텍스트 | 레이아웃 너머, 작성자 | 관리자
2024년 8월 2일, 인텔의 주가는 하룻밤 사이에 26% 폭락하여 10년 전 수준으로 떨어졌고, 수년 만에 최악의 하루 낙폭을 기록했습니다.
3개월 후, 더욱 중요한 전환점이 찾아왔습니다. 2024년 11월 8일, 엔비디아는 공식적으로 인텔을 대신하여 다우존스 산업평균지수의 구성 종목이 되었습니다.
단 한 번의 지수 조정은 한 시대의 전환점을 알리는 신호탄이기도 합니다. GPU가 CPU를, 엔비디아가 인텔을 대체했습니다. 인텔이 25년간 지켜온 업계의 영예는 결국 주인이 바뀌었고, 이는 인텔의 몰락을 가장 극명하게 보여주는 상징이 되었습니다.
2026년 4월 23일, 인텔의 주가는 실적 발표 이후 시간외 거래에서 거의 20% 급등하며 강력한 반등을 보였다. 불과 2년도 채 지나지 않은 시점이었다.
시대에 뒤떨어진 것으로 여겨지기까지, 온갖 역경을 딛고 재기에 성공하기까지, 그 과정은 정확히 어떠했을까요?
이 이면에는 파란만장하고 격동적인 기업 역사가 숨어 있습니다.
I. 쫓겨났던 그 시절
인텔의 몰락은 경로 의존성의 전형적인 사례이다.
1999년 인텔의 시총 5천억 달러를 넘어 세계에서 가장 시총 반도체 기업이 되었습니다. 당시 전 세계 PC 두 대 중 한 대는 인텔 칩을 사용했고, 업계 곳곳에는 "인텔 인사이드" 스티커가 붙어 있었습니다.
단순히 반도체 회사만이 아니라, 컴퓨터 시대의 기반 시설을 구축하는 회사라고 할 수 있습니다.
그러다 모바일 인터넷이 등장했습니다.
PC 시장 지배력에 의존했던 인텔은 스마트폰 경쟁에서 뒤처졌다. ARM 아키텍처가 모바일 시장을 휩쓸며 애플, 퀄컴, 미디어텍을 제치고 시장을 장악했다. 인텔은 모바일 칩 시장에서 어느 한 분야도 승자가 되지 못했다.
모바일 시대에 거의 완전히 사라졌음에도 불구하고, PC 및 서버 시장에 의존하여 여전히 상당한 입지를 유지하고 있습니다.
모바일 인터넷 시대가 도래하면서 인공지능(AI)은 폭발적인 성장을 경험했습니다.
2020년 이후 대규모 모델 학습은 가장 중요한 컴퓨팅 요구 사항이 되었습니다. 이를 위해서는 수만 개의 코어가 동시에 작동하여 모델에 데이터를 반복적으로 입력하고, 매개변수를 조정하고, 반복적으로 최적화하는 GPU의 병렬 해시레이트 필요합니다.
엔비디아의 GPU는 이러한 목적을 위해 설계되었고, 인텔의 CPU는 보조적인 역할로 밀려났습니다.
2024년은 인텔에게 있어 최악의 한 해가 될 것입니다.
해당 회사는 2분기에 16억 달러의 순손실을 기록했으며, 전체 직원의 15%에 해당하는 1만 5천 명 이상의 직원을 해고한다고 발표했습니다. 2분기 실적 보고서는 그해 8월 1일 장 마감 후 발표되었고, 다음 날 주가는 약 26% 폭락하여 시총 약 320억 달러 증발했습니다.
연간 누적 감소율은 약 60%에 달했습니다.
이러한 기록으로 인해 인텔 CEO 팻 키신저는 2024년 12월 1일에 "강제로 은퇴"하게 되었습니다.
5년 동안 CEO가 두세 명이나 바뀌었지만, 결국 회사를 살리지 못했습니다.
