각본: 노아 레빈, 가이 우올렛, 로버트 해켓
작성: 루피, 포사이트 뉴스
글로벌 금융 시스템은 새로운 인프라를 기반으로 재편되고 있으며, 이 과정은 암호화폐 업계 외부의 대부분의 사람들이 인식하는 것보다 훨씬 빠른 속도로 진행되고 있습니다.
스테이블코인은 이러한 변혁의 핵심 촉매제입니다. 스테이블코인은 오랫동안 틈새 거래 도구에서 금융 시스템의 기반 인프라로 발전해 왔으며, 차세대 글로벌 금융 상품 구축의 초석이 되고 있습니다. 이 글에서는 이러한 변혁에 대한 우리의 견해를 제시합니다. 해당 부문 내 기업 구도는 변화할 수 있고, 하위 부문의 경계는 계속해서 통합되고 진화하겠지만, 더욱 근본적인 변화는 구조적 업그레이드에 있습니다. 즉, 새로운 글로벌 금융 구조는 어떻게 구축되고 있으며, 어떤 측면에서 성숙해가고 있고, 어떤 격차가 여전히 존재하는가 하는 것입니다.
이 글의 핵심 관점 스테이블코인이 완전히 새로운 형태의 서비스형 은행(BaaS) 모델을 탄생시키고 있다는 것입니다. 이전 BaaS 시대에는 핀테크 기업들이 주로 은행 라이선스를 임대하고 기존 핵심 시스템과 통합하여 업무 운영했습니다. 하지만 현재의 변화는 근본적으로 다릅니다. 기업들은 온체인 인프라를 기반으로 업무 구축하고, 자체 관리형 지갑을 사용하여 거래 마찰과 중개자에 대한 의존도를 줄이는 동시에, 계좌, 결제, 외환, 대출과 같은 기본적인 금융 기능을 통합하여 포괄적인 금융 상품을 제공하고 있습니다.
10년 전만 해도 이러한 종합적인 금융 서비스를 구축하려면 여러 지역에서 라이선스를 신청하고 다양한 지역의 현지 은행과 협력해야 했습니다. 하지만 이제는 새로운 기술 아키텍처만 갖추면 어떤 팀이든 관련 서비스를 신속하게 구현할 수 있습니다.
Stripe의 Bridge 및 Privy 인수와 Mastercard의 BVNK 인수는 이러한 기존 기업들이 급변하는 시장 환경에 대응하기 위해 유사한 전략을 펼치고 있음을 보여줍니다. 주요 기업들은 새로운 인프라 환경이 형성되기 전에 핵심적인 연결 고리를 확고히 확보하기 위해 인수합병에 적극적으로 나서고 있습니다.
모든 징후는 온체인 금융 혁신이 되돌릴 수 없는 추세가 되었음을 보여줍니다. 우리 앞에는 이러한 변화를 수용하고 적응할 것인지, 아니면 시대의 흐름에 뒤처질 것인지의 선택만이 남았습니다.
스테이블코인 시장 현황
블록체인의 세 가지 유형
모든 블록체인이 유사한 애플리케이션 시나리오를 놓고 경쟁한다는 기존의 인식은 무너지고 있습니다. 현재 업계는 각기 다른 요구 사항과 성능상의 우선순위를 바탕으로 설계된, 뚜렷한 포지셔닝을 가진 세 가지 유형의 블록체인 네트워크로 분화되었습니다. 이러한 차이점을 이해하는 것은 글로벌 핀테크 구현의 진정한 현황을 파악하는 데 매우 중요합니다.
솔라나, 이더 및 이들의 주요 L2 네트워크로 대표되는 범용 퍼블릭 블록체인은 거래, 대출, 탈중앙화 금융과 같은 핵심 시나리오를 포괄하며 암호화폐 자본 시장의 핵심 경쟁 무대로 남아 있습니다. 이 분야는 큰 시장 규모와 안정적인 발전을 자랑하지만, 모든 산업 트렌드를 완전히 포괄할 수는 없습니다.
