자본은 카드 발급, 규정 준수, 청산 및 결제, 그리고 기업용 API에 투자하고 있습니다. 스테이블코인 결제의 이점은 이제 "카드"에서 "기초 계층"으로 옮겨가고 있습니다.
글쓴이: 농부 프랭크
리린은 또 한 번 내기를 걸었다.
글로벌 스테이블코인 결제 플랫폼인 와사비카드(WasabiCard)는 2026년 6월 3일 프리 A 라운드 융자 완료했습니다. 이전 초기 라운드를 포함하면 총 융자 은 약 1천만 달러에 달합니다. 투자자로는 버널 캐피털(Vernal Capital), 아베니어 그룹(Avenir Group), 비전 플러스 캐피털(Vision Plus Capital), 그리고 01VC가 참여했습니다. 아베니어 그룹은 리린(Li Lin)의 패밀리 오피스입니다.
흥미롭게도 거의 동시에 또 다른 메시지가 커뮤니티 에서 빠르게 퍼져나갔습니다. 바로 Fiat24가 중국 본토에서 신규 계좌 개설을 중단했다는 내용인데, SafePal과 Bitget Wallet처럼 중국 사용자들에게 익숙한 여러 암호화폐 결제 카드 서비스들이 Fiat24의 카드 발급 기능을 활용하여 제휴 관계를 맺고 있다는 것입니다.
한편으로는 자본이 '보이지 않는' 결제 인프라 회사에 쏟아지고 있고, 다른 한편으로는 정책 조정이 기본 서비스 제공업체의 일부 프런트엔드 카드 상품에 직접적인 영향을 미치고 있습니다 . 이러한 상황을 동시에 살펴보면 스테이블코인 결제 방식을 재검토하기에 좋은 시점이 됩니다.
이러한 가격 인하의 배경에는 급속도로 증가하고 있는 실제 수요가 있습니다.
I. U카드의 하락세: 수요가 감소하는 것이 아니라, 사업 모델 자체가 무너지고 있는 것입니다.
파이어블록스의 "2025년 스테이블코인 현황 보고서"에 따르면, 조사 대상 기관의 49%가 이미 결제 시나리오에서 스테이블코인을 사용하고 있으며, 41%는 테스트 또는 계획 단계에 있습니다. 이는 거의 90%의 기관이 이미 어떤 방식으로든 스테이블코인 결제를 접해봤다는 것을 의미합니다.
수요는 증가하고 있지만, 그 수요를 충족하는 방식은 변화하고 있습니다.
다들 아시다시피, 지난 몇 년간 중국 시장에서 가장 많이 논의된 스테이블코인 결제 방식은 거의 항상 "U 카드"였습니다. 사용자들은 USDT나 USDC 같은 스테이블코인을 카드에 충전한 후 온라인 구독, 소비 또는 오프라인 결제에 사용합니다. 이는 또한 누구나 쉽게 이해하고 받아들일 수 있는 방식입니다.
하지만 U 카드는 사용자에게 보이는 전면부일 뿐입니다.
카드 발급 뒤에는 카드 발급 자격, 카드 회사 제휴, KYC/AML, 위험 관리 시스템, 스테이블코인 및 법정화폐 교환, 결제 네트워크, 가맹점 채널, 해외 결제 기능 등 복잡한 문제들이 얽혀 있습니다. 하지만 사용자들은 RedotPay, KAST, Crypto.com처럼 직접 이용할 수 있는 브랜드는 기억하는 경향이 있는 반면, WasabiCard와 같은 기관은 상대적으로 덜 알려져 있습니다.
사실 WasabiCard와 같은 인프라 기업 덕분에 오늘날에는 카드 한 장을 발급하는 것이 어렵지 않습니다 .
프로젝트 팀은 스테이블코인 상환, 할당량 배분, 카드 발급 및 사용 채널 관리를 제3자 서비스 제공업체에 완전히 아웃소싱할 수 있습니다. 제품 브랜딩과 프론트엔드 출시만 담당하면 됩니다. 이러한 점이 지난 몇 년간 U-카드 제품이 빠르게 확산된 중요한 이유 중 하나이기도 합니다.
따라서 피아트24의 계좌 개설 조건 강화는 시작에 불과합니다.
