마이클 버리는 월요일, 게임스톱이 이베이에 555억 달러에 인수되겠다는 제안을 받은 후 보유했던 게임스톱 주식을 전량 매각했다. 그는 이베이의 인수 제안이 게임스톱에 자신이 주장하는 낙관적인 투자 전망이 감당할 수 없는 막대한 부채를 안겨줄 것이라고 말했다.
영화 '빅 숏'에 출연했던 투자자 버리는 월요일 자신의 서브스택(Substack)에 매각 사실을 공개하며 , 매각 이유로 게임스톱의 부채 수준이 자신이 지난 1월 투자했던 '버크셔 해서웨이식 경영'이라는 전망과 양립할 수 없다고 밝혔습니다. 버리는 이번 거래로 게임스톱의 부채가 건전한 경영을 하는 인수자가 감당할 수 있는 수준을 넘어설 가능성이 높다고 주장했습니다.
"인스턴트 버크셔 해서웨이식 투자 전략은 부채/EBITDA 비율이 5배를 넘는 상황과 결코 양립할 수 없었고, 이자보상비율이 4배 미만인 것도 용납할 수 없었습니다."라고 버리는 썼으며, GME는 서브스택 플랫폼에서 일을 시작한 이후 그의 "첫 번째 매도"였다고 덧붙였습니다.
버리의 이번 행보는 게임스톱이 이베이를 주당 125달러, 현금과 주식을 거의 500만 달러에 인수하겠다는 비공식적이고 구속력 없는 제안을 추진하는 가운데 나온 것입니다. 이 제안은 게임스톱이 보유한 94억 달러의 현금과 TD 증권으로부터 조달한 200억 달러의 부채를 기반으로 합니다.
게임스톱이 밈(meme) 주식 아이콘에서 기업 인수 기업으로 변모한 과정은 코헨이 재무제표를 재구성하는 과정을 통해 이루어졌으며, 2025년 5월 약 5억 달러에 4,710 비트코인(BTC) 매입하는 것으로 정점을 찍었습니다.
해당 회사는 이후 장외 커버드콜 전략의 담보로 해당 코인 중 4,709개를 코인베이스에 제공했으며 , 이로 인해 해당 포지션은 직접 보유 자산이 아닌 미수금으로 기록되었습니다.
2월 초, 코헨은 구체적인 내용은 밝히지 않았지만 인수 계획이 "비트코인보다 훨씬 더 매력적이다"라고 언급했으며 , 인수 자금 마련을 위해 비트코인을 현금화할 가능성을 배제하지 않았습니다. 회사 4분기 실적 발표 에 따르면 해당 비트코인 보유액은 약 3억 6,800만 달러에 달하며, 이는 이베이의 인수 제안 금액의 1%에도 미치지 못합니다. 비트코인이 인수 자금 조달에 어떤 역할을 할지는 아직 불분명합니다.
그럼에도 불구하고 버리는 코헨의 수집품 및 중고품 시장 장악 계획을 "지지한다"고 주장하며, 규모의 경제를 중시하는 금융 시장의 관점에서 "이베이를 인수하려는 이러한 시도는 완벽하게 타당하다"고 인정했습니다.
한편, 그의 회의적인 시각은 자금 조달 측면에 있었다. 버리는 자본 시장 접근 방식이 "더할 나위 없이 평범하다"고 지적하며, 이러한 방식을 "자본주의 지옥으로 가는 길의 닳고 닳은 바퀴 자국"에 비유했다. 그는 코헨이 "자체 배송률 70%에 달하고 전 세계에 창고를 보유한" 웨이페어를 아마존의 더 논리적인 경쟁자로 삼았어야 했다고 주장했다.
타이거 리서치의 수석 분석가인 라이언 윤은 디크립트(Decrypt) 의 인터뷰에서 "버리의 사임은 이베이 인수 거래가 선견지명이 있는 움직임이라기보다는 부채로 인한 재앙이었다는 사실을 냉정하게 일깨워주는 것"이라고 말했다.
윤은 “코헨은 시장 시너지 효과를 언급했지만, 버리는 무모한 레버리지라고만 보고 투자를 철회하기로 결정했다”며, “사실 GME는 전통적인 투자라기보다는 항상 도박에 가까웠으며, 이번 사태는 그러한 현실을 다시 한번 확인시켜 줄 뿐”이라고 말했다.
이베이 이사회는 월요일에 제안된 인수 제안서를 접수했음을 확인하고, 게임스톱 주식 인수 제안의 가치와 구속력 있는 거래를 성사시킬 수 있는 회사의 능력에 대해 "신중하게 검토하고 고려할 것"이라고 밝혔습니다.
구글 파이낸스 데이터에 따르면 이베이 주가는 현재 105.37달러에 거래되고 있으며, 이는 제시된 125달러보다 훨씬 낮은 가격입니다. 반면 게임스톱 주가는 오늘 1.3% 상승한 24.14달러를 기록했습니다.
