엔비디아가 역사상 최대 매출을 기록한 분기 실적을 발표했는데도 주가는 하락했습니다. 이는 최근 몇 차례 반복되는 현상으로, 엔비디아는 실적 발표 이후 4번 중 3번이나 주가가 떨어졌습니다. 실적은 계속해서 좋아지고 있는데도 말이죠.
뱅크 오브 아메리카는 동요하지 않는 모습입니다. 수석 애널리스트인 비벡 아리아와 그의 팀은 어제 엔비디아에 대한 매수 등급을 재확인하고, 엔비디아를 최고 추천 종목으로 선정했으며, 목표 주가를 320달러에서 350달러로 상향 조정했습니다. 이는 현재 주가인 223.47달러 대비 56.6%의 상승 여력을 의미합니다.
투자 보고서의 핵심 내용은 "예상치 상회/상향 조정은 많은 것을 시사한다. 잡음에 휘둘리지 말고 최고의 종목을 매수하라"였다.
이유를 자세히 살펴보기 전에, 월가 용어에 익숙하지 않은 독자들을 위해 간단히 설명드리겠습니다. "비트(beat)"는 기업이 애널리스트 예상치를 상회하는 실적을 냈다는 뜻입니다. "레이즈(raise)"는 기업의 가이던스(다음 분기 실적 전망치) 또한 예상치를 웃돌았다는 의미입니다. 이 두 가지가 동시에 발생하면 일반적으로 매우 좋은 소식입니다. 주가가 조정된 것은 뱅크 오브 아메리카가 투자자들에게 무시하라고 하는 "잡음"일 뿐입니다.
엔비디아의 1분기 매출이 사상 최고치인 816억 달러를 기록했습니다. 이는 전년 동기 대비 85%, 직전 분기 대비 20% 증가한 수치입니다. 애널리스트들은 약 791억 달러를 예상했지만, 엔비디아는 단 3개월 만에 예상치를 3.1%, 즉 약 25억 달러나 상회했습니다. 쉽게 말해, 직전 분기 매출 도 이미 681억 달러로 최고치를 경신 했는데, 엔비디아는 3개월 만에 여기에 135억 달러를 더한 것입니다.
이 모든 것의 원동력은 바로 데이터 센터입니다. 데이터 센터는 인공지능 모델, 클라우드 컴퓨팅, 그리고 인터넷상의 거의 모든 것을 구동하는 거대한 서버 저장소입니다.
데이터센터 매출만 해도 752억 달러에 달해 전년 대비 92% 증가했습니다. 이 수치는 아마존과 마이크로소프트 같은 대형 클라우드 제공업체와 빠르게 성장하는 AI 기업, 공장, 산업 고객들이 거의 균등하게 나누고 있습니다.
조정 후 주당 순이익은 1.87달러로, 애널리스트 예상치인 1.73달러를 상회했습니다. 매출총이익률(생산 비용을 제외한 순이익)은 75%를 유지했습니다. 분기별 잉여현금흐름(모든 비용을 차감한 후 회사가 실제로 창출한 현금)은 486억 달러에 달했습니다. 젠슨 황 CEO는 실적 발표에서 "에이전트 AI가 현실화되어 생산적인 업무를 수행하고, 실질적인 가치를 창출하며, 빠르게 확장하고 있다"고 언급했습니다.
물론, 에이전트형 AI는 지금 월스트리트에서 모두가 이야기하는 기적과도 같은 기술입니다.
핵심 쟁점은 1/4 지점에 관한 것이 아닙니다. 엔비디아가 진출해 있는 시장 규모와 그 시장의 성장 속도에 관한 것입니다.
뱅크오브아메리카(BofA)는 이전에 인공지능(AI) 시장 규모를 1조 7천억 달러로 추산했습니다. 이제 BofA는 AI 시장이 4배 성장하여 2030년에는 3조 달러를 넘어설 것으로 예상합니다. BofA는 특히 AI 워크로드 실행에 특화된 칩인 AI 가속기 시장에서 엔비디아가 약 78%의 점유율을 차지할 것으로 전망합니다. 이는 BofA가 추적해 온 기술 시장 중 가장 빠르게 성장하는 시장에서 엔비디아가 사실상 독점하고 있는 셈입니다.