결제 전용 블록체인은 금융 서비스 애플리케이션에 특화된 새로운 범주로 떠오르고 있습니다. Stripe의 Tempo나 Circle의 Arc와 같은 네트워크는 기존 범용 블록체인 레이어에는 최적화되지 않았던 기능들을 경쟁적으로 제공하고 있습니다. 이러한 기능에는 스테이블코인에 최적화된 가스 수수료, 개인정보 보호 보장, 그리고 무엇보다 중요한 예측 가능한 거래 비용이 포함됩니다. 수백만 건의 결제 거래를 처리하는 핀테크 기업에게 비용 모델링 기능은 필수적입니다. 이 분야의 기업들은 결제 중심 블록체인이 차세대 금융 인프라의 핵심 결제 레이어가 될 것이라고 기대하고 있습니다.
세 번째 유형인 기관 네트워크(예: Canton)는 법정 규정 준수 프레임 따르면서 프로그래밍 기능과 개인정보 보호가 필요한 규제 대상 기관을 위해 설계되었습니다. 은행과 자산운용사가 시장 진출을 가속화함에 따라 이러한 규정 준수 네트워크의 핵심적인 역할은 더욱 중요해질 것입니다.
은행 업무 의 병목 현상이 완화되고 있습니다.
지난 10년간 은행과의 파트너십은 암호화폐 금융 서비스 개발에 있어 가장 큰 걸림돌이었습니다. 높은 진입 장벽과 은행과의 불안정한 관계는 암호화폐 기업의 생존에 가장 큰 리스크 요소입니다.
이러한 상황이 완전히 사라진 것은 아니지만, 상당히 개선되었습니다. 암호화폐 분야를 적극적으로 수용하는 여러 은행들이 온체인 인프라와 기존 법정화폐 시스템 간의 상호 연결성을 구축하기 위해 노력하고 있습니다.
과거에는 입금 채널 구축이 업계 종사자 모두에게 핵심적인 과제였지만, 이제는 그 실현 가능성이 크게 향상되었습니다. 법정화폐 채널 구축은 스테이블코인 기반 핀테크 기업의 운영 기반이며, 이는 결제 과정뿐만 아니라 전체 기술 스택에도 매우 중요합니다.
스테이블코인 발행기관: 광범위한 라이선스 경쟁
스테이블코인 발행 부문의 경쟁은 현재 그 어느 때보다 치열하며, 경쟁의 핵심은 이제 전적으로 규정 준수 및 규제 체계에 집중되고 있습니다. 미국 GENIUS 법안 시행 이후 주요 발행사들은 통화감독청(OCC)의 신탁 라이선스를 획득하기 위해 경쟁해 왔습니다.
단기적으로 볼 때, 라이선스를 취득하면 기업은 규정 준수에 대한 신뢰도를 확보하고, 연방 차원에서 공식적인 인정을 받으며, 규제 기관 및 기관 파트너의 신뢰를 얻을 수 있습니다.
장기적으로 보면 그 중요성은 더욱 커집니다. 만약 규제 당국이 향후 국가 은행 면허를 보유한 기관에 연방준비제도(Fed)의 결제 접근권을 부여한다면, 먼저 적법한 면허를 확보한 스테이블코인 발행사는 글로벌 금융 시스템의 핵심에 깊숙이 통합되어 금융의 디지털 전환을 주도하는 주요 주체가 될 것입니다.
이 경쟁은 단순한 브랜드 경쟁이라기보다는 결제 시스템 내에서의 주도권 다툼에 가깝습니다. 더 중요한 것은 누가 신용 및 자본 시장의 번영을 위한 토대를 마련할 수 있느냐의 문제입니다.
유동성 서비스 제공업체: 마지막 단계 문제
스테이블코인은 국경 간 결제의 중간 단계에서 획기적인 발전을 이루어냈으며, 국경 간 자금 이체의 중간 단계를 크게 간소화했습니다. 즉, 결제 속도가 빨라지고, 사전 예치된 대리인 계좌에 대한 의존도가 줄어들며, 국경 간 이체 비용이 절감되었습니다.