진짜 문제는 지난 몇 년간 급속도로 성장해 온 소비자용 USB 카드가 본질적으로 "간단한 프런트엔드에 비해 외부 의존도가 높은" 모델이라는 점입니다. 이들은 가장 어려운 부분을 외주에 맡기고, 자신들은 주로 브랜딩, 고객 확보, 사용자 인터페이스 개발에만 집중합니다. 이는 "USB 카드 소비"라는 문제를 해결할 수는 있지만, "이 사업을 장기적으로 안정적이고 법규를 준수하며 지속 가능하게 운영하는 방법"이라는 문제는 해결하지 못합니다.
지난 한 해 동안 많은 카드 결제 상품들이 축소되거나 아예 사라지는 사례는, 오로지 고객 경험에만 의존해서는 경기 변동에 흔들리지 않는 결제 사업을 유지할 수 없다는 것을 거듭 보여줍니다.
이것은 매우 중요합니다.
U-카드 상품은 복제할 수 있고, 보조금 지급 내역도 추적할 수 있으며, 요금, 위험 관리, 이용 가능 여부가 변경되면 사용자는 빠르게 전환할 것입니다. 하지만 진정으로 복제하기 어려운 것은 백엔드 기능입니다.
- 여러 시장에서 안정적인 카드 발급 및 가맹점 제휴 관계를 유지할 수 있을까요?
- 이 시스템은 여러 관할 지역의 신원 확인 및 자금 세탁 방지 요건을 처리할 수 있습니까?
- 스테이블코인 예치, 법정화폐 환전, 카드 결제 및 가맹점 정산 간의 현금 흐름과 정보 흐름의 일관성을 유지할 수 있을까요?
- 비정상적인 거래, 리스크 주소, 차지백, 환불, 동결 및 규정 준수 검토를 처리할 수 있는 충분히 성숙한 위험 관리 시스템을 개발할 수 있을까요?
이는 아베니르 그룹(Avenir Group)을 비롯한 여러 기관들이 와사비카드(WasabiCard)에 투자하는 논리의 출발점이기도 합니다 . 이들 기관이 관심을 갖는 것은 단순한 암호화폐 카드 상품이 아니라, '카드'에서 '하위 계층'으로 이동하는 스테이블코인 결제 사업일 가능성이 높습니다.
II. 아베니르 그룹은 왜 와사비카드에 투자했을까요?
지난 몇 년간 암호화폐 시장에는 거창한 이야기들이 끊이지 않았습니다.
탈중앙화 금융(DeFi), NFT, 게임파이(GameFi)부터 퍼블릭 체인, 레벨 2 스테이킹, 리스테이트링, AI와 암호화폐의 결합에 이르기까지, 산업 사이클은 자산 가격, 토큰에 대한 기대, 유동성 확대에 의해 좌우되는 경우가 많습니다. 하지만 결제 사업은 항상 다른 양상을 보여왔습니다. 단기간에 극적인 가치 상승을 기대하기는 어렵지만, 현실 세계의 거래 요구에 더 가깝기 때문입니다.
거래가 발생하는 한, 결제, 환전, 카드 발급, 정산, 매입, 해외 송금 등 모든 단계에서 수익 창출 가능성이 있기 때문입니다.
이 사업의 규모는 이미 상당합니다. 아르테미스(Artemis) 데이터에 따르면, 전 세계 스테이블코인 온체인 이체 총액은 2025년에 33조 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 72% 증가한 수치로 비자와 마스터카드의 총액을 넘어설 것입니다. 거래소 내 이체나 차익거래와 같은 비결제 용도를 제외하더라도, 실제 경제적 규모는 이미 기존 카드 회사들의 규모에 근접하고 있습니다.
이러한 자금 흐름이 궁극적으로 거래, 이체 또는 결제로 이어지는지 여부와 관계없이, 이는 스테이블코인이 글로벌 자금 흐름의 중요한 기반 네트워크가 되었음을 의미합니다. 그러나 바로 이러한 이유 때문에 온체인 USDT/USDC 이체가 기업이 사용할 수 있는 결제 수단, 직원이 받을 수 있는 급여, 가맹점이 수락할 수 있는 결제 또는 사용자가 사용할 수 있는 카드 잔액 되기 위해서는 이를 뒷받침하는 오프체인 금융 인프라 전체가 필요합니다.
