암호화폐는 더 이상 단일 산업이 아니며, 이는 긍정적인 신호일 수 있습니다.

암호화폐 시장은 주요 섹터들이 더 이상 함께 움직이지 않기 때문에 강세장과 약세장을 동시에 느낄 수 있습니다.

비트코인은 기관 ETF 자금 유입을 끌어들이는 한편, 탈중앙화 금융(DeFi) 계약이 활성화되고, 스테이블코인은 결제 인프라로 확장되는 반면, 알트코인은 뒤처지고, 레이어 2(L2) 네트워크는 기록적인 거래량을 처리하는 반면 해당 토큰의 가격은 횡보세를 보이고 있습니다.

비트와이즈(Bitwise) CEO 헌터 호슬리는 이러한 모순에 대한 해법을 제시하며, 암호화폐가 최소한 네 가지 distinct한 산업으로 나뉘었다고 주장했습니다. 그 네 가지 산업에는 스테이블코인 및 결제, 자산 클래스로서의 비트코인, 토큰화 및 온체인 금융 서비스, 그리고 블록체인 인프라가 포함됩니다.

각 산업은 고유의 기본 원칙, 규제 경로 및 도입 곡선에 따라 운영됩니다. 비트코인은 전체 암호화폐 시장을 능가하는 성과를 낼 수 있는 반면, DeFi, 인프라 토큰 및 토큰화된 금융은 완전히 별개의 타임라인을 따라 움직입니다.

스테이블코인은 금융 인프라로 자리 잡고 있습니다.

스테이블코인은 투기적 주기에서 가장 확실하게 벗어난 암호화폐 분야입니다.

디파이라마(defillama) 따르면 전체 스테이블코인 시가총액은 약 3216억 달러에 달하며, 그중 테더 USDT(USDT) 약 1898억 달러, USDC가 약 769억 달러입니다.

서클(Circle) 1분기 수익과 준비금 수입이 20% 증가한 6억 9400만 ​​달러를 기록했으며, 달러화폐(USDC) 유통량은 전년 대비 28% 증가했다고 발표했습니다. 이 수치들은 준비금 수익률과 달러 공급량을 추적하는 지표입니다.

비자는 4월 29일, 자사의 스테이블코인 결제 시범 사업이 9개 블록체인에서 연간 70억 달러 규모의 거래량을 달성했으며, 이는 전분기 대비 50% 증가한 수치라고 발표했습니다. 이 결제 메커니즘은 실제 결제 시스템을 통해 실제 상거래 흐름을 처리하므로, 스테이블코인 성장은 결제 거래량 과 달러 수요를 반영합니다.

결제 회사, 은행, 수출업체 및 결제 대행업체는 달러 결제 및 국경 간 자금 흐름에 스테이블코인을 사용하므로 암호화폐 시장 주기의 영향을 받지 않는 사용자 기반을 확보할 수 있습니다.

비트코인은 거시 자산처럼 거래됩니다.

비트코인의 흐름 주기는 나머지 암호화폐 시장과 분리되었습니다.

코인쉐어즈는 5월 8일로 끝나는 주에 디지털 자산 투자 상품으로 약 8억 5,800만 달러의 자금이 유입되었다고 발표했으며, 비트코인이 7억 610만 달러로 가장 큰 비중을 차지했고 전체 디지털 자산 상품 운용자산 (운영자산(AUM) 은 1,600억 달러에 달했습니다.

그러한 자금 흐름은 펀드와 자금 배분 담당자들이 금리, 달러 강세, 유동성 조건 등을 고려하여 비트코인 ​​가격을 책정하는 데서 비롯되며, 이는 기관 투자자들이 채권과 주식에 투자할 때 고려하는 것과 동일한 요소입니다.

파사이드 인베스터스의 데이터에 따르면 5월 13일 미국에서 거래되는 비트코인 ​​현물 ETF에서 6억 3,040만 달러의 순유출이 발생했으며, 일일 변동은 기관 펀드의 포지션 조정에 의해 주도되었습니다.

비트코인은 이제 기관 투자자의 자금 흐름에 민감한 대형 글로벌 자산처럼 움직이며, 탈중앙화 금융(DeFi)이 정체되고 인프라 토큰이 제자리걸음을 하는 동안 대부분의 암호화폐보다 뛰어난 성과를 낼 수 있습니다.

토큰화와 DeFi는 불균형적으로 발전하고 있습니다.

RWA.xyz는 분배 자산 가치가 267억 달러 이상, 대표 자산 가치가 3,450억 달러에 달하며 총 자산 보유자는 698,200명입니다.

무디스는 기존 금융기관들이 중심적인 역할을 유지하면서 토큰화가 주변에서 확장되는 과정을 통해 기관 결제 및 토큰화된 트레져리 상품을 통한 꾸준한 성장을 예상했습니다.

바이낸스 리서치에 따르면 4월 TVL(Total Value Locked) (Total Value Locked(TVL))은 전월 대비 10.7% 감소한 827억 달러를 기록했으며, 해당 부문은 6억 3524만 달러 규모의 보안 침해 피해를 입었습니다.

