원제목: AI 거품이 이미 터지고 있다.
원작자: 도시 북쪽 거룽 출신 쉬공
최근 시장은 급격한 변동을 겪었고, "AI 거품설"이 점점 더 널리 퍼지고 있습니다.
브리지워터 어소시에이츠의 창립자 레이 달리오가 말했다. " 인공지능 시장에 거품이 있으며, 그 수준은 '상대적으로 높다'."
엔비디아 CEO 젠슨 황은 "인공지능 분야에는 엄청난 기회가 있으며, 해시레이트 에 대한 수요는 이제 막 폭발적으로 증가하기 시작했다" 고 말했다 .
우리는 누구를 믿어야 할까요?
둘 다 옳다.
인공지능 산업에 거품이 있나요? 분명히 있습니다.
하지만 기술 거품은 사회가 혁신적인 첨단 생산성 대면 경의를 표할 수 있는 유일한 방법인 경우가 많습니다 .
단순히 경멸적인 용어가 아닙니다.
장기적으로 보면, 이는 고도화된 생산력이 등장하기 시작하는 초기 단계에서 필연적으로 발생하는 현상입니다.
많은 사람들이 현재 상황을 2000년 닷컴 버블 때와 비교하며 깊은 우려를 표하고 있습니다.
그해 발생한 닷컴 버블은 실제로 나스닥 지수를 거의 78% 폭락시켜 5조 달러 이상의 자산을 증발시켰습니다.
하지만 20년 후, 어떤 산업이 인터넷 없이 살아남을 수 있을까요?
오늘날 인터넷 산업의 가치는 거품 시기의 가치를 훨씬 뛰어넘었습니다.
적어도 표면적으로는 AI 거품도 비슷한 상황처럼 보입니다.
자본 시장에 존재하는 거품은 사회 거의 모든 산업이 인공지능을 통해 적극적으로 발전하는 것을 막을 수 없습니다.
AI+는 피할 수 없는 추세입니다.
오늘날 모든 산업이 인터넷 없이는 존재할 수 없듯이, 미래의 모든 산업 또한 인공지능과 뗄래야 뗄 수 없는 관계가 될 것입니다.
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".com"이라는 도메인만 있으면 어떤 회사 상장 하고 자금을 조달할 수 있었던 시대에, 나스닥 지수는 1995년에서 2000년 사이에 거의 600% 급등했습니다. 그 후 2년 반 동안 지속된 금융 위기가 뒤따랐습니다.
한때 유명했던 소프트웨어 회사 마이크로스트래티지의 주가는 회계 스캔들과 과장된 주장으로 인해 단 하루 만에 62%나 폭락했고, 온라인 애견 사료 판매업체 펫츠닷컴과 신선 식품 전자상거래의 선구자 웹반은 그 자리에서 파산했습니다.
...
공황 상태에 빠진 거의 모든 사람들이 인터넷을 사기라고 비난했습니다.
하지만 투기 자본의 과도한 낭비를 통해 축적된 물리적 인프라는 종종 매우 낮은 비용으로 차세대 초거대 기업을 육성하는 역할을 합니다.
인터넷 거품 붕괴는 인터넷 기술 자체의 문제 때문이 아니라, 물리적 인프라 구축이 시장의 속도를 따라가지 못했기 때문입니다.
예를 들어, 한때 통신 시장을 지배했던 월드컴과 글로벌 크로싱 같은 회사들은 전 세계에 해저 광케이블과 광밀도 파장 분할 다중화(ODWDM) 네트워크를 구축하는 데 막대한 투자를 했습니다. 비록 이로 인해 회사들은 파산했지만, 이러한 저렴한 "정보 고속도로"는 미래에 넷플릭스, 줌, 그리고 모바일 인터넷이 등장할 수 있는 완벽한 토대가 되었습니다.
2000년경에 이루어진 대규모의 선견지명 있는 전 세계적인 통신 인프라 투자가 없었다면 유튜브 동영상 스트리밍의 폭발적인 성장은 물론, 이후의 클라우드 컴퓨팅 인프라도 존재하지 않았을 것입니다.
가장 대표적인 예는 아마존입니다.
주가는 1999년 최고치인 107달러에서 2001년 7달러로 폭락하여 90% 이상 하락했습니다.
하지만 이 회사가 살아남은 이유는 " 인터넷으로 소매업을 재구축한다 " 는 근본적인 사업 논리가 생산성 향상이라는 방향과 일치하기 때문입니다.
이것이 바로 전형적인 아마라의 법칙 입니다 . 새로운 기술의 단기적인 영향을 과대평가하는 반면 장기적인 영향은 심각하게 과소평가하는 것이죠.
기술 혁명의 초기 단계에서는 투기 자본의 열풍이 필연적으로 과잉 투자와 거품 형성을 초래합니다.
이것이 바로 혁신이 지불해야 하는 지적세입니다.
하지만 거품이 터지면 남는 것은 훨씬 더 파괴 불가능하고 발전된 생산력일 것입니다.
