원작자: 레비
원본 편집: DeFi 의 길
이미지 출처: Maze AI 도구로 생성됨
이 기사에서는 Solidly veToken 모델을 심층적으로 살펴보고 높은 수준의 원칙적 사고를 포함한 핵심 기본 원칙을 검토할 것입니다. 또한 몇 가지 실제 사례도 포함하고 다양한 미세 조정 모델이 다양한 조건에서 어떻게 작동하는지 보여줍니다. 토큰 규칙, 인플레이션, 투자 등과 관련된 경제학적 관점의 논의부터 시작하겠습니다.
TLDR:
확실히 DEX는 경제 시스템의 발전을 유지하기 위해 특정 Tokne 인플레이션을 유지해야 합니다.
하지만 인플레이션이 모두 나쁜 것은 아닙니다. 이 모델에는 많은 긍정적인 영향이 있습니다.
인플레이션으로 인해 추가된 토큰의 가치는 항상 프로토콜의 수입보다 높지만 이것이 지속 불가능하다는 의미는 아닙니다.
모든 토큰 출시는 선불이기 때문에 새로운 토큰 출시를 시스템의 "비용"으로 보는 것은 실수입니다.
리베이스 또는 "희석 방지"는 시스템에 가치를 추가하지 않으며 시간이 지남에 따라 Solidly의 플라이휠을 파괴하는 마케팅 용어에 가깝습니다.
DEX에는 엄청난 시장 기회가 있습니다. 즉, 초기 인플레이션이 높더라도 수익 성장을 따라잡을 수 있다는 의미입니다.
장기적인 관점에서 인플레이션율이 점차 0으로 떨어지면서 솔리드리 경제는 지속 가능합니다.
Solidy DEX는 이를 기반으로 새로운 제품을 개발할 수 있는 엄청난 기회를 제공하며, 이는 토큰의 가치 제안을 더욱 향상시키고 플라이휠을 강화할 것입니다.
확고한 경제학
논의를 시작하기 전에 먼저 Solidly veToken 시스템의 경제성, 즉 플라이휠을 계속 회전시키는 인센티브 프레임워크 모델을 간략하게 소개합니다.
이 경제에는 네 가지 주요 행위자가 참여합니다.
거래자: 거래자는 유동성 풀에서 토큰 A에서 토큰 B로 스왑을 수행하고 관련 수수료를 지불합니다. (소득 #1)
유동성 공급자: 유휴 관련 토큰을 유동성 풀에 넣고 Solidly DEX의 새로운 토큰 출시 보상을 얻습니다. 이 유동성 풀을 통해 수집된 스왑 거래 수수료는 이 유동성 풀에 투표한 veToken 유권자에게 전송됩니다.
기타 프로젝트 당사자 계약: 일부 프로젝트에는 사용자가 토큰을 구매/판매할 수 있도록 유동성이 필요합니다. 유동성 공급자에게 인센티브를 주기 위해 프로젝트는 veToken 보유자가 LP 쌍(소득 #2)에 투표하도록 장려하기 위해 "뇌물"을 실시할 수 있습니다. 프로젝트 당사자들 자신도 그들이 획득한 veToken을 사용하여 릴리스를 안내하고 유동성 요구 사항에 대한 장기적인 솔루션 역할을 하도록 높은 인센티브를 받게 되므로 항상 뇌물 비용을 지불할 필요가 없습니다.
veToken 유권자: 유권자 또는 유권자는 Solidly DEX 네이티브 토큰을 약속하고 veToken을 보유하고 있는 사람들을 말하며, 미터기의 수익률에 따라 투표하고 Solidly DEX 네이티브 토큰의 새로운 배포에 영향을 미칩니다. 이들은 인센티브를 바탕으로 수익이 가장 높은 유동성 풀에 투표하게 되며, 투표한 채굴 풀로부터 '거래 수수료 + 뇌물'을 받게 됩니다.
