 규정 준수 메커니즘이 강화됨에 따라 동결 가능한 스테이블코인(USDC, USDT)이 지배적이 되는데, 이러한 행동 패턴은 데이터에서 직접 확인할 수 있습니다. 데이터 출처: AMLBot Dune 대시보드, 2026년 3월.

규정 준수 심사가 없는 프로토콜에서 사용자들은 거의 예외 없이 동결되지 않는 스테이블코인인 DAI를 선택합니다. 토네이도 캐시는 전체 거래량 8억 4,700만 달러 중 99.4%(8억 4,200만 달러)를 DAI로 처리하고, 아즈텍은 100%(1억 2,400만 달러)를 DAI로 처리합니다. 토네이도 캐시에서 USDC와 USDT의 합산 거래량은 550만 달러 미만으로, 전체 거래량 8억 4,700만 달러에서 사실상 반올림 오차에 불과합니다.

규정 준수 메커니즘이 내장된 프로토콜에서 사용자들은 동결 가능한 스테이블코인을 사용하는 데 거부감이 없습니다. 개인 정보 보호 검증(Private Proofs of Innocence)을 사용하는 Railgun에서는 USDT 42%, USDC 36%, DAI 22%로 훨씬 더 균형 잡힌 구성을 보입니다. KYC 인증이 필요한 Hinkal에서는 USDC가 53%로 가장 높은 비중을 차지합니다. 예금자 검증을 위해 협회 세트 제공업체(Association Set Providers)를 사용하는 Privacy Pools 0xBow에서는 USDC가 81%로 압도적인 비중을 차지합니다.

이는 행동적 신호입니다. 프로토콜이 불법 활동과 거리를 두기 위해 노력할수록 사용자는 추적 및 동결 가능한 자산을 기꺼이 제공하려는 경향이 커집니다. 이러한 메커니즘이 없을 경우, 사용자는 어떤 단일 기관도 동결할 수 없는 주요 스테이블코인을 선택함으로써 스스로를 보호합니다. 규정 준수 전문가에게 이 발견은 직접적인 실질적 적용 가능성을 제시합니다. 플래그가 지정된 거래에서 사용된 스테이블코인과 프로토콜의 조합은 유용한 정보를 제공합니다. 이에 대해서는 5절에서 더 자세히 살펴봅니다.

2. 동결된 스테이블코인의 역설: USDT는 가장 동결된 코인이면서 동시에 가장 개인정보보호적인 코인이다

언뜻 보면 이는 모순처럼 보입니다. USDT는 프라이버시 인프라에서 전체 스테이블코인 거래량의 52.1%를 차지하여(그림 2) 가장 비공개로 거래되는 스테이블코인이지만, 동시에 발행자가 가장 적극적으로 동결하는 스테이블코인이기도 합니다.

하지만 이를 역설이 아닌 피드백 루프로 이해하면 모순은 해소됩니다.

USDT는 암호화폐에서 가장 널리 사용되는 스테이블코인입니다. DefiLlama 의 시가총액은 USDC를 상당한 차이로 능가하며, 중앙 집중식 및 분산형 거래소 모두에서 거래 쌍을 장악하고 있습니다. 따라서 개인정보 보호 프로토콜을 포함한 모든 암호화폐 활동에서 USDT의 기본 거래량은 자연스럽게 높습니다.

동시에, 앞서 언급했듯이 테더의 훨씬 더 공격적인 법 집행 방침은 USDT 보유자들이 프라이버시 보호 도구를 찾도록 유도합니다. 이는 반드시 불법적인 목적 때문이 아니라, USDT의 경우 다른 주요 스테이블코인에 비해 자산이 동결될 위험(잠재적으로 잘못되거나 적절한 구제책 없이 동결될 위험)이 더 높기 때문입니다.

그림 6. 스테이블코인 분산 비교: zkBOB vs. Railgun. 두 프로토콜 모두 누적 거래량 약 16억 달러를 처리하지만, zkBOB는 단일 자산(USDT 94.5%)에 의존하는 반면, Railgun은 세 가지 스테이블코인에 걸쳐 균형 잡힌 분산 투자를 유지합니다. 데이터 출처: AMLBot Dune 대시보드, 2026년 3월.

