Nat Eliasson 지음
편찬자: 번역 길드 우솝
토큰 이코노믹스 101은 프로젝트 토큰의 가치를 평가하는 방법에 대한 개략적인 요약을 제공합니다. 이 게시물에서는 공급 측면을 살펴보겠습니다. 토큰 수와 그 수가 자연적이든 인위적이든 어떻게 변할 수 있는지가 프로젝트의 지각된 건강에 어떤 영향을 미치는지 살펴보겠습니다.
언뜻 보면 이 요소는 중요하지 않은 것처럼 보일 수 있습니다. 하지만 토큰 공급과 그것이 시간에 따라 어떻게 변화하는지 이해하는 것은 여러분이 프로젝트에 투자한 것에 대한 좋은 수익을 가져다 줄 가능성이 가장 높은 요소 중 하나입니다. 그리고 어디서 어떻게 찾아야 할지 알지 못하면 품목의 공급량 에 대해 잘못된 감각을 갖기 쉽습니다.
시총 같은 간단한 지표조차도 예상치 못하게 당신을 오도하거나 조종할 수 있습니다. 따라서 토큰 공급을 평가할 때 알아야 할 모든 것을 살펴보겠습니다. 그러면 다음 투자 전에 더 많은 정보를 얻을 수 있을 것입니다.
공급과 관련해 주의해야 할 점은 무엇인가?
가장 중요한 것은 토큰의 총량이 아닙니다. 오히려 중요한 것은 현재 토큰 공급량이 얼마인지, 미래의 토큰 공급량이 얼마인지, 그리고 얼마나 빨리 공급에 도달할 것인가입니다.
클래식 비트코인부터 시작해 보겠습니다. 현재 비트코인의 유통 공급량은 18,973,506개이며, 결국 21,000,000개만 존재할 것입니다.
비트코인의 유통 공급량, 총 공급량, 최대 공급량
비트코인 공급량의 마지막 9.6%는 2140년까지 완전히 방출되지 않을 것이므로 이를 달성하는 데는 상당한 시간이 걸릴 것입니다. 게다가 우리는 언제든지 비트코인의 현재 인플레이션율을 볼 수 있으며, 전체 과정은 예상치 못한 사건에 영향을 받지 않습니다. 그것은 고정되어 있고 변하지 않습니다.
비트코인 연간 인플레이션율 및 공급
비트코인은 투자자가 자산을 해제할 필요가 없고, 팀 금고도 없고, 한도도 없고, 귀속 기간도 없고, 다른 변수도 없기 때문에 간단합니다.
하지만 대부분의 암호화폐는 비트코인만큼 간단하지 않습니다. 따라서 비트코인의 경우, 우리는 유통 공급량, 최대 공급량, 인플레이션 표만 관찰하면 현재 시장 상황을 알 수 있습니다. 대부분의 다른 토큰의 시장 상황을 아는 것은 더 어렵습니다.
우리는 다음과 같은 문제를 명확히 해야 합니다.
- 현재 공급량은 얼마입니까?
- 미래의 공급은 어떻게 될 것인가?
- 미래 공급에 도달하는 데 얼마나 걸릴까요?
- 향후 공급은 어떻게 이루어질 것인가?
이러한 문제에 영향을 미칠 수 있는 다양한 요소를 살펴본 다음 몇 가지 사례 연구를 분석해 보겠습니다.
시총 및 완전 희석 시총
시총 과 완전 희석 시총(FDV)은 암호화폐나 토큰의 가치를 평가하는 데 사용되는 두 가지 간단한 초기 지표입니다.
시총 유통 공급량에 토큰 가격을 곱한 값과 같습니다. 모든 토큰이 유통된다면, 완전 희석된 시총(FDV)은 현재 가격에 최대 공급량을 곱한 것과 같습니다.
