저자: 데이비드 웬 . 그는 손님 접대를 위해 붉은 정자를 지었다.
최근 연례 보고서 발표 시즌에 가전 회사들은 여러 산업 분야에서 중국 기업들이 대면 현재 운영 상황에 대해 자세히 설명한 몇 안 되는 기업 중 하나였습니다.
"2025년 미국은 중국산 가전제품 수출에 상당한 관세를 부과할 것입니다. 미국으로 수출되는 고급 중국산 가전제품 업체들은 공급망을 재구성해야 할 것입니다. 지역 보호무역주의와 비무역 장벽은 세계 시장 진출을 시도하는 중국 기업들에게 이미 복잡한 사업 환경을 더욱 악화시킬 것입니다. 게다가 러시아와 우크라이나 간의 전쟁이 계속되면서 홍해에 또 다른 위기가 더해지고 있습니다." — 하이얼 스마트홈 연례 보고서
"2025년은 예상보다 훨씬 더 강렬한 폭풍우가 몰아칠 것으로 보입니다. 끊임없이 변화하는 관세, 전 세계적인 생산 능력 조정, 전례 없는 인공지능 기술 물결의 영향, 그리고 지속적으로 진화하고 고조되는 지정학적 갈등 등이 그 원인입니다." — 미디어 그룹 연례 보고서
물론 가전 업계가 연례 보고서에서 이러한 어려움을 공개적으로 언급하는 이유는, 해외 진출과 글로벌 시장 진출을 시도한 최초의 중국 기업으로서, 어려움을 극복할 자신감과 역량을 모두 갖추고 있기 때문입니다.
실제로 미디어는 곧바로 "...그럼에도 불구하고 미디어는 어려운 시기를 극복하고 역대 신고점 실적을 달성했습니다."라고 발표했습니다.
심지어 올해 연례 보고서의 제목도 "우리는 언제나 방법을 찾는다"였습니다.
다른 산업들은 그렇게 "운이 좋지" 않았습니다.
예를 들어, 섬유 산업의 거대 기업인 선저우 인터내셔널은 연례 보고서에서 자사의 문제점을 자세히 설명했지만, 결국 경영 정상화를 이루지는 못했습니다.
"현재 세계 섬유 및 의류 산업은 최종 소비자 수요의 성장 둔화, 치열한 시장 가격 경쟁, 지속적인 생산 비용 상승, 원자재 가격 변동성 증가, 긴장된 지정학적 상황, 복잡하고 불안정한 무역 환경 등 여러 가지 압력과 도전에 직면해 있습니다."
업계 전반적으로 "공급 강세, 수요 약세" 패턴이 나타나고 있다. 국내 생산 능력은 국내 수요 회복 부진, 해외 수요 이전, 전반적인 비용 상승 등 여러 요인으로 인해 압박을 받고 있다. 일부 기업은 가격을 물량으로 교환하는 사업 모델을 채택했고, 생산 시설은 동남아시아 등지로 지속적으로 이전되고 있다.
동시에, 상승하는 인건비와 위안화-달러 환율 변동은 수출 기업의 환율 리스크 증가시켜 업계의 수익 마진을 더욱 압박하고 있습니다.
중동 지역의 지정학적 갈등은 국제 원유 가격의 상당한 변동을 초래했으며, 이는 화학 섬유 원자재 비용 상승뿐만 아니라 물류 주기 장기화 및 운송 비용 증가로 이어졌습니다.
미국 관세 정책을 둘러싼 불확실성과 중계 무역에 대한 감시 강화로 인해 중국산 섬유 및 의류 제품의 미국 시장 점유율 에 지속적인 압력이 가해지고 있다. - 선저우 국제 연례 보고서
수요와 공급의 불균형, 상승하는 인건비, 환율 변동, 지정학적 요인, 관세 정책 등 이 다섯 가지 주요 과제는 업계 선두 기업에 큰 부담을 주고 있으며, 시장에서 발언권이 없는 다른 많은 기업들에게도 자연스럽게 부담으로 작용할 것입니다.
하지만 그들은 업무를 처리하느라 바쁘거나, 연례 보고서에 이러한 사실을 공개하면 투자자들의 우려가 더 커질 것이라고 생각하여 대부분 침묵을 지키는 쪽을 택했습니다.
물론, 산업 사슬의 다른 한쪽 끝에서는 상류 자원 기업과 AI 산업 사슬이 호황을 누리고 있습니다.
"전 세계 금속 채굴 수요는 구조적 혁명을 겪고 있으며, 에너지 전환과 해시레이트 시대의 강력한 영향력이 이번 채굴 주기에서 '초고속' 수요 증가 요인으로 작용하고 있습니다." — 지진광업 연례 보고서
"초대형 AI 해시레이트 클러스터는 고속 광 모듈 에 대한 엄청난 수요를 창출합니다." — 이선 연례 보고서
타이어 금형과 가스 터빈 부품 제조로 시작하여 AI와는 전혀 관련이 없어 보이는 하오마이 테크놀로지조차도 다음과 같이 말했습니다.
"최근 세계 3대 가스 터빈 제조업체가 발표한 자료에 따르면, GE 버노바는 2028년까지 가스 터빈 생산 능력이 모두 소진되었으며, 2029년에는 10%만 남았습니다. 지멘스 에너지는 2025년에 194대의 가스 터빈을 판매했는데, 이는 2024년의 거의 두 배에 달하는 수치입니다. 미쓰비시 중공업은 향후 2년 안에 가스 터빈 생산 능력을 두 배로 늘릴 계획입니다. 인공지능(AI) 데이터 센터의 폭발적인 성장은 이러한 가스 터빈 수요 혁명의 핵심 원동력으로 작용하고 있습니다."
그렇다면 중국 산업 부문에서는 정확히 무슨 일이 벌어지고 있는 걸까요?
지난해 연례 보고서에서 대부분의 기업가들은 "향후 몇 년을 어떻게 헤쳐나갈 것인가"에 대해 논의했습니다. 그래서 이 글에서 제가 사용한 핵심 단어는 '진화'입니다. 진화는 행동이며, 기업이 어떻게 움직이는가에 관한 것입니다.
제가 올해 사용하고 싶은 키워드는 '구조조정'입니다. 구조조정은 인지, 즉 기업이 생각하는 방식에 관한 것입니다.
올해 300건이 넘는 연례 보고서를 읽고 나서, 기업가들이 더 이상 단순히 "그럭저럭 살아가는 것"에 만족하지 않는다는 것을 깨달았습니다. 그들 중 일부는 이전에는 모호했던 판단을 명확한 언어로 표현하기 시작하며, 이 새로운 세상을 묘사하려고 노력하고 있습니다.
이 사건 자체가 하나의 신호입니다.
하나
구조조정의 첫 단계는 거시적 차원에서 이루어집니다. 현재의 거시적 및 산업적 상황을 비교적 정확하게 정의한 것은 미디어 그룹의 연례 보고서에서 찾아볼 수 있는데, 이는 우리에게도 매우 익숙한 표현입니다. 바로 "K자형 차별화"입니다.
"...시대의 흐름은 계속되고 있으며, 우리 모두는 그 흐름 속에 있습니다. K자형 차별화는 국가, 산업, 기업, 그리고 개인의 운명을 재편하는 속도를 가속화하고 있습니다." — 미디어 그룹 연례 보고서
최근 몇 년 동안 "K자형 회복"이라는 용어가 특히 주목받고 있습니다. 처음에는 학자들이 팬데믹 이후 미국 내 여러 산업의 회복 경로가 매우 달랐던 현상을 설명하기 위해 이 용어를 사용했습니다. 이후에는 유통 분야에서 지난 몇 년간 사회 계층 간 소득 및 자산 증가 추세의 상당한 격차를 설명하는 데 더 많이 사용되었습니다.