키신저는 평범한 전문 경영인이 아닙니다.
그는 18세에 인텔에 입사하여 30년간 근무하며 최고기술책임자(CTO) 자리에까지 올랐습니다. 그는 인텔의 "아들"로 널리 알려졌습니다. 2009년에는 인텔을 떠나 VMware의 CEO가 되어 회사를 매우 성공적으로 이끌었습니다.
2021년, 인텔 이사회는 베테랑인 그가 상황을 수습할 수 있기를 바라며 그를 다시 불러들였습니다.
그의 계획은 야심차다. 2천억 달러를 투자하여 웨이퍼 제조 시설을 계획하고 건설함으로써 인텔을 설계 회사에서 제조 회사로 탈바꿈시키고, 파운드리 시장에서 TSMC와 경쟁하며, 인텔을 칩 설계 및 제조 기업으로 만들겠다는 것이다.
4년 후, 그의 재임 기간 동안 인텔의 시총 1500억 달러나 증발했다.
키신저의 문제는 노력이 부족했던 것이 아니었다. 그의 모험이었던 웨이퍼 제조 공장 건설에는 시간, 자금, 생산 수율, 그리고 고객의 신뢰가 필요했다. 이러한 것들은 2~3년 안에 구축할 수 있는 것이 아니었다.
하지만 시장은 기다릴 수 없다.
키신저 이전에는 재무 분야 경력을 가진 로버트 스완이라는 CEO가 있었는데, 그는 자금 관리 능력이 뛰어났지만 반도체 산업은 단순히 재정적 규율만으로는 충분하지 않았습니다. 더 거슬러 올라가면 브라이언 크르자니치가 있었는데, 그의 재임 기간 동안 인텔은 공정 기술에서 TSMC에 번번이 뒤처지면서 AMD에게 추월당했습니다.
5년, 세 명의 CEO, 완전한 한 주기가 지났지만 인텔의 핵심 딜레마는 여전히 변하지 않았습니다. 인공지능 해시레이트 에 가장 큰 투자를 해야 할 시기에 인텔은 잘못된 방향으로 투자했습니다.
2025년 3월, 인텔의 9대 CEO인 천리우가 인텔 본사에 들어섰다.
III. 아홉 번째 CEO의 세 가지 비장의 카드
첸리우는 인텔에서 교육을 받지 않았습니다.
말레이시아에서 태어난 그는 어린 나이에 미국으로 이민하여 수십 년 동안 반도체 EDA 분야에서 일했습니다. Cadence Design Systems의 CEO로 재임하는 동안 회사의 매출은 두 배 이상 증가했고, 주가는 3200% 이상 상승했습니다.
그는 인텔에 대한 감정적인 원한도 없고, 키신처럼 복수심에 불타는 마음도 없다.
그가 부임하자마자 가장 먼저 한 일은 회사의 업무 효율을 높이는 것이었다.
지난 몇 년간 인텔은 모든 것을 다 하려는 방향으로 너무 치우쳤습니다. 키신저의 전략은 칩 설계와 웨이퍼 파운드리를 동시에 하는 것이었습니다. 전자는 제품 혁신을 필요로 하고, 후자는 제조 정밀도를 요구합니다. 이 두 가지를 모두 균형 있게 유지하려다 보니 자원이 분산되고 조직이 비대해졌습니다.
천리우 회장의 판단은 우선 손실을 막는 것이었다. 그는 연구개발 및 마케팅 관리 비용을 8% 삭감했고, 2026년에도 추가 삭감을 지속할 것이라고 밝혔다. 이는 결코 작은 조치가 아니었다. 1분기에 절감된 비용은 손익계산서에 직접적으로 반영되어, 비GAAP 기준 순이익이 전년 동기 대비 156% 증가했다.
두 번째는 인텔의 핵심 경쟁 구도를 재정립하는 것입니다.
첸리우는 데이터센터용 제온 프로세서와 파운드리 업무 두 분야에 투자를 집중했다.