따라서 토큰 가격을 10달러, 유통 공급량을 10,000,000개, 최대 공급량을 100,000,000개로 가정하면 시총 100,000,000달러가 되고, 완전 희석 시총(FDV)은 1,000,000,000달러가 됩니다.
이 두 가지 지표는 우리가 언급할 다른 기능들과 함께 사용하면 유용합니다. 이를 통해 현재 시장이 프로젝트에 대해 어떤 가치를 두고 있는지, 그리고 구매자의 심리적 기대에 부합하는 가격에 도달하려면 프로젝트가 미래에 어떻게 발전해야 하는지 이해할 수 있습니다.
시총 과 완전 희석 시총(FDV) 사이에 큰 차이가 있다면 많은 토큰이 잠겨서 시장에 진입하기를 기다리고 있다는 의미입니다. 현재 가격이 기대치에 부합한다고 생각되면 해당 기업이 시장에 진입한 방식을 조사해야 합니다(3, 4).
시총 완전 희석 시총(FDV)의 10%이고 모든 토큰이 내년에 출시된다면 프로젝트는 현재 가격을 유지하기 위해 1년 안에 10배, 즉 1000% 성장해야 합니다.
그러나 시총 완전 희석 시총(FDV)의 25%이고 모든 토큰이 4년 안에 출시된다면 프로젝트는 4년 동안 4배, 즉 연간 약 40%만 성장하면 됩니다.
따라서 공급에 대한 단서를 얻으려면 먼저 시장 희석 시총 대 완전 희석 가치(FDV) 비율을 확인해야 합니다. 그리고 그렇게 하면 순환 공급과 최대 공급이 실제로 무엇을 의미하는지 더 깊이 파고들고 싶어질 것입니다.
순환 공급 및 최대 공급
순환 공급량과 최대 공급량은 1(현재 공급량은 얼마인가)과 2(미래 공급량은 얼마인가)라는 질문에 답할 수 있습니다. 더욱이, 이는 시총 과 완전희석 시총(FDV)를 이해하는 데 도움이 됩니다.
최대 공급량은 얻기가 매우 쉽습니다. 이 토큰의 최대 잠재 공급량은 얼마입니까? 비트코인의 경우 21,000,000개입니다. 이더 최대 공급량이 없습니다. Crypto Raiders의 경우 100,000,000개 코인으로 설정했습니다. Yearn은 36,666입니다.
순환 공급을 확보하는 것은 더 까다롭습니다. 주어진 토큰 중 얼마나 많은 것이 유통되고 있습니까? 비트코인의 경우 간단합니다. 최대 공급량에서 아직 공개되지 않은 금액을 빼면 원하는 금액을 구할 수 있습니다. 이더 과 솔라나와 같은 다른 기본 계층 블록체인(L1)은 자체 보고를 제공하거나 애플리케이션 프로그램 인터페이스(API)를 통해 모니터링됩니다.
프로젝트 토큰을 조사할 때 이 데이터를 얻는 것은 금방 복잡해질 수 있습니다. 간단한 예를 들어보겠습니다. Crypto Raiders의 경우, 전체 공급량 100,000,000개 중 약 16,000,000개를 출시했습니다. 하지만 Coingecko를 확인해 보면, 우리의 유통 공급량은 6,723,611개에 불과하다고 나옵니다. 나머지는 어디에 있나요?
CoinGecko와 다른 API는 이미 시장에 출시된 경우에도 "비활성" 토큰을 유통 공급에서 빼려고 시도합니다. 우리의 경우, 사람들은 3~12개월 동안 스테이킹 계약에 950만 개의 토큰을 묶어 두었습니다. 따라서 Coingecko는 공급량에서 이를 차감합니다.
Coingecko의 Crypto Raiders 프로젝트 인터페이스
이건 좀 터무니없는 얘기인 것 같아요. 950만 개의 토큰을 잠그기로 한 것은 사람들이지, 우리가 그 토큰을 풀어주지 않은 것은 아닙니다. 하지만 기술적인 관점에서 보면 이들은 유통되지 않고 있습니다.