데이터는 이 USDT가 주로 zkBOB (15억 달러)와 Railgun (6억 6,700만 달러)에 투자되는 것을 보여줍니다. 주목할 만한 점은 USDT 사용자들이 동결 위험을 피하기 위해 DAI로 전환하지 않고 USDT를 유지하되 개인정보 보호 인프라를 통해 거래한다는 것입니다. 이는 사용자들이 다른 자산을 원하는 것이 아니라 동일한 자산에 개인정보 보호 기능을 더한 것을 원한다는 것을 시사합니다. 즉, USDT의 유동성과 시장 수용도에 개인정보 보호 프로토콜이 제공하는 보호 기능을 결합한 것을 원하는 것입니다.

위험 분석가에게 이는 유용한 기준점이 됩니다. 개인정보 보호 프로토콜 노출로 인해 플래그가 지정된 USDT 거래를 동일한 노출 수준의 DAI 거래보다 자동으로 더 높은 위험으로 간주해서는 안 됩니다. 개인정보 보호를 추구하는 동기는 자산 유형에 따라 다를 수 있습니다. USDT 사용자는 발행자 차원의 강력한 규제 집행으로부터 보호받기를 원할 수 있는 반면, 검증되지 않은 프로토콜을 사용하는 DAI 사용자는 최대한 추적 불가능성을 추구할 수 있습니다.

3. OFAC 제재로 인해 개인정보 보호 요구가 다른 방향으로 쏠렸고, 다시는 원래대로 돌아오지 않았다.

각 프로토콜의 과거 변동 추이는 규제 조치가 특정 개인정보 보호 도구에 영향을 미칠 때 어떤 일이 발생하는지에 대한 중요한 정보를 제공합니다.

그림 4. 2019년부터 2026년 3월까지 Tornado Cash, Railgun, zkBOB의 누적 스테이블코인 거래량. 두 개의 세로 표시는 2022년 8월 OFAC 제재와 2025년 3월 제재 해제를 나타냅니다. Tornado Cash의 성장은 첫 번째 표시에서 멈췄고 두 번째 표시 이후에는 재개되지 않았지만, 다른 프로토콜들은 계속해서 성장세를 보였습니다. 데이터 출처: AMLBot Dune 대시보드, 2026년 3월.

2022년 8월, OFAC는 토네이도 캐시에 제재를 가했습니다. 그림 4는 토네이도 캐시의 스테이블코인 거래량 증가세가 그 시점을 기점으로 사실상 멈췄음을 보여줍니다. 누적 거래량은 정체기를 거쳐 이후 거의 변동이 없었습니다. 해당 프로토콜의 총 스테이블코인 거래량은 8억 4,700만 달러이며, 과거 차트를 보면 이 거래량의 대부분이 제재 기간 이전에 축적되었음을 알 수 있습니다.

하지만 스테이블코인 프라이버시에 대한 수요는 사라지지 않았습니다. 오히려 다른 곳으로 이동했습니다. 레일건(Railgun)의 스테이블코인 거래량은 거의 0에서 15억 달러 이상으로 증가했으며, 특히 2022년 말부터 2026년 초 사이에 가장 가파른 성장세를 보였습니다. zkBOB도 비슷한 궤적을 그리며 같은 기간 동안 15억 9천만 달러로 성장했습니다. 중요한 점은 OFAC가 2025년 3월 토네이도 캐시(Tornado Cash) 제재를 해제한 후에도 거래량이 토네이도 캐시로 되돌아가지 않았다는 것입니다. 제재 해제 후 토네이도 캐시의 스테이블코인 차트를 보면 DAI의 성장세는 지속되었지만, 레일건이나 zkBOB의 성장 속도에는 훨씬 못 미쳤습니다. 반면 레일건과 zkBOB는 가파른 상승세를 이어갔습니다. 제재 기간 동안 다른 프로토콜로 이동했던 사용자들은 여전히 해당 프로토콜을 사용하고 있는 것으로 보입니다.

아래 타임라인은 변화의 과정을 보여줍니다. 제재 부과와 해제라는 두 가지 사건이 차트를 세 개의 뚜렷한 기간으로 나누며, 각 기간은 이야기의 서로 다른 부분을 나타냅니다.

이는 해당 산업에 세 가지 영향을 미칩니다.

첫째, 제재는 특정 프로토콜을 방해하는 데는 효과적이었지만 , 전반적인 개인정보 보호 프로토콜 사용량을 줄이는 데는 효과적이지 못했습니다. 모든 프로토콜을 합친 총 거래량은 현재 42억 달러를 넘어섰는데, 이는 토네이도 캐시가 단독으로 처리했던 금액보다 훨씬 많습니다.

