Arbitrum의 생태계 발전과 LSD 전쟁이 가열되면서 DeFi 수익률 프로토콜 Pendle은 도약의 기회를 잡을 것으로 예상됩니다.
작성자: CryptoTrissy
편집자: aididiaojp.eth, Foresight News
수익률은 토큰 가격과 유사한 변동성을 가지며 강세장에서는 상승하고 약세장에서는 하락합니다. Pendle Finance는 상승장에서 수익률에 대한 노출을 늘리고 하락장에서 수익률 하락 위험에 대비하여 사용자에게 매력적인 수익률을 제공하는 것을 목표로 합니다.
간단히 말해서, Pendle은 사용자가 다양한 수익 관리 전략을 구현할 수 있는 무허가형 DeFi 수익 프로토콜입니다.
먼저 Pendle은 소득 창출 토큰을 SY(표준 소득 토큰)로 패키징한 후 SY를 원금과 소득, 각각 PT(원금 토큰)와 YT(소득 토큰)의 두 부분으로 나누어 맞춤형 V2를 통해 거래할 수 있습니다. AMM.
전통적인 금융에서 기관 플레이어는 자신의 포지션을 보호하기 위해 미래 수익률 계약과 같은 다양한 헤징 전략에 의존하며, Pendle은 거대한 파생상품 시장(명목 가치가 400조 달러 이상)을 DeFi 범위로 끌어들이는 것을 목표로 합니다.
DeFi에서 수익률 시장을 창출함으로써 Pendle은 수익률의 잠재력을 실현할 것입니다. Pendle을 통해 사용자는 다음과 같은 고급 수익률 전략을 실행할 수 있습니다.
- 선물자산할인
- 저위험 고정수익률과 안정적인 성장 제공
- 담보 없이 미래 수익원에 대한 노출 활용
- 위 전략 중 하나를 조합하여 사용
작동 원리
Pendle 유동성 공급자(LP)는 포지션을 만기일까지 보유함으로써 비영구 손실(IL)을 전혀 얻지 못합니다. 모든 Pendle 유동성 풀은 PT와 기본 자산을 연결합니다. 예를 들어, stETH 풀은 PT-stETH와 stETH를 연결합니다.
PT-stETH란 무엇인가요?
PT는 원금토큰으로, 모든 PT는 만기 시 1:1 비율로 기초자산을 상환할 수 있습니다. 이는 유동성 풀의 모든 PT-stETH가 결국 stETH로 상환될 수 있음을 의미합니다. 다른 유동성 풀도 마찬가지인데, 충분한 시간이 주어지면 모든 PT의 가치는 기초자산과 동일해집니다.
이를 알면 유동성 풀에 다음이 포함되어 있는지 여부는 중요하지 않습니다.
50 PT-stETH + 50 stETH vs. 90 PT-stETH + 10 stETH 둘 다 만료 시 100 stETH를 포함합니다.
비영구 손실 IL
만기 이전에 기초 PT의 가격 비율이 변동할 수 있으며, 이로 인해 약간의 일시적인 IL이 발생할 수 있습니다.
그러나 만기를 유지하는 한, Pendle에 유동성을 제공하는 것은 롱 포지션에 수익률을 쌓는 실행 가능한 방법이거나 LSD와 같은 자산을 축적하는 효과적인 방법이 될 수 있습니다.
전략
구매 PT:
자산의 수익률이 감소할 것으로 판단되어 수익률을 헤지해야 하는 경우 PT를 구매하면 이 목표를 달성할 수 있습니다. 기초 자산은 만기 이후 보장되므로 PT를 구매할 때 APY를 현재 내재 수익률에 효과적으로 고정시킵니다. 이를 생각하는 또 다른 방법은 수익률을 현재 내재 수익률로 고정하는 것입니다.
예를 들어, 만기 1년의 PT-aUSDC를 내재수익률 5%로 구매한다면, 이는 PT에 지출된 모든 USDC에 대해 만기 및 상환 시점에 1.05 USDC를 받게 된다는 의미입니다.
YT 구매:
반면, 자산의 수익률이 올라갈 것이라고 믿고 수익률에 배팅을 해야 한다면 수익률 부분만 매수하여 YT를 구매함으로써 자산 수익률에 대한 노출을 늘릴 수 있습니다. 기본 APY의
또한 YT를 구매하는 것은 기초 자산을 구매하는 것보다 자본 효율성이 더 높습니다. 즉, 동일한 금액의 자본으로 더 많은 YT를 구매할 수 있으므로 수익률 노출이 증가합니다.