중국 산업계 차원에서 올해 나타난 K자형 분기는 놀라운 수준에 이르렀습니다.
K 시리즈의 가장 확실한 다음 행선지는 여전히 부동산 산업입니다. 완전히 몰락한 반케는 2025년에 거의 1,000억 위안에 달하는 손실을 기록했으며, 연례 보고서에서 자사의 상황을 "무슨 소용이 있겠는가"라는 식의 실패라고 표현했습니다.
"여러 요인으로 인해 리스크 완전히 해소되지 않았으며, 사업 개발은 여전히 심각한 어려움에 직면해 있습니다... 동시에, 공개된 채무 의 집중적인 상환으로 인해 그룹의 유동성 압박이 더욱 커졌습니다."
동시에, 그것은 우리에게 손실의 원인을 솔직하게 설명해 주기도 했습니다.
"(1) 부동산 개발 사업의 정산 규모가 크게 감소했으며, 총 이익률은 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 보고 기간 동안 부동산 개발 업무 의 정산 이익은 주로 2023년과 2024년에 판매된 사업과 2025년에 처리될 기존 및 준기존 주택 재고에 해당합니다. 이러한 사업의 토지 취득 비용이 상대적으로 높고, 판매 실적과 총 이익률이 투자 기대치보다 낮아 보고 기간 동안 총 정산 이익이 크게 감소했습니다."
(2) 업무 리스크 노출이 증가함에 따라 신용 손상 및 자산 손상에 대한 새로운 충당금이 설정되었습니다.
(3) 일부 영업 업무 감가상각비와 상각비를 공제한 후 전체 손실을 입었고, 일부 비핵심 금융 투자도 손실을 입었습니다.
(4) 일부 대규모 자산 거래 및 주식 거래의 가격은 장부가치보다 낮았습니다. — 반케 연례 보고서
이건 마치 잘나가는 사람을 발로 차는 것과 같은 전형적인 사례입니다. 집을 팔아서 돈을 못 번다면, 과거에 땅값을 너무 비싸게 샀다고 탓할 수 있겠죠. 하지만 사업 업무 적자이고, 금융 투자도 손실을 보고, 심지어 자산까지 장부가치보다 낮게 팔아야 한다면, 누구를 탓해야 할까요?
부동산 시장이 어려운 상황이고, 온체인 기업들도 당연히 상황이 좋지 않습니다. 예를 들어, 주택 개량 및 건축 자재 시장의 선두주자인 레드스타 맥칼린(Red Star Macalline) 역시 2025년에 막대한 손실을 입었다고 연례 보고서에서 밝혔습니다.
"...부동산 업계의 지속적인 불황과 가구 및 건축자재 업계의 수요 감소로 인해 가구 소매 시장의 수요가 약화되었습니다. 회사는 임대료 및 관리비를 감면하거나 면제하는 방식으로 고객 유지를 지속해 왔습니다. 동시에, 우대 조건으로 고품질 사업 형태와 브랜드를 유치하기 위해 전략 및 제품 카테고리 구성을 적극적으로 조정했습니다. 확장 초기 단계에서 임대료 및 관리비 할인을 제공하여 임대료 및 관리 수익에 상당한 영향을 미쳤으며, 임대료 수준은 전년 대비 크게 낮아졌습니다."
하지만 실제로 손실은 임대 수입 감소 때문만은 아니었습니다. 200억 위안이 넘는 손실의 주된 원인은 다음과 같습니다.
"향후 임대료에 대한 시장 기대치 변화로 인해 단기 임대료 회복 예상치를 조정해야 했습니다. 이에 따라 회사는 향후 임대 수익 예상치를 조정했으며, 그 결과 투자 부동산 가치가 크게 하락했습니다. 2025년 회사의 총 공정가치 변동 손실은 234억 4천만 위안에 달합니다." — 메이카이롱 연례 보고서
경제는 그렇게 돌아갑니다. 산업 호황기에는 기업이 보유한 모든 자산, 즉 부동산, 주식, 심지어 매출채권까지도 높은 가치를 인정받을 수 있습니다. 따라서 이는 단순히 번영의 시기로 보이는 것이 아니라, 급속한 성장의 시기로 보이는 것입니다.
경기 침체기에는 주력 사업이 손실을 입을 뿐만 아니라 보유 자산도 줄어들어 사업 축소와 시스템적 손실이 불가피해집니다.
부동산 시장의 침체는 주거용 건물에 딸린 쇼핑몰에도 반영되어 있습니다. 예를 들어, MTR(메트로폴리탄 교통공사)은 연례 보고서에서 이 문제를 간략하게만 언급한 것으로 보입니다.
"2026년 2월, 총면적 약 1만 제곱미터 규모의 선전 '송후이' 쇼핑몰 프로젝트는 매각 입찰에서 낙찰되지 못했습니다."
확인해 보니 그랜드 센트럴 몰은 MTR이 중국 본토에서 진행한 첫 번째 플래그십 상업 프로젝트입니다. 위층 주거 유닛은 7~8년 전에 거의 다 팔렸습니다. 이제 회사는 1층 상가를 한꺼번에 판매하려고 하지만 경매가 실패했습니다.
한편, 지방 정부들도 자산 매각이 어려워질 것을 우려하고 있습니다. 2024년 말부터 시작된 부채 감축 노력이 시장 정서 다소 반전시키기는 했지만, 저장상업 상하이-항저우-닝보 REIT의 연례 보고서에서 부채 감축의 지연 효과가 여전히 나타나고 있으며, 심지어는 관련 없어 보이는 고속도로 산업까지 영향을 받을 수 있습니다.
요약하자면, 항저우 린안구의 항저우-후이 고속도로 구간은 수년간 저장성 A 및 M 번호판을 단 승용차가 ETC 카드를 사용하면 무료로 통행할 수 있었습니다. 이 비용은 린안구 인민정부가 부담했으며, 그 목적은 "도로망 효율성 향상, 도시 교통 혼잡 완화, 통행료 절감 및 경제 발전 촉진"이었습니다.
매년 그 금액은 적지 않으며, 2025년에는 1억 3,500만 위안에 달해 REIT 자산 포트폴리오 총수입의 19.05%를 차지하게 됩니다.
상하이-항저우-닝보 REIT의 연례 보고서에 따르면, "린안구의 2025년 일반 예산 공공 수입은 85억 4,200만 위안으로 전년 대비 10.5% 감소했으며, 재정 수입은 일정 수준의 압박에 직면해 있다."
2024년 연례 보고서의 같은 위치에는 "2024년 항저우시 린안구의 GDP는 732억 9천만 위안이었으며, 경제 발전은 양호한 상태였다"라고 명시되어 있습니다.
물론 K자형 곡선의 다음 단계는 부동산 산업 사슬뿐만 아니라 상류 자원 가격 상승에 비교적 민감한 산업, 그리고 하류 경쟁이 너무 치열하여 가격 상승분을 전가할 수 없는 산업까지 포함합니다.
그중에서 뜻밖에도 지난 몇 년간 모범 기업으로 꼽혀온 후이촨 테크놀로지를 보게 되었습니다. 그 회사의 연례 보고서에는 다음과 같이 적혀 있었습니다.