둘째, 사용자 이탈은 고착성이 강합니다 . 사용자들이 자신의 요구 사항을 충족하는 대체 개인정보 보호 프로토콜을 찾으면 규제 위험이 제거된 후에도 원래 프로토콜로 돌아가지 않습니다. 이는 기술 채택이 작동하는 방식과 일맥상통합니다. 전환 비용이 높고, 사용자들이 새로운 도구에 익숙해지면 관성 때문에 계속 사용하게 되는 것입니다.

셋째, 제재 해제 이후에도 규정 준수 위험은 여전히 존재합니다 . 토네이도 캐시는 더 이상 제재 대상이 아니지만, 사용자 기반이 변화했습니다. 토네이도 캐시의 신규 스테이블코인 거래는 미미한 수준입니다. 그러나 누적 거래량 8억 4,700만 달러는 여전히 온체인에 남아 있으며, 제재 기간 동안 토네이도 캐시를 거쳐간 거래는 제재 이전이나 이후의 거래와는 다른 규제 프로필을 갖습니다. 규정 준수 팀은 과거와 현재의 위험 노출을 구분해야 하는데, 대시보드의 시계열 데이터가 이를 가능하게 합니다.

4. zkBOB 집중 위험: 단일 자산에 15억 달러 투자

zkBOB은 누적 스테이블코인 거래량(15억 9천만 달러) 기준으로 최대 규모의 프로토콜이지만, 이 수치는 중요한 사실을 가리고 있습니다. 바로 전체 거래량의 94.5%인 15억 달러가 단일 자산인 USDT라는 점입니다.

프로토콜의 네이티브 스테이블코인인 BOB는 1,990만 달러(총 거래량의 1.3%)에 불과합니다. USDC는 6,830만 달러(4.3%)를 차지합니다. 이는 zkBOB이 실질적으로 USDT 기반의 프라이버시 프로토콜이며, 다른 자산은 부수적으로 지원한다는 것을 의미합니다. 이러한 자산 집중은 여러 위험을 내포하고 있습니다. 테더가 프라이버시 프로토콜과 관련된 주소에 대해 더욱 적극적인 블랙리스트 정책을 시행하거나 규제 당국의 압력을 받게 된다면, zkBOB은 특히 큰 영향을 받을 것입니다. 스테이블코인 기반이 다양하게 분산된(USDT 42%, USDC 36%, DAI 22%) Railgun과 달리, zkBOB은 이러한 분산 효과를 상쇄할 만한 완충 장치가 거의 없습니다.

이는 분석적인 함의도 지닙니다. 규정 준수 팀이 zkBOB 노출 위험으로 거래를 식별할 경우, 해당 자산은 거의 확실히 USDT입니다. 따라서 zkBOB 노출은 사실상 예측 가능하며, 이는 위험 평가에 유용합니다. 규정 준수 팀은 개인정보 보호 프로토콜 위험 요소와 함께 USDT 관련 위험 요소(예: 테더 관련 제재 조치 가능성 높음)를 적용할 수 있습니다. 비교하자면, Railgun은 정반대의 패턴을 보입니다. 세 가지 주요 자산에 걸쳐 광범위하게 분산된 스테이블코인 기반을 가지고 있으며, 어느 자산도 전체 거래량의 42%를 넘지 않습니다. 이러한 분산 덕분에 Railgun은 단일 발행자 위험에 더 강하지만, 스테이블코인 관점에서 Railgun에 대한 노출은 예측하기 어렵습니다.

두 프로토콜의 스테이블코인 구성을 나란히 놓고 보면 그 차이가 확연히 드러납니다.

5. 스테이블코인의 흐름: USDC와 USDT는 상반된 이야기를 들려준다

대시보드 데이터에서 분석적으로 가장 중요한 결과 중 하나는 USDC와 USDT가 개인정보 보호 프로토콜에 따라 어떻게 분포하는지 비교할 때 나타납니다. 두 스테이블코인은 거의 완벽하게 반대되는 패턴을 보이며, 이러한 대조는 개인정보 보호 인프라 내에서 근본적으로 다른 두 사용자 세그먼트를 드러냅니다.