예를 들어 YT 가격이 기초 자산 가격의 5%인 경우 YT를 20배 구매할 수 있으므로 기본 수익률이 증가하면 수익이 20배 증가합니다.
유동성 공급:
자산 수익률이 크게 변동할 가능성이 없다고 생각되면 유동성을 제공하여 스왑 수수료 및 인센티브를 통해 추가 수익을 얻을 수 있습니다.
PT와 YT의 가격은 기초 자산의 가격과 연결되어 있기 때문에(즉, PT + YT가 기초 가격과 동일하기 때문에 대부분의 다른 소득 계약에서 볼 수 있는 기초 자산 가격 변동과 관련된 IL 위험은 없습니다.) 유일한 IL 위험은 모든 유동성 풀에 내재된 PT 및 YT 수요의 변동에서 발생합니다.
유동성이 만기까지 제공되면 제공된 두 자산이 만기 시 정확히 동일한 가치를 갖기 때문에 IL이 제한되고 최소화됩니다. 이 유동성 제공은 PT 또는 YT 포지션에 대한 헤지 역할도 할 수 있습니다.
다른 예시:
귀하에게 100 aUSDC가 있고 APY가 5%라고 가정하면, 1년 후에 귀하의 지갑에는 105 aUSDC가 있게 됩니다.
이제 1년을 기다릴 필요 없이 Pendle을 사용하여 USDC를 100개의 aUSDC-PT와 5개의 aUSDC-YT로 직접 나눌 수 있습니다.
수익률이 떨어질 것이라고 생각한다면:
aUSDC-YT를 시장에 5달러에 판매하여 즉각적인 수익을 창출하세요. 원금을 상환하려면 나중에 5 aUSDC-YT를 다시 구매해야 합니다.
투기 없이 이익을 확보하고 싶다면 YT를 5달러에 팔고 그 돈을 사용할 수 있습니다.
1년이 지나면 원금이 잠금 해제됩니다. 즉, 향후 수입을 지금 즉시 사용할 수 있습니다.
토큰경제학
팀 토큰은 2023년 4월까지 잠겨 있습니다. 그 외에도 순환 공급의 증가는 생태계 구축자의 인센티브와 기여에 따라 결정됩니다.
2022년 10월 기준 주간 잠금 해제량은 667,705건으로, 2026년 4월까지 매주 1.1%씩 감소합니다. 현재 토큰 경제에서는 인센티브에 대해 2% 인플레이션을 허용합니다.
베펜들
Pendle 거버넌스 토큰은 관리형 PENDLE 또는 vePENDLE입니다.
vePENDLE은 Pendle을 더욱 분산화하며, 동시에 vePENDLE을 사용하면 PENDLE 보유자를 위한 새로운 기능이 잠금 해제되고 토큰의 유용성이 향상됩니다.
vePENDLE은 또한 PENDLE 토큰의 대체 대상을 생성하여 토큰 가격과 프로토콜에 더 많은 안정성을 제공합니다.
getvePENDLE
PENDLE을 스테이킹하면 vePENDLE을 얻을 수 있으며, vePENDLE 수량은 서약 금액 및 기간에 비례하며, 최대 서약 기간은 2년입니다.
vePENDLE은 시간이 지남에 따라 감소하고 잠금 기간이 끝나면 0에 도달한 다음 스테이킹된 PENDLE이 잠금 해제됩니다.
vePENDLE의 가치를 높이고 싶다면 스테이킹 기간을 연장하거나 스테이킹 금액을 늘릴 수 있습니다.
소득 흐름 플라이휠
Pendle은 YT가 누적한 모든 수익에 대해 3%의 수수료를 부과합니다. 현재 이 수수료는 팀에서 수익을 거두지 않고 전적으로 vePENDLE 보유자에게 분배되지만 이는 향후 변경될 수 있습니다.
만기 시 상환되지 않은 PT 수익금의 일부도 vePENDLE 보유자에게 비례하여 분배됩니다.
예를 들어, 만기 시점의 PT-aUSDC는 aUSDC의 가치와 동일합니다. 상환되지 않을 경우 모든 수익금은 스테이블코인으로 전환되어 프로토콜 수익으로 vePENDLE 보유자에게 분배됩니다.