"당사의 주요 원자재는 구리, 알루미늄, 실리콘 강판, 전력 반도체입니다. 원자재 및 전력 반도체 가격 상승은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 업계 경쟁 심화로 인해 OEM 업체들이 원가 상승 압력을 상류 부문에 전가하고 있으며, OEM 업체들의 자체 생산 비중 증가는 제3자 파워트레인 공급업체 간의 경쟁을 더욱 심화시킬 것입니다. 업계 경쟁이 더욱 치열해질 경우, 당사 제품은 가격 인하 리스크 직면하게 되어 회사 실적에 악영향을 미칠 수 있습니다." — 후이촨 테크놀로지 연례 보고서
면밀히 비교한 결과, 위에서 언급한 리스크 경고 문구는 2024년 연례 보고서에는 나타나지 않았습니다. 그러나 최근 발표된 2026년 1분기 보고서에서는 매출은 증가했지만 이익은 감소한, 즉 매출은 늘었지만 이익은 줄어든 실적을 보여주었습니다.
방위산업 분야의 선도 기업인 AVIC Optoelectronic은 연례 보고서에서 다음과 같이 밝혔습니다.
"...복잡하고 변동성이 큰 외부 환경과 업계의 두드러진 경기 변동으로 인해 방위 산업 부문의 수요가 일시적으로 둔화되었습니다. 한편, 금, 구리, 은과 같은 귀금속 및 기타 원자재 가격이 지속적으로 상승하여 회사의 수익성에 상당한 압박을 가하고 있습니다." — AVIC 광전자 사업부 연례 보고서
산업 제어 및 군사 분야의 선도 기업조차도 이러한 어려움을 겪고 있다면, 소규모 제조업체들이 얼마나 더 힘든 상황에 처해 있을지 쉽게 짐작할 수 있습니다.
제조업 부문을 넘어 다른 중소기업들의 어려움은 산업단지 REIT의 재무 보고서에서도 엿볼 수 있습니다. 실제로 산업단지 REIT의 거의 90%가 2025년 전체와 2026년 1분기에 전년 동기 대비 매출 감소를 경험했으며, 1분기에 전분기 대비 매출 감소폭이 더 컸던 REIT의 비율은 75%에 달했습니다.
"거시경제 환경과 시장 수급 변동의 영향으로 주변 시장 경쟁이 심화되면서 광밍 가속기 2단계 프로젝트와 완룽 빌딩의 단위당 평균 실효 임대료가 전년 대비 하락했습니다. 완룽 빌딩과 완하이 빌딩의 입주율 또한 전년 대비 감소했습니다." — 보세라 셰커우 산업단지 REIT 2026년 1분기 보고서
"지역 산업단지 시장은 경쟁 심화로 전반적으로 압박을 받고 있습니다. 기존 및 신규 연구개발(R&D) 사무실 건물들이 프로젝트에 상당한 경쟁 압력을 가하고 있습니다. 한 인터넷 기업 그룹은 여러 업무 부문의 사무실을 통합한 후 임대 계약을 갱신하지 않았고, 또 다른 온라인 교육 회사는 업무 구조 개편으로 인해 임대 계약 만료 후 갱신하지 않았습니다." — CICC 후베이 과학기술 투자 광학밸리 REIT 2026년 1분기 보고서
둘
K자형 다이버전스이기 때문에 항상 상승 추세가 나타납니다. 더욱이, 경기 침체기에는 상승 움직임이 하락 움직임을 동반하는 경우가 많습니다.
가장 전형적인 대조는 상류 자원 기반 기업에서 나타납니다. 후이촨과 같은 기업은 원자재 가격 상승으로 어려움을 겪는 반면, 대량 광물 자원을 보유한 지진광업은 마이너스 수익률을 내는 무이자 전환사채를 발행하고 있습니다.
"2026년 1월, 당사는 15억 달러 규모의 무이자 H주 전환사채를 성공적으로 발행했으며, 전환 프리미엄은 마이너스 수익률을 기록했습니다. 최종 전환 프리미엄 40%는 아시아 태평양 지역 광업 전환사채 발행 사상 최고 수준으로, 국제 자본 시장이 당사의 시장 가치를 높이 평가하고 있음을 분명히 보여줍니다." — 지진광업 연례 보고서
이 융자 방식이 얼마나 놀라운지 간략하게 설명해 드리겠습니다.
먼저, 지진(Zijin)은 15억 달러를 빌렸습니다. 이는 무이자채권이었기 때문에 대출금을 상환할 때 이자를 낼 필요가 없었고, 원금만 상환하면 되었습니다.
둘째로, 마이너스 수익률이 발생합니다. 즉, 액면가가 100위안이라고 가정할 때, 회사가 이를 102위안에 판매한다면 이자를 지급하지 않을 뿐 아니라 만기 시에는 100위안만 상환하면 됩니다.
물론 투자자들이 바보는 아닙니다. 그들이 이자율 1/2의 대출을 기꺼이 받아들이는 이유는 원금을 돌려받을 의도가 전혀 없기 때문입니다. 그들의 목표는 주식 전환권입니다.
셋째, 전환 프리미엄이 40%에 달합니다. 즉, 최초 공모가가 40위안이라고 가정하면 전환 가격은 56위안이 됩니다. 따라서 투자자들은 향후 주가가 56위안 이상으로 상승해야만 전환권을 행사하여 수익을 얻을 수 있습니다.
투자자들이 궁극적으로 수익을 낼지 여부와 관계없이, 이는 적어도 현재 단계에서는 지진광업의 융자 비용이 마이너스라는 것을 의미합니다. 즉, 이자가 없을 뿐만 아니라 프리미엄까지 무료로 얻고 있는 것입니다.
이제는 자본 시장이 승인하느냐 마느냐의 문제가 아니라, 투자자들이 앞다투어 자금을 쏟아붓는 상황이 되었습니다.
예를 들어 소비재 소매 부문을 살펴보겠습니다. 한편으로는 선전 지하철역 위에 지어진 쇼핑몰조차 매출 부진에 시달리고 있는 반면, 다른 한편으로는 새로운 비즈니스 모델과 유통 채널이 잇따라 등장하고 있습니다. 윈난 바이야오는 자사의 치약 업무 부문에 대해 다음과 같이 설명합니다.
"오프라인 판매 구조가 변화하고 있습니다. 대형마트와 편의점 같은 전통적인 유통 채널 점유비율 줄어들고 있는 반면, 창고형 회원제 매장, 스낵 콘셉트 스토어, 할인점 같은 신흥 채널은 이러한 추세에 역행하여 성장하고 있으며, 오프라인 성장의 새로운 동력으로 떠오르고 있습니다." —윈난 바이야오 연례 보고서
이는 스낵 소매 그룹들의 전반적인 성장세로 뒷받침됩니다. 완청 그룹의 연례 보고서에는 다음과 같이 명시되어 있습니다.
"보고 기간 동안 회사는 매장 네트워크 확장 계획을 적극적으로 추진했습니다... 영업 주기에 포함되는 매장 수를 기준으로 보면, 회사는 4,720개의 매장을 추가하고 602개의 매장을 줄여 보고 기간 말 기준 총 18,314개의 매장을 보유하게 되었습니다."
1년 만에 4,000개의 매장을 여는 것은 오늘날 주류 소매업계에서는 상상하기 어려운 속도입니다.
