비트코인 ETF는 9월 이후 가장 긴 자금 유입세를 이어갔으며, 블랙록의 IBIT는 6개월 만에 최고의 주간 실적을 기록했지만, 온체인 데이터는 이러한 상승세가 취약한 기반 위에 세워졌을 가능성을 시사합니다.
소소밸류(SoSoValue) 데이터에 따르면, 비트코인 현물 ETF는 4월 24일 9일 연속 순유입을 기록하며 1,445만 달러의 자금이 추가되어 누적 순유입액이 약 21억 달러에 달했습니다. 9일 연속 순유입은 2025년 9월 이후 최장 기록입니다.
주간 자금 유입 추이도 비슷한 양상을 보입니다. 4월 24일로 끝나는 주에는 ETF에 8억 2,370만 달러가 유입되었는데, 이는 이전 두 주 동안의 9억 9,640만 달러와 7억 8,630만 달러 유입에 이은 것으로, 3주 연속 기관 투자자들의 강력한 수요가 이어졌습니다. 블랙록의 IBIT가 주간 유입액 9억 8,300만 달러를 기록하며 6개월 만에 최고치를 경신하는 등 이러한 흐름을 주도했습니다.
ETF 수요가 분명히 높고 지속적이지만, 모든 신호가 상승세를 의미하는 것은 아닙니다. 온체인 분석 플랫폼 크립토퀀트의 설립자 기영주는 현재의 상승세에 핵심적인 요소가 부족하다고 지적했습니다.
"비트코인은 현재 선물 시장 주도형입니다. 미결제 약정은 증가하고 있지만, ETF 유입과 세일러의 매수세에도 불구하고 온체인에서의 명목 수요는 여전히 순 마이너스입니다."라고 주(Ju)는 월요일 트위터에 올렸습니다 . "역사적으로 약세장은 현물과 선물 수요 모두 회복될 때 끝납니다."
중앙화 거래소(CEX) 의 수석 분석가인 일리아 오티첸코는 신중한 입장을 표명했습니다. 그는 디크립트(Decrypt) 의 인터뷰에서 "최근 가격 움직임을 보면 숏 포지션 청산이 상승세에 상당한 영향을 미쳤음을 알 수 있습니다. 미결제 약정이 가격과 함께 증가했는데, 이는 레버리지가 상승에 기여했음을 시사합니다."라고 말했습니다. "이는 상승세의 적어도 일부가 단순히 광범위한 현물 수요 때문이 아니라 숏 스퀴즈에 의해 주도되었음을 나타내는 경우가 많습니다."
이러한 불균형은 청산 데이터에서 확연히 드러납니다. 코인글래스 에 따르면 4월 13일 이후 숏 포지션 청산 규모는 약 28억 달러에 달한 반면, 매수 포지션 청산 규모는 18억 달러에 그쳤는데, 이는 약세 포지션을 예상했던 투자자들이 예상치 못한 상황에 직면했음을 분명히 보여줍니다.
오티첸코는 약세 투자자들이 계속해서 숏 포지션을 늘리고 있기 때문에, 더 많은 숏 포지션 청산이 불가피해진다면 추가 상승 여지가 있다고 말했습니다. 그러나 상승세가 지속되려면 현물 수요 증가, 온체인 활동 확대, 그리고 더 폭넓은 참여가 필요합니다. 이러한 요소들이 충족되지 않으면 조정이 발생할 수 있습니다.
주씨의 경고는 이와 유사한 단절을 부각시킨다.
ETF가 공급량을 흡수하고 있지만, 대부분의 거래가 이루어지는 거래소에서의 현물 매수는 그 속도를 따라가지 못하고 있습니다. 이러한 상황은 진정한 현물 매수세보다는 선물 투자자들의 레버리지 증가를 시사합니다.
최근 ETF 수요의 상당 부분은 기관들이 IBIT 주식을 매수하는 동시에 CME 선물을 공매도하여 스프레드를 확보하는 현물 거래와 관련이 있을 수 있다고 오티첸코는 지적했다.
이 전략은 시장 중립적이므로 모든 자금 유입을 절대적인 상승 확신으로 해석해서는 안 됩니다. 현물 거래에서 기관 투자자들은 비트코인 ETF 현물을 매수하는 동시에 CME에서 비트코인 선물을 공매도하여 비트코인 가격이 오르든 내리든 가격 차이를 통해 수익을 얻습니다.
비트코인의 불확실한 상승세 전망을 뒷받침하는 요인 중 하나는 마이너스 펀딩률 입니다. 이는 현물 가격과 선물 가격의 균형을 유지하기 위해 거래자들이 지불하는 수수료인데, 마이너스 펀딩률은 투자자들이 숏 또는 하락 포지션을 취하고 있음을 나타냅니다.
옵션 시장의 25델타 왜곡 도 -2%에서 -5% 사이로 마이너스 값을 보이고 있는데, 이는 투자자들이 하락 위험 방어를 위해 프리미엄을 지불하고 있음을 시사합니다.
오티첸코는 "자금 조달 금리가 역사적으로 낮은 수준에 근접한 반면, 장기 보유자들은 사상 최고 수준의 매집세를 보이고 있다"며, "이 두 그룹 중 하나는 크게 틀린 것으로 판명될 가능성이 높다. 이러한 긴장감은 대개 오래 지속되지 않으며, 해소될 때는 움직임이 빠르고 결정적인 경향이 있다"고 말했다.
현물 수요가 따라잡을 때까지 비트코인과 더 넓은 암호화폐 시장의 전망은 불확실한 상태로 남아 있을 것입니다.
코인게코 데이터 에 따르면 비트코인은 현재 약 77,800달러에 거래되고 있으며, 지난 24시간 동안 0.2% 하락했지만 지난주에는 약 3.5% 상승했습니다.
디크립트의 모회사인 다스탄이 소유한 예측 시장 마이리아드(Myriad ) 사용자들은 비트코인의 다음 움직임이 8만 4천 달러를 먼저 돌파할 확률을 75% 로 예상했습니다. 그러나 투자자들은 숏 으로는 여전히 약세 전망을 유지하며, 비트코인이 월요일 종가 기준 7만 8천 달러 이상을 기록할 확률을 42%로 보고 있습니다.