이 모든 보상은 USDC로 전환되며, vePENDLE 보유자는 결제 계약을 통해 정기적인 수익을 얻을 수 있습니다.
인센티브 채널
vePENDLE은 Pendle의 인센티브 메커니즘을 강화합니다. vePENDLE 보유자는 보상이 다양한 유동성 풀로 흘러갈 수 있도록 투표함으로써 효과적인 인센티브를 받습니다.
간단히 말해서, vePENDLE의 가치가 높을수록 더 많은 인센티브를 받게 됩니다.
매주 목요일 0시에 모든 투표의 스냅샷이 촬영되며, 이에 따라 유동성 풀별 보상률이 조정됩니다. 또한 투표 풀은 유동성 풀에서 징수한 스왑 수수료의 80%를 vePENDLE 보유자에게 부여합니다.
LP 보상 증가
vePENDLE 보유 기간 동안 계속 LP로 활동할 경우 해당 LP의 PENDLE 보상과 vePENDLE 보상이 더욱 증가하며, vePENDLE의 가치는 최대 250%까지 증가할 수 있습니다.
vePENDLE 값은 시간이 지날수록 감소하지만 처음 적용 시 LP 개선율이 계산됩니다. 부스트 속도는 LP 위치가 업데이트될 때까지 일정하게 유지되며, 이 경우 속도는 현재 vePENDLE 값에 따라 변경됩니다.
부스트 보너스를 받으려면 LPing 전에 PENDLE을 vePENDLE에 잠가야 합니다.
이미 LP로 활동하고 있고 vePENDLE을 사용하여 보상을 늘리고 싶다면 투표 후 수동으로 해야 합니다.
이야기
더 큰 그림
DeFi에서 우리 모두는 전통적인 금융과 비교하고 "명목 파생상품 시장이 400조 개에 달합니다. 그 중 1%만 포착하면 DeFi 생태계가 50배 확장될 것입니다. "라고 말하기를 좋아합니다.
이것이 사실이기는 하지만, 이성을 유지하는 것이 중요합니다. 우리는 결국 전통적인 시장에서 시장 점유율을 차지하기 시작할 것입니다. 그러나 어느 시점에서는 우리가 그들의 관심을 끌기까지 적어도 5~10년이 걸릴 것입니다. dYdX의 창립자인 안토니오 줄리아노(Antonio Juliano)는 같은 시기에 DeFi의 대량 채택이 실제로 시작되지 않았다는 정서를 반영합니다.
이에 대한 가장 큰 이유 중 하나는 합법화 및 지역 규제 정책 문제입니다. 우리는 Kraken이 스테이킹 서비스의 표적이 되어 보안으로 간주된다는 최근 뉴스를 보았습니다. 우리 대부분은 이것이 매우 터무니없다는 데 동의하지만, 가까운 미래에 SEC의 붕괴로 인해 SEC를 보게 될 가능성이 높습니다. FTX 강력한 슛이었는데, 그건 우리가 원한 것이 아니었습니다.
지금까지 인프라가 대량 채택에서 어떻게 중요한 역할을 하는지에 대해 이야기해 보겠습니다. 현재 사용자 경험은 기존 산업에 비해 훨씬 뒤떨어져 있기 때문에 대중이 깨닫기 전에 대량 채택을 촉진할 도구가 지속적으로 개발되는 것을 보게 될 것입니다.
전통적인 채권이 어떻게 거래되는지 살펴보겠습니다. 채권에 투자하려는 일반인은 증권사 및 온라인 중개업체를 통해 채권을 사고 보유할 수 있으며, 증권사는 투자자를 대신해 채권 보관 및 관리 계좌를 대행한다. 이는 실물 채권이 중개회사에 의해 보유되며 투자자는 소유권 및 투자 세부 사항을 보여주는 정기적인 명세서를 받게 된다는 것을 의미합니다.
투자자가 중개회사를 통해 채권을 구매하면 해당 채권은 중개회사의 투자자 계좌에 보관되며, 이자는 해당 계좌에 적립됩니다. 또한 중개 회사는 일반적으로 만기 시 채권 액면가 상환을 포함하여 채권 만기일을 처리합니다.
사용자들은 주로 중개회사에 위탁하고 보관 문제에 대해서는 걱정할 필요가 없는 것으로 보입니다. 이는 분산화된 세계에서는 부정적인 것으로 간주되지만, 대부분의 축적된 부는 이 인센티브를 통해 번영하기에 충분합니다.