한편, 또 다른 대형 스낵 업체인 밍밍베리바지(Mingming Very Busy)는 전 군 단위의 서비스 제공률을 자랑합니다.
"2025년 12월 31일 기준, 그룹은 중국 30개 성과 모든 시급 도시에 걸쳐 21,948개의 매장 네트워크를 구축했습니다. 그룹 매장의 약 60%는 현급 도시와 향진에 위치하고 있으며, 1,401개 현을 포함하여 중국 전체 현급 도시의 약 75%를 커버하고 있습니다."
따라서 투자자들은 실제 쇼핑몰을 매입하는 데 돈을 투자하기를 꺼릴지 모르지만, 수천 명의 프랜차이즈 사업자들은 거대 스낵 기업들이 수만 개의 매장을 손쉽게 인수할 수 있도록 기꺼이 상당한 금액을 지불할 의향이 있습니다.
게다가 정부 지출 방향도 조용히 바뀌고 있다.
국내 선도적인 혁신 신약 개발업체인 CAR-T 치료 분야 기업은 새로운 형태의 정부 지원에 환영의 뜻을 표했다. 연례 보고서에 따르면 다음과 같다.
당사는 간접 완전 자회사인 상하이 카이싱 진단 기술 유한회사를 통해 상하이 진산구 베이 에어리어 하이테크 존의 주요 플랫폼 기업인 상하이 징궁 기업 개발 유한회사와 전략적 협력 계약을 체결했습니다. 총 투자액은 3,700만 위안을 넘지 않으며, 상하이 진산구에 CAR-T 세포 제품의 첨단 상업 생산 기지를 건설할 예정입니다.
구체적인 운영 모델을 살펴보았습니다. 간단히 말해서, 이 새로운 CAR-T 치료제 생산 기지 건설에 필요한 3억 7천만 위안의 투자는 현재 회사 자금이 아닌 정부 자금으로 충당됩니다. 정부가 먼저 공장 개보수와 시설 매입을 담당하고, 시설 인도 후 회사는 분기별 서비스 수수료(최초 10년간 연간 최대 1천만 위안, 11년차부터 20년차까지 연간 최대 1천8백만 위안)를 납부하고, 계약에 따라 20년 이내에 시설을 재매입하게 됩니다. 재매입 가격은 최종 투자액을 기준으로 결정되며, 최대 3억 7천만 위안입니다.
이와 같이 회사는 연례 보고서에서 다음과 같이 밝혔습니다.
"회사는 초기 단계에서 대규모 자본 지출이 필요하지 않아 핵심 연구 개발 및 시장 확장에 필요한 귀중한 현금 흐름을 효과적으로 확보할 수 있었습니다. 동시에 자사주 매입 메커니즘을 통해 장기 운영 후 자산에 대한 완전한 통제권을 확보하여 생산 안정성을 유지하는 동시에 자산 배분의 유연성을 높일 수 있습니다." — CARsgen Therapeutics 연례 보고서
지방 정부가 먼저 건설하고 기업이 20년 이내에 해당 프로젝트를 되사들이는 이러한 방식은 기존의 인프라 구축 논리를 바이오 제약 산업에 적용한 것과 같습니다. 하지만 오늘날 모든 산업이 이러한 대우를 받을 수 있는 것은 아닙니다.
따라서 저는 K-라인 발산의 핵심은 상위와 하위 측의 운영 상태 차이가 아니라, 그 이면에 있는 완전한 디커플링의 운명에 있다고 항상 믿어왔습니다. 시장, 자본, 심지어 정책의 지원을 받으면 좋은 것은 더욱 좋아지고, 나쁜 것은 더욱 악화될 것입니다.
누가 이러한 지원 여부를 결정하는가? 궁극적으로는 새로운 시대의 새로운 논리에 부합하는지 여부에 달려 있다.
그렇다면 새로운 논리는 무엇일까요?
삼
"새로운 논리"의 첫 번째 문구는 지진광업(Zijin Mining)에서 나왔습니다. 2025년까지 시총 1조 위안 클럽 진입을 목표로 하는 이 회사는 연례 보고서에서 다음과 같이 밝혔습니다.
"점점 심화되는 세계적 전략 경쟁을 배경으로, 핵심 광물은 단순한 경제적 요소를 넘어 국가 안보와 강대국 경쟁의 핵심 쟁점으로 상승... 핵심 광물의 전체 공급망을 통제하는 능력은 강대국의 개발권과 산업 패권을 가늠하는 새로운 척도가 되고 있습니다."
지정학적 요인에 의해 촉발된 자원 경쟁은 세계화된 분업 체계에서 더욱 세분화되고 파편화된 시스템으로의 세계화 과정을 가속화하며, 심오한 구조적 변화를 촉발하고 있습니다.
글로벌 자원 거버넌스 환경의 심오한 변화는 '효율성 논리'에서 '안보 논리'로의 전환에 의해 주도되는 시스템적 재구조화입니다. 세계화된 분업에 기반한 전통적인 선형 가치 사슬, 즉 '채굴-수출-해외 가공-최종 제품 제조'는 붕괴되고 있으며, 지역 폐쇄형 순환, 현지화, 그리고 친환경 규정 준수에 의해 주도되는 새로운 생태계로 대체되고 있습니다. —Zijin Mining 연례 보고서
실제로 "보안 논리"는 기업 연례 보고서에 등장하는 용어일 뿐만 아니라 제15차 5개년 계획의 핵심 단어이기도 합니다.
지난 3월 중국에 돌아왔을 때, 발행시장 투자 분야에서 일하는 친구가 상업용 항공우주부터 반도체 칩에 이르기까지 보안 관련 프로젝트들이 모두 빠르게 투자되고 있다고 말해줬습니다. 며칠 전에는 "하이 에너지" 팟캐스트를 듣다가 펑 아저씨가 새로 설립된 국가 집적회로 산업 투자 펀드가 이미 초기 단계의 소규모 프로젝트에 최대 5억 위안 규모의 투자를 진행하고 있다고 말하는 것을 들었습니다.
물론 안보라는 논리는 미래지향적인 산업에만 국한된 것이 아닙니다. 자원 생산 및 공급망 확보를 위한 국가 간 경쟁은 더욱 심화될 것으로 예상됩니다. 미국과 이란의 갈등이 고조됨에 따라 이러한 안보 논리는 더욱 강화될 가능성이 높으며, 국가 간 자원 및 공급망 경쟁은 더욱 치열해질 것입니다.
예를 들어, SF Holding은 연례 보고서에서 다음과 같이 밝혔습니다.
"고조되는 지정학적 갈등, 높아지는 무역 장벽, 그리고 복잡한 다자간 관계로 특징지어지는 국제 환경 속에서, 글로벌 공급망은 근본적인 시스템적 재편을 겪고 있으며, 안보, 회복력, 그리고 효율성이 글로벌 산업 사슬 구조의 핵심 고려 사항이 되고 있습니다." — SF 홀딩 연례 보고서
안전이 최우선, 회복력이 두 번째, 효율성이 세 번째입니다.
새로운 논리의 두 번째 항은 하이얼 스마트 홈에서 가져온 것으로, 기사 서두에 인용한 비즈니스 환경에 대한 구절 다음에 나타납니다.