또한, 은행이 최근 주목한 새로운 기회도 있습니다. 엔비디아가 인공지능(AI) 에이전트용 CPU 칩 시장에 진출하고 있는데, 이는 사람의 개입 없이 복잡한 작업을 자율적으로 완료할 수 있는 소프트웨어에 사용되는 프로세서입니다. BofA는 해당 시장 규모를 1,250억 달러에서 2,000억 달러로 상향 조정했으며, 엔비디아는 이미 이번 회계연도 하반기에 200억 달러 규모의 수요를 확보했다고 밝혔습니다.
수요는 추측에 그치는 것이 아닙니다. 고객 구매 약정액은 이번 분기에 1,450억 달러에 달했으며, 이는 불과 3개월 전의 950억 달러에서 크게 증가한 수치입니다. AWS만 해도 2027년까지 약 100만 개의 엔비디아 GPU를 배포하기로약정 했습니다. 이는 단순한 희망 사항이 아니라 확정된 계약입니다.
BofA는 여섯 가지 공식적인 위험 요소를 제시했는데, 그중 두 가지는 엔비디아 주식을 보유했거나 보유를 고려 중인 사람이라면 특히 주의해야 할 사항입니다.
첫 번째 이유는 주식 자체의 강력한 상승력입니다. 엔비디아는 현재 미국 500대 상장기업을 추적하는 벤치마크 지수인 S&P 500에서 8.3%의 비중을 차지하고 있습니다. 또한, 활동적인 펀드 매니저의 약 78%가 이미 엔비디아 주식을 보유하고 있습니다. 이렇게 많은 사람들이 이미 주식을 보유하고 있다면, 가격을 끌어올릴 수 있는 잠재적 신규 매수자의 수는 상대적으로 적을 수밖에 없습니다.
두 번째는 맞춤형 칩입니다. 구글과 같은 대형 하이퍼스케일 클라우드 기업들은 최근 엔비디아 의존도를 줄이기 위해 특별히 설계된 8세대 AI 칩을 출시하면서 자체 개발 대안에 막대한 투자를 하고 있습니다. 이에 대해 뱅크오브애플(BofA)은 엔비디아가 장기적으로 가속기 시장의 70% 이상을 점유할 것으로 예상하며, 맞춤형 칩으로는 완벽한 플랫폼 지원과 AI 팩토리 인프라를 따라잡을 수 없다고 주장합니다.
엔비디아가 칩을 판매하는 업체로서 오픈AI나 앤스로픽 같은 회사에 투자하는 것은 순환 지출에 해당한다는 비판도 끊이지 않고 있습니다.
뱅크오브아메리카(BofA)는 엔비디아의 2027 회계연도 주당순이익(EPS) 전망치를 9% 상향 조정하여 9.09달러로, 2028 회계연도 전망치는 15% 상향 조정하여 13.27달러로 제시했습니다. 다시 말해, 엔비디아는 지난 회계연도에 주당 4.55달러의 순이익을 기록했는데, BofA는 올해 이 수치가 약 두 배인 9.09달러에 달하고, 내년에는 13.27달러까지 오를 것으로 예상하고 있습니다. 연간 43%의 주당순이익 성장률은 어떤 기업에서도 보기 드문 일이며, 특히 시가총액이 이미 5조 5천억 달러에 달하는 기업에서는 더욱 그렇습니다.
현재 주가 기준으로 엔비디아는 2027년 예상 수익의 19.7배에 거래되고 있습니다. 성장률을 반영하여 주가수익비율(PER)을 조정한 지표(낮을수록 좋음)는 0.5배로, Mag-7 평균인 3.9배에 비해 훨씬 낮습니다.
잉여현금흐름은 지난 회계연도의 967억 달러에서 2027년 1,868억 달러, 2028년 2,820억 달러로 증가할 것으로 예상됩니다. 또한 회사는 분기 배당금을 주당 0.01달러에서 0.25달러로 25배 인상했으며, 800억 달러 규모의 추가 자사주 매입 승인을 발표하여 총 매입 여력을 약 1,200억 달러로 늘렸습니다.
350달러의 목표 주가는 2027년 예상 순이익의 26배를 기준으로 산정되었으며, 이는 엔비디아의 과거 주가수익비율(PER) 범위인 25배에서 56배 사이에 해당합니다. 다음으로 중요한 일정은 젠슨 황 CEO가 6월 1일 컴퓨텍스에서 기조연설을 하는 것으로, 뱅크오브애플은 황 CEO가 엔비디아의 인공지능(AI) 로드맵과 CPU 전략을 자세히 발표할 것으로 예상합니다.