USDC: 규정 준수를 향한 움직임

USDC는 규정 준수를 최우선으로 내세우는 기업인 Circle에서 발행합니다. Circle은 주 정부의 송금업 허가를 보유하고 있으며, 법 집행 기관과 협력하고 있습니다. 기업공개(IPO)를 신청했습니다 . 이 회사의 스테이블코인 동결 방식은 테더에 비해 보수적이며, 동결되는 주소 수가 적고, 총 가치도 낮으며, 일반적으로 명시적인 법원 명령이나 제재 지정에 따라 실행됩니다.

이러한 프로필을 고려하면 USDC가 개인정보 보호 인프라에 전혀 투자하지 않을 것이라고 예상할 수 있습니다. 그러나 데이터는 정반대를 보여줍니다. USDC는 개인정보 보호 프로토콜 분야에서 상당한 입지를 확보하고 있으며, 누적 거래액은 6억 7,600만 달러를 넘어섭니다. 더욱 중요한 것은 USDC의 투자가 규정 준수 메커니즘을 갖춘 프로토콜에 집중되어 있다는 점입니다.

그림 5. 개인정보 보호 프로토콜 전반에 걸친 USDC 및 USDT 분포. USDC는 규정 준수 심사를 거친 프로토콜에 집중되어 있으며, 0xBow 개인정보 풀 거래량의 81%를 차지합니다. 데이터 출처: AMLBot Dune 대시보드, 2026년 3월.

레일건: 5억 6,500만 달러(레일건 전체 거래량의 36%) - 무죄 입증 심사를 포함한 프로토콜.
zkBOB: 6,830만 달러(zkBOB 전체 시가총액의 4.3%) - USDT가 지배적인 프로토콜에서 미미한 점유율.
Hinkal: 3,730만 달러(Hinkal 전체 자산의 53%) - KYC 인증이 필요한 프로토콜에 투자된 주요 자산입니다.
프라이버시 풀스 0xBow: 370만 달러(프라이버시 풀스 총 자산의 81%) - 규정 준수에 가장 중점을 둔 프로토콜에서 가장 중요한 자산입니다.
토네이도 캐시: 180만 달러(토네이도 캐시 총액의 0.2%) - 사실상 존재하지 않음.

패턴은 다음과 같습니다. 프로토콜 준수율이 높아질수록 USDC의 점유율도 함께 증가합니다. 가장 엄격한 심사를 거치는 프로토콜(Privacy Pools 0xBow)에서는 USDC가 전체 거래량의 81%를 차지합니다. 반면, 가장 심사가 덜한 프로토콜(Tornado Cash)에서는 0.2%에 불과합니다.

USDT: 스크리닝 없이 거래량과 개인정보 보호를 지향

테더에서 발행하는 USDT는 전체 거래량의 52.1%를 차지하며 전반적인 프라이버시 인프라를 장악하고 있습니다. 하지만 USDT의 분포는 USDC와는 정반대의 양상을 보입니다.

그림 6. 개인정보 보호 프로토콜 전반에 걸친 USDC 및 USDT 분포. USDT는 검증되지 않은 프로토콜에 집중되어 있으며, 15억 달러(94.5%)가 zkBOB을 통해서만 거래되고 있다. 이러한 역방향 패턴은 개인정보 보호 인프라 내에 두 개의 뚜렷한 사용자 세그먼트가 존재함을 보여준다. 데이터 출처: AMLBot Dune 대시보드, 2026년 3월.

zkBOB: 15억 달러(zkBOB 총액의 94.5%) - 규정 준수 심사 없이 진행된 프로토콜에 대한 극단적인 집중 투자.
레일건: 6억 6,700만 달러(레일건 전체 자산의 42.3%) - 상당한 비중을 차지하지만, 다른 자산들과 균형을 이루고 있습니다.
Hinkal: 2,060만 달러(Hinkal 총액의 29.3%) - KYC 인증이 필요한 프로토콜의 소수 지분.
토네이도 캐시: 370만 달러(토네이도 캐시 총액의 0.4%) - 미미한 수준이지만, 토네이도 캐시는 다른 이유로 DAI 비중이 높습니다.
프라이버시 풀 0xBow: 70만 달러(프라이버시 풀 전체의 15.5%) - 규정 준수에 가장 중점을 둔 프로토콜에서 작은 비중을 차지합니다.