우리는 "수수료 + 뇌물"이 veToken 유권자의 손에 들어가고 새로운 토큰의 수익이 LP 제공업체로 흘러갈 것임을 알 수 있습니다. 이 플라이휠에 대한 간단한 설명은 다음과 같습니다. veToken의 뇌물 수입이 많을수록 투자로서 더 매력적이며 더 많은 사람들이 약속된 DEX 기본 토큰을 구매하도록 유도하고 LP로 보상되는 새로운 DEX 토큰을 흡수하며 특정 거래 규모에 도달하고 거래 수수료.
이 시스템은 외부 유동성을 흡수하는 주기를 통해 계속해서 성장할 것이며, 유동성이 축적되면 거래 수수료도 점점 더 많이 발생하게 되는데, 이를 유동성 '공백'이라고도 합니다. 오랫동안 직선으로 상승할 수 있는 것은 아무것도 없다는 것을 우리는 알고 있습니다.성장 단계에서는 효과적이지만 이 모델의 장기적인 지속 가능성을 평가하고 싶습니다. 이에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다. 새로운 토큰 출시. 경제 모델의 메커니즘과 원리를 살펴보세요.
해방됨
배출은 시스템의 중요한 부분입니다. Solidly 모델은 새로운 릴리스를 통해 LP에 인센티브를 제공하기 때문에 구성 방식에 관계없이 토큰 인플레이션이 발생합니다. 일반적으로 이러한 모델은 초기 높은 릴리스 볼륨으로 시작하여 프로젝트를 부트스트랩한 다음 점차 감소합니다. 어쨌든 토큰이 해제되고 차단되면 LP는 더 이상 인센티브를 받을 수 없으며 전체 경제 시스템이 정지되므로 이는 전체 플라이휠에서 매우 중요한 부분입니다.
그러므로 출발점으로 인플레이션이 발생한다는 사실을 인정하고 받아들여야 합니다. 인플레이션은 나쁜 말이지만, 특히 거시 인플레이션도 높을 때, 인플레이션이 왜 작용하고 어떻게 생각해야 하는지 경제적 관점에서 설명하고 싶습니다. 인플레이션은 단지 특징일 뿐 버그가 아닙니다.
일반적으로 토큰이 공개하는 가치는 대가로 받는 총 수입보다 더 큰 경우가 많습니다. 다음은 가장 높은 급여를 받는 3개의 Solidly 프로젝트(Velodrome, Thena 및 Equalizer )를 비교한 것입니다.
아래 차트는 신규 출시 볼륨 1달러당 발생한 수익을 보여줍니다.
추가로 출시된 토큰 1달러마다 이 프로젝트는 0.26~0.41달러의 수익을 얻을 수 있습니다. 많은 사람들이 솔리드 모델이나 곡선 모델에 거부감을 느끼는 부분이기도 한데, 그들은 이러한 토큰 출시의 역동적인 행위를 프로젝트 비용으로 간주하고 이를 릴리즈(비용) > 수익의 손익계산서에서 분석합니다. 그렇다면 Solidly와 유사한 DEX는 지속 불가능한 Ponzi 농장에 불과합니까? 제한적이고 불완전한 관점에서 보면 이것이 왜 문제인지 쉽게 알 수 있는데, 본질적으로 공정성의 문제입니다.
Curve 는 인정받는 전통적인 veToken 모델(veCRV에 50%만 청구하고 Convex와 스택을 통합하지 않는 등)이며 인플레이션율은 아직 0에 도달하지 않았습니다. 실제로 많은 자산 가격이 90% 하락하고 일부 TVL이 사라지는 등 장기간의 약세장을 경험하고 있음에도 불구하고 Curve의 가격 성과는 전체 시장보다 상대적으로 좋습니다.
보시다시피, CRV 가격은 광범위한 암호화폐 시장의 성과를 대략적으로 추적합니다(차트는 CRV 대 전체 암호화폐 시가총액을 보여줍니다). 실적이 좋거나 나쁠 수 있는 기간이 있을 수 있지만 코인의 무한 인플레이션 Ponzi 팜 차트를 사용하면 추세는 다릅니다.