이는 순환 공급을 더욱 깊이 파헤치는 것이 얼마나 중요한지를 보여줍니다. 언뜻 보기에, 우리 토큰의 6%만 발행된 것처럼 보입니다. 즉, 현재 가격을 유지하려면 프로젝트가 약 20배 성장해야 한다는 뜻입니다. 하지만 실제로 토큰의 16%는 이미 잠금 해제되어 있으므로 적절한 수준이 되려면 6.25배 성장해야 합니다.
곡선도 또 다른 좋은 예이다.
Coingecko의 Curve 프로젝트 인터페이스
완전 희석 시총(FDV)은 시총 약 9배입니다. 또한, 해당 토큰의 11%만이 유통 중인 것으로 보입니다. 하지만 여기서 단서를 하나 알려드리겠습니다. 바로 총 공급량입니다. 유통 공급량을 더 자세히 살펴보면 다양한 계약에 대량 의 토큰이 잠겨 있는 것을 알 수 있습니다.
Coingecko의 Curve 프로젝트 계약 잠금 세부 정보 인터페이스
놀라운 점은 "창립자"가 5억 7,200만 개의 토큰을 소유하고 있는 반면, 투표에 묶여 있는 CRV는 4억 4,000만 개에 불과하다는 것입니다(Curve Wars 기사에 보고됨). 창립자들이 대량 의 토큰을 소유하고 있습니다!
하지만 계약서를 더 깊이 파고들면 여러 사람이 관련되어 있고, 창업자가 한 명이 아니라는 걸 알 수 있습니다. 그리고 실제 계약서를 살펴보면 귀속기간이 4년임을 알 수 있습니다. 따라서 이 토큰이 잠금 해제되려면 시간이 다소 걸립니다.
이러한 세부 정보를 아는 것이 가치 있는 이유는 실제로 얼마나 많은 토큰이 시장에 출시되는지 측정하는 데 도움이 되기 때문입니다. 저는 투표를 위해 잠긴 CRV가 시총 의 일부로 계산되어야 한다고 생각합니다. 그렇게 되면 시총 9억 7,400만 달러가 아니라 2,120만 달러에 가까워집니다. 이는 완전 희석 시총(FDV)에 매우 가깝고, 시장의 선호 가격을 충족하기 위해 성장할 필요가 없음을 시사합니다.
하지만 순환 공급량과 최대 공급량은 우리가 공급에 대해 알고 있는 것의 일부일 뿐입니다. 토큰 공급량이 4개월 또는 4년 만에 4배로 늘어난다면, 매우 다르게 느낄 것입니다. 그래서 출시 일정도 살펴봐야 합니다.
출시 일정
우리가 명확히 하고 싶은 주요 질문은 다음과 같습니다.
- 현재 공급량은 얼마입니까?
- 미래의 공급은 어떻게 될 것인가?
- 미래 공급에 도달하는 데 얼마나 걸릴까요?
- 향후 공급은 어떻게 방출될까요?
순환 공급 대 최대 공급은 질문 1과 2에 대한 답변입니다. 출시 일정은 질문 3과 4, 즉 공급이 언제, 어떻게 이루어질지에 대한 답입니다.
프로젝트 문서를 더 자세히 살펴봐야 할 때, 우리는 종종 출시 일정을 살펴봅니다. 이건 Coingecko에서는 제공되지 않으니, 알아보려면 조사를 좀 해야 할 듯합니다.
최근 JonesDAO 기사에서 저는 시간 경과에 따른 토큰 발행량을 보여주는 차트를 작성했습니다.
존스 릴리스 타임라인
첫 번째로 주목해야 할 점은 초기 출시 기간이 느리게 확대되다가 2022년 4월 30일부터 2022년 10월 30일까지 가속화된 출시 기간이 시작된다는 것입니다. 이는 개인 투자자를 위한 잠금 해제 기간으로, 6개월에 걸쳐 선형적으로 잠금 해제됩니다.