남은 과제는 스테이블코인과 현지 법정화폐 간의 유동성, 특히 신흥 시장에서의 유동성 부족입니다. 대부분의 국경 간 거래 채널에서 유동성이 부족하면 슬리피지, 결제 지연, 가격 불안정 등의 문제가 발생합니다. 이러한 문제가 해결되지 않으면 기업 간 거래(B2B)에서 스테이블코인의 잠재력을 심각하게 저해할 수 있습니다.
다음 세 가지 경로를 통해 이러한 격차가 좁혀지기 시작했습니다.
- 스테이블코인을 지원하는 외환 서비스 제공업체(예: OpenFX 및 XFX).
- 현지 법정화폐 자원에 대한 깊은 이해를 가진 지역 거래소(라틴 아메리카의 Bitso, 아프리카의 Yellowcard, 동남아시아의 Coins.ph);
- 향후 당사는 파트너 은행의 스테이블코인 외환 결제를 직접 지원할 예정입니다.
이 세 가지 유형의 주체는 모두 필수불가결합니다. 외환 서비스 제공업체는 기술 통합 역량을 제공하고, 지역 거래소 현지 시장의 유동성 심도를 강화하며, 은행은 재무제표 지원과 글로벌 환거래 은행 네트워크를 제공합니다. 어느 한 채널만으로는 폐쇄형 시스템을 완성할 수 없습니다.
은행과의 연계: 없어서는 안 될 핵심 연결 고리
스테이블코인의 전체 인프라는 전통적인 은행 시스템과 독립적으로 운영되는 핀테크 기업, 비은행 결제 기관 및 암호화폐 관련 기업들에 의해 거의 전적으로 구축됩니다. 이러한 모델은 효율적이고 개방적인 개발이라는 장점을 제공하지만, 구조적 위험도 수반합니다. 스테이블코인의 기본 아키텍처는 대부분의 은행에서 사용하는 기존 핵심 시스템과 본질적으로 호환되지 않아 연결을 위해 별도의 스위칭 계층이 필요하기 때문입니다.
"은행 통합 서비스"는 이러한 중요한 전환 계층을 형성합니다. 관련 기업들은 은행들이 기존 레거시 시스템을 완전히 교체하지 않고도 스테이블코인 관련 업무 신속하게 시작할 수 있도록 전용 인프라를 구축합니다.
여러 선견지명이 있는 서비스 제공업체들이 암호화폐 자본 시장 및 결제 시나리오에서 온체인 대출과 같은 분야로 업무 범위를 점차 확장해 왔으며, 은행의 미래 스테이블코인 업무 수요에 대비하여 일찌감치 준비를 하고 있습니다.
애플리케이션 계층: 새로운 재무 기능 배포
두 가지 주요 트렌드가 단말기 애플리케이션 생태계를 재편하고 있습니다.
첫 번째 추세는 핀테크 신생 은행과 암호화폐 지갑의 융합입니다.
거래소 가상 계좌, 결제 카드, 보상 프로그램과 같은 기능을 추가하고 있으며, 인터넷 은행들은 암호화폐 자산을 기존 자산 관리 상품과 통합하는 데 박차를 가하고 있습니다. 두 유형의 상품 간 경계가 빠르게 모호해지면서, 궁극적으로는 단일 인터페이스를 통해 암호화폐 사용자와 일반 사용자 모두에게 서비스를 제공하는 통합된 종합 금융 플랫폼이 형성될 전망입니다.
이 경쟁의 최종 승자는 최고의 제품을 가진 기업이 아니라, 유통 채널과 고객 신뢰를 고객의 요구를 충족하는 제품 및 서비스와 결합할 수 있는 기업이 될 것입니다.
두 번째 추세는 기업 업무 에서 스테이블코인의 활용입니다. 달러 은행 인프라가 제한적이거나, 불안정하거나, 비용이 너무 많이 드는 시장(예: 대부분의 라틴 아메리카, 사하라 이남 아프리카, 동남아시아)에서 스테이블코인은 기업에 공급업체 대금 지급, 해외 수금, 자금 공동 관리와 같은 필수적인 시나리오를 포괄하는 전례 없는 달러 결제 채널을 제공합니다.