바로 이것이 WasabiCard와 같은 회사들에게 기회입니다.
이들은 카드사 및 카드 발급 기관과의 연결, 기업용 API 구축, 자금 결제 처리, 위험 관리 및 규정 준수 관리, 기업 고객의 스테이블코인 결제 기능 통합 지원 등 '힘든 작업'에 가까운 업무 들을 처리합니다. 이러한 작업들은 토큰 발행만큼 시장의 주목을 빠르게 받지는 못하지만, 일단 기능이 검증되면 재사용 가능성이 높아집니다.
비즈니스 모델 관점에서 볼 때, B2B 인프라와 C-엔드 카드 제품은 본질적으로 서로 다른 두 가지 사업입니다.
소비자 대상(C-엔드) 카드 상품은 지속적인 고객 확보, 보조금 지급, 사용자 교육이 필요하며, 사용자들은 요금, 이용 가능성, 브랜드 신뢰도 등을 끊임없이 비교 대면. 반면, 기업 간(B2B) 결제 인프라는 거래소/전자지갑, 결제 회사, 해외 기업 등이 통합되면 고객 거래량 증가에 따라 지속적인 이익을 창출할 수 있는 기회를 갖게 됩니다. 전자는 고객 확보 주기에 갇혀 있는 반면, 후자는 복리 효과를 창출할 가능성이 더 높습니다.
더욱 중요한 것은, 프로젝트 팀이 결제 API를 자체 업무 에 통합하게 되면 마이그레이션 비용이 증가하고, 거래량, 결제량 및 업무 규모를 중심으로 협력 관계가 더욱 깊어질 가능성이 높다는 점입니다. 이것이 바로 기본 인프라의 장점입니다. 다른 모든 업체보다 뛰어난 성능을 발휘할 필요가 없습니다. 고객 중 어느 업체든 성공하거나 규모를 확장하면 그 성장의 결실을 함께 나눌 수 있기 때문입니다.
이러한 요소들을 분석해 보면 자본이 왜 저소득층에 더 집중하려는지 알 수 있습니다.
- 결제는 스테이블코인이 실질적인 현금 흐름을 창출할 수 있는 가장 쉬운 시나리오 중 하나입니다 . 토큰 주기와 유동성 기대에 여전히 의존하는 웹3 모델과 비교했을 때, 스테이블코인은 실제 거래 요구에 더 가깝고 시장 정서 보다는 거래량과 네트워크 규모에 의해 움직이는 비즈니스 모델입니다.
- WasabiCard와 같은 서비스 제공업체는 이미 업무 및 규정 준수 기반을 갖추고 있으며 , B급 고객 관계 및 고도의 규정 준수 시스템에서 재사용 가능한 역량을 축적해 왔습니다. 투자자에게 있어 "이미 통합됨"은 "통합 예정"보다 훨씬 더 가치가 있습니다.
- 자본은 개별 제품을 구매하는 것이 아니라, 주문 건마다 신규 고객을 확보해야 하는 것이 아니라 고객 증가를 기반으로 성장할 수 있는 확장 가능한 인프라를 구매하는 것입니다 .
투자 기관의 경우, 단일 U-카드 상품의 잠재력은 얼마나 많은 C-최종 사용자를 확보하고 이들의 적극적인 사용 빈도에 달려 있습니다. 반면 스테이블코인 결제 인프라의 잠재력은 얼마나 많은 기업 고객을 확보하고, 얼마나 다양한 결제 시나리오를 구현하며, 더 많은 프런트엔드 제품의 기반이 되는 일반적인 기능 계층으로 자리 잡을 수 있는지에 달려 있습니다.
이러한 관점에서 볼 때, 아베니르 그룹의 와사비카드 투자는 일종의 "권위 있는 지지"라기보다는, 노련한 암호화폐 업계 베테랑이 스테이블코인 결제 인프라에 대해 내린 방향성 있는 투자에 가깝다고 볼 수 있습니다.
융자 자체보다 그 지원이 향하는 방향이 더 중요할지도 모릅니다.