지난 1년 동안 CRV의 TVL은 최고치인 250억에서 현재 약 50억으로 떨어졌으며, 이 기간 동안 CRV의 가격은 좋은 수준을 유지했습니다. 이론적으로 플라이휠이 중단되면 하향 나선형이 발생합니다. (TVL 감소 > 거래량 감소 > APY 감소 > CRV 가격 감소 > TVL 감소). 이것이 어떻게 가능한지? 이 과정을 통해 수익보다 더 많은 가치를 창출했고, 장기 불황 동안 모델이 무너질 것이라고 생각했지만 그런 일은 일어나지 않는 것 같습니다.
투표 에스크로는 새롭고 상대적으로 복잡한 기본 요소이므로 토큰 출시 및 인플레이션 문제를 다른 프레임워크에서 연구해야 합니다. 저는 Solidly 모델이 Curve보다 더 강력하고 응집력이 있다고 생각하며, Curve보다 더 나은 성능을 발휘할 수 있기를 바랍니다. Curve를 예로 선택한 이유는 최초의 veToken 모델이자 가장 성숙한 모델이기 때문입니다.
출시된 토큰의 가치는 항상 수익보다 큽니다. 이는 출시된 토큰 자체의 가치가 다음을 포함하여 엄격하게 발생한 수익 가치를 초과하기 때문입니다.
1. 직접 토큰 출시의 거버넌스 가치
2. LP 쌍으로서의 가치
3. 미래 성장에 대한 가격 책정
4. 투기적 거래
5. 이를 기반으로 구축된 기타 사용 사례(예: crvUSD)
이러한 요소는 엄격한 1:1 적립 비율에 비해 프리미엄을 생성합니다. 이를 위해 토큰 출시로 생성되는 가치는 수입보다 더 클 것입니다. 경제를 작동시키고 Solidly veToken 모델을 온체인 유동성을 확보하기 위한 프로젝트를 위한 효율적인 시장으로 만드는 것이 바로 이러한 역동성입니다.
이러한 이유로 유효한 프로토콜 뇌물이 허용됩니다(예: $1 뇌물 > $1 LP 보상). 다음으로 토큰 출시를 "비용"으로 정의하는 것이 잘못된 이유에 대해서도 이야기해 보겠습니다.
토큰 출시가 "비용"이 아닌 이유는 출시되기 전에 선불로 지불되기 때문입니다.
무게를 측정하여 토큰 출시에 영향을 미치고 싶다면 투표를 해야 합니다. 이를 수행하는 방법은 두 가지가 있습니다. (1) 더 많은 토큰을 구매하고 veToken으로 잠근 다음 투표합니다. (2) 도움을 주기 위해 veToken 보유자에게 뇌물을 줍니다. 무슨 일이 있어도 투표하세요. 어느 쪽이든 토큰을 사용해야 합니다.
다른 프로젝트는 유동성 비용으로 Solidly DEX의 각 토큰을 선불로 지불하므로, veToken 자체의 비용보다는 온체인 유동성을 유지하는 프로젝트 비용으로 토큰 출시를 보는 것이 더 정확합니다. 프로젝트는 더 많은 토큰을 구매하고 잠금으로써 이러한 유동성을 지원하기 위해 지속적으로 재투자해야 합니다.
위의 단순 릴리스 > 소득 방정식에서 토큰을 구매하는 데 필요한 돈과 veToken을 잠그는 시간 가치는 고려되지 않습니다. 예를 들어, 발행된 EQUAL DEX의 70% 이상이 현재 잠겨 있으며, 대부분은 영구적으로 잠겨 있으며 이는 veToken 경제의 필수적인 부분이기도 합니다.
따라서 프로젝트는 뇌물 및 거래 수수료 외에도 온체인 유동성 비용인 더 많은 DEX 토큰을 구매하고 잠금으로써 토큰 출시에 대한 비용을 선불로 지불하며, 유동성을 유지하려면 시간이 지남에 따라 계속해서 늘려야 합니다.
요약하다:
Solidly 경제를 유지하려면 토큰을 발행해야 하며 인플레이션이 발생합니다.
엄격하게 발생하는 수익 외에도 토큰에 대한 사용 사례가 증가하기 때문에 토큰 출시의 가치는 수익보다 더 큽니다. 이러한 역동성은 이 모델을 온체인 유동성을 유지하는 데 효과적인 장소로 만듭니다.