이러한 수요의 핵심은 암호화폐라는 개념 자체에 있는 것이 아니라, 달러 자산에 대한 효율적인 접근성에 있습니다. 취약한 국내 금융 시스템과 불안정한 통화 상황을 고려할 때, 기업들은 실질적인 운영상의 필요성 때문에 스테이블코인을 적극적으로 도입하고 있습니다.
애플리케이션 계층에서 더욱 중요한 장기적인 변화는 기본 계정 서비스를 기반으로 구축된 부가가치 생태계에서 비롯됩니다.
달러 자산 도입은 시작에 불과합니다. 라고스의 소규모 사업자든, 부에노스아이레스의 프리랜서든, 자카르타의 저축 이용자든, 안정적인 스테이블코인 자산을 보유하기만 하면 이전에는 접근하기 어려웠던 다양한 금융 서비스(대출, 투자, 자산 관리, 보험 등)를 이용할 수 있습니다.
사용자 계정 접근 보안을 선도하는 인터넷 은행과 슈퍼 앱은 고객 기반을 활용하여 다양한 금융 상품을 교차 판매함으로써 기존 금융 시스템에서 오랫동안 소외되었던 광범위한 시장을 공략할 수 있습니다. 결제는 계좌 개설을 위한 진입점에 불과하며, 대출과 투자가 핵심적인 상업적 가치 전달 수단입니다.
신용 시장: 서브프라임 모기지 사태로 인한 심대한 변화
결제가 첫 번째 단계라면, 신용은 두 번째 단계일 가능성이 높으며, 어쩌면 더 중요한 단계일 수도 있습니다.
시장에서 흔히 스테이블코인 성장에 대한 해석은 대규모의 협소한 은행 모델, 즉 달러 토큰화, 지갑 저장, 즉시 결제, 온디맨드 상환이라는 개념에만 국한되는 경향이 있습니다. 그러나 이러한 관점은 스테이블코인이 널리 채택된 후 발생할 핵심적인 변화를 간과하고 있습니다. 수조 달러 규모의 스테이블코인이 시장에 유통되면 유휴 자본에 대한 투자 수요가 폭발적으로 증가할 것입니다. 스테이블코인을 보유한 기업들은 유휴 자금을 활성화해야 할 것이고, 다양한 프로토콜은 유동성 보충이 필요하며, 최종 사용자들은 결국 차입 수요를 창출하게 될 것입니다.
완전히 새로운 온체인 대출 시장이 필연적으로 등장할 것입니다. 이는 탈중앙화 금융 초기 단계에서 나타났던 투기적 성격이 강한 암호화폐 기반 대출 상품과는 다릅니다. 오히려 은행업의 본질로 회귀하는 실질적인 대출 시스템입니다. 즉, 자본 형성을 촉진하고, 실물 자산과 매출채권을 기반으로 대출을 제공하며, 지역 은행 인프라가 부족한 지역의 기업에 운영 자금을 지원하는 시스템입니다.
탈중앙화 금융의 급속하고 규제 없는 성장의 초기 시대는 막을 내리고, 업계는 온체인 금융의 보다 안정적이고 성숙한 시대로 접어들고 있습니다.
이러한 진화적 논리는 지난 10년간 private equity 대출 산업의 발전 과정과 매우 유사합니다. 규제 압력으로 인해 전통적인 은행들은 대출 업무 점진적으로 축소했고, private equity 대출 펀드는 그 공백을 빠르게 메우며 틈새 시장의 대안 자산에서 수조 달러 규모의 핵심 산업으로 성장하여 신디케이트론과 직접적으로 비교될 수 있게 되었습니다. 온체인 대출의 기본 논리도 동일합니다. 전통적인 은행 시스템 외부에서 자본을 축적하고, 기존 금융 시스템에서 소외된 차입자들에게 완전히 새로운 아키텍처를 제공하는 것입니다. 핵심적인 차이점은 온체인 금융 인프라가 private equity 대출이 따라잡을 수 없는 개방성, 프로그래밍 가능성, 세계화라는 고유한 속성을 가지고 있다는 점입니다.