USDC가 규정 준수 검증을 거친 프로토콜에 집중되는 반면, USDT는 검증되지 않은 프로토콜에 집중됩니다. 규정 준수 메커니즘이 없는 프로토콜인 zkBOB을 통해 유입된 15억 달러 규모의 USDT는 모든 프라이버시 인프라에서 단일 스테이블코인 거래량으로는 최대 규모입니다.

이는 우연이 아닙니다. USDT 보유자는 기본적으로 더 높은 자산 동결 위험에 직면해 있기 때문에 개인 정보 보호 프로토콜을 통해 거래를 처리하려는 유인이 더 강해집니다. 또한 이러한 사용자들은 규제 준수보다는 발행자 차원의 강제 집행으로부터 보호받기를 원하기 때문에 불법 활동을 걸러내는 기능 여부와 관계없이 최대한의 개인 정보 보호를 제공하는 프로토콜을 선호합니다.

두 차트를 나란히 보면 어느 하나만으로는 설명할 수 없는 하나의 이야기를 알 수 있습니다. 바로 개인정보 보호 인프라가 최소한 두 가지 distinct한 사용자 세그먼트를 대상으로 한다는 점입니다. USDC 데이터에서 볼 수 있는 첫 번째 세그먼트는 규제 범위 내에서 개인정보 보호를 원합니다. 이들은 규정 준수 검증을 거친 프로토콜을 선택하고 규제 대상 발행기관의 스테이블코인을 사용합니다. 이들의 동기는 거래 전략 보호, 급여 지급 정보 보호, 또는 규제 노출 없이 금융 정보 보호 유지 등일 가능성이 높습니다.

USDT 데이터에서 확인할 수 있는 두 번째 부류는 발행자 차원의 규제 집행으로부터 프라이버시를 보호하고자 합니다. 이들은 대량 거래가 이루어지는 검증되지 않은 프로토콜에 집중하며, 동결 위험이 가장 높은 스테이블코인을 사용합니다. 이들의 동기는 테더에 대한 강력한 규제 집행에 대한 정당한 우려부터 불법 자금 이동에 이르기까지 다양할 수 있지만, 데이터만으로는 이러한 동기를 구분할 수 없습니다.

컴플라이언스 팀에게 있어 이 발견은 직접적인 실질적 의미를 갖습니다. 문제가 있는 거래에 사용된 스테이블코인 자체가 위험 신호이기 때문입니다. Railgun이나 Privacy Pools를 통해 유통되는 USDC는 zkBOB를 통해 유통되는 USDT와는 다른 위험 프로필을 가지며, 내부 위험 모델은 이러한 차이점을 반영해야 합니다.

6. 프라이버시 풀 0xBow: 패러다임 전환의 초기 징후

프라이버시 풀 0xBow는 거래량(누적 460만 달러) 기준으로 대시보드에서 가장 작은 프로토콜이지만, 성장 궤적과 자산 구성 측면에서 면밀히 주시할 가치가 있습니다.

해당 프로토콜은 2025년 중반에 출시되어 처음 몇 달 동안은 비교적 적은 거래량(2025년 7월부터 10월까지 월평균 10만 달러~30만 달러)을 처리했습니다. 그러다가 2025년 11월부터 거래량이 급증하기 시작하여 12월에는 130만 달러, 2026년 1월에는 300만 달러 이상, 그리고 2026년 2월과 3월에는 각각 350만 달러 이상을 기록했습니다. 상대적으로 보면, 6개월 만에 월 거래량이 30~40배 증가한 것입니다.

아래 그림에 나타난 성장 궤적은 2025년 후반에 뚜렷한 변곡점을 보여줍니다.

그림 8. Privacy Pools 0xBow 출시 이후 월별 스테이블코인 거래량. 거래량은 2025년 7월부터 2026년 3월까지 약 30~40배 증가했으며, USDC가 전체 거래량의 81%를 차지했습니다. 이는 해당 프로토콜이 주로 규정 준수를 중시하는 사용자들을 유치하고 있음을 시사합니다. 데이터 출처: AMLBot Dune 대시보드, 2026년 3월.

이러한 성장이 중요한 이유는 절대적인 수치 때문이 아니라(460만 달러는 개인정보 보호 프로토콜 기준으로는 적은 금액입니다), 충족되지 않은 수요가 있음을 시사하기 때문입니다.

