대표적인 ETH 공약 프로젝트, Lido Finance의 가치는 얼마인가요?

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작성자: Daniel Li, CoinVoice


2023년 상반기 이더리움 상하이 업그레이드는 화폐계에서 가장 주목받는 이벤트가 되었습니다. 업그레이드를 통해 스테이킹된 ETH의 출금이 가능해지며, 이로 인해 더 많은 사용자가 ETH에 투자하게 될 것으로 예상됩니다. 이런 맥락에서 리도파이낸스(Lido)가 주목받는다. Lido는 이더리움 비콘 체인 최대 서약 계약으로 TVL이 80억 달러로 비콘 체인 서약 금액의 30%를 차지하며 TVL이 가장 높은 DeFi 프로토콜입니다.

뉴스는 리도가 가장 큰 승자가 될 것이라고 약속하고 있습니다.

크라켄에 대한 미국 증권거래위원회(SEC)의 처벌은 ETH 스테이킹 환경에 변화를 촉발했습니다. 이로 인해 점점 더 많은 중앙 집중식 기관이 약속된 ETH를 분산형 기관으로 이전하게 되었으며, 그 중 Lido가 대표하는 분산형 ETH 약속 프로토콜이 많은 이점을 얻었습니다. 또한, 이더리움의 상하이 업그레이드로 출금 기능이 출시될 예정이며, 이는 ETH 스테이킹 프로토콜의 성장을 더욱 촉진할 것으로 예상됩니다. 이러한 소식이 결합되면서 Lido에 대해 점점 더 많은 투자자들이 낙관하게 되었고, 토큰 LDO가 시장의 주목을 끌었습니다. 지난 달 LDO는 50% 이상 상승했습니다. 현재 LDO 가격은 2.99달러입니다. 시장 가치는 25억 1300만 달러로 25위를 차지했습니다.

ETH 스테이킹에 대한 미국 SEC의 강력한 공격은 새로운 패턴을 가져올 것입니다

지난주 암호화폐 거래소 크라켄(Kraken)은 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 암호화폐 자산 스테이킹 서비스 프로그램 제안 및 판매를 등록하지 않았다는 이유로 고발당했습니다. SEC는 크라켄이 최대 21%의 투자 수익을 촉진해 투자자를 유치했지만 크라켄은 적절한 공개와 투자자 보호 조치를 제공하지 못했다고 밝혔습니다. SEC의 혐의를 해결하기 위해 크라켄은 미국 고객에게 스테이킹 서비스 제공을 즉시 중단하고 3천만 달러의 벌금을 지불하기로 합의했습니다.

대표적인 스테이킹 플랫폼에 대한 SEC의 강력한 공격이 업계 전체에 충격을 안겨주었고, 스테이킹 서비스도 제공하는 중앙화 거래소 코인베이스는 이에 대해 깊은 우려를 표하고 있다. 지난해 10월 코인베이스가 ETH 스테이킹 서비스를 중단했다는 소식이 있지만, 코인베이스가 약속한 ETH 규모는 여전히 ETH 스테이킹 시장에서 Lido에 이어 2위를 차지하고 있다. SEC가 개인 투자자들의 미국 시장 스테이킹 서비스 참여를 전면 금지하기로 결정하면 코인베이스가 다음 타깃이 될 가능성이 크다.

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SEC의 판결에 따라 투자자들은 이것이 "분산형" 스테이킹 플랫폼에 도움이 된다고 생각하는 것으로 보입니다. 분산형 서약 플랫폼은 중앙화된 기관이나 기업에 의존하지 않고 분산형 스마트 계약 메커니즘을 사용하여 디지털 자산에 대한 유동성 서약 서비스를 달성하기 때문에 규제 정책의 영향을 최소화합니다. 데이터에 따르면, 최대 탈중앙화 스테이킹 플랫폼인 Lido의 거버넌스 토큰은 크라켄 페널티 결과가 발표된 다음날 11% 급등했습니다. Kraken과 같은 일부 중앙집권형 스테이킹 플랫폼의 스테이킹 서비스가 종료됨에 따라 향후 점점 더 많은 사용자가 분산형 플랫폼으로 몰려들 것으로 예상되며, 1위를 차지하고 있는 Lido가 가장 많은 수혜를 입을 것으로 예상됩니다.

