원작자: 프란체스코
원문 편집자: Biteye 핵심 기여자 Crush
어제 SVB의 붕괴로 인해 미국 달러 스테이블코인 ( USDC )이 크게 분리되어 한때 $0.8788까지 떨어졌습니다.
이는 거대한 연쇄 반응을 가져왔고, 이론적으로 영향을 받아서는 안 되는 중앙 집중식 스테이블 코인은 이 붕괴에서 살아남을 수 없습니다.
예를 들어 프락스(Frax)의 가격은 0.87달러로 떨어졌습니다.
프락스(Frax)가 몰락한 가장 큰 이유는 USDC를 담보로 사용하기 때문이다. 이번 주와 같은 블랙 스완 이벤트는 분산형 스테이블코인에 대한 큰 테스트입니다.
이를 보유하는 이유는 무엇이며 여전히 시스템적 위험에 노출되어 있습니까?
이 기사에서는 Frax를 사례 연구로 사용하여 다음 질문에 답합니다.
Frax가 USDC를 예비금으로 사용하는 이유는 무엇입니까?
분산형 스테이블코인이 최소한의 위험을 유지하면서 완전히 분산형 담보를 사용하도록 전환할 수 있습니까?
01 최고는 없다, 단지 더 나을 뿐이다
Frax는 오픈 소스이고 무허가형이며 완전히 온체인인 최초의 부분 준비금 스테이블코인 프로토콜로 명성을 얻었습니다.
Frax의 비전은 분산형 중앙 은행인 DeFi 를 위한 원스톱 상점이 되는 것입니다. 계획의 일환으로 그들은 최근 담보 비율을 100%로 높이겠다고 발표했는데, 이는 Terra 붕괴 이후 규제 우려로 인해 촉발된 변화입니다.
그러나 현재 USDC 디커플링에서 알 수 있듯이 Frax의 경우 100% 담보율만으로는 충분하지 않습니다. 실제 열린 질문은 어떤 자산을 담보로 사용해야 하는가입니다.
이는 Frax 팀이 해결하기 위해 열심히 노력하고 있는 문제입니다.
현재 Frax의 담보 대부분이 USDC로 구성되어 있기 때문에 Frax는 여전히 "토큰화된 법정 화폐 "에 의존하고 있습니다.
Frax가 활용할 수 있는 자산의 범위는 실제로 제한되어 있습니다.
실제 세계 자산( RWA ): 이것이 MakerDAO $DAI이 하는 일입니다.
저위험 자산: USDC 등
대부분의 강세장에서 RWA는 스테이블코인 확장 인프라에 대한 이야기를 지배했습니다. 앞으로 나아갈 길에는 옳고 그름이 없습니다. 모든 것은 합의의 궁극적인 비전에 달려 있습니다.
Frax는 DeFi의 중앙 은행이 되는 것을 목표로 하고 있으므로 앞으로 가장 좋은 방법은 "위험한 민간 부문 대출을 받는 것"이 아니라 위험을 최소화하는 자산에 집중하는 것입니다.
오늘날 이와 가장 유사한 스테이블 코인은 Circle USDC입니다. 이는 전적으로 단기 미국 국채와 현금으로 뒷받침되기 때문입니다.
따라서 Frax는 처음에 USDC를 담보로 선택했습니다. USDC가 미국 달러에서 "경제적으로 가장 덜 책임 있는" 상품이었기 때문입니다.
예를 들어, $DAI이 Tesla 대출 및 민간 기업 대출과 같은 실제 자산도 가져간다면 이는 스테이블코인으로 표시된 USD 대출보다 더 위험할 것입니다.
그러나 대부분의 담보가 USDC이므로 Frax는 중앙 집중식 스테이블 코인과 실제로 상관 관계가 해제되지 않으며 시장 혼란 중에 추가 보호를 제공하지도 않습니다. Frax의 운명은 Circle 및 USDC에만 묶여 있습니다.
물론 Sam(Frax 창립자 )은 중앙화된 제3자에 너무 많이 의존하면 어느 정도 외부 위험이 있을 수 있음을 인정했으며, SVB의 붕괴는 이를 확인하고 Circle에 영향을 미치며 USDC의 디커플링으로 이어졌습니다.
Sam의 말에 따르면 RWA는 1개만 있어야 합니다. 즉, FMA(연방준비은행 마스터 계좌)에 있는 미국 달러 예금입니다. 모든 주요 은행은 연준에 직접 달러 예금을 신청할 수 있습니다.
담보 딜레마에 대한 Frax의 궁극적인 해결책은 연방준비은행의 주 계좌에 달러를 예치하는 FMA를 개설하는 것입니다. 그렇게 하면 Frax에 가능한 최상의 위험 보장 범위가 제공됩니다. 이보다 위험이 적은 수술은 없습니다.
그러나 Sam 자신이 언급했듯이, 이는 가정으로 가득 찬 긴 길이기 때문에 이것이 달성될 수 있는지 여부는 순전히 추측으로 남아 있습니다.
02 앞길이 험난하고 어렵다
Frax는 암호화폐 업계의 완전한 온체인 엔터티입니다. 따라서 FMA를 취득하는 과정은 기존 대형 은행보다 더 어려울 것입니다.