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2026년을 돌아보면 AI 산업의 거품은 훨씬 더 커진 것처럼 보입니다.
클라우드 서비스 제공업체 상위 5개국(아마존, 구글, 메타, 마이크로소프트, 오라클)만 해도 2026년까지 자본 지출에 6,900억 달러를 투자할 것으로 예상되며, 인공지능 인프라에 대한 총 투자액은 2030년까지 5조 3천억 달러에 이를 것으로 전망됩니다.
이 중 약 25%만이 GPU에 사용되었고, 나머지 75%는 액체 냉각 시스템, 전력 전송, 네트워크 스위치, 광 모듈 및 부지와 같은 물리적 인프라에 투자되었습니다.
매출 측면에서 볼 때, OpenAI, AnthropicCohere, Mistral , Perplexity를 포함한 주요 순수 AI 기업들의 총 매출은 2026년에도 400억 달러를 넘지 않을 것으로 예상됩니다.
기반 계층에 약 7천억 위안이 투자되었고, 응용 계층에서는 수백억 위안이 회수되었습니다.
이 심각한 비대칭 현상이 거품이 아니면 무엇이겠습니까?
우리는 그렇게 단순하고 성급하게 결론을 내릴 수 없습니다.
절대 간과할 수 없는 중요한 점이 하나 있습니다.
OpenAI가 2023년 3월에 GPT-4를 출시했을 당시, 백만 개의 토큰 입력당 혼합 비용은 약 30달러였습니다.
2025년 4월까지 모델 아키텍처 최적화와 추론 해시레이트 향상으로 동일한 수준의 지능을 가진 모델의 가격은 백만 토큰당 0.1~0.15달러까지 급락할 것입니다.
스탠포드 대학교의 AI 지수 보고서와 토큰코스트(TokenCost)의 데이터에 따르면, AI 추론 비용은 지난 2년 동안 99.7% 이상 감소했습니다.
전통적인 선형적 사고방식에 따르면 비용이 급격히 감소함에 따라 기업은 AI 지출을 줄여야 합니다.
하지만 실제로는 기업의 AI 클라우드 지출이 2024년과 2025년 사이에 세 배로 증가했습니다.
왜?
지능의 한계 비용이 0에 가까워지면 AI는 더 이상 단순한 텍스트 요약이나 챗봇이 아니라 지능형 에이전트와 멀티모달 강화 검색이라는 새로운 시대로 진입하게 됩니다.
기업들은 인공지능 에이전트를 활용하여 코드 작성, 수백만 건의 법률 계약서 검토, 생물학적 실험 시뮬레이션 등과 같은 작업을 하루에 수천 번씩 자동으로 수행하기 시작했습니다.
저렴한 토큰은 비용 제약으로 인해 이전에는 상업화할 수 없었던 막대한 규모의 장기 수요를 실현시켜 줍니다.
이는 2026년의 엔비디아와 2000년 당시 네트워크 하드웨어 업계의 거물이었던 시스코를 비교해 보면 알 수 있습니다.
두 종은 생태적 지위가 매우 유사하지만, 근본적인 재정 건전성은 크게 다릅니다.
이는 경제학의 "제브스 역설"을 완벽하게 보여주는 사례입니다. 기술 발전은 에너지 효율을 향상시키지만, 에너지 소비를 줄이는 대신 비용 절감으로 인해 수요가 증가하는 결과를 초래합니다.
지난해 초 이른바 '딥시크(DeepSeek) 열풍' 이후에도 시장은 빠르게 반응했습니다. 알고리즘이 최적화될수록 기업의 AI 도입 문턱이 낮아지고, 해시레이트 의 총 소비량은 실제로 기하급수적으로 상승.
바로 이러한 이유 때문에 인공지능은 거의 모든 전통 산업에 점진적으로 자리 잡을 잠재력을 가지고 있습니다.
마치 지난 20년 동안 모든 산업 분야가 "인터넷 플러스" 전략을 수용해 온 것처럼 말입니다.
SaaS 소프트웨어부터 생명공학, 그리고 인공지능이 내장된 첨단 제조 로봇에 이르기까지, 거의 모든 산업이 2026년에 AI+를 도입하고 있습니다.
누구도 "인공지능을 사용해야 할까?"라고 논의하지 않고, 오히려 "데이터가 제대로 정제되었는가? API 호출 제한은 충분한가? RAG 아키텍처는 최적화되었는가?"라고 걱정한다.
현재 인공지능 산업에는 실제로 거품이 존재합니다.
하지만 기업들이 이러한 거품 경제를 받아들이지 않으면 시대의 흐름에 무너질 것입니다.
이는 지난 20년간 인터넷 시대를 통해 입증되었습니다.
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현재 우리는 기술 수명 주기의 중요한 전환점에 서 있습니다. 가트너 하이프 사이클에서 "환멸의 골짜기" 직전이거나, "기술 혁명과 금융 자본" 이론에서 중요한 변곡점에 있는 것입니다.