전자는 인텔의 가장 강력한 해자입니다. 글로벌 서버 시장에서 제온은 여전히 주류 CPU이며, 단기간에 이 생태계를 뒤흔들 수 있는 기업은 없습니다. 후자는 키신저가 남긴 막대한 자산이지만, 천리우는 이를 버리지 않고 수율 개선에 집중했습니다.
이번 분기에는 18A 공정 수율이 예상치를 상회했고, 인텔 3 공정 EUV 웨이퍼 점유비율 증가했으며, 파운드리 업무 매출은 전년 동기 대비 16%, 전분기 대비 20% 증가한 54억 달러를 기록하며 독립적인 성장세를 보이기 시작했습니다.
세 번째는 다른 사람들이 불가능하다고 여기는 협업을 적극적으로 받아들이는 것입니다.
엔비디아의 투자, 구글의 주문, 그리고 머스크의 초청—이 세 가지 사건은 모두 1년 안에 일어났지만, 결국 같은 결론을 가리킵니다. 바로 첸 리우는 인텔이 가장 약했을 때 동맹에게 문을 열기로 결정했다는 것입니다.
이는 키신저 시대의 폐쇄적인 전략과는 극명한 대조를 이룹니다. 과거 인텔은 모든 것을 스스로 하려다 모든 분야에서 실패를 경험했습니다. 첸 리우의 논리는 인텔에 진정으로 가치 있는 몇 가지를 선별하고, 그 가치를 다른 사람들이 검증하도록 하는 것입니다.
이 세 가지 핵심 강점이 2026 회계연도 1분기의 예상을 뛰어넘는 실적을 뒷받침했습니다. 총 매출은 136억 달러로 전년 동기 대비 7% 증가했으며, 비GAAP 순이익은 15억 달러로 전년 동기 대비 156%라는 놀라운 증가세를 보였습니다. 또한, 비GAAP 매출총이익률은 41%로 꾸준한 개선세를 나타냈습니다.
넷째, 새로운 친구들은 모두 과거의 라이벌들이다.
2025년 9월, 업계 전체가 뒤흔들렸다.
엔비디아는 인텔 주식 50억 달러어치를 주당 23.28달러에 인수할 것이라고 발표했습니다.
두 회사는 30년 동안 치열한 경쟁을 벌여왔습니다. 인텔의 CPU와 엔비디아의 GPU는 오랫동안 컴퓨터 시장의 주도권을 놓고 경쟁해 왔죠. 이제 젠슨 황은 오랜 라이벌인 엔비디아에 투자하기로 결정했고, 공동 개발 계약도 체결했습니다.
젠슨 황의 논리는 명확합니다. 엔비디아는 학습을 담당하고 인텔은 스케줄링을 담당합니다. GPU 성능이 좋을수록 이를 관리하기 위해서는 더 강력한 CPU가 필요합니다. 두 기술은 자연스럽게 상호 보완적이며, 엔비디아의 인텔 투자는 자체적인 생태계 구축의 기반을 마련하는 것입니다.
2025년 12월, 미국 연방거래위원회(FTC)는 해당 거래를 승인했습니다.
엔비디아의 투자 소식이 전해진 지 불과 6개월 만에 구글도 같은 행보를 보였다.
올해 4월 9일, 구글은 인텔과의 협력을 확대한다고 발표하며, AI 추론 및 범용 워크로드 처리를 위해 자사의 AI 데이터 센터에 여러 세대의 제온 6 프로세서를 도입하고 맞춤형 ASIC을 공동 개발하기로 했습니다. 이 발표로 인텔의 주가는 당일 4.7% 상승했습니다.
구글의 이번 인수는 단순한 구매 이상의 의미를 지닙니다. 불과 몇 년 전만 해도 구글은 자체 칩 개발에 가장 적극적인 기업 중 하나였으며, TPU는 엔비디아로부터 해시레이트 의 주도권을 되찾기 위한 구글의 노력의 산물이었습니다. 이제 구글은 TPU 개발에 박차를 가하는 동시에 인텔의 제온 CPU에도 상당한 투자를 하고 있는 것으로 보입니다.