연준은 기업이 FMA를 획득할 수 있는지 여부를 평가하기 위해 6가지 매우 엄격한 기준과 3가지 수준을 가지고 있습니다. Frax는 블록체인 프로토콜이라는 점을 감안할 때 더 높은 위험 범주에 속하므로 승인 전에 더 엄격한 조사를 받아야 합니다.
연준은 회원 은행이나 예금 기관, 지정된 금융 시장 유틸리티, 특정 정부 후원 기업, 미국 재무부 및 특정 공식 국제 조직의 법적 정의를 충족하는 자격을 갖춘 기관에만 마스터 계좌를 부여할 수 있습니다. 적격 기관의 경우, 신청자는 지급, 자금 세탁 방지, 제재 및 위험 관리 요구 사항을 포함한 관련 법률 및 규제 요구 사항을 준수해야 하며, 재정 상태가 양호해야 하며, 연준이나 재정 안정성에 위험을 초래해서는 안 됩니다.
인터뷰에서 Sam은 Frax가 최근 a16z 에서 10억 달러 이상을 모금한 Yuga Labs를 모방하고 싶지 않다고 언급했습니다.
Sam의 말에 따르면 이는 지분 보유자에게 보상하기 위한 "비뚤어진 인센티브"를 도입하여 프로토콜의 가치 제안을 위태롭게 하고 Frax를 중앙 집중식 회사로 만듭니다.
다른 조직적 접근 방식은 Ethereum이 수행하는 것과 유사한 비영리 재단이 될 수 있습니다.
FMA를 획득하면 Frax가 분산된 상태로 유지되고 지분 보유자가 아닌 Frax 보유자에게 가치를 제공할 수 있습니다.
후자는 규모 확장을 원하는 NFT 회사(Yuga)에는 효과가 있을 수 있지만, DeFi 중앙은행을 목표로 하는 탈중앙화 회사에게는 이해관계의 일치를 파괴할 것입니다.
Sam은 Frax Telegram 그룹에서 USDC에 의존하지 않는 첫 번째 단계에 대해 언급했습니다. Frax는 곧 미국 국채를 직접 구매하기 시작할 것입니다.
03나의 생각
1. SVB의 붕괴는 전체 암호화 생태계에 대한 실질적인 테스트였습니다. Frax는 이번 테스트에서 회복력과 담보 개선 전략을 보여주면서 충분히 강력함을 입증했습니다.
2. 이는 대체 담보를 찾는 과정을 가속화하고 미국 국채를 직접 구매하는 것이 올바른 방향으로 가는 첫 번째 단계가 될 수 있습니다.
3. Fraxswap과 Fraxlend의 출시로 Frax는 이더리움에서 스테이블코인, 유동성 및 대출 서비스를 제공하는 최초의 원스톱 DeFi 프로토콜이 되었습니다. 전체 스택을 제어함으로써 Frax는 스테이블코인을 지원하는 임의의 통화 정책을 실행할 수 있는 능력을 더욱 확장합니다.
4. 먼 길이었고, 프락스는 수많은 고난과 역경을 헤쳐왔습니다. 부수적인 문제는 제쳐두고, 앞으로 몇 달 동안 우리는 Frax의 성공 또는 실패를 결정하는 중요한 순간이 될 미국의 스테이블 코인 규제 진행 상황을 계속 모니터링할 것입니다.
5. 또한 Sam과 Frax 팀의 투명성에 감사드립니다. 질문이 있는 경우 질문하면 답변을 받을 수 있습니다.
04번역가 의 요약
이 기사에서는 Frax를 사례 연구로 사용하여 분산형 스테이블 코인이 직면한 과제와 위험을 논의합니다. 완전한 온체인 기업인 Frax는 중앙 집중식 스테이블코인 USDC를 담보로 사용하므로 시장 혼란 중에 추가적인 보호가 부족하고 시스템적 위험에 취약합니다.
그러나 USDC를 보유하는 것은 위험한 민간 부문 대출(즉, Maker가 실제 자산을 연결하고 실제 기업에 스테이블코인 DAI를 제공하기 위해 수행하는 작업)보다 여전히 안전 합니다.
Frax팀은 스테이블코인 보안 강화를 위해 노력하고 있으며, 최근 담보율을 100%로 높이겠다고 발표했으며, 미국 국채 등 저위험 자산을 담보로 더 많이 찾고 있다. FMA(연방준비은행 마스터 계좌) 계좌를 통해 USD 예금을 거래하세요.
또 중앙화된 기업이 되지 않기 위해 비영리 재단 조직 방식을 채택하는 방안도 검토 중이다.
분산형 스테이블코인은 DeFi 생태계의 필수적인 부분입니다. 많은 어려움과 위험에 직면하지만 금융 서비스에 대한 보다 투명하고 분산되며 개방적인 접근 방식을 제공합니다.
번역가는 기술 과 규제 환경의 지속적인 발전으로 분산형 스테이블 코인이 더욱 성숙하고 신뢰할 수 있으며 미래에 더욱 중요한 역할을 할 것이라고 믿습니다. 이러한 혼란 이후 DeFi는 전통적인 금융의 영향을 줄이기 위해 암호화폐 자산에 연결된 분산형 스테이블 코인이 시급히 필요합니다.
아마도 미래의 스테이블코인은 반드시 미국 달러에 고정되는 것이 아니라 통화 정책의 영향을 더 잘 반영하는 CPI와 같은 기준에 고정될 것입니다.