인공지능 거품은 이미 터졌지만, 많은 사람들이 아직 그걸 깨닫지 못하고 있다.
최근 몇 년 동안 대량 리스크 투자자들이 행동에 나서는 것을 두려워하게 되었습니다.
몇몇 신생 기업들은 수십 페이지 분량의 파워포인트 자료를 작성하고 오픈아이얼 API를 활용하는 것만으로도 쉽게 자금을 조달할 수 있었습니다. 하지만 이제 물살이 빠지면서, 경쟁 우위도 없고 아이디어만 가진 이러한 기업들은 대거 사라지고 있습니다.
이는 시장이 스스로 정화되는 과정이며, 동시에 거품이 터지고 있다는 신호이기도 합니다.
하지만 이는 빙산의 일각에 불과합니다.
시장의 근본적인 논리는 세 가지 심오한 진화를 겪고 있습니다.
첫째, 자본 지출(CapEx)에서 운영 지출(OpEx)로의 가치 이전입니다.
현재로서는 삽을 파는 업체들이 돈을 벌고 있습니다. 엔비디아, TSMC, 그리고 광학 모듈 과 서버 액체 냉각 장비를 판매하는 회사들이 대부분의 이익을 차지했습니다.
하지만 해시레이트 점차 물이나 전기처럼 "인프라"가 됨에 따라, 실질적인 초과 이익은 점차 애플리케이션 계층으로 이동할 것입니다.
이들은 AI 기반 기업으로, 매우 저렴한 토큰을 사용하여 특정 산업 분야의 문제점을 진정으로 해결하고 업무 프로세스를 재편할 수 있습니다(운영 비용 최적화).
둘째, 기업 가치 배수의 압축과 수익 소화.
시장에서 인공지능 인프라에 대해 높은 가치를 평가한다고 해서 반드시 붕괴될 것이라는 의미는 아닙니다.
많은 경우, 기업의 빠른 이익 성장은 "시간을 공간으로 바꾸는" 방식으로 높은 기업 가치를 점차 흡수하게 됩니다.
클라우드 컴퓨팅 대기업들의 매출 성장이 자본 지출의 감가상각률과 보조를 맞추는 한, 이러한 기업 인수 경쟁은 전례 없는 산업적 업그레이드로 발전할 수 있습니다.
예를 들어, 세계적인 자동차 및 반도체 대기업들은 엔드투엔드 AI 트윈 기술을 도입하여 신제품 연구 개발부터 양산까지의 주기를 35% 단축하고 전체 생산 라인의 효율성을 18% 향상시켰습니다.
예를 들어 금융 산업에서 2026년까지 양적 거래, 리스크 관리 및 신용 평가는 멀티모달 에이전트에 의해 완전히 지배될 것입니다. AI는 마이크로초 수준의 타임스탬프를 사용하여 거시 경제 전망을 처리할 뿐만 아니라 모든 미시적 자산 가격 결정에도 깊이 관여하고 있습니다.
법률, 의료, 감사 와 같이 고위 전문가의 지식에 크게 의존하는 산업에서 AI는 이미 "초급 보조원"에서 "파트너급 전문가"로 변모했습니다.
ChatGPT, Gemini, Claude는 10억 명이 넘는 활성 사용자를 보유하고 있으며, 그중 상당수는 고강도 정신 작업을 위한 대안으로 이러한 플랫폼을 이용하고 있습니다.
당신과 나를 포함해서요.
위에 언급된 모든 내용은 실제로 일어난 사건이며, 누구나 확인할 수 있습니다.
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과학 기술의 찬란한 역사를 되돌아보면, 슘페터 의 "창조적 파괴" 개념은 언제나 현실에서 구현되고 있다.
자본 시장은 언제나 조급하며, 오늘 1위안을 투자하고 다음 날 10위안을 벌어들이기를 항상 기대합니다.
약 7천억 달러에 달하는 인프라 투자가 단기간에 완전한 수익으로 전환되지 못하면 시장은 필연적으로 혹독한 재편에 직면하게 될 것이다.
파워포인트 프레젠테이션에만 의존하는 기회주의적인 유령 회사들은 없애고, 진정한 기술 전문성과 실용적인 적용 능력을 갖춘 회사들만 남겨두십시오.
재편성 이후, 저렴하고 대규모의 해시레이트 센터와 고도로 최적화된 모델 알고리즘은 수천 개의 산업 분야에 매우 저렴한 가격으로 서비스를 제공할 것입니다.
2000년 이후 인류는 모든 산업이 인터넷과 뗄래야 뗄 수 없는 디지털 시대를 맞이했습니다.
오늘날 우리는 모든 산업이 인공지능에 의해 지배되고 강화되는 지능의 황금시대를 향해 돌이킬 수 없이 나아가고 있습니다.
거품의 소란 속에서도 내재된 생산 잠재력은 과장 없이 실질적입니다.