"2026년을 내다보면, 기존의 무역 패러다임은 사라졌습니다. 관세 경쟁은 효율적인 공급망 통합을 저해해 왔습니다. 지정학적 갈등은 공급망 안보에 대한 고려를 촉발하여 정상적인 공급 흐름을 방해하고 있습니다. 이러한 모든 요인들은 투자수익률 하락, 경쟁력이 떨어지는 기업의 도태, 시장 공급 감소로 이어져 새로운 균형을 가져올 것입니다." — 하이얼 스마트홈 연례 보고서
'안보 논리'가 국가와 산업 사슬의 관점에서 본 새로운 논리라면, '무역 패러다임'은 세계화의 물결 속에서 살아남고자 하는 기업들이 반드시 이해해야 할 새로운 논리입니다.
새로운 무역 패러다임은 어떻게 재편되고 있는가?
이러한 핵심 용어 중 적어도 하나는 훨씬 더 경쟁이 치열한 전자 제조 업계에 있는 회사인 유니버설 사이언티픽 인더스트리얼(USI)이 지적했습니다. 바로 '프렌드 쇼어링'입니다.
"전자제품 제조 서비스 제공업체들은 변화에 직면하고 있습니다. 지정학적 요인과 세계 무역의 지역화 추세는 글로벌 공급망 재편에 영향을 미치고 있습니다. 고객들은 공급망을 다변화하고 리스크 관리하기 위해 해외 아웃소싱의 일부를 근거리 아웃소싱이나 파트너 해외 아웃소싱으로 전환하고 있으며, 이로 인해 수요와 주문량이 급변하고 있습니다." — 유니버설 사이언티픽 인더스트리얼(USI) 연례 보고서
세계화가 완전히 사라진 것은 아니지만, 모두가 친구를 고르는 데 더욱 신중해지기 시작했다는 것은 분명합니다.
새로운 논리의 세 번째 항은 폭스콘 산업인터넷(FII)에서 비롯되었습니다. FII는 계약 제조업체로 상장 현재는 AI 서버 분야의 글로벌 리더로 변모한 기업입니다. 회장은 주주들에게 보낸 서한에서 다음과 같이 썼습니다.
"생성형 인공지능(AI)의 광범위한 적용으로 해시레이트 수요가 '범용 컴퓨팅'에서 '고성능 컴퓨팅'으로 빠르게 전환되었습니다. AI 해시레이트 인프라는 디지털 경제 발전을 이끄는 핵심 기반이 되었으며, 이로써 글로벌 기술 산업은 새로운 성장기에 진입했습니다." — 폭스콘 산업인터넷 연례 보고서
미국은 오픈AI나 앤트로픽 같은 '소프트 AI' 거대 기업과 유통시장 에서의 AI 투자 지출에 더 큰 비중을 두는 반면, 중국 투자자들은 현재 'AI 해시레이트 인프라'와 같은 '하드 AI'에 더 집중하고 있다.
"빛을 발하는" 광 모듈 회사들, 지난해 한왕을 중심으로 급성장했다가 올해는 상대적으로 잠잠했지만 주가가 실제로는 최고치를 회복한 AI 칩 산업, 그리고 올해 업계에서 가장 높은 평균 상승률을 기록한 전력 설비 부문까지 모두 이 범주에 속합니다.
흥미롭게도, 기술 혁명 시대의 치열한 경쟁 속에서도 안보 논리와 무역 패러다임은 여전히 제쳐두어도 되며, 효율성, 품질, 그리고 역량이 이 분야에서 가장 중요한 요소가 될 수 있습니다.
바로 이러한 이유 때문에 많은 중국 기업들이 미국의 AI 인프라 개발 물결로부터 여전히 이익을 얻을 수 있으며, 폭스콘 산업인터넷과 같은 일부 기업은 스마트폰 산업 사슬에서 AI 하드웨어 산업 사슬로 직접 뛰어들 수도 있습니다.
넷
그렇다면 "AI 해시레이트 인프라" 산업 사슬에 속하지 않은 기업들은 어떻게 해야 할까요? 앞서 언급한 두 가지 새로운 논리에 적응하기 위해, 히말라야 캐피털의 설립자인 리루가 최근 BYD의 성장 역사를 설명하며 사용한 표현, 즉 "중국 국적을 가진 글로벌 기업"이라는 말이 적절하다고 생각합니다.
그는 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.
다국적 기업이라는 개념은 산업화된 유럽 국가에서 시작되었으며, 제2차 세계 대전 이후 미국에서 실현되었습니다. 미국에서는 기업들이 한 국가에 본사를 두고 전 세계적으로 동시에 사업을 확장할 수 있었습니다.
지금 이 시점에서 중국 기업들은 그러한 기회, 에너지, 그리고 역량을 갖추기 시작했습니다.
중국이 이들 기업에 제시하는 가장 중요한 조건은 거대하고 단일한 시장이라는 점입니다. 중국은 단일하고 통일된 규제 시스템을 갖추고 있으며, 세계에 개방된 시장이기도 합니다.
이 네 가지 조건이 모두 충족되면 해당 시장의 챔피언은 세계적인 챔피언으로 발돋움할 기회를 얻게 되며, 단순히 수출업체에 머무르지 않고 지역 경제 발전에 기여하는 현지화된 기업이 되어야 합니다.
따라서 이 시대에는 중국에 기반을 둔 글로벌 기업, 중국인 임직원을 둔 글로벌 기업들이 등장할 것입니다. BYD는 이러한 흐름의 중요한 한 축이지만, 유일한 사례는 아닙니다. 이 과정은 이제 막 시작되었으며, 갈 길은 아직 멀었습니다.
그의 발언은 "중국 소유의 글로벌 기업"이 되기 위한 두 가지 전제 조건을 드러낸다. 하나는 통합된 중국 시장에서 성공의 길을 개척하는 것이고, 다른 하나는 세계화 이후 지역 경제 발전에 기여하는 것이다.
전자는 이해하기 쉽지만, 후자는 안보와 무역이라는 두 가지 새로운 패러다임 속에서 세계화하려는 기업들에게 점점 더 필수적인 선택지가 되고 있습니다.
2025년 중국 기업들이 세계 시장으로 진출할 때 직면할 가장 큰 과제, 즉 관세 전쟁을 예로 들어보겠습니다. 돌이켜보면, 타코 사건과 중국 및 다른 국가들의 반격으로 인해 관세 전쟁은 실제 경제 활동에 큰 혼란을 야기하지 않고 겉보기에는 큰 영향을 미치지 않은 것처럼 보이지만, 당시 기업들이 겪었던 고충은 많은 기업의 연례 보고서를 통해 여전히 엿볼 수 있습니다.
예를 들어, 미주 지역 매출이 전체 매출의 60% 이상 점유비율 선도적인 공구 회사인 Giant Star Technology는 연례 보고서에서 다음과 같이 밝혔습니다.
"2025년에는 급격한 국제 무역 환경의 변동으로 인해 회사 전체의 생산 및 납품 일정이 2분기에 큰 차질을 빚었습니다. 이후 해외 생산 능력은 정상화되었지만, 국내 생산 능력은 관세의 영향으로 여전히 부정적인 상황을 맞았습니다. 동시에 추가 관세 비용으로 인해 업계 평균 판매 가격이 상승하여 업계 매출이 크게 감소했습니다."
또 다른 예로 Anker Innovations가 있는데, 이 회사의 해외 매출은 전체 매출의 70% 이상을 점유비율.
“2025년 이후 전 세계 관세 정책은 지속적으로 조정되었고, 무역 마찰은 심화되었으며, 주요 경제국들은 서로에게 관세를 부과하여 다국적 기업의 운영 비용과 시장 접근성에 압력을 가하고 있습니다.”