Pendle Finance는 동일한 서비스를 제공할 수 있지만 사용자는 스스로 중개업체 역할을 할 수 있으며 제3자를 신뢰할 필요가 없습니다. 사용자는 셀프 호스팅의 자유를 누릴 수 있을 뿐만 아니라 이제 재무 예측을 기반으로 수익을 완전히 향상하거나 위험을 줄일 수 있습니다.
사용자에게 맞춤형 소득 전략 다각화 서비스를 제공하는 것은 DeFi의 지속적인 추세가 될 것입니다. 시장 조성자 또는 LP는 Pendle의 유동성 조항을 통해 자신의 포지션을 보다 효과적으로 헤지할 수 있으므로 더 큰 규모의 플레이어가 변동성이 적어 시장 진입을 선택할 수 있습니다. 대규모 기관을 참여시키기 위해서는 전투 테스트를 거친 스마트 계약과 충분한 유동성이 전제 조건입니다.
이 프로젝트는 어떤 조건에서 잘 수행될까요?
Pendle은 지난 강세장에서 출시되었으며 최근까지 작년 활동은 조용했습니다. 팀은 새로운 파트너와 함께 지속적으로 혁신하고 빠르게 발전하며 새로운 생태계 설계에 적응하고 있습니다.
Pendle Finance는 항상 수익률 전략의 혁신가였으며 다가오는 EIP-4844 업그레이드로 인해 롤업 비용이 크게 절감되므로 이점을 누릴 것입니다. Arbitrum 생태계는 경제 상황이 제품과 응용 프로그램에 큰 도움이 되므로 곧 주목을 받게 될 것입니다. 높은 수수료와 확장 불가능한 기술로 인해 DeFi 개발이 방해를 받았는데, 이제 이러한 장벽이 더 이상 존재하지 않으므로 사용자 활동이 급격히 증가할 것입니다.
또한, 다양한 생태계를 통해 수익을 창출하는 vePENDLE의 능력도 주목할 만합니다. 앞서 언급한 바와 같이, vePENDLE을 보유하고 있는 동안 LP로 활동하면 모든 LP에 대한 PENDLE 인센티브 및 보상도 vePENDLE 가치를 기준으로 최대 250% 더 높아집니다.
최근 유동성담보파생상품(LSD)이 급증하고 있으며, 이러한 성장에 따라 Pendle도 가속화될 것입니다. 그러면 가치는 Aura, Balancer, Lido, RocketPool 등으로 다시 흘러갑니다. 사용자는 Pendle Pro의 수익률 전략을 통해 위험을 줄일 수 있기 때문에 보안 위험이 거의 없이 위험 허용 범위에 따라 stETH와 같은 자산에 대한 한 자릿수 APY를 두 자릿수로 늘릴 수 있습니다.
DeFi가 성숙해짐에 따라 매력적인 수익률과 ETH와 같은 안전 자산을 강화할 수 있는 능력으로 인해 더 많은 기관 플레이어가 유입될 것입니다. 이제 DeFi는 Terra의 몰락으로부터 배웠으므로 안정적인 유동성을 제공하고 수익률을 고정하기 위해 어떤 변화가 필요합니까?
만기 시 유동성이 제공되면 IL이 제한되고 최소화되므로 유동성 공급자는 위험을 줄이기로 선택할 수 있습니다. 유일한 IL 위험은 모든 유동성 풀에 내재된 PT 및 YT 수요의 변동에서 발생합니다. 이는 제공되는 두 자산이 만기 시점에 정확히 동일한 가치를 갖기 때문에 가능합니다. 이러한 방식으로 유동성 제공은 PT 또는 YT 포지션에 대한 헤지 역할도 합니다.
이는 불투수성 손실을 최소화하고 유동성을 높이기 위한 싸움에서 한 걸음 더 나아가는 것이며, 이는 Pendle의 성공에 매우 필요합니다.
상하이 업데이트가 다가오면서 대부분의 사람들은 ETH 수익률을 극대화하기 위한 대안을 찾을 것이라고 믿습니다.