상하이의 업그레이드된 ETH 스테이킹 트랙이 폭발적으로 이어질 것입니다

이더리움은 서약 비율이 낮은 퍼블릭 체인 중 하나이며, 현재 스테이킹된 토큰은 12%에 불과합니다. 이에 비해 다른 퍼블릭 체인의 서약 비율은 일반적으로 60%~80% 사이로, 이는 이더리움이 여전히 개선의 여지가 많다는 것을 보여줍니다. 또한, 다른 퍼블릭 체인은 연간 수익률을 높여 사용자를 스테이크로 유도하는 경우가 많지만, 이러한 접근 방식은 약속된 토큰의 가치가 줄어들고 지속 가능성이 부족할 수 있습니다. 이더리움은 다릅니다.합병 이후 ETH는 디플레이션 단계에 진입했으며, 이더리움 생태계가 계속 번영함에 따라 ETH 스테이킹에 대한 경제적 인센티브가 더욱 지속 가능하고 매력적이 되었습니다. 일반적으로 ETH 스테이킹 트랙은 폭발할 가능성이 있으며 현재의 부족함은 기회일 뿐이며 이더리움 상하이 업그레이드가 기회가 될 수 있습니다.

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상하이 업그레이드는 ETH 스테이킹에 장기적인 활력을 불어넣을 것입니다. 이때 개설될 출금 기능을 통해 사용자는 비콘 체인에서 자금을 출금할 수 있으며, ETH 검증인은 스테이크를 해제하고 판매 또는 보유를 결정할 수 있습니다. 압축이 풀린 ETH의 일부는 2차 시장에 진입하지만 검증인 출금 메커니즘의 제한으로 인해 시장에는 큰 영향을 미치지 않습니다. 단기적으로는 담보된 ETH 총량에 영향을 미치겠지만, 이후에도 스테이킹 비율은 계속해서 높아질 수 있습니다. ETH 스테이킹 메커니즘은 업그레이드 후 더욱 유연해졌고 오랫동안 잠겨 있을 필요 없이 자유롭게 출금할 수 있기 때문에 더 많은 보유자가 ETH를 스테이킹하여 수익을 얻도록 유도할 수 있습니다. 이는 은행예금이 정기예금에서 요구불예금으로 바뀌는 것과 마찬가지로 예금이자의 산정방법은 기본적으로 변함없으나 예금금액이 늘어날 수 있습니다.

Ethereum Shanghai 업그레이드는 Lido에게는 좋은 소식이지만 도전이기도 합니다. 업그레이드 후에는 ETH 서약 규모가 급등할 것이며 이는 Lido와 같은 탈중앙화 서약 플랫폼이 규모를 확대할 수 있는 좋은 기회입니다. 그러나 상하이 업그레이드 이후에는 약속된 ETH를 인출할 수 있으며 언제든지 약속된 ETH를 상환할 수 있었던 이전 모델의 Lido는 더 이상 이점이 없으며 Lido에게는 어떻게 새로운 해자를 구축할 것인가가 다가오는 과제가 되었습니다.

기술적 관점에서 본 Lido의 장점 분석

Lido는 2020년 10월에 설립된 유동성 스테이킹 프로토콜입니다. EHT2.0 스테이킹의 한계와 부족한 유동성을 해결하기 위해 등장했습니다. ETH2.0 서약에 독립적으로 참여하려는 사용자는 ETH의 32배 정수를 서약해야 하며 이는 개인 투자자에게 매우 불리합니다. Lido는 서약 수량 측면에서 사용자 친화적이며 사용자는 원하는 금액의 ETH를 서약하여 ETH2.0 서약에 참여할 수 있습니다. Lido는 친근한 스테이킹 모델을 통해 출시와 동시에 빠르게 시장 인지도를 얻었으며, 현재 Lido는 스테이킹 시장 점유율의 75% 이상, ETH 스테이킹 시장의 30% 이상을 점유하고 있어 업계 선두주자로 자리매김하고 있습니다.