AI 추론 및 에이전트 워크로드에서는 CPU와 GPU 모두 필수적이며, 구글은 이 문제에 있어 어느 한쪽에만 치우쳐 위험을 감수할 생각이 없습니다.
머스크의 킥은 훨씬 더 강력한 어시스트였다.
올해 4월 7일, 인텔은 일론 머스크의 테라팹(Terafab) 프로젝트에 참여한다고 발표했습니다. 인텔은 스페이스X, xAI, 테슬라와 협력하여 연간 1테라와트의 해시레이트 갖춘 초대형 칩 생산 공장을 건설할 예정입니다. 머스크는 테라팹에 인텔의 14A 공정이 사용될 것이며, 테슬라는 시범 생산 라인 구축을, 스페이스X는 대량 생산을 담당할 것이라고 밝혔습니다.
머스크가 한 일은 인텔의 제조 역량을 우주, 자동차, 인공지능이라는 세 가지 산업 분야에 걸쳐 있는 자신의 제국에 통합한 것입니다.
인텔에게 테라팹은 단순한 주문 이상의 의미를 지닙니다. 머스크의 생태계에서 요구되는 해시레이트 는 xAI, 스타링크, 자율주행과 함께 성장할 것이며, 이는 인텔의 공급망 내 입지를 대체하기 더욱 어렵게 만들 것입니다.
세 회사, 세 가지 동기, 모두 같은 결론으로 이어진다. 인텔은 이 시점에서 갑자기 없어서는 안 될 존재가 되었다.
V. 추론의 시대: CPU의 귀환
첸 리우는 1분기 실적 발표에서 생각해 볼 만한 발언을 했습니다. 그는 AI 워크로드의 초점이 학습에서 추론으로 이동함에 따라 CPU와 GPU의 비율이 1:8에서 1:1로 바뀌고 있으며, 이로 인해 CPU 수요가 급증하고 있다고 말했습니다.
인공지능 개발 초기 단계는 GPU를 여러 개 연결하고 데이터를 입력하며 모델 매개변수를 반복적으로 조정하는 학습 과정으로 이루어졌습니다. CPU는 이 단계에서 주로 메모리와 입출력을 관리하는 역할만 했을 뿐입니다. 이는 인텔에게는 최근 몇 년간 가장 힘든 시기였고, 엔비디아에게는 가장 영광스러운 시대였습니다.
인공지능 개발의 후반부는 추론과 에이전트에 있습니다. 모델이 기업에 배포되고 제품에 내장되어 수억 번 호출될 때, 상황은 완전히 달라집니다. 각 지능형 에이전트는 작업을 완료하기 위해 여러 도구를 호출하고, 여러 컨텍스트를 전환하며, 여러 하위 작업을 조정해야 합니다.
누가 이 스케줄링 작업을 수행하나요? CPU가 합니다.
최근 구글 클라우드 넥스트 컨퍼런스에서 알파벳 CEO 순다르 피차이는 구글이 분당 160억 개의 토큰을 처리한다고 밝혔습니다. 모든 툴 호출과 컨텍스트 전환 뒤에는 이 160억 개의 토큰을 처리하는 CPU가 있습니다. (더 읽어보기: 구글은 엔비디아를 이기려는 것이 아니다 )
에이전트 시대에는 GPU와 CPU 모두 필요합니다. GPU는 추론 및 실행을 담당하고, CPU는 작업 오케스트레이션을 담당합니다.