그 6개월 동안 JONES 공급량의 약 3%가 매달 출시됩니다. 하지만 지금부터 4월 30일까지 매달 JONES 공급량의 1.36%만이 출시됩니다.
그러므로 이 6개월 동안 인플레이션은 두 배 이상 증가할 것입니다. 시장에 새로 진입하는 토큰은 전액 대폭 할인된 가격으로 진입한 사람들에게 할당되므로, 이 기간 동안 가격이 변동하지 않더라도 토큰을 판매할 재정적 인센티브가 더 커집니다.
이는 투자자들이 악의적이거나 의도적으로 이런 행동을 한다는 것을 의미하지 않습니다. 그저 투자자들에게 그렇게 할 수 있는 자유가 있다는 것입니다. 이 토큰을 구매하기 전에 향후 공급량 영향을 미칠 이와 같은 변화를 예상해야 합니다.
플랫폼 성능에 따라 다른 릴리스가 나올 수도 있습니다. Convex는 대부분의 CVX 토큰 릴리스가 풀에서 획득한 CRV 토큰의 양에 따라 결정되는 좋은 예입니다.
CRV 이익 단위당 민트 CVX 양 - 시간이 지남에 따라 민트 CVX 비중이 감소합니다.
이는 CVX의 인플레이션율이 어떻게 감소했는지에 대한 아이디어를 제공합니다. CVX의 민트 조율이 변했기 때문입니다. 유통되는 CVX가 1억 개가 될 때까지 민트 CRV의 양은 감소했습니다.
초기 유동성이 방출 속도에 미치는 영향
출시 일정에서 살펴봐야 할 또 다른 사항은 백분율 변화의 영향입니다. 4년의 점진적 출시 일정에도 불구하고 토큰이 매우 적은 비율로 잠금 해제되기 시작하면 초기 구매자에게 타격을 줄 것입니다.
예를 들어, JPEG'd라는 토큰을 출시한 새로운 프로젝트를 살펴보겠습니다. 그들은 공개 경매에서 토큰의 30%를 판매하고 모금한 자금의 일부를 토큰의 유동성을 높이는 데 사용했습니다.
전체적인 분포는 한눈에 명확합니다.
JPEG 공급 할당 계획
토큰의 35%는 팀과 자문위원에게 할당되며, 귀속 기간은 2년이고 초기 임계 기간은 6개월입니다. 따라서 토큰의 30%가 먼저 잠금 해제됩니다. 6개월 후, 토큰의 35%가 18개월에 걸쳐 시장에 출시됩니다. 그래서 이 기간 동안 매달 약 2%의 공급이 시장에 유입되었고 그 이후로 인플레이션은 멈췄습니다.
30% 이상이 이미 유통되고 있는 상황에서 2%가 시장에 진입하는 것은 상대적으로 적은 증가에 불과합니다. 토큰 공급량은 15개월 안에 두 배로 늘어날 것이지만, 이는 프로젝트 가치가 토큰 가격에 따라잡기에 충분한 시간입니다.
반면, 처음에 토큰의 10%만이 공개됐다면 어떨까. 그러면 토큰 공급량은 15개월이 아니라 5개월 만에 두 배가 될 겁니다! 초기 구매자는 잠금 해제로 인해 더 큰 영향을 받으며 토큰 가격은 새로운 인플레이션을 따라잡는 데 어려움을 겪을 것입니다.
좋습니다. 이제 중요한 고려 사항의 대부분을 다루었습니다. 고려해야 할 몇 가지 마지막 요소만 남았습니다.
초기 유통 및 채굴
대부분의 프로토콜은 상당 부분의 토큰을 유동성 풀(LP) 보상으로 방출합니다. 프로토콜에 유동성을 제공하면 해당 유동성을 스테이킹 하고 토큰에 대한 보장된 수익을 얻을 수 있습니다.