토큰 출시는 veToken 보유자에게 드는 비용이 아니라, 출시된 모든 토큰이 선불로 지불되었기 때문에 프로젝트 측이 체인의 유동성을 유지하기 위한 비용입니다.
토큰 출시는 엄밀히 말하면 비용이 아니기 때문에 출시 > 수익 방정식보다 더 나은 방식으로 살펴봐야 합니다.
인플레이션
암호화폐 업계에서는 인플레이션을 그다지 좋지 않은 것으로 간주하는 경우가 많습니다. 하지만 경제적으로 보면 나쁜 것도 아니고 꼭 필요한 것도 아니며 Solidly 모델을 구동할 수 있게 하는 게임 이론의 중요한 부분이기도 합니다.
인플레이션은 부의 점진적인 재분배 과정입니다. 디플레이션 상황에서는 모든 달러의 가치가 1년 전보다 높아지면 쉬울 것입니다. 모두가 수동적으로 돈을 벌고 있습니다. 결과적으로 사람들은 열심히 일할 동기가 없고 신규 진입자에게는 기회가 없기 때문에 자본은 생산을 중단합니다. , 부가 상위에 집중되어 있고 기존 자본은 유휴 상태이므로 경제성장을 촉진하는 데 사용될 수 없습니다.
반면에 인플레이션은 소비를 촉진하고 사람들은 더 많은 돈을 벌기 위해 일해야 합니다. 이 과정에서 자본 부가 계속해서 가장 생산적인 사람, 기업, 투자자에게 흘러들어 궁극적으로 총수요(경제 성장)를 증가시킵니다.
이는 투자자뿐만 아니라 관련 시장 참여자 모두가 돈을 버는 부의 창출 과정입니다. 이러한 방식으로 부는 "분산"되고 경제에 새로 진입한 사람들은 돈을 벌고 공정한 몫을 얻을 수 있는 기회를 갖게 되어 경제가 성장하고 모든 사람에게 혜택을 줄 수 있습니다. 그리고 모두가 돈을 쌓아두고 있는 디플레이션 환경에서는 동일한 기회를 얻지 못할 것입니다.
경제학자들은 일반적으로 인플레이션이 긍정적인 영향을 미친다는 데 동의합니다. 이러한 예측 가능하고 책임 있는 인플레이션은 경제 성장에 도움이 될 수 있으며, 이전 금본위제 하에서도 연간 약 2.5%의 안정적인 공급 인플레이션율이 있었습니다.
서구 세계가 지금 겪고 있는 것과 같은 현대 통화 정책 에는 관련된 문제가 너무 많습니다. M1 통화 공급의 증가는 점진적이고 예측 가능하지 않으며, 새로운 동전의 고르지 않은 분배(칸티용 효과), 측정 확장의 일관성이 없고 부정확합니다.
M 1 비점진적이고 예측할 수 없는 화폐 공급, 새로운 화폐의 고르지 못한 분배(칸티용 효과), 일관되지 않고 부정확한 인플레이션 측정 등 (편집자 주: 칸티용 효과는 경제가 많은 양의 새로운 화폐를 창출할 때 최상위에 있는 사람들이 먼저 돈을 벌어 더 부유해지고, 나중에 돈을 얻은 사람들은 더욱 가난해진다는 것을 의미합니다.)
거시경제학에서 인플레이션 문제는 이 기사의 범위를 훨씬 벗어납니다. 제가 표현하고 싶은 것은 인플레이션 하에서 토큰 이코노미를 공정하게 평가하기 위해서는 인플레이션을 균형 잡힌 관점에서 바라보고, 부정적인 선입견을 제거해야 한다는 것입니다.
토큰경제학과 관련하여 인플레이션은 시간이 지남에 따라 커뮤니티에 더 충실하고 충성도가 높은 사람들을 선호하는 거버넌스 재분배의 점진적인 과정입니다. 이러한 이유로 진정한 분산화를 목표로 하는 프로젝트에는 인플레이션이 필요합니다 . 또한 비트코인 사용자들이 자신의 토큰 보유량이 전년도보다 적다고 불평하는 것을 볼 수 없습니다. 이는 또한 분산화의 본질이기도 합니다.
