제롬 파월 의장의 통합 시대에서 케빈 워시 의장의 예상되는 "경쟁적" 체제로의 연준의 전환은 많은 트레이더들이 여전히 소화하기 어려워하는 패러다임 변화를 가져왔습니다.
HTX 리서치 의 분석 보고서에 따르면 , 암호화폐 시장은 더 이상 단순한 금리 기대에 따라 움직이지 않습니다. 오히려 정책 불확실성과 제도적 구조조정이 동시에 전개되면서 복잡한 유동성 및 위험 프레임워크에 기반한 디지털 자산의 대규모 가격 재조정이 일어나고 있습니다.
예측 불가능한 것을 예측하기
근원 인플레이션이 약 3% 수준에서 고착화되고 에너지 가격 상승이 지속적인 인플레이션 하한선을 형성하는 상황에서, 현 정부는 단기적인 금리 인하 가능성을 시사했습니다. 이는 단순한 "금리 일시 중단"이 아니라, 높은 실질 금리 체제가 암호화폐 시장 전반의 확장을 직접적으로 제한하고 있는 것입니다.
$HTX 리서치는 이러한 "베타 확장 제한"이 특히 레버리지에 민감한 부문에 큰 타격을 준다고 지적합니다. 저금리 환경에서 번성했던 무기한 스왑(perps)과 고수익 DeFi 프로토콜은 이제 "운용 비용" 위기에 직면해 있습니다. 전통적인 금융 상품에서 안전하고 낮은 수익률을 얻을 수 있게 되면서 투기적인 암호화폐 포지션에 대한 최소 요구 수익률이 크게 상승하여, 한때 "알트코인 시즌" 랠리를 이끌었던 유동성이 고갈되고 있습니다.
케빈 워시 시대
파월 의장의 업적이 통일된 정책 방향을 제시하는 것이었다면, 차기 의장인 케빈 워시는 연준의 정책 결정 과정에 있어 제도적 분열을 예고하는 인물입니다. 워시 의장은 오랫동안 연준 내에서 보다 "경쟁적인" 의사결정 과정을 옹호해 왔습니다. 이는 단일한 일관된 메시지 뒤에 숨겨진 의견들이 아니라, 다양한 관점들이 공개적으로 논의되는 과정을 의미합니다.
암호화폐 분석가에게 이는 양날의 검과 같습니다. 한편으로는 "연준 풋옵션" 시대가 끝났음을 의미하지만, 다른 한편으로는 금리 기대치를 고정하기가 훨씬 어려워지면서 시장 변동성이 커집니다. 이제 시장은 단일 방향 신호 대신 "다중 신호"에 대응해야 합니다. 이는 시장이 "정책 오류"나 연준 내부 합의 의 갑작스러운 변화 가능성을 가격에 반영해야 하므로 모든 위험 자산의 할인율을 높입니다.
우리는 이미 이러한 불확실성의 영향을 목격하고 있습니다. 최근 $HTX 시장 전망 보고서 에서 언급했듯이 , "대공황"은 암호화폐 시장의 논리를 재조정하게 만들고 있습니다. 트레이더들은 더 이상 예측 가능한 연준의 반응에 의존할 수 없으며, 근본적으로 자기모순적인 중앙은행을 고려하여 스스로 모델을 구축해야 합니다.
전통적인 투자 상품에서 안전하고 명목상의 수익률을 얻을 수 있게 되면 , 투기적인 암호화폐 포지션에 대한 요구 수익률이 크게 상승하여 한때 "알트코인 시즌" 랠리를 이끌었던 유동성이 고갈됩니다.
미국 달러화 신뢰도와 비트코인 장기 투자 전망
연준 지도부 교체의 가장 심오한 함의는 아마도 연준의 독립성에 대한 잠재적 도전일 것입니다. 연준에 대한 정치적 압력이 거세지고 내부 합의 분열됨에 따라 미국 달러 자체의 신뢰성이 위협받을 수 있습니다.
