미국 증권거래위원회(SEC)는 2005년 이후 미국 주식 시장 구조를 형성해 온 거래 통과 규정인 NMS 규정의 규칙 611 및 610(e)를 폐지하는 방안을 제안했습니다.
갤럭시 디지털의 전사적 연구 책임자인 알렉스 쏜은 이 규정을 탈중앙화 금융(DeFi)에서 토큰화된 미국 주식 거래를 가로막는 "가장 큰 구조적 장벽 중 하나"라고 불렀습니다.
SEC, 규칙 611 폐지 계획
규칙 611은 일반적으로 주문 보호 규칙으로 알려져 있으며, 미국 증권거래위원회(SEC)의 NMS 규정 체계의 일부입니다.
이 규정은 증권 거래소 및 증권 중개업자와 같은 거래 장소에서 "거래 체결 거부(trade-through)"를 방지하도록 요구합니다. 거래 체결 거부란 다른 거래소에서 더 나은 가격으로 거래할 수 있음에도 불구하고 더 불리한 가격으로 주문이 체결되는 경우를 말합니다.
Thorn은 실제로 국가 시장 시스템(NMS) 주식의 모든 거래는 국가 최고 매수호가와 매도호가(NBBO)를 준수해야 한다고 설명했습니다.
SEC는 또한 미국 주식 시장의 호가 고정 및 교차 호가와 관련된 규칙 610(e)의 폐지를 제안했습니다. 해당 제안은 연방 관보에 게재된 후 60일간의 공개 의견 수렴 기간을 거칩니다.
"이번 제안은 시장 구조를 단순화하고 시장 참여자의 비용을 절감하는 동시에 경쟁, 혁신 및 기타 시장 요인이 주식 시장의 지속적인 발전을 이끌도록 하는 것을 목표로 합니다. 과거의 실수를 되풀이하지 않도록 신중하고 사려 깊은 접근 방식을 취하는 과정에서 여러분의 의견을 경청할 것입니다."라고 폴 앳킨스 SEC 위원장이 밝혔습니다 .
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20년 동안 시행된 규칙 611을 고려할 때, SEC는 우리 시장의 장기적인 성장을 저해해 온 의도치 않은 결과들을 재검토해야 할 시점입니다. 과거의 실수를 되풀이하지 않도록 신중하게 접근하면서 시민 여러분의 의견을 경청할 것입니다. https://t.co/jswyzoox1v
— 폴 앳킨스 (@SECPaulSAtkins) 2026년 6월 11일
갤럭시의 알렉스 쏜, SEC 규정 폐지를 토큰화된 주식에 대한 획기적인 변화라고 평가
쏜은 이것이 "토큰화된 주식에 있어 가장 큰 변화 중 하나"라고 주장했습니다. 그는 자동화된 시장 조성자(AMM)는 설계상 이러한 규칙을 준수할 수 없다고 지적했습니다. 풀은 유동성에 따라 슬리피지 발생하는 블록 단위로 본딩 곡선에 따라 거래를 실행합니다.
그는 " 자동화된 마켓 마이커(AMM) 시장 간 스윕 주문을 처리할 수 없고, 지연 시간 보장을 통해 SIP 데이터를 수집할 수도 없으며, 나스닥에 더 나은 호가가 있다고 해서 스왑 거래를 중단할 수도 없습니다. 토큰화된 NMS 주식의 풀은 끊임없이 거래를 성사시키려 할 것이고, 이는 사실상 불법 거래 센터가 될 수 있습니다."라고 말했습니다 . "610(e) 조항도 마찬가지입니다. 자동화된 마켓 마이커(AMM) 가격은 거래량에 따라 지속적으로 변동하며, 거래소가 현재 방지해야 하는 NBBO(National Business Offer)를 고정하거나 넘어서는 경우가 빈번하게 발생할 것입니다."
규칙 611이 없다면 FINRA 규칙 5310에 따른 브로커 수준의 최적 거래 실행 의무가 주문 처리를 규율하게 될 것입니다. 이 기준은 거래별로 강제되는 것이 아니라 원칙에 기반합니다. 그는 이러한 체계가 자동화된 시장 조성자(AMM)를 수용할 수 있는 반면, 이전 시스템은 그렇지 못했다고 주장했습니다.
그러나 그는 토큰화된 NMS 주식이 거래소 및 ATS 등록, 결제 및 정산과 관련하여 여전히 해결되지 않은 문제들을 안고 있다고 지적했습니다. 손은 SEC의 향후 "혁신 면제" 조치가 이러한 문제들을 상당 부분 해결해 줄 것으로 기대하고 있습니다.
쏜은 이러한 절차를 SEC가 '암호화폐 프로젝트'의 전략을 실행하는 것이라고 설명했습니다. SEC는 가장 어려운 시장 구조적 장애물을 먼저 제거한 다음, 면제 조치를 통해 거래소 등록을 처리합니다. 의견 수렴 기간을 통해 시장 참여자들이 20년 동안 미국 거래의 핵심 축을 해체하는 것에 반대하는지 여부가 드러날 것입니다.
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