Solidly 모델의 경우 충성도는 토큰의 지속적인 축적과 veToken의 잠금으로 표현됩니다. 이를 통해 프로젝트는 온체인 유동성을 유지하고 효율적인 비용으로 플라이휠 회전을 유지할 수 있습니다. 토큰 인플레이션의 주요 영향은 다음과 같습니다.
1) 의결권을 분산화하고 새로운 참여자(프로젝트)가 경제 시스템에 진입할 수 있도록 허용하며 뇌물 수수 또는 직접 락업을 통해 공정한 의결권을 얻습니다.
2) 배출 몫을 유지하기 위해 지속적으로 더 많은 veToken을 축적하도록 프로젝트에 인센티브를 제공하여 토큰에 대한 총 수요를 창출합니다.
3) veToken 유권자가 가장 생산적인 투표를 위해 자신의 자금(투표)을 엄격하게 사용하도록 보장합니다.
4) 유동성 공급자에게 적절한 보상을 제공하여 솔리드리 플라이휠을 유지합니다.
따라서 인플레이션이 항상 나쁜 것은 아닙니다. 올바른 상황에서 이는 경제를 올바른 방향으로 동기를 부여하고 부를 확산시키는 귀중한 도구이며, 인플레이션이 공정하게 발생하고 예측 가능하다면 경제 시스템에 건전합니다.
Solidly 유형 프로젝트의 초기 부트스트래핑 단계에서 토큰은 프로젝트를 부트스트랩하고 가능한 한 많은 사람과 프로젝트의 손에 토큰을 유지하기 위해 더 빠른 속도로 릴리스됩니다. 상태에서는 이러한 출시량이 점차 줄어들 예정입니다.
이는 비트코인 등 다른 토큰의 출시 모델과 다르지 않습니다.Solidly veToken 모델에서는 출시 금액이 유동성에 동일한 영향을 미칩니다.모든 출시 금액은 공정하게 생성 및 분배되어 새로운 참가자가 참여할 수 있습니다. 탈중앙화의 본질.
리베이스 메커니즘
이제 veToken 보유자를 위한 Rebase 메커니즘에 대해 이야기해 보겠습니다.
리베이스의 목적은 veToken 보유자의 지분 비율이 희석되지 않도록 하는 것이며, 발행된 각 토큰에 대해 veToken 보유자는 동시에 칩을 늘리게 되는데, 이는 보유자를 보호한다는 점에서 좋은 것 같습니다. 인플레이션 금액은 두 세계의 장점을 모두 얻을 수 있도록 허용됩니다. 그러나 희석으로부터 투자자를 보호하는 것이 좋은 것처럼 들리지만 기본 메커니즘과 수학을 분석하면 장기적인 관점에서 볼 때 veToken 보유자를 기준으로 재설정하면 플라이휠이 손상되는 것으로 나타났습니다.
토큰 발행과 수익에 대한 논의와 마찬가지로, 진실을 밝히기 위해서는 더 깊이 파고들 필요가 있습니다. 다양한 Solidly 포크 프로젝트는 현재 리베이스를 수행하기 위해 다양한 방법을 채택하고 있으며 비율에 따라 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다.
확실한 v2 = 100% 리베이스
Thena, Velodrome, Velocimeter, Equilibre, SolidLizard= 30% 리베이스
이퀄라이저, 스털링, 새틴 = 0% 리베이스
실제로 Rebase는 veToken 보유자의 인플레이션을 제거하거나 줄이려고 노력하고 있습니다. 그러나 인플레이션 장에서 논의한 것처럼 시스템은 모든 참가자가 경제 성장을 위해 행동하도록 장려하기 위해 인플레이션이 필요합니다.
첫째, veToken 유권자의 투표권이 희석되지 않으면 경제 지표에 투표할 유인이 없으므로(비생산적인 자본 문제) 원래 Solidly 모델에서 일종의 "배트맨 대 슈퍼맨"과 같은 문제가 발생합니다. 그곳에서 veToken 유권자는 새로 출시된 토큰을 비경제적인 자산 풀로 보내 플라이휠을 무료로 또는 제한된 비용으로 활용할 수 있습니다. 리베이스를 보호하면 이를 수행하는 프로젝트가 한동안 지속될 수 있지만 시간이 지남에 따라 이 메커니즘은 경제 시스템을 무너뜨릴 것입니다.