전통적인 금융기관들은 업계의 변화를 면밀히 주시하기 시작했으며, 선제적으로 대응하고 인수합병을 완료한 기관들이 향후 온체인 자본 시장의 발전을 주도할 것입니다.
달러 패권과 지정학
이 시장 지도의 이면에는 핀테크보다 더 큰 이야기가 숨겨져 있으며, 이 이야기는 두 가지 방향으로 나아갈 수 있습니다.
개인과 기업 모두에게 새로운 금융 시스템은 실질적인 경제적 역량 강화를 가져다줍니다. 즉, 현지 통화 평가절하 리스크 효과적으로 완화하고, 전 세계적으로 통용되는 결제 채널을 이용하며, 세계에서 가장 유동성이 높은 통화인 미국 달러를 사용하여 사업을 운영할 수 있게 됩니다. 사하라 사막 이남 아프리카의 농부, 동남아시아의 제조업체, 라틴 아메리카의 소규모 수입업자들은 미국 은행 계좌를 개설하거나 기존의 환거래 은행 시스템에 의존하지 않고도 미국 달러를 독립적으로 보유하고, 거래하고, 저축할 수 있게 되어, 과거 달러 서비스의 특권적 장벽을 완전히 허물 수 있습니다.
미국에게 스테이블코인은 기존의 금융 패권을 더욱 강화하는 수단입니다. 지난 한 세기 동안 달러의 지배력은 국제통화기금(IMF), 세계은행, 글로벌 환거래 은행 시스템, 그리고 양자 협정 네트워크를 통해 유지되어 왔으며, 이를 통해 미국 재무부와 연방준비제도는 세계 금융 권력을 행사해 왔습니다. 그러나 스테이블코인은 더욱 직접적이고 완전히 새로운 채널을 열어줍니다. 달러 표시 스테이블코인을 보유한 모든 지갑은 달러 금융 네트워크의 새로운 노드가 되어 전 세계 어느 두 지점 간에서든 저비용으로 거의 즉각적인 가치 결제를 가능하게 합니다. 스테이블코인 도입률이 높아질수록 네트워크 효과는 더욱 강해지고, 재정적으로 취약한 지역에서 달러의 영향력은 더욱 깊어질 것입니다.
이것이 바로 스테이블코인의 가장 심오한 전략적 가치입니다. GENIUS 법안으로 대표되는 규제 시행은 단순히 새로운 유형의 금융 상품을 통제하는 것에 그치는 것이 아니라, 브레튼우즈 체제 이후 달러 패권에 대한 끊임없는 도전에 맞서 미국이 스테이블코인 인프라를 기반으로 장기적으로 미국 달러의 핵심 지위를 공고히 하려는 전략적 계획입니다.
결제 그 너머: 글로벌 금융 시스템의 근간 재구축
글로벌 금융의 새로운 기반 구조는 아직 구축 중이며, 그 전략적 가치는 결제 부문을 훨씬 넘어섭니다.
이러한 변화는 본질적으로 글로벌 금융 시스템의 전면적인 업그레이드입니다. 새로운 온체인 기반 네트워크는 개방적이고 프로그래밍 가능하며 본질적으로 상호 연결되어 있어 기존 시스템이 적용될 수 없었던 지역, 인구 및 시나리오를 포괄할 수 있습니다. 핵심 가치는 다음과 같습니다.
- 금융 인프라가 미발달된 지역에 안정적인 미국 달러 서비스를 제공하기 위해;
- 막대한 유휴 자본의 가치 상승을 위한 안정적인 채널을 구축하십시오.
- 기존 금융 시스템에서 소외된 계층에게 포괄적인 신용 서비스를 제공하기 위해;
- 이는 수십억 명의 일반인들이 처음으로 아무런 장벽 없이 글로벌 자본 시장에 참여할 수 있도록 도울 것입니다.
오늘날, 이러한 새로운 금융 산업 사슬의 모든 측면에 깊이 관여하는 기업들이 차세대 글로벌 금융 지형을 정의하고 미래의 글로벌 달러 경제 형태를 주도할 것입니다.