표면적으로 보면 커뮤니티 중심적이어서 누구나 토큰을 구매하고 유동성을 창출하고 이를 스테이킹 더 많은 토큰을 획득할 수 있습니다. 하지만 프로세스가 어떻게 진행되는지에 따라 초기 팀이나 내부자는 이 허점을 악용하여 토큰 점유율 크게 늘릴 수 있을 것입니다.
최근의 대표적인 사례는 LooksRare입니다. 코비가 이 주제에 대한 그의 기사에서 설명했듯이, 채굴 보상의 절반은 지분을 확정한 초기 투자자들에게 돌아갑니다. 따라서 개인 투자자 투자자는 플랫폼 수수료의 대부분을 자신이 벌어들인다고 생각할 수 있지만 실제로 그 수수료는 초기 투자자에게 돌아갑니다.
이 경우의 또 다른 징후는 팀이나 투자자의 대부분의 토큰이 유동성 채굴 에 사용할 수 있기 때문에 갑자기 잠금 해제된다는 것입니다. 여러분이 상상하는 바는 팀과 투자자들이 적어도 3개월에서 6개월 동안 락업 기간 갖게 되고, 그 기간이 지나면 선형적인 방식으로 천천히 토큰을 인출할 수 있다는 것입니다.
터놓다
마지막으로 주목해야 할 점은 대량 의 토큰이 잠금 해제되는 시점입니다. Convex와 같은 일부 프로토콜에는 잠금 메커니즘이 있습니다. 사용자가 잠금을 통해 토큰 보상을 받으려면 이 프로토콜에 참여해야 합니다.
Convex가 처음 이 기능을 출시했을 때, 대량 CVX 보유자가 첫 주에 토큰을 잠갔습니다. 즉, 17주가 지나면 모든 토큰이 잠금 해제됩니다. 이 메커니즘은 9월 초에 도입되었고 토큰은 1월 초에 잠금 해제되기 시작했습니다. 뭔가 눈에 띄었나요?
Convex Finance (CVX) 가격 차트
동시에 다른 시장 움직임도 일어나고 있지만 토큰 잠금 및 잠금 해제의 영향을 무시하기는 여전히 어렵습니다. 따라서 veCRV와 같은 잠긴 토큰이나 잠금 메커니즘이 있는 다른 토큰을 구매하는 경우 유통 공급량 의 대량 잠금 해제되는 경우가 있다는 점을 알아두는 것이 가장 좋습니다.
검토
프로젝트 토큰을 더 깊이 파고들면서 공급과 시간에 따른 공급의 변화를 완전히 이해하면 지금이 투자하기 좋은 시점인지에 대한 더 나은 아이디어를 얻을 수 있습니다.
Coingecko와 같은 공개 대시보드에서 대량 정보를 얻을 수 있지만 프로젝트 문서의 세부 정보를 파헤치면 릴리스 일정이 시간에 따라 어떻게 변경되는지, 토큰이 어디로 이동하는지, 어떤 토큰이 잠금 해제될 수 있는지와 같은 미묘한 세부 정보를 발견하는 데 도움이 될 수 있습니다. 미래.
그러나 공급은 분명히 토큰 이코노믹스 퍼즐의 한 부분일 뿐입니다. 따라서 이 시리즈의 향후 작업에서는 투자하거나 자신의 프로젝트를 시작하기 전에 알아두는 것이 좋은 수요, 게임 이론, 투자 수익률(ROI) 및 기타 훌륭한 토큰 이코노믹스 지식을 더 깊이 파고들 것입니다.
PS 프로젝트에 토큰 이코노믹스 설계하고 싶다면 Twitter로 연락해 주세요. 특히 그것이 게임이라면 말이죠.
Nat Eliasson 지음
번역: 우솝
교정자: jomosis1997
조판: 보
리뷰어: Suannai