리베이스가 없는 모델에서 veToken 유권자는 비경제적인 채굴 풀에 투표할 수 있지만 시간이 지남에 따라 투표권이 감소하기 때문에 이러한 행동으로 인해 인센티브를 받지 못할 것입니다. 비생산적인 자산 풀에 대한 토큰 출시 비율을 유지하고 싶다면 뇌물이나 추가 토큰 잠금을 통해 시스템에 자금을 다시 추가해야 합니다. 이는 인플레이션 모델 하에서 프로젝트가 계속해서 재투자할 운명이라는 것을 말하는 것이 아닙니다. LP 풀이 생산적이라면(큰 거래 수수료 생성) 뇌물 없이도 시장에서 표를 얻거나 프로젝트가 일정량의 자산을 소유할 것입니다. 비토큰 .
이는 모든 참가자의 이익을 장기적으로 건전한 경제 발전과 연결시킵니다. 자본 풀이 경제적으로 실행 가능하지 않은 경우 프로젝트는 해당 인센티브에 투자해야 하며 리베이스 모델 프로젝트에서는 일회성 투자를 하고 자본 풀이 영구적이 되도록 인센티브를 제공할 수 있습니다.
시간이 지남에 따라 리베이스를 통해 veToken 권리는 초기 및 대규모 참가자들에게 크게 집중되어 새로운 사용자가 가입하는 것을 어렵게 만들고 궁극적으로 비경제적으로 만듭니다. 리베이스를 사용하면 veToken 유권자의 인플레이션이 효과적으로 제거되지만 인플레이션의 모든 긍정적인 결과는 실제로 상쇄됩니다.
투표권은 집중되어 있으며 새로운 참가자(프로젝트)는 뇌물이나 비토큰을 통해 공정한 투표권을 얻을 수 없습니다.
프로젝트가 배출 몫을 유지하기 위해 지속적으로 veToken을 축적할 필요성을 제거함으로써 토큰에 대한 총 수요가 제거됩니다.
이는 veToken 유권자가 자신의 자본(투표)을 가장 생산적이고 경제적인 자산 풀에 엄격하게 집중하도록 장려하지 않습니다.
토큰에 대한 총 수요가 감소함에 따라 Solidly 플라이휠을 유지하기 위해 유동성 공급자에게 충분한 보상을 제공할 수 없습니다.
다음으로, 다양한 리베이스 메커니즘 하에서 Solidly의 경제에 미치는 장기적인 영향을 살펴보는 예를 들어보겠습니다.
초기 공급량: 500,000
토큰 가격: $10 (변동 없음)
출시: 50,000 / epoch 매주 0.5%씩 감소
락업률: 70% (변동 없음)
수익: $50,000/epoch 인플레이션에 따라 증가(토큰 배출)
EPOCH 1에서는 세 가지 다른 리베이스 비율에 따른 APY가 모두 68%로 동일하다는 것을 알 수 있습니다. 그러나 2년 이후(104 EPOCH)를 예측한 것처럼 veToken APY 측면에서 리베이스 비율은 매우 높습니다. 0이 아닌 것과 0이 되는 것의 차이.
시나리오 1: 리베이스 0%
이 경우 새로운 토큰 출시와 함께 수익이 증가하므로 실제 APY는 68%로 변경되지 않습니다.
2년 후 총 공급량은 4,500,000개를 조금 넘었습니다.
시나리오 2: 리베이스 30%
30% 리베이스 미만의 시나리오 1과 동일한 수익 성장에도 불구하고 APY는 104주차 말에 여전히 약 57%로 떨어집니다. 총 공급량은 약 5,400,000개에 불과하지만 Rebase가 공급량의 잠긴 veToken 부분에 미치는 영향으로 인해 총 공급량이 시나리오 1보다 크다는 것을 알 수 있습니다.