프라이버시 풀(Privacy Pools)이 출시되기 전에는 내장된 규정 준수 심사 기능을 통해 개인정보 보호를 제공하도록 특별히 설계된 프로토콜이 없었습니다. 출시 직후부터 폭발적인 인기를 얻었고, 그 증가세가 가속화되고 있다는 사실은 시장의 특정 부문에서 바로 이러한 유형의 도구를 기다려왔음을 보여줍니다. 현재의 추세가 유지된다면 프라이버시 풀은 향후 12개월 내에 대시보드에서 중요한 데이터 포인트로 자리매김할 것이며, 규정 준수를 설계 단계로 고려한 개인정보 보호 프로토콜이 심사 기능이 없는 프로토콜에 비해 얼마나 효과적인지를 보여주는 기준 사례가 될 것입니다.

7. 스테이블코인-프로토콜 조합을 활용한 위험 평가 프레임워크

위의 결과를 종합해 보면, 대시보드 데이터는 스테이블코인 유형, 프로토콜 유형 및 사용자 행동 패턴 간의 관찰된 관계를 기반으로 실질적인 위험 평가 프레임워크를 제공합니다.

콤비네이션	권장 위험 등급	이론적 해석
DAI + 토네이도 캐시 또는 아즈텍	더 높은	규정 준수 심사 없음. 99~100% DAI 농도는 사용자가 심사되지 않은 환경에서 동결 불가능한 자산을 특별히 선택했음을 나타냅니다 + 과거 제재 노출(TC).
USDT + zkBOB	높은	개인정보보호 인프라 분야에서 단일 스테이블코인으로는 최대 규모인 15억 달러가 유입되었습니다. 규제 메커니즘이 없는 ZK 기반 개인정보보호 솔루션입니다. 특정 자산에 대한 집중도가 매우 높습니다.
USDT/DAI + 레일건	보통의	무죄 증명 메커니즘은 어느 정도의 검증 기능을 제공하지만, 프로토콜 자체는 KYC(고객 신원 확인)를 요구하지 않습니다. 다양한 스테이블코인 기반은 사용자 의도가 혼합되어 있음을 시사합니다.
USDC + 레일건	중하위	USDC가 규정 준수 심사를 거치는 프로토콜에 5억 6,500만 달러를 투자했다는 것은 규제 기준을 준수하면서도 개인정보 보호를 추구하는 사용자들이 있음을 시사합니다.
USDC/USDT + 힌칼	중하위	KYC 인증을 통한 접근 제한으로 풀 참여자가 제한됩니다. 기관 투자자의 위치 선정.
USDC + 프라이버시 풀 0xBow	더 낮은 (상대적)	능동적인 ASP 예금 심사. 규정 준수를 고려한 설계 아키텍처. USDC의 우세(81%)는 규제 대상 부문 사용자를 나타냅니다.

"낮은 위험"이 "위험 없음"을 의미하는 것은 아니라는 점에 유의해야 합니다. 모든 개인정보 보호 프로토콜 상호 작용은 거래 과정에 정보 공백을 발생시키며, 이는 본질적으로 트래블 룰 요건에 따른 규정 준수 문제입니다. 위의 표는 우려의 정도를 구분하는 데 도움을 줄 뿐, 우려가 전혀 없는지를 판단하는 기준은 아닙니다.

또한, 이러한 위험 등급은 분석 시점에 관찰된 데이터를 반영합니다. 프로토콜 메커니즘은 변경될 수 있고, 스테이블코인 발행자의 정책은 진화할 수 있으며, 사용자 행동은 시간이 지남에 따라 변화합니다. 규정 준수 팀은 이를 지속적으로 업데이트되는 대시보드 데이터에 맞춰 조정하는 살아있는 프레임워크로 간주해야 합니다.

규정 준수 팀이 이러한 결과를 활용하는 방법

EU의 MiCA 규정과 트래블 룰에 따라 모든 암호화폐 전송 시 송금인과 수취인 정보를 식별하고 전송해야 합니다. 거래 내역에 개인정보 보호 프로토콜과의 상호 작용이 포함되는 경우 정보 사슬에 공백이 발생합니다. 보호된 부분에 대해서는 트래블 룰 데이터가 사실상 존재하지 않게 됩니다. 규정 준수 팀은 이러한 공백을 어떻게 처리해야 할지 결정해야 합니다. 위의 분석 결과는 이러한 대응을 위한 몇 가지 구체적인 방법을 제시합니다.