HTX 리서치는 연준 내 매파 합의 강화되어 심각한 경제적 마찰을 야기하거나, 정치적 간섭이 지나치게 노골적으로 드러날 경우 달러화 신뢰도가 크게 재평가될 수 있다고 분석합니다. 이는 비트코인에 대한 궁극적인 "불 시나리오"입니다.
이러한 시나리오에서 비트코인은 비국가적, 경화 자산이라는 본래의 정체성으로 돌아갑니다. 비트코인은 더 이상 "위험 선호" 자산이 아니라 "안전 자산", 즉 현재 기반 마련에 어려움을 겪고 있는 금융 기관에 대한 헤지 수단이 됩니다. 이러한 구조적 변화는 이미 스테이블코인 시장의 성장에서 나타나고 있으며, 현재 총 시가총액이 3,000억 달러를 넘어섰 습니다 . 스테이블코인은 전통적인 은행 시스템에 점점 더 독립적인 디지털 정산 레이어(Settlement Layer) 제공하고 있습니다.
RWA와 온체인 수익률
거시적 유동성이 명확한 방향성을 제시하지 못하면서, 알트코인에 투자하는 "무작위로 뿌리고 기도하는" 방식은 더 이상 통하지 않고 있습니다. 케임브리지 대학교 출판부 에서 발표한 연구에 따르면 , 유틸리티 토큰은 이제 전통적인 금융 상품과 동일한 관점에서 분석되고 있습니다. 데이터는 2020년대 초반에 진행된 ICO의 약 80%가 높은 실패율을 보이거나 명백한 사기 행위였다는 것을 보여줍니다.
2026년 시장은 구조적 내러티브에 의해 정의될 것입니다. 자본 순수한 투기적 베타에서 벗어나 실질적인 온체인 가치를 제공하거나 전통적인 금융 시스템과 연결되는 프로젝트로 이동하고 있습니다.
- 실물자산(RWA): 트레져리 나 사모채권과 같은 전통적인 자산의 토큰화가 이번 분기 최고의 성과를 보였습니다. "실물 세계"의 높은 수익률을 블록체인에 도입함으로써, 프로젝트들은 과거의 인플레이션 보상 모델에 대한 지속 가능한 대안을 제시하고 있습니다.
- 온체인 수익률: 이더리움 스테이킹 생태계가 성숙해짐 에 따라 , 이더리움(ETH) 기술주보다는 "디지털 채권"처럼 가격이 책정되고 있습니다. 이러한 수익 창출 특성은 다른 레이어 1 플랫폼에는 없는 가치 하한선을 제공합니다.
- 투기보다는 인프라: 거래 인프라와 분산형 물리적 인프라(DePIN)는 향후 10년간 디지털 금융의 "기반"을 제공하기 때문에 기관 투자자들의 큰 관심을 받고 있습니다.
중소기업 연구(Small Enterprise Research) 에 발표된 한 연구는 블록체인이 노동 및 채용 문제를 해결하는 데 어떻게 활용되고 있는지를 보여줍니다.
앞으로 나아갈 길
오늘날 암호화폐 시장은 기관 투자자들의 관심 증가로 인해 그 어느 때보다 통합되어 있습니다. 한때 시장을 특징지었던 변동성은 기관 수탁, 정교한 위험 모델링, 그리고 투기보다는 실용성을 우선시하는 규제 체계 덕분에 완화된 것으로 보입니다.
2026년을 향한 전략은 연구자와 참여자 모두에게 명확합니다. 바로 인프라를 따라가는 것입니다. 수이(SUI) 의 확장성, 아스타(Astar) 의 크로스체인 기능, 거래소 건전성 예측을 위한 머신러닝 모델의 성능 등, 이번 주기의 승자는 생태계의 구조적 안정성에 집중하는 기업입니다.