시나리오 3: 100% 리베이스
100% 리베이스 설정에서 실제 APY는 초기 68%에서 2년 후 42%로 점차 감소하고 Tokne의 총 공급량은 7,300,000을 초과합니다.
결론적으로
veToken의 실제 APY와 비교하면 Rebase는 APY와 음의 상관관계가 있으며 Rebase 비율이 높을수록 APY는 낮아집니다. 즉, 100% 리베이스를 수행하는 프로젝트는 veToken 유권자에게 동일한 보상을 보장하기 위해 리베이스가 없는 프로젝트보다 38% 더 빠르게 수익을 늘려야 합니다.
이런 일이 발생하는 이유는 리베이스가 시스템에 더 많은 인플레이션을 추가하기 때문입니다. 비록 리베이스가 처음에는 "희석 방지"로 홍보되었지만 시간이 지남에 따라 반대 효과가 발생했습니다.
새로운 토큰 출시에 대한 질문으로 돌아가서, 엔진을 계속 실행하는 데 필요한 최소 인센티브인 LP 인센티브를 유지하려면 토큰을 LP로 출시해야 합니다. Rebase가 하는 일은 잠긴 veToken 공급에 더 많은 통화를 추가하는 것입니다. , 시간이 지남에 따라 잠긴 토큰의 경제적 가치가 감소합니다.
구체적으로, 인플레이션 비용을 veToken 유권자로부터 새로운 토큰 구매자에게 전가함으로써 토큰의 높은 가치 제안에 기반한 플라이휠 운영을 깨뜨립니다.
어떤 사람들은 Rebase의 veToken 가치를 APY에 포함해야 한다고 주장하지만 이는 솔직하지 않습니다. Rebase의 APY 증가는 단지 서류상의 이점일 뿐 경제 시스템에 어떤 가치도 추가하지 않습니다. 또한 실제 APY는 더 작기 때문에 veToken의 유통 시장에는 더 낮은 거래 가격이 반영되며 APY를 실제 수익으로 전환할 수도 없습니다.
이는 SOLID v2에서 볼 수 있습니다. 비록 100% 리베이스가 있지만 실제 APY는 5% 미만입니다. 모든 veSOLID 보유자는 서류상으로는 부유하지만, 구매자는 5% APY가 투자를 정당화하기에 충분하지 않기 때문에 액면가로 veSOLID를 구매하지 않을 것입니다. 따라서 veSOLID는 래퍼 자산인 moSOLID를 통해 0.1~0.3의 가격 페그로 거래됩니다.
이것은 시스템의 플라이휠을 파괴할 것입니다. 왜냐하면 지금 SOLID를 구입하여 고정하는 것은 비논리적이기 때문입니다. 왜냐하면 애프터마켓에서 70-90% 할인된 가격으로 veSOLID를 구입할 수 있기 때문에 SOLID 자체에 대한 수요가 감소하여 LP를 지속 불가능하게 만들 수 있기 때문입니다. 장기적.
또한, 향후 상당한 득표율을 얻기를 희망하는 새로운 프로젝트의 경우, 초기 참여자가 보유하는 고도로 집중된 투표권으로 인해 리베이스가 더욱 어려워질 것입니다. 이로 인해 거래소는 다른 DEX와의 경쟁에 취약해지며, 나중에 비경제적인 요소가 추가되면 새로운 플랫폼이 새로운 프로젝트를 통해 시장 점유율을 점유할 수 있습니다. 요약하면, 리베이스의 효과는 시스템에 불필요한 인플레이션을 추가하는 것입니다. 이는 시간이 지남에 따라 총 공급량을 증가시키고 유동성 토큰을 더 나쁜 가치 제안으로 만들어 Solidly의 경제를 주도하는 플라이휠을 약화시킵니다. 따라서 EQUAL, STR 및 SATIN과 같은 차세대 Solidly 포크 프로젝트는 더 나은 토큰 경제와 장기적인 지속 가능성을 갖습니다.
지속 가능성
이 시스템은 인플레이션을 요구하기 때문에, 좋은 장기 투자가 되려면 소득 증가율이 인플레이션율과 일치하거나 그 이상이어야 하는데, 이 지속적인 성장이 가능합니까?