이 기업들은 모두 제가 작년 기사에서 우려를 표했던 기업들이지만, 결과적으로는 전반적으로 순조로운 전환을 이룬 것으로 보입니다. 그 배경에는 "지역 경제 발전에 기여한 것"이 중요한 역할을 했습니다.
그렇다면 우리는 어떻게 지역 경제 발전에 참여할 수 있을까요? 또는 다른 말로 하면, 어떻게 진정한 지역화를 이룰 수 있을까요? 저는 이를 세 가지 수준으로 나누어 설명하고자 합니다.
첫 번째이자 가장 분명한 요소는 생산 현지화입니다. 올해 해외 진출을 확대하는 수많은 기업들의 연례 보고서에서 해외 생산 기지 활성화 및 개발에 대한 내용이 다뤄졌는데, 여기서는 일일이 열거하지는 않겠습니다. 하지만 최근 해외 생산 시설 구축을 시작한 선저우 인터내셔널(Shenzhou International)은 후발 주자들에게 귀감이 됩니다.
"당해 총이익률 하락의 주요 원인은 다음과 같습니다. 1) 당해 연도 직원 평균 임금 인상, 캄보디아 신규 의류 공장의 생산 후 운영 효율성 개선 과정으로 인해 매출액 대비 인건비 비중 상승, 2) 미국 시장 판매 제품에 대한 수입 관세 정책 변화의 영향으로 관세 비용 일부를 고객과 분담하게 된 점입니다." — 선저우 인터내셔널 연례 보고서
해외 인건비가 상승할까요? 그럴 가능성이 있습니다. 효율성은 국내보다 떨어질까요? 그럴 가능성이 높습니다. 관세가 해외 사업에 영향을 미칠까요? 네, 영향을 미칠 것입니다.
그러므로 생산 능력을 수출한다고 해서 성공이 보장되는 것은 아닙니다. 해외 노동력이 더 비싸고 효율성이 낮으며 관세까지 피할 수 없다면, 현지화란 정확히 무엇을 의미하는 것일까요?
이로써 두 번째 단계인 공급망 및 산업 클러스터의 지역화로 넘어갑니다.
작년에 저는 SF 홀딩스가 연례 보고서에서 기업의 해외 진출을 지원하기 위한 노력에 대해 설명한 내용을 소개했습니다. 올해는 차 음료 산업과 같은 특정 산업의 해외 확장 필요성에 대해 더욱 자세히 설명했습니다.
"브랜드의 글로벌 진출 측면에서, 당사는 다수의 주요 중국 차 음료 브랜드를 성공적으로 지원하여 싱가포르, 말레이시아, 캐나다, 호주, 영국, 독일 등 해외 지역에 수백 개의 매장을 원활하게 개설하고 운영할 수 있도록 지원해 왔습니다."
이 회사는 고객사의 국내 공급업체에 해외 목적지 국가의 제품 라벨링 및 통관 규정 준수 요건에 대한 교육을 제공하여 수출품이 현지 규정을 준수하도록 보장합니다. 또한 여러 고객사의 수출 요구를 통합하여 컨테이너 적재율을 높이고 배송 시간을 단축합니다. 중국에서 해외 목적지까지 첫 번째 구간, 간선 운송, 최종 배송을 포함한 전 구간 공급망 서비스를 제공하며, 목적지 국가에서 창고 보관 및 유통과 같은 현지 운영 서비스도 제공합니다. —SF 홀딩스 연례 보고서
실제로 중국 기업들이 "수출 생산 능력"에서 "공급망 세계화"로 전환하는 것을 지원하는 것은 SF Express와 같은 물류 및 공급망 기업뿐만 아니라 산업 클러스터 내의 많은 상류 및 하류 기업들이기도 합니다.
작년에는 산업 클러스터가 중국 기업의 발전에 어떻게 기여했는지 살펴보았습니다. 올해는 산업 클러스터가 "중국 소유의 글로벌 기업"을 탄생시키는 데 어떻게 도움을 주었는지 살펴보겠습니다.
예를 들어, 유통버스의 해외 매출은 불과 몇 년 만에 60%에 달했습니다. 유통버스는 연례 보고서에서 이 사실을 언급했습니다.
"차량 기술 및 제조 공정의 개선, 신에너지 기술 분야의 선도적 이점, 그리고 완벽한 신에너지 공급망의 종합적인 강점 덕분에 중국의 버스 시장 점유비율 빠르게 증가하고 있습니다."
하지만 중국산 신에너지 자동차가 해외 시장에 진출하기 위해서는 단순히 해외에 자동차 생산 공장을 설립하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 가장 상류의 리튬 광산부터 시작해야 합니다.
"당사의 굴라미나 스포듀멘 프로젝트 1단계는 2025년에 공식적으로 생산에 들어갔으며 현재 생산 능력 증대 단계에 있습니다. 이는 아프리카 리튬 자원의 세계 시장 진출이 가속화되고 있음을 보여주는 중요한 사례입니다." — 간펑 리튬 연례 보고서
선도적인 고출력 배터리 제조업체께:
"회사의 해외 거점 건설 및 운영이 점차 성숙해지고 해외 고객과의 전략적 협력이 심화됨에 따라, 보고 기간 동안 회사의 해외 시장 점유율 과 공급 능력이 꾸준히 증가했습니다. 회사의 애프터서비스 네트워크는 75개 국가 및 지역에 걸쳐 약 1,200개의 애프터서비스 센터를 보유하고 있습니다." — CATL 연례 보고서
다음으로는 부품 제조업체와 그 자체의 공급망이 있습니다.
"장기 전략 측면에서, 당사는 '최적의 현지화 비용' 원칙을 고수하고, 공급망 현지화를 가속화하며, 글로벌 입지를 갖춘 중국 공급업체 및 대체 공급망 육성에 집중하고, 핵심 소재의 다각화된 공급을 촉진하여 더욱 탄력적인 공급망 시스템을 구축할 것입니다." — 조이슨 일렉트로닉스
산업 클러스터가 지역화될 때 비로소 "지역 경제 발전에 기여한다"는 말이 공허한 구호가 되지 않을 것이다. 그리고 지역 경제 발전에 기여할 때 비로소 안보 논리와 무역 패러다임의 제약을 최소화할 수 있을 것이다.
일부 사람들은 유럽과 미국의 다국적 기업들이 과거 산업 클러스터 현지화를 달성하지 못했음에도 불구하고 번창했는데, 왜 중국에서는 그토록 높은 요구 조건을 내세우는지 의문을 제기할 수도 있습니다.
문화와 시스템의 차이 외에도 중요한 점은 과거 다국적 기업들이 자유 무역과 비교적 안정적인 지정학적 환경 속에서 번창했다는 것입니다. 이는 일본의 무역 회사와 자동차 산업, 그리고 미국의 다국적 소비재 기업들에 해당되는 이야기입니다. 그러나 현재 중국 기업들은 완전히 다른 환경 대면.
따라서 두 나라 모두 국제화를 향해 나아가고 있지만, "중국 시민권"을 가진 사람들의 길은 필연적으로 더 험난할 것이다.
하지만 그게 전부가 아닙니다. 현지화의 세 번째 단계는 연구 개발인데, 이는 훨씬 더 새로운 분야입니다.
가장 대표적인 산업은 물론 바이오의약품입니다.