Lido의 스테이킹 원칙

Lido는 유동성 스테이킹 솔루션으로 Staked Ethereum(stETH) 또는 Lido stETH를 도입했습니다. 이를 통해 사용자는 다른 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼에서 해당 ETH를 계속 사용하면서 원하는 만큼의 ETH를 스테이킹할 수 있습니다. 구체적인 프로세스는 사용자가 분산된 ETH를 Lido에 제공하는 것이며, Lido가 사용자의 서약을 받은 후 Lido DAO가 서약을 위해 인정한 노드 운영자에게 32 ETH가 할당됩니다. 담보자는 Lido 프로토콜을 통해 ETH를 담보로 하고 stETH를 1:1 비율로 인증서로 얻을 수 있으며 이는 Lido에서 사용자의 담보 몫을 나타내며 담보된 ETH에 해당합니다.

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stETH는 Lido 생태계에서 중요한 역할을 하며 Lido 플랫폼의 주요 인증서로서 stETH 토큰을 보유한 사용자는 스테이킹 보상, 처리 수수료 공유 등 ETH 스테이킹에 따른 혜택을 얻을 수 있습니다. 동시에 사용자는 유동성 채굴 및 Curve, Yearn 및 ARCx와 같은 플랫폼에서의 거래와 같은 Lido 파트너 생태계의 거래 및 유통에 stETH 토큰을 사용할 수도 있습니다.

stETH의 양도성과 거래성은 Lido의 스테이킹 모델을 다른 플랫폼에 비해 더 유동적으로 만듭니다. 또한, stETH는 CRV에서 stETH-ETH의 LP를 통해 언제든지 ETH를 상환할 수도 있습니다. 이더리움 상하이 업그레이드 이전에는 Lido가 다른 스테이킹 플랫폼을 빠르게 선도할 수 있다는 장점이기도 합니다.

리도의 수익 모델

현재 Lido의 수익 모델은 주로 담보 수입의 10%를 프로토콜 수입으로 가져오는 데 의존하며, 그 중 5%는 담보 노드 운영자에게 속하고 나머지 5%는 LDO가 관리하는 Lido 재무부에 전달됩니다. 스테이킹 수입은 시장 변동의 영향을 덜 받기 때문에 통화 기준 수입은 하락장에 거의 영향을 받지 않습니다.12월 Lido의 프로토콜 수입은 GMX보다 약간 적었고 총 프로토콜 수수료는 Uniswap을 초과했습니다. 또한, 상하이 업그레이드의 예상되는 영향과 Lido의 업계 선두 위치로 인해 Lido는 향후 더 많은 담보 자산을 흡수할 것이며 이러한 담보 자산은 Lido 플랫폼에 더 높은 이익을 가져올 것입니다. 올해 LIDO의 지속적인 상승은 또한 Lido에 대한 사람들의 시장 감정을 반영합니다.

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리도 V2 업그레이드

곧 이더리움의 상하이 업그레이드가 예정되어 있으므로 ETH 스테이킹 서비스를 제공하는 DeFi 플랫폼도 새로운 변화에 적응하기 위해 즉시 업그레이드해야 합니다. 최대 규모의 ETH 스테이킹 서비스 제공업체인 Lido는 2월 8일 Lido V2 업그레이드 출시를 발표했습니다. 이는 현재까지 가장 큰 업그레이드이자 추가 분산화를 향한 중요한 변화입니다.

Lido V2 업그레이드는 스테이킹 라우터(스테이킹 라우터)와 출금이라는 두 가지 측면에서 수행됩니다.