첫째, 토큰 발행량이 점차 감소함에 따라 성장에 대한 수요도 점차 감소할 것입니다. 연간 인플레이션율은 처음에는 200%였지만 4년차에는 10%가 됩니다. 따라서 4년차 수익 성장 기대치는 투자자의 APY 투자 수익을 유지하기 위해 10% 이상이면 됩니다.
나는 이것이 지속 가능하다고 믿습니다. DEX는 DeFi의 심장이자 혈액이기 때문에 수익 성장은 시장의 전반적인 성장을 광범위하게 반영해야 합니다. 지금까지 인터넷 생태계의 0.1% 미만이 블록체인에 연결되었습니다.
암호화폐 채택이 증가함에 따라 암호화폐는 계속해서 성장할 것이며, 사용자 경험이 향상되고 더 많은 거래가 CEX에서 멀어짐에 따라 DEX의 수익 잠재력도 커질 것입니다. 더욱이 DEX는 기존 암호화폐 시장에서 거래량의 5~15%만을 차지하므로 향후 성장을 고려하지 않더라도 이 분야에는 엄청난 성장 기회가 있습니다.
아래 그림은 시나리오 1의 숫자를 사용하여 veToken APY를 유지하기 위한 연간 수익 성장 요구 사항 곡선을 보여줍니다.
방출량은 시간이 지남에 따라 점차 감소하여 첫해에 가장 높고 주기가 진행됨에 따라 점차 0%에 가까워집니다. Solidly DEX는 기존 경쟁사에 비해 시장 점유율을 확보해야 하기 때문에 첫해의 급속한 성장은 안내 메커니즘이며, 성숙 단계에서는 투자자의 수익을 유지하면서 성장이 둔화됩니다.
이는 또한 전반적인 암호화폐 시장 성장, 대규모 사전 채택에 대해 제가 기대하는 것과 유사하며, 새로운 기술 채택 곡선과 마찬가지로 공간이 성숙해짐에 따라 점차 느려질 것입니다.
세계가 이 새로운 글로벌 금융 인프라에 합류함에 따라 향후 몇 년 내에 DEX 수익 성장은 APY를 유지하는 데 필요한 비율을 훨씬 초과할 수 있습니다. 적절한 통화 정책을 통해 이 운영 모델은 앞으로도 오랫동안 유지될 것입니다.
이러한 Solidly DEX는 훌륭한 구축 기회를 창출합니다. 캡처된 대규모 TVL로 인해 이를 기반으로 veToken의 수익을 늘리고 Curve의 스테이블코인 crvUSD와 같은 지속 가능성을 더욱 촉진하기 위한 많은 혁신적인 기능을 구축할 수 있습니다.
DEX 외부의 토큰에 대해 더 많은 가치 창출 능력을 구축하는 능력은 과소평가되어 있습니다. 10% 적립이라도 장기적으로 토큰 가치 제안을 크게 향상시킬 것이며, 플라이휠이 이미 매우 강력하기 때문에 토큰 가치 제안을 더욱 개선한다는 것은 더 강력한 TVL 캡처를 의미합니다.
결론적으로
확실히 DEX는 경제를 계속 유지하려면 인플레이션이 필요합니다.
인플레이션은 나쁜 것이 아닙니다. 특히 Solidly와 같은 경제에서는 더욱 그렇습니다.
토큰에서 방출되는 가치가 수익보다 크다고 해서 지속 가능하지 않다는 의미는 아닙니다.
토큰 방출을 시스템의 "비용"으로 보는 것은 실수입니다.
Rebase는 시스템에 가치를 추가하지 않고 대신 시간이 지남에 따라 Solidly 플라이휠을 손상시키는 마케팅 전문 용어에 가깝습니다.
분산형 거래소에는 매우 큰 시장 기회가 있습니다. 즉, 초기 인플레이션율이 높더라도 수익 성장이 이를 따라갈 수 있다는 의미입니다.
장기적으로 인플레이션이 점차 0으로 떨어지면서 Solidly 경제는 지속 가능합니다.