"우리는 6개 대륙에 걸쳐 약 3,800명 규모의 대규모 글로벌 임상팀을 구축하여 임상시험수탁기관(CRO)에 대한 의존도를 최소화하면서 임상시험을 수행할 수 있게 되었습니다." — 베이진 연례 보고서
"우리는 중국의 효율적인 임상 자원과 실행 능력에 글로벌 개발 네트워크를 결합한 독자적인 '듀얼 엔진' 연구 개발 강점을 최대한 활용할 것입니다." —이노벤트 바이오로직스 연례 보고서
물론 제약 산업은 고유한 특성을 지니고 있습니다. 해외 판매를 위해서는 임상 데이터를 상당 부분 국제화해야 합니다. 따라서 제약 산업은 본질적으로 현지화된 연구 개발의 필요성을 내재하고 있습니다.
동시에, 새로운 논리에 의해 촉진된 연구 개발의 현지화는 이전에는 "해외 아웃소싱"을 강조했던 전자 제조 산업에도 적용되고 있습니다.
"현재 미국이 전 세계 여러 지역에 관세를 부과함에 따라 전자 제조 서비스 산업의 비용이 증가하고 사업 및 경쟁 환경이 더욱 복잡해질 것입니다. 전자 제조 서비스 제공업체들도 온체인 에서 더욱 중요한 역할을 수행하기 위해 적극적으로 변화하고 업그레이드하고 있습니다."
하류 고객과 상류 전자 제조 서비스 제공업체 간의 협력 및 통합이 심화되고 있습니다. 소비자 가전 브랜드, 클라우드 서비스 제공업체 및 기타 브랜드 제조업체는 더 이상 단순히 주문을 넣는 주체에 그치지 않고, 기술 연구 개발, 생산 계획 및 품질 관리 등 전자 제조 서비스 제공업체의 생산 공정에 더욱 깊이 관여하고 있습니다.
마찬가지로, 전자제품 제조 서비스 제공업체들은 더 이상 단순히 주문에 따라 수동적으로 생산하는 데 그치지 않고, 브랜드 소유주의 제품 기획 및 설계에 적극적으로 참여하여 전문적인 기술 및 공정 자문을 제공함으로써 양측 간의 더욱 긴밀한 파트너십을 구축하고 있다. — 유니버설 사이언티픽 인더스트리얼(USI) 연례 보고서
사실, 이 내용을 인용할 때 꽤 감정이 북받쳐 올랐습니다.
제가 2019년에 이 시리즈를 처음 시작했을 때, 해외 확장은 주로 판매 및 생산 능력 확대에 그쳤습니다. 공급망 확장은 아직 초기 단계였고, 연구 개발 확장은 찾아볼 수 없었습니다.
하지만 불과 몇 년 만에 "중국 글로벌 기업"의 수가 크게 증가했습니다. 이들의 3단계 현지화 전략은 새로운 무역 패러다임에 더욱 잘 적응하고 효율성 논리에서 안정성 논리로의 전환을 따라잡음으로써 중국 기업의 해외 진출 모델을 재구축할 수 있습니다.
"...탈세계화는 고립으로 이어지는 것이 아니라 오히려 더욱 심층적인 지역화로 이어진다." — 마인드레이 메디컬 연례 보고서
다섯
물론, 현재 상황에서 중국 기업들이 세계화하는 것만이 유일한 길이라고 주장하는 것은 아닙니다. 사실, 구조조정에 대한 마지막 영감은 닝왕(Ningwang)에서 얻을 수 있습니다. 닝왕의 연례 보고서는 다음과 같은 문장으로 시작합니다.
"CATL은 언제나 행동을 통해 한 가지 질문에 대한 답을 찾아왔습니다. 불확실한 세상에서 어떻게 확실하게 장기적인 가치를 창출할 수 있을까?"
그렇다면 이 수조 시총 신흥 에너지 대기업에게 장기적인 가치란 무엇을 의미할까요?
첫째, "기업의 진정한 경쟁력은 단기적인 성과뿐 아니라 장기적이고 안정적이며 지속 가능한 방식으로 가치를 창출하고 기업, 산업, 나아가 사회 전체의 공동 발전을 촉진할 수 있는 시스템을 구축했는지 여부에 달려 있습니다."
배터리 제조로 시작한 회사로서 CATL은 이 시스템이 기술 혁신의 깊이와 제품 품질 모두를 아우른다고 믿습니다. 이어서 다음과 같이 밝혔습니다.
"배터리를 만드는 것은 쉽지만, 좋은 배터리를 만드는 것은 어렵습니다. 대규모 산업에서는 사소한 결함이라도 시간과 공간에 의해 무한히 증폭될 수 있습니다. CATL은 항상 품질을 생명줄로 여겨왔으며, 핵심 품질 기준은 업계 평균보다 훨씬 앞서 있습니다."
신에너지 산업의 핵심 기업으로 시장에서 인정받는 한 선도 기업은 연례 보고서에 "AI 역량 강화"나 "풀스택 생태계" 대신 "사소한 결함은 시간과 공간에 따라 무한히 확대될 것이다"라는 문구를 적었습니다. 이는 중국 제조업의 성공 비결 중 하나가 물리적 세부 사항을 완벽하게 만드는 데 있다는 점을 명확히 보여줍니다. 하지만 경쟁 심화로 어려움을 겪는 많은 중국 제조업체들은 이러한 완벽함을 포기해야만 하는 상황에 놓여 있습니다.
그러나 CATL은 연례 보고서에서 품질에만 집중하는 것은 장기적인 가치를 재구축하기에 충분하지 않다고 밝혔습니다.
"CATL은 기존의 성공적인 경험을 복제하기보다는 미래를 내다보며 새로운 에너지의 영역을 확장하고 업계를 '부분적인 돌파구'에서 '전반적인 점진적 성장'으로 이끄는 데 더욱 전념하고 있습니다."
점진적 발전이란 무엇일까요? 이는 배터리가 더 이상 "운송 수단이나 에너지 저장 장치의 구성 요소"로 여겨지지 않고, "에너지 시스템의 완충, 안정화 및 공급을 지원하는 기본 단위"로 인식되는 것을 의미합니다.
"인류 문명의 역사를 통틀어 기술 혁명은 항상 에너지 혁명을 동반해 왔으며, 에너지 효율성은 문명 발전의 핵심 변수입니다... 신에너지는 더 이상 경기 순환에 따른 투자가 아니라 장기적이고 체계적인 인프라입니다." — CATL 연례 보고서
올해 기사에 "인프라"라는 단어가 자주 등장하는 이유는 인공지능, 온라인, 가상 경제 발전으로 나아가는 사람들이 많아질수록 물리적 인프라의 중요성을 더욱 절감하게 되기 때문입니다.
웨이차이 파워는 연례 보고서에서 데이터 센터용 백업 전력을 새로운 인프라로, 하오마이 테크놀로지는 가스 터빈을 새로운 인프라로, CATL은 배터리를 새로운 인프라로 언급했습니다.
이러한 전통적인 제조업들은 모두 스스로를 인공지능 시대의 핵심 구성 요소로 재정립하고 있습니다. 언뜻 보기에는 단순히 유행을 따르는 것처럼 보일 수 있지만, 자세히 살펴보면 실제로 그러한 의도가 분명하게 드러납니다.
사실, 인공지능이라는 동일한 흐름이 존재하지만, 중국과 미국의 자본 시장은 자신들이 소화할 수 있는 부분만 선택적으로 받아들이고 있다.