스테이킹 라우터

스테이킹 라우터는 모듈형 인프라를 통해 Lido를 확장 가능한 프로토콜로 점진적으로 발전시키도록 설계된 컨트롤러 계약입니다. 핵심 아이디어는 다양한 모듈을 프로토콜의 잠재적 공급자로 간주하고 검증자 풀을 구성하는 것입니다. 각 모듈은 내부 노드 등록 관리, 검증인 키 저장, 지분 공유 및 보상 분배를 담당합니다. 모듈에는 커뮤니티 평가를 기반으로 한 스테이커부터 전문 또는 새로 설립된 스테이킹 기관, DAO 조직에 이르기까지 다양한 유형의 노드 운영자가 포함될 수 있습니다. DVT와 같은 인프라를 통해 검증인을 독립적으로 또는 공동으로 실행할 수 있으며 동시에 여러 모듈에 참여할 수 있습니다.

스테이킹 라우터는 노드 운영자 등록을 보다 구성 가능한 모듈식 아키텍처로 이동하여 스테이커, 개발자 및 노드 운영자가 Lido에서 원활한 조정을 조정하고 혜택을 누릴 수 있도록 하는 Lido 프로토콜의 주요 업그레이드입니다.

  • 이해관계자: 노드 서비스 제공업체의 증가로 인해 사용자의 약속된 예금은 더 많은 서비스 제공업체에 분배되어 네트워크 중단 시간의 위험을 줄이고 이더리움의 탄력성을 향상시킵니다.
  • 노드 운영자: 새로운 모듈을 통해 독립 스테이커, 소규모 그룹, DAO 및 전문 노드 운영자와 같은 다른 유형의 노드 운영자가 Lido 프로토콜에 대한 액세스를 높일 수 있습니다.
  • 개발자: 사용자는 다양한 노드 운영자 조합과 경쟁 기능(예: 적용 범위 옵션 및 수수료 구조)을 통해 모델을 제안하고 실행할 수 있으며 스테이킹 라우터의 모듈 컬렉션에 참여하기 위해 신청할 수도 있습니다.

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돈을 인출

Lido V2는 기본 기능 중 하나인 출금 기능을 최적화하고 사용자 경험, 작업 속도 및 프로토콜 보안의 균형을 유지합니다. 업그레이드를 통해 스테이크된 이더리움[stETH] 보유자는 추가 수수료나 벌금 없이 1:1 비율로 Lido 생태계에서 토큰을 인출할 수 있습니다. 그러나 이더리움 네트워크의 복잡성으로 인해 Lido 프로토콜 설계의 출금 메커니즘에는 터보(Turbo)와 벙커(Bunker)의 두 가지 모드가 있습니다.

터보 모드: 출금 요청을 신속하게 처리할 수 있는 기본 모드이지만 네트워크 종료 시간은 불확실합니다. 출금 요청을 처리하는 데 몇 시간이 걸릴 수 있습니다. 지연 가능성을 줄이기 위해 기여자들은 프로토콜 및 노드 운영자가 검증인 종료와 관련된 프로세스를 자동화하는 데 도움이 되는 자동화 도구를 제안했습니다.

벙커 모드: 재난 상황에서 질서 있게 출금을 처리하기 위해 벙커 모드가 제안되었습니다. 그 목적은 프로토콜 전반에 걸쳐 철회 및 사회화 부정적인 영향을 지연시켜 정교한 참가자가 다른 이해관계자에 비해 불공정한 이점을 얻는 것을 방지하는 것입니다.

Lido V2 업그레이드는 Lido의 향후 개발 방향을 제시하며, 서약 라우터가 가져온 새로운 모듈식 아키텍처 설계는 Lido가 분산화를 달성하는 데 더욱 도움이 될 것입니다. 비콘 체인의 개발 및 철회로 인해 현재 ETH 스테이킹 모델에 대한 새로운 요구 사항이 제시되었습니다. 업계 리더로서 Lido는 이미 이날을 준비했습니다. Lido V2는 Lido의 새로운 해자가 될 것이며 Lido를 보다 포괄적이고 개방적이며 투명한 플랫폼으로 홍보할 것입니다.

Lido가 장기적으로 리더십 위치를 유지할 수 있을까요?