이러한 수요는 재무 보고서에도 반영되어 있습니다. 인텔의 DCAI(데이터 센터 및 AI) 매출은 1분기에 51억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 22% 급증했습니다. 보고서에 따르면 ASIC 매출은 전분기 대비 30% 이상 증가했고 전년 동기 대비 거의 두 배로 늘었습니다. 제온 6는 구글과 엔비디아 모두로부터 주문을 확보했으며, 전체 제품 라인에 걸쳐 수요가 공급을 훨씬 초과했습니다.
인텔은 GPU의 병렬 해시레이트 요구되는 AI 학습 시대에 실패했고, CPU는 뒷전으로 밀려났습니다. 인텔이 AI 시대에서 추론, 스케줄링, 그리고 에이전트 오케스트레이션의 핵심 허브로서 자리를 잡는 데 거의 5년이 걸렸습니다.
6. 중환자실에서 나왔지만 아직 퇴원하지는 않았습니다.
하지만 이것이 인텔이 갑자기 다시 부상했다는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 근본적인 위험은 여전히 남아 있습니다.
인텔은 일반회계기준(GAAP)에 따라 1분기에 37억 달러의 순손실을 기록했는데, 이는 주로 모빌아이(Mobileye) 관련 구조조정 비용 및 영업권 손상차손 40억 7천만 달러 때문입니다. 파운드리 업무 16% 성장했지만, 손실에서 수익성으로 전환하는 데는 시간이 걸릴 것입니다. 18A 공정 수율은 "예상을 뛰어넘었지만", 양산 단계에 도달하기까지는 아직 갈 길이 멉니다.
천리우는 여전히 키신저가 남긴 난장판을 수습하고 있다.
또 다른 중요한 질문은 추론 시대의 CPU 수요가 구조적인 것인지 아니면 주기적인 것인지 여부입니다. 아직 명확한 답은 없습니다. AI 에이전트 기능이 계속 발전함에 따라 칩 아키텍처도 더욱 변화할 수 있습니다. AMD와 Arm은 물론이고 엔비디아 자체도 CPU 분야에서 움직임을 보이고 있습니다.
인텔은 기회를 잡았지만, 그 기회는 영원히 지속되지 않을 것입니다.
재무 보고서에서 천리우는 "오늘날의 인텔은 제가 1년여 전에 처음 합류했을 때와는 완전히 다릅니다. 우리는 데이터를 기반으로 하는 본래의 사명으로 돌아갔고, 위기감을 유지하며 엔지니어링에 집중하고 있습니다."라고 말했습니다.
이 말은 마치 전투에서 승리한 사람이 하는 말처럼 들리지 않습니다. 오히려 가장 깊은 수렁에서 겨우 빠져나와 다시 일어서기 시작하는 사람이 하는 말처럼 들립니다.
인텔은 거의 5년 동안 고전을 면치 못했고, CEO가 세 번이나 바뀌었으며, 15,000명이 넘는 직원을 해고했고, 시총 거의 2,000억 달러 가까이 감소했으며, 다우존스 산업평균지수에서 제외되었고, 사방에서 경쟁사들의 압박을 받았습니다. 최저점에 이르렀을 때, 주가는 10년 전 수준으로 떨어졌습니다.
그렇게 인공지능 추론 시대가 조용히 시작되었습니다. 인공지능 추론의 부활은 전적으로 인공지능 자체의 노력 덕분만은 아니었고, 산업 주기의 변화 또한 한몫했습니다.
운명은 매일 바뀌지만, 많은 기업들은 그 날을 맞이하지 못합니다.
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역사상 모든 주요 기술 혁신의 물결은 승자와 희생자를 모두 만들어냅니다.
때로는 같은 기술적 물결이 먼저 당신을 넘어뜨렸다가 다시 일으켜 세울 수도 있습니다.
인텔은 인공지능 학습 시대에서 실패했는데, 인공지능 추론 시대에서 성공할 수 있을지는 두고 봐야 할 일이다.
하지만 그 거의 20%에 달하는 증가율은 적어도 한 가지를 분명히 보여줍니다.
시장은 여전히 승리할 가능성이 있다고 믿고 있습니다.