중국이 에너지, 광물, 제조업 등 산업 사슬 전반에 걸쳐 실질적인 우위를 점하고 있고, 미국 또한 응용 프로그램, 소프트웨어, 모델 생태계 분야에서 실질적인 우위를 점하고 있기 때문에, 자본 시장의 선호는 새로운 흐름 속에서 양국의 비교 우위가 반영된 결과입니다.
바로 이러한 이유로 중국에서는 AI가 "실물화"되고 있습니다. 많은 제조업체들에게 있어 에너지 혁명의 자리를 확보하고 AI를 물리적으로 구축하여 장기적인 가치를 창출하는 것은 논리적인 다음 단계입니다.
육
하지만 기술 혁명을 물리적 형태로 구현하는 데에는 상상력이 억압된다는 대가가 따른다.
만약 중국의 AI 관련 논의가 "데이터 센터에 얼마나 많은 전력을 공급할 수 있느냐"라는 문제에만 갇혀 있다면, 우리는 틀림없이 스마트폰 시대의 실수를 되풀이하게 될 것입니다. 당시에는 온체인 가장 큰 이익이 애플을 비롯한 글로벌 업무 능력을 갖춘 소프트웨어 플랫폼 및 애플리케이션 회사들에게 돌아갔고, 우리 애플리케이션들은 국내 시장을 장악하는 데 그치며 산업 전반에서 발생하는 이익의 극히 일부만을 겨우 나눠 가질 수밖에 없었습니다.
따라서 제 생각에는 K형 차별화, 보안 논리, 무역 패러다임, '중국 글로벌 기업', 'AI 시대의 인프라'와 같은 새로운 용어들이 가져온 구조조정은 여전히 불충분합니다.
우리는 딥시크(DeepSeek)와 베이진(BeiGene)처럼 연구 개발 단계부터 이러한 기술 혁명을 이끌어갈 수 있는 기업과 제품들이 더 많이 등장하기를 기대합니다. 그래야만 진정으로 "불확실한 세상에서 확실한 장기적 가치를 창출"할 수 있을 것입니다.
그렇다면 연구 개발과 응용 분야에서 획기적인 발전을 가로막는 것은 무엇일까요? 시스템, 자본, 인재, 아니면 경로 의존성 때문일까요?
제가 최근에 읽은 외국 주석서의 한 구절이 진실에 가장 가까울지도 모르겠습니다.
"...중국은 최첨단 칩이 부족할 뿐만 아니라, 미국의 자본 시장보다 훨씬 작은 자본 시장을 가진 취약한 국내 시장과 주류 외국 투자자들에게 매력을 떨어뜨리는 자본 통제 등 여러 구조적 제약에 직면해 있습니다."
중국 과학자들이 세계 최고 과학자 반열에 올랐지만, 그들 중 상당수는 여전히 미국 대학에서 교육을 받았습니다. 중국은 상대적으로 외국 연구원과 엔지니어를 유치하는 데 어려움을 겪는 반면, 실리콘 밸리는 중국 최고의 인재를 포함한 전 세계 인재를 끌어들이고 있습니다.
중국 기술 부문 리스크 투자의 상당 부분이 미국에서 유입되기 때문에 미국의 제재에 취약합니다. 동시에 안보 문제로 서구 공개 시장에서 배제되는 현상이 심화되면서, 중국이 개발도상국 시장에서 지배적인 위치를 차지하고 있음에도 불구하고 가장 수익성이 높은 자본 유입 경로에 대한 접근성이 더욱 제한되고 있습니다.
여기서 언급된 문제들은 각각 3~5년 안에 해결될 수 있는 문제가 아닙니다. 사실, 시간 외에도 파괴적 혁신과 기술 연구 개발 메커니즘 전체의 재편과 같은 많은 요소들이 필요합니다.
연구개발 인재의 복귀 및 영입과 관련하여 또 다른 예를 들어보겠습니다. 최근 몇 년 동안 중국의 모든 정부 기관과 대학들이 더욱 "침묵"해지는 것을 목격했습니다. 언론에 나서거나 대중에게 자신들이 무엇을 하고 있는지 설명하기보다는 조용히 막후에서 활동하는 것을 선호합니다.
물론, 이를 "조용히 큰일을 하는 것"으로 해석할 수도 있지만, 상당 부분은 사람들이 현재 여론의 방향을 파악하지 못할까 봐 두려워하고, "말이 많을수록 실수가 많아진다"는 생각 때문에 차라리 아무 말도 하지 않는 것이 낫다고 여기기 때문입니다.
하지만 중국의 대학과 정부가 연례 보고서 발표 시기에 많은 상장 기업들처럼 침묵을 지키며, 산업, 학계, 연구의 융합을 어떻게 지원하는지, 그리고 연구 개발 인재들이 중국에서 더 나은 기회를 얻을 수 있는 방법은 무엇인지 적극적으로 논의하지 않는다면, 최고 인재는 선별적으로 유치할 수 있을지 몰라도, 더 폭넓은 중견 및 고위급 인재들이 중국의 장점을 어떻게 알 수 있겠는가?
제가 1년간의 미국 학술 방문 기간 동안 실제로 경험한 것은, 많은 유능한 인재들이 중국의 발전 모델에 대한 투명성 부족 때문에 중국으로 돌아가기를 주저한다는 점입니다.
일곱
마지막으로, 이 긴 글을 마무리하면서 미디어 그룹의 연례 보고서에서 발췌한 구절을 인용하는 것이 적절할 것 같습니다.
"지난 2세기 동안 기업 변화의 역사는 한 가지 간단한 진실을 보여줍니다. 기업의 실패나 쇠퇴는 흔한 일이며, 성공의 추진력은 몰락의 무게로 작용하고, 대다수의 기업은 결국 평범한 기업으로 전락한다는 것입니다."
오래 지속될 수 있는 기업의 궁극적인 역량은 성장이 아니라 끊임없이 스스로를 재시작하거나 재생산하는 능력입니다.
오늘날 미디어는 과거에 익숙했던 방식과 경로에 의문을 제기하고, 뿌리 깊은 습관과 사고방식을 깨뜨리고, 과거에 성공을 거둔 메커니즘과 시스템을 과감하게 변화시켜야 합니다.
2026년에도 세계는 혼란과 변화 속에서 계속 나아갈 것이며, 우리는 상식이야말로 이러한 상황에 대처하는 방법이라고 믿습니다. 상식은 공기와 같습니다. 높이 올라갈수록 희박해지죠.
번영의 대가는 영원한 불안정이며, 파괴는 성장을 낳고, 안정은 단지 환상일 뿐이다.
이 구절을 통해 나는 중국 기업들이 끊임없이 불안과 초조함을 느끼는 것을 알 수 있는데, 이는 아마도 중국 인민의 정서 에서 비롯된 것일지도 모른다.
한편으로는 개인적인 피로감과 도피 욕구를 유발하지만, 다른 한편으로는 중국 산업의 지속적인 성장을 이끄는 원동력이 되었습니다.
내년에 돌아볼 때는 업계 구조조정에 대한 더 많은 해답을 찾을 수 있기를 바라며, 독창적인 혁신이 단순히 이익율 성장뿐 아니라 수익 증대까지 가져올 수 있다는 것을 알게 되기를 바랍니다.
"우리는 아직 갈 길이 멀다."
네, 하지만 아시다시피,
"우리는 여기까지 왔습니다." — 미디어 그룹 연례 보고서