Lido의 초높은 시장 점유율은 전체 스테이킹 시장을 거의 독점하고 있어 일부 투자자들 사이에서 우려를 불러일으켰습니다. 그중 비탈릭은 스테이킹 프로젝트가 자신이 관리하는 지분 수를 자체적으로 제한해야 하며 상한선을 15%로 제안했다. 그러나 리도는 이 제안을 받아들이지 않았다. 이르면 지난해 6월 24일 리도다오가 '자율 규제' 여부에 대한 투표를 실시한 결과, LDO 보유자 중 99.81%가 반대 투표를 했고, 리도에 대한 자율 규제에 찬성하지 않았다. 반대자들의 주요 주장은 “우리가 하지 않으면 다른 사람들이 할 것이다”, “CEX가 할 것이다”, “현재로서는 누구도 요구를 충족시킬 수 없다”이다.

반면, ETH 스테이킹 시장의 지배력이 Lido에 이어 시장 점유율 2위인 Coinbase와 같은 중앙 집중식 기관에 넘겨진다면 이것이 반드시 좋은 것은 아닐 수도 있습니다. 첫째, 이는 분산형 네트워크를 구축하려는 이더리움의 목표에 어긋납니다. 둘째, 중앙 집중식 기관은 크라켄에 대한 미국 SEC의 처벌과 같은 규제 개입에 더 취약합니다. 따라서 현재로서는 중앙화된 기관이 Lido를 대신하여 ETH 스테이킹 시장을 장악할 가능성은 거의 없어 보입니다.

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데이터로 볼 때 Lido는 이미 전체 업계에서 선두 위치에 있으며 후계자가 경쟁하기 어렵습니다. Dune 데이터에 따르면 2월 18일 현재 이더리움 비콘 체인의 총 약속 금액은 1,670만 ETH를 초과했습니다. 그 중 Lido가 가장 크며 공약금액은 492만 ETH, 시장점유율은 29.34%로 2위~5위 중앙집권형 공약기관을 합친 것과 맞먹는다. 2위는 코인베이스로 시장점유율 12.34%로 리도의 절반에도 미치지 못한다. 크라켄은 전체 이더리움 약속량의 7.36%를 차지해 리도(Lido)와 코인베이스(Coinbase)에 이어 3위를 차지했습니다. 크라켄(Kraken)은 최근 미국 SEC로부터 벌금을 받았습니다 크라켄은 미국에서만 스테이킹 서비스를 중단한다고 주장하지만 여전히 고객 손실은 불가피합니다.

Kraken이 스테이킹 서비스를 중단함에 따라 중앙 기관의 ETH는 계속해서 Lido로 유입될 것이며 Lido의 시장 점유율은 유지되고 꾸준히 증가할 것으로 예상됩니다.

Lido의 매우 높은 스테이킹 시장 점유율은 항상 비판을 받아왔습니다. 그러나 이념적 우려와 외부 조건의 간섭 없이 Lido의 유동성, 구성성 및 수익률이 ETH 공약 시장에서 절대적인 이점을 갖는다는 것은 부인할 수 없습니다. 승자독식 시장에서 Lido 지분은 시장 경쟁의 결과이며 ETH 스테이킹 분산화의 불가피한 추세입니다. Ethereum Shanghai의 업그레이드와 중앙 서약 기관 정책의 제한으로 인해 투자자는 일반적으로 Lido의 향후 개발 추세에 대해 낙관적입니다.

요약하다

Lido 프로토콜의 목표는 이더리움의 탈중앙화 및 검열 저항성을 유지하면서 스테이킹을 간단하고 안전하게 만드는 것입니다. 지난 2년 동안 Lido 프로토콜은 더욱 강력하게 성장하여 이더리움 생태계와 DeFi 공간 전체의 필수적인 부분이 되었습니다. 현재 Lido는 4,815,040 ETH 이상을 스테이킹하는 100,000개의 주소를 보유하고 있으며 스테이킹 액세스 민주화라는 목표에 큰 성공을 거두었습니다. 앞으로도 리도는 신뢰에 기반한 공약과 네트워크 민주화의 방향으로 굳건히 나아갈 것입니다.

출처
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