토큰화는 규제된 구조로 기관 자본 유치할 수 있는 반면, 개방형 DeFi 프로토콜은 지속적인 보안 위험과 규제 불확실성을 수반하며, 위험 프로필, 고객 기반 및 도입 곡선은 거의 모든 수준에서 차이를 보입니다.

인프라는 표면 아래에서 개선됩니다.

운영 진행 상황과 토큰 성과 사이의 가장 큰 격차는 블록체인 인프라에 존재합니다.

L2BEAT에 따르면 아비트럼(Arbitrum) One은 총 약 158억 달러의 담보 가치를 보유하고 있고, Base는 약 125억 달러의 담보 가치를 보유하고 있지만, 아비트럼(Arbitrum) 초당 약 16건의 사용자 작업을 처리하는 반면, 옵티미즘(OP) 메인넷은 훨씬 적은 담보 가치를 보유하고 있음에도 불구하고 초당 약 18건의 작업을 처리합니다.

개발자 도구, 자산 관리, 지갑 추상화 및 상호 운용성은 자체적인 주기로 발전하고 있는 반면, 대부분의 네트워크에서 인프라 토큰 가격은 운영 진행 상황에 비해 뒤처지면서 기본 비즈니스와 투기적 포장을 분리시키고 있습니다.

분할이 상승세일 때

세분화는 각 부문이 서로 다른 이유로 성장하기 때문에 도입에 긍정적인 영향을 미칩니다.

스테이블코인은 규제 감독 강화 및 결제 거래량 증가와 함께 성장하고 있으며, 맥킨지는 주요 기관들의 전망을 인용하여 스테이블코인 공급량이 2조 달러에서 4조 달러에 이를 것으로 예측하고 있습니다.

비트코인 ETF 출시로 기관 투자자들의 투자 기반이 확대되고 있으며, 기존에는 전통적인 증권에만 투자할 수 있었던 펀드들 도 비트코인(BTC) 에 접근할 수 있게 되었습니다.

맥킨지는 트레져리 상품과 머니마켓 펀드가 온체인으로 이전함에 따라 토큰화 시장 규모가 2030년까지 2조 달러에 달할 것으로 추산했습니다 .

진정한 수수료 수취 방식을 채택한 인프라 토큰으로, 수익보다 스토리텔링에 의존했던 프로젝트와는 차별화됩니다.

GENIUS 법안은 결제 스테이블코인에 대한 연방 프레임워크를 구축했으며, 재무부의 2026년 4월 제안은 허용된 스테이블코인 발행자를 은행비밀보호법, 자금세탁방지법 및 제재 의무에 따라 금융기관으로 취급할 것입니다.

CLARITY 법안은 스테이블코인, DeFi 및 토큰화된 증권을 별도의 조항으로 다루며, Horsley의 시장 구조 프레임워크와 동일한 부문 구분을 통해 규제 당국이 암호화폐를 기능별로 분류하고 있음을 확인시켜 줍니다.

규제 명확성이 부문별로 점차 확보됨에 따라 각 비즈니스 모델은 규모 확장에 필요한 자본 과 규제 체계를 갖추게 됩니다.

나눗셈이 잘못될 때

통합된 암호화폐 담론은 지난 세 번의 불 을 만들어냈습니다. 비트코인이 먼저 움직이고, 유동성이 이더리움(ETH) 으로, 그 다음 알트코인과 탈중앙화 금융(DeFi)으로 흘러가며, 개인 자본 그 뒤를 따르는 모든 것을 쫓았습니다. 하지만 분산화는 이러한 순서를 깨뜨립니다.

비트코인이 기관 투자 자금을 유치하는 반면, 스테이블코인은 결제 시스템을 통해 성장하고 토큰화는 결제 인프라를 통해 규모를 확장한다면, 투기 자본 더 광범위한 토큰 시장으로 유입될 이유는 줄어들 것입니다.

868억 달러에 달하는 DeFi Total Value Locked(TVL) 과 4월에 발생한 6억 3,500만 달러 규모의 해킹 사건은 온체인 금융이 스테이블코인 규제 진전과는 별개로 보안 문제를 안고 있음을 보여줍니다.

L2BEAT의 데이터에 따르면 사용량 증가와 토큰 가치 상승은 서로 다른 궤도에서 움직이며, 수수료 확보력이 약한 프로젝트는 토큰 실적이 부진한 반면 사업 규모는 꾸준히 확장되는 것으로 나타났습니다.

분산화로 인해 수익은 비트코인, 규제 대상 스테이블코인, 그리고 실질적인 수익을 창출하는 인프라 네트워크에 집중됩니다. 이러한 자산들이 대부분의 기관 자본 확보하는 반면, 거버넌스 토큰, 투기성 DeFi 프로토콜, 그리고 활용도가 낮은 레이어 2 플랫폼들은 이전에는 모든 자산을 끌어올렸던 통합된 투자 심리를 잃게 됩니다.

암호화폐는 각기 다른 고객, 규제 경로 및 비즈니스 모델을 가진 여러 개의 독립적인 산업으로 구성되어 가고 있습니다.

이러한 분리는 채택률 향상에 도움이 되며, 기존의 "모든 것이 함께 상승한다"는 사이클에 의존했던 프로젝트들이 자체적인 수요 기반에 기반하지 않고 가격만 부풀려진 채 시장에서 덜 관대해지도록 만듭니다.