(본 글에 나온 숫자의 시점은 2022.3.12. 트위터 : @observerdq )
대부분의 스테이블코인(초기 DAI/USDN/USDP/LUSD 또는 이후 MIM)의 경우 인쇄/민트 프로세스는 본질적으로 동일하며 특정 토큰($1 이상)을 프로토콜에 제공합니다. 액면가가 1달러인 해당 스테이블코인. 이는 Frax 프로토콜 초기에도 마찬가지였으며, Curve AMO가 작동하기 전까지 인쇄/민트 프로세스가 근본적으로 바뀌지 않았습니다.
먼저 기본 데이터를 살펴보겠습니다.
Frax의 현재 유통량은 29억 개입니다.
Frax 프로토콜 역사상 총 약 20억 개의 Frax가 인쇄되어 Curve에 직접 주입되었으며, 이 유동성 부분은 기본적으로 여전히 Curve Frax3Crv 풀에 있습니다. 20억 개의 Frax 화폐를 인쇄하는 프로세스는 Frax 프로토콜의 원래 화폐 인쇄 방법(인쇄를 위해 1달러를 모으는 부분 USDC + 부분 FXS 모델 제공)이 아니라 허공에서 인쇄하고 있다는 점에 유의하세요. 이는 Frax 순환의 대부분이 허공에서 인쇄된다는 것을 의미합니다.
현재 Curve Frax3Crv 풀에는 17억 개의 Frax와 14억 개의 3Crv가 있습니다.
다음은 이 게임 플레이에 대한 간략한 리뷰입니다.
1. 유통량이 관건이 아니라 유통량(즉, 계약당사자가 아닌 이용자가 보유하고 있는 양)이 관건이다. 엄청난 양이 허공에서 인쇄되었음에도 불구하고 유통되지는 않았으며 AMM에만 보관되어 여전히 프로토콜에 속했습니다. 유통되는 스테이블코인의 경우 모기지 지원이 여전히 강력하게 존재합니다. 이런 게임 플레이를 가능하게 하는 것이 바로 AMM입니다.
2. Curve Frax3Crv 풀의 역사적 변화는 추상적이고 대략적으로 두 가지 주요 라인으로 단순화될 수 있습니다. 메인라인의 핵심은 외부 LP가 채굴을 위해 3Crv를 주입한다는 점입니다. 외부 LP에는 거의 8억 개의 3Crv가 순 주입되었습니다.(Frax 프로토콜에서 주입된 3Crv는 무시할 수 있습니다.) 이 8억 개의 3Crv에 대응하여 Frax 프로토콜 및 기타 프로토콜에서는 거의 동일한 양의 Frax를 주입했습니다. Frax 프로토콜 당사자에 대한 이 메인 라인의 중요성은 특별한 방법으로 Curve War에 참여할 수 있다는 것입니다. 이에 대해서는 여기서 논의하지 않습니다( 트위트 의 논의를 참조하십시오). 또 다른 주요 라인은 곡선 풀을 통해 Frax를 순환시키는 것입니다. Frax 프로토콜 당사자 등은 순 15억 개의 Frax를 주입했으며 외부 사용자는 DAI/USDC/USDT를 사용하여 거의 6억 개의 Frax를 교환했습니다. 이 메인 라인은 Frax 프로토콜 당사자가 Frax를 허공에 인쇄하여 유통시키는 과정에 해당하며, 물론 프로토콜에 대한 채굴 수익도 창출합니다.
아래에서는 위의 게임 플레이에 대한 몇 가지 설명을 제공합니다. 설명을 더 쉽게 이해하기 위해 실제 상황의 복잡한 측면을 단순화한 가상의 시나리오를 만들었습니다.
가상 시나리오는 다음과 같습니다. Frax 프로토콜이 출시된 후 모기지 금리는 90%로 안정화되었으며 사용자는 90% USDC + 10% FXS를 제공하고 1억 Frax를 발행했습니다. 이때 Frax 프로토콜은 9천만 USDC를 보유했습니다. 이후 Frax 프로토콜은 허공에서 9천만 개의 Frax를 인쇄하고 소유한 9천만 USDC를 병합하여 Curve Frax3Crv 풀에 넣었습니다. 이 풀의 LP에는 Frax 프로토콜만 있고, 풀의 Frax는 비순환 상태입니다. 현재 Frax流通量为1亿，Frax协议拥有0.9亿USDC抵押物.
첫 번째 질문이 제기됩니다. 사용자는 Curve Frax3Crv 풀을 사용하고 Frax를 대체하기 위해 3Crv를 사용한다는 것은 무엇을 의미합니까? 실제로 이는 사용자를 위해 100% USDC 담보로 Frax를 발행하는 것과 같으며, 이는 Frax 프로토콜이 소유한 담보 비율이 90%를 초과하게 됩니다. Curve pool中还剩0.8亿Frax、1亿USDC，Frax流通量为1.1亿（增加了这换出的0.1亿），Frax协议拥有1亿USDC抵押物（增加了用户换进Curve pool里的0.1亿），USDC抵押物/Frax流通量的比例为90.9%
그러므로 프락스가 유통되기 전에 허공에서 인쇄되는 것에 대해 걱정할 필요가 없습니다. Frax의 이 부분이 유통에 들어가는 과정은 바로 Frax 프로토콜에서 USDC 담보의 비율을 점진적으로 늘리는 과정이며, 이는 Frax의 통화 가격 기반을 더욱 안정화시킵니다. 유통되는 Frax가 사용자에 의해 Curve 풀로 다시 판매되어 3Crv로 교환되면 Frax 프로토콜의 담보 비율은 최악의 경우 90%의 시작점으로만 돌아갑니다.
두 번째 질문은, 사용자가 발행된 1억 Frax의 첫 번째 배치를 취하고 Curve 풀을 사용하여 3Crv로 교환한다면 그것은 무엇을 의미합니까? 이 교환은 사용자가 Frax를 USDC로 1:1 비율로 교환하는 것과 동일하므로 Frax 프로토콜의 담보 비율이 약화됩니다. 예를 들어, 사용자가 첫 번째 배치로 발행된 1,000만 개의 Frax를 사용하고 이를 Curve 풀에서 1,000만 USDC로 교환하는 경우, 현재 Curve pool中还剩1亿Frax、0.8亿USDC，Frax流通量为0.9亿（减少了这兑换使用的0.1亿），协议拥有0.8亿USDC抵押物（减少了用户从Curve pool换出的0.1亿），USDC抵押物/Frax流通量的比例为88.8% 90%로 프락스의 안정성에 영향을 미칠 수 있습니다.
두 번째 문제의 근본 원인은 Frax 프로토콜이 USDC 담보도 곡선 풀에 넣는 것입니다. 실제 상황은 Frax 프로토콜이 허공에서 인쇄된 Frax를 거의 단순히 Curve 풀에 주입하고 주입된 3Crv는 무시할 수 있다는 것입니다. 이로 인해 Frax 프로토콜은 제가 가정한 문제에 직면하지 않게 됩니다. 물론 이를 달성하기 위해서는 Frax 프로토콜이 외부 LP를 동원할 수 있어야 외부 LP가 3Crv를 Curve pool에 주입할 인센티브를 가질 수 있어야 한다는 의미인데, 이는 Curve War 카테고리의 주제입니다.