III. 규모를 비교하지 말고, 위치를 비교하라: B2B 시장의 진입 장벽은 어디에 있는가?
물론, 이것이 인프라 모델이 본질적으로 성공하기 더 쉽다는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 스테이블코인 결제에서 C-엔드 카드와 B-엔드 인프라는 완전히 별개의 영역입니다. 절대적인 규모를 비교하는 것은 무의미하며, 중요한 것은 현재 위치를 살펴보는 것입니다.
먼저 C-엔드 부문의 벤치마크인 RedotPay를 살펴보겠습니다. 현재 600만 명이 넘는 사용자를 보유하고 있으며 100개국 이상에서 서비스를 제공하고 있습니다. 연간 거래량은 약 100억 달러에 달하고 연간 매출은 1억 5천만 달러를 넘습니다. 2025년까지 융자 하고 기업 가치가 10억 달러를 돌파할 것으로 예상됩니다.
이는 사실상 U-카드가 도달할 수 있는 최대치라고 할 수 있지만, 흥미로운 점은 이처럼 뛰어난 카드조차도 과거에는 BIN 발급을 위해 Reap과 같은 라이선스 제공업체에 의존해야 했고, 규정 준수를 위해서는 Fireblocks 및 Sumsub에 연결해야 했으며, 국경 간 지급을 위해서는 Circle 네트워크에 대한 접근이 필요했다는 사실입니다.
즉, 최전선에서 작동하는 카드는 그 아래에 있는 인프라 계층 위에 놓여 있다는 뜻입니다.
B2B 부문의 "졸업생"이라고 할 수 있는 BVNK를 살펴보면, 연간 300억 달러 이상의 결제를 처리하고 130개국 이상에서 서비스를 제공하며 MiCA를 포함한 여러 지역에서 라이선스를 보유하고 있습니다. 결국 BVNK는 마스터카드에 최대 18억 달러에 인수되어 현재까지 스테이블코인 인프라 인수 사례 중 최대 규모를 기록했습니다.
이는 해당 분야에 대한 대안적인 결과를 제시합니다. 최종 사용자 확보 경쟁 대신, 심층적인 기반 역량 개발에 집중하고, 규정 준수를 지속적으로 개선하며, 궁극적으로 거대 기업들의 글로벌 네트워크에 편입되는 것입니다.
WasabiCard 역시 이러한 성장 궤도에 올라섰습니다. 이번 융자 유치를 기준으로 WasabiCard는 전 세계적으로 500개 이상의 기업 고객을 확보하고, 50만 장 이상의 카드를 발급했으며, 10억 달러 이상의 거래를 처리했고, Avalanche, Arbitrum, BNB Chain 등 멀티체인 의 통합을 완료했다고 공식 발표했습니다. 최근에는 Circle의 파트너 프로그램에도 합류했습니다.
WasabiCard는 카드 발급, API, 정산 및 결제 기능을 단일 인터페이스로 통합하고, 주요 글로벌 시장의 금융 기관과의 협력을 통한 현지화 전략에 중점을 두고 있습니다. WasabiCard는 "원클릭" 방식으로 전 세계에 화이트 라벨 카드 발급, API, 청산, 결제 및 결제 기능을 제공할 수 있는 인프라 기업으로 자리매김하고 있습니다. 이러한 현지화 전략을 통해 WasabiCard는 다양한 지역의 현지 은행 기능을 활용하여 현지 사용자에게 규정을 준수하는 카드를 발급할 수 있습니다. 기업 고객은 API를 한 번만 통합하면 단 한 번의 클릭으로 전 세계 카드 발급을 완료할 수 있습니다.
더욱 중요한 것은 공개된 정보에 따르면 WasabiCard는 단순히 소비자에게 카드를 발급하는 데 그치지 않고, 글로벌 카드 발급 자원, 기업 결제 API, 글로벌 자금 배분(지급), 멀티체인 자산 접근성, 그리고 규정 준수 시스템 구축을 지속적으로 확장하는 데 집중하고 있다는 점입니다. 즉, WasabiCard는 단일 결제 상품을 제공하는 것이 아니라, 다양한 플랫폼과 비즈니스 시나리오에서 활용할 수 있는 일련의 기본 결제 기능을 제공한다는 의미입니다.