프로토콜뿐만 아니라 스테이블코인 자체를 위험 신호로 활용해야 합니다. 1절과 5절에서 설명했듯이, 위험 신호로 표시된 거래에 사용된 스테이블코인 자체가 유용한 정보를 제공합니다. 레일건(Railgun)이나 프라이버시 풀(Privacy Pools)을 통해 USDC가 거래되는 것은 규제 범위 내에서 개인정보 보호를 추구하는, 규정 준수에 민감한 사용자를 시사합니다. 토네이도 캐시(Tornado Cash)를 통해 DAI가 거래되는 것은 검증되지 않은 환경에서 동결 불가능한 자산을 의도적으로 선택한 사용자를 나타냅니다. 내부 위험 모델은 이러한 차이를 반영해야 합니다. "개인정보 보호 프로토콜 노출 = 고위험"이라는 일률적인 접근 방식은 근본적으로 다른 사용자 행동을 구분하지 못합니다.
과거와 현재의 토네이도 캐시 노출을 구분하십시오. 섹션 3에서 보여주듯이, 토네이도 캐시의 스테이블코인 활동은 2022년 8월 이후 사실상 정체 상태입니다. 신규 거래량은 미미합니다. 하지만 8억 4,700만 달러에 달하는 과거 거래량이 여전히 온체인에 남아 있습니다. 2021년에 토네이도 캐시를 거친 거래는 2025년에 거친 거래와는 다른 양상을 보입니다. 대시보드의 시계열 데이터를 통해 노출 발생 시점뿐만 아니라 발생 사실까지 파악할 수 있습니다.
위험 점수 산정 시 프로토콜 수준의 규정 준수 메커니즘을 고려해야 합니다. 모든 개인정보 보호 프로토콜이 동일한 것은 아닙니다. Railgun은 알려진 불법 주소를 차단합니다. Hinkal은 KYC(고객 신원 확인)를 요구합니다. Privacy Pools 0xBow는 제재 대상 또는 범죄 활동과 관련된 예금을 적극적으로 거부합니다. Tornado Cash와 zkBOB에는 이러한 메커니즘이 없습니다. 검증된 프로토콜에 노출된 경우 표준 검토가 필요할 수 있으며, 검증되지 않은 프로토콜에 노출된 경우에는 강화된 실사(Enhanced Due Diligence)가 필요할 수 있습니다. 7절의 위험 매트릭스는 이러한 조정을 위한 데이터 기반 기준을 제공합니다.
특정 프로토콜-자산 쌍의 집중 위험을 모니터링하십시오. 섹션 4에서 볼 수 있듯이 zkBOB는 규정 준수 심사 없이 15억 달러 상당의 USDT를 처리하는데, 이는 프라이버시 인프라에서 단일 스테이블코인 거래량으로는 최대 규모입니다. 거래소에서 zkBOB에 노출된 USDT 예치금이 상당량 발견된다면, 해당 프로토콜이 제재 대상이어서가 아니라 거래 규모와 심사 절차의 부재 때문에 더욱 주의를 기울여야 합니다.
사용자 행동 변화에 따른 새로운 프로토콜을 주시하십시오. 프라이버시 풀 0xBow는 현재 규모는 작지만(460만 달러), 30~40배의 성장 궤적(섹션 6)은 새로운 범주가 형성되고 있음을 시사합니다. 규정 준수 설계 도구가 점차 보편화됨에 따라 위험 모델에는 불법 예금을 수동적으로 수용하는 것이 아니라 적극적으로 배제하는 프로토콜을 고려하는 새로운 계층이 필요할 것입니다.

대시보드는 이러한 규정 준수 결정을 대신 내려주지는 않습니다. 하지만 추측이 아닌 정확한 결정을 내릴 수 있도록 데이터(및 분석 프레임워크)를 제공합니다.

다음에는 무엇이 올까요?

본 분석은 2026년 3월 기준 대시보드 데이터를 반영합니다. 대시보드는 새로운 온체인 데이터가 제공될 때 자동으로 업데이트되며, AMLBot은 의미 있는 거래량을 확보하는 새로운 프로토콜과 스테이블코인을 지속적으로 추가합니다. 새로운 도구, 규제 변화, 발행기관의 정책 변경 등을 통해 프라이버시 프로토콜 환경이 진화함에 따라, 본 분석에서 확인된 패턴 또한 함께 변화할 것입니다. 데이터 변화에 따라 본 분석은 주기적으로 업데이트될 예정입니다.

대시보드를 엽니다