S&P 500 지수는 2024년 5월부터 2026년 6월까지 142% 상승했습니다. 하지만 AI 관련 주식을 제외하면 그 수치는 16%로 급락합니다. 수십 개 업종에 걸쳐 수백 개의 기업으로 구성된 나머지 시장은 현대 역사상 가장 큰 불 중 하나에 거의 기여하지 못했습니다.
4월 1일 이후 S&P 500 지수 상승분의 약 50%는 단 다섯 개 종목에서 비롯되었습니다. 이 지수는 불과 29일 만에 시가총액 10조 달러를 추가했습니다. 반도체 및 인공지능(AI) 관련 주식은 몇 주 만에 100% 이상 급등하고 있습니다.
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이러한 의존성은 주가에만 국한되지 않습니다. 2026년 1분기 미국 GDP는 2.0% 성장했는데, AI 기반 기술 투자가 이 성장률의 134bp(베이시스 포인트)를 차지하며 해당 분기 전체 경제 성장의 67%를 견인했습니다. AI 투자가 없었다면 GDP 성장률은 사실상 제로에 가까웠을 것입니다.
일자리의 모순
여기서부터 이야기가 불편해집니다. S&P 500 정보 기술 부문은 현재 전체 지수 대비 0.87이라는 사상 최고 비율을 기록하며, 2022년 약세장 저점 이후 50% 상승했습니다. 그러나 동시에 미국 전체 비농업 고용에서 기술 부문이 차지하는 비중은 사상 최저치인 0.02까지 떨어졌습니다.
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해당 부문은 2022년 이후 34만 2천 개의 일자리를 잃어 전체 기술 분야 고용은 277만 명으로, 2021년 2월 이후 최저치를 기록했습니다. 정보 부문 고용은 16개월 연속 감소세를 보이며 2008년 금융 위기 이후 가장 긴 연속 감소세를 이어가고 있습니다.
시장은 인공지능에 사상 최고 수준의 가치를 부여하고 있는 반면, 업계는 인공지능을 개발하는 인력을 감축하고 있습니다.
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아무도 이야기하고 싶어하지 않는 위험
불 은 AI가 인력 증원 없이도 높은 기업 가치를 정당화할 만큼 실질적인 효율성 향상을 가져오고 있다는 것입니다. 그럴 수도 있습니다. 하지만 이는 시장이 단일 테마의 지속적인 성과에만 지나치게 의존하게 만드는 위험한 상황을 초래할 수 있습니다.
AI 관련 기업 수익 성장세가 둔화되거나, 과대광고 사이클이 끝나거나, 시장을 주도하는 소수의 초대형 기업들이 부진한 분기를 맞이한다면, 시장 하락을 완화해 줄 만한 기반이 거의 없습니다. 지난 2년간 16%의 성장률을 기록한 나머지 시장은 결코 든든한 버팀목이 될 수 없습니다. 오히려 경고 신호입니다.
시장과 경제 사이의 격차가 이렇게 벌어진 적은 드물었습니다. 자산 소유자들은 역사적인 부의 증가를 경험하고 있습니다. 그리고 이 모든 구조는 다섯 개의 주식이 계속해서 상승하는 것에 기반하고 있습니다.
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