그렇다면 이 능력을 보호하는 해자는 정확히 어디에 있는 걸까요?
파이어블록스 보고서는 이를 뒷받침하는 추가적인 증거를 제시합니다. 은행 및 결제 기관이 스테이블코인 인프라 제공업체를 선택할 때 41%는 "빠르고 안정적인 지급"을, 34%는 규정 준수를 우선시합니다 . 즉, 지급과 규정 준수는 기업이 제공업체를 선택할 때 가장 중요하게 고려하는 두 가지 요소이며, 신용카드 발급으로는 대체할 수 없는 부분입니다.
WasabiCard와 같은 대표적인 B2B 기업에게 있어 이는 단순히 카드를 발급하는 것을 넘어, 다양한 기업 고객을 위한 스테이블코인 결제 운영 체제로서 더 넓은 범위의 인터넷 기업과 국경을 넘나드는 비즈니스 시나리오를 지원할 수 있음을 입증하는 것을 의미합니다.
IV. PayFi: "기반" 기술은 언제 재발견되었습니까?
지난 몇 년간 스테이블코인 결제에서 가장 흥미로운 부분이 U-카드였다면, 다음으로 더 주목해야 할 단계는 PayFi 인프라일 것입니다.
오랫동안 PayFi는 "카드 발급" 또는 "지출에 대한 캐시백"으로 쉽게 단순화되어 금융 인프라보다는 사용자 제품 중심의 사업처럼 보였습니다.
하지만 지난 2년 동안 상황은 크게 달라졌습니다.
스테이블코인 발행, 결제, 청산 및 정산과 관련된 금융 인프라는 암호화폐 업계에서 안정적인 현금 흐름을 창출할 수 있는 몇 안 되는 자산 중 하나가 되었습니다. 이와 연관된 PayFi 부문에는 자체 암호화폐 프로젝트, 기존 결제 대기업, 스테이블코인 발행사, 거래소, 전용 스테이블코인 퍼블릭 체인 등 거의 모든 유형의 참여자들이 각자의 방식으로 시장 점유율을 확보하기 위해 경쟁하고 있습니다.
가장 확실한 증거는 기존 결제 대기업들이 취한 일련의 조치들입니다.
- 2024년 10월, 스트라이프는 스테이블코인 인프라 회사인 브리지를 약 11억 달러에 인수했는데, 이는 당시 암호화폐 업계에서 가장 큰 규모의 인수합병 중 하나로 여겨졌습니다.
- 1년 반 후인 2026년 3월, 마스터카드는 스테이블코인 인프라 제공업체인 BVNK를 최대 18억 달러에 인수하겠다는 의사를 발표했는데, 이는 같은 해 스트라이프가 지불한 금액보다 약 7억 달러 더 많은 액수로 새로운 기록을 세웠습니다.
- 거의 같은 시기에 비자는 이미 스트라이프에 인수된 브리지와의 파트너십을 확대하여 스테이블코인 연동 카드를 18개국에서 100개국 이상으로 확대할 계획을 발표했습니다.
- 페이팔은 이보다 훨씬 앞서 자체 스테이블코인인 PYUSD를 출시한 바 있다.
결제 대기업, 카드 회사, 대형 핀테크 기업들의 이러한 움직임을 종합적으로 살펴보면, 이는 더 이상 특정 기업의 암호화폐 결제에 대한 고립된 투자가 아니라, 전체 결제 업계가 스테이블코인 진입점을 중심으로 선제적인 입지를 구축하고 있는 것으로 볼 수 있습니다.
스테이블코인은 결제 경험뿐만 아니라 전통적인 금융 시스템의 근본적인 수익 및 권력 구조에도 영향을 미치기 때문에, 새로운 시대에 누가 계좌, 국경 간 채널, 심지어 청산 및 결제까지 통제할 수 있는지와 직접적인 관련이 있습니다. 이러한 관점에서 볼 때, 거대 기업들이 온체인 계좌, 스테이블코인 자산, 그리고 가맹점 결제 단말기를 연결하려는 움직임은 혁신을 수용하는 차원이라기보다는 차세대 결제 및 청산 구조 개편에서 뒤처지지 않으려는 의도에 가깝습니다.
그러나 거대 기업들이 기반 인프라를 놓고 직접 경쟁하기 시작하면서, 독립적인 인프라 사업자들에게는 매우 분명한 기회가 열리고 있습니다. 거대 기업 네트워크의 대체 불가능한 구성 요소가 되거나, 아니면 스스로 그 네트워크에 편입되는 두 가지 길이 열리는 것입니다. 결국 규제 및 라이선스, KYC/AML, 카드사 협력, 현지화 준수 등은 과거 트래픽과 보조금에 의존해 성장해 온 C-엔드 U-카드 제품들이 장기적으로 유지하기 가장 어려운 부분입니다.
이는 WasabiCard와 같은 기업들이 이번 투자 라운드에서 주로 글로벌 규정 준수 시스템 구축, 다중 은행 업무 네트워크 연결, 핵심 청산 및 결제 시스템 업그레이드에 투자하는 이유를 설명해 줍니다. 이러한 분야는 매력적으로 보이지 않을 수 있지만, 스테이블코인 결제가 사용자 상품에서 금융 인프라로 전환하는 과정에서 반드시 갖춰야 할 핵심 역량입니다.
더 나아가, PayFi의 비전은 AI 에이전트 결제까지 확장될 수 있습니다. AI 에이전트가 미래에 사용자를 대신하여 거래를 자동화하기 시작한다면, 결제 인프라는 더 이상 "사람"만을 중심으로 설계될 수 없습니다. 기계 또한 호출 가능한 계정, 검증 가능한 권한, 제어 가능한 한도, 감사 거래 기록, 그리고 규정을 준수하는 범위 내에서 소액의 빈번한 결제를 자동으로 실행할 수 있는 기능을 필요로 할 것입니다.
이는 스테이블코인 결제 인프라의 최종 목표를 복잡하게 만들겠지만, 물론 이는 여전히 장기적인 비전입니다.
하지만 이는 적어도 스테이블코인 결제의 가치 한계가 U 카드보다 훨씬 크다는 것을 보여줍니다.
결론적으로
암호화된 결제 카드는 분명히 좋은 사업입니다.
U카드는 스테이블코인을 실제 소비와 연결하여 사용자들이 "U를 사용할 수 있다"는 것을 직관적으로 경험할 수 있도록 합니다. 이러한 이유로 U카드는 중국 시장에 빠르게 진출하여 일반 사용자들이 PayFi를 가장 쉽게 접할 수 있는 방법으로 자리 잡았습니다.
하지만 가장 큰 이점은 카드 자체에 있는 것이 아닐 수도 있습니다.
과거에는 시장 참여자들이 카드, 앱, 캐시백 캠페인 또는 저렴한 수수료와 같은 요소들을 더 잘 기억했습니다. 그러나 스테이블코인이 더 큰 규모의 실제 비즈니스 시나리오에 도입됨에 따라, 업계의 장기적인 미래를 진정으로 결정짓는 것은 더욱 근본적인 기능일 수 있습니다.
WasabiCard처럼 비교적 눈에 띄지 않게 사업을 운영하는 업체들은 과거 중국어권 시장에서 그다지 잘 알려진 이름은 아니었을 수 있습니다. 그러나 스테이블코인 결제는 느리고 집약적인 사업입니다. 만약 이들이 규정 준수, 카드 발급, 결제, 가맹점 관리, 해외 결제, 기업용 API 등 여러 분야에서 지속적인 규모 확장을 이뤄낼 수 있다면, 파이낸싱 시대의 핵심 기업 모델이 될 잠재력을 가지고 있습니다.
서두에서 언급한 최근 뉴스 두 가지를 다시 살펴보면, 실제로 같은 점을 지적하고 있습니다. 바로 스테이블코인 결제 시장의 경쟁이 사용자가 볼 수 있는 "카드 표면"에서 사용자가 볼 수 없는 "하위 계층"으로 이동하고 있다는 것입니다.
따라서 점점 더 많은 자본이 스테이블코인 결제 인프라를 재검토하기 시작하면서 이 산업은 새로운 국면에 접어들 수 있습니다.