기존 위험
지루한 합법화 이야기는 제쳐두고, SEC가 계속해서 스테이킹 메커니즘을 유가 증권으로 취급한다면 단기적으로는 혁신과 유동성이 억제될 것입니다. 그러나 창립자들은 결국 더 많은 암호화폐 기반 국가로 이동할 것입니다. 우리는 이미 이것을 어느 정도 보기 시작했고, SEC가 무엇이 허용되는지에 대한 명확한 지침을 언제 제공하느냐의 문제일 뿐입니다.
TVL은 시가총액 측면에서 큰 성공을 거두었기 때문에 스마트 계약 위험이 크기 때문에 결함이 있을 경우 해커의 주요 표적이 될 것입니다. 팀은 이 사실을 알고 있으며 감사와 관련하여 절대적으로 투명성을 유지합니다.
또 다른 고려 사항은 더 나은 수익률과 보관권을 제공할 수 있는 중앙화된 경쟁업체의 능력입니다. 일반 사람들은 암호화폐의 복잡성을 두려워하고 그들을 위해 열심히 일하는 중앙 집중식 행위자의 안전을 위해 도망칠 가능성이 더 높습니다. 사람들이 최근의 충돌(FTX, 섭씨 등)에서 배우는 것을 보게 될 수도 있지만 채택이 증가하면 사용자 경험이 크게 향상되지 않는 한 교육받지 못한 사용자가 중앙 집중식 엔터티로 몰려들 것입니다.
아직은 업계 초기 단계이기 때문에 경쟁이 치열할 것이며 대부분의 기업이 먼저 시장을 선점할 수 있는 방법을 모색할 것이라고 짐작할 수 있습니다. Aave는 대출 및 차입 분야에서 큰 우위를 점하고 있으며, Aave를 사용하면 맞춤형 수익 전략을 추가하면 지난 몇 년간 그랬던 것처럼 시장 점유율을 장악하는 것이 어렵지 않을 것입니다. 결국 유동성이 가장 중요하며 신뢰할 수 있는 제공업체의 진정한 지침 없이는 사용자 활동이 결코 비약적인 도약을 이룰 수 없습니다.
생태계 발전은 결코 쉽지 않았습니다. 스타트업 프로젝트로서 당신의 존재가 잘 알려지지 않았고, 당신에게 가장 큰 관심을 갖고 있는 사람들과 협업하는 것이 어려울 수 있습니다. Pendle 팀이 다른 DEX 및 플랫폼에서 유동성 풀과 인센티브를 위한 새로운 파트너십을 계속 구축하지 않는 한, PENDLE은 마땅한 노출을 보지 못할 것입니다. 그들은 인프라를 완성했습니다. 이제 사용자를 제품으로 유도하는 데 필요한 마케팅 재능이 있음을 입증하는 것은 팀의 몫입니다.
의견 영역
펀더멘털 관점과 가격 관점에서의 분석:
DeFi가 새로운 참가자를 유치할 수 있는 능력을 보여주는 가장 좋은 증거 중 하나는 TVL입니다. Lido의 성공의 대부분은 사람들이 그 메커니즘을 더 신뢰하게 만들고 더 많은 사람들이 참여하게 만드는 매우 높은 TVL에서 비롯됩니다. Pendle의 잠금 메커니즘으로 인해 가격 조치가 안정적으로 유지된다면 인센티브 구조를 통해 그들의 TVL이 지속적으로 시가총액을 초과하는 것을 보게 될 것입니다. 이는 가치 평가에 적합해 보이며 투자자에게 제품 시장 적합성을 보여줍니다.
나에게 Pendle은 더 높은 수준의 사용자 정의와 내부 헤징 옵션을 허용하는 보다 완전한 Aave와 같습니다. 즉, 사용자가 다른 곳으로 갈 필요가 없습니다. 앞서 말했듯 유동성이 결정적인 역할을 하는데, 카멜롯처럼 지속적으로 새로운 생태계를 도입하고 영향력을 발휘할 수 있다면 다크호스가 될 가능성도 있다고 본다.
LSD가 시장의 핫스팟이 되면서 무담보 ETH와 더 나은 롤업 확장은 DeFi 활동에 새로운 불꽃을 일으킬 것입니다. Pendle은 뜨거운 생태계에서 돈을 벌고자 하는 사용자에게 완벽한 위치에 있을 것입니다.
최근 wsETH와 rETH가 성장함에 따라 Pendle 팀은 이를 통해 얻을 수 있는 규모와 생태계에 창출되는 잠재력을 명확하게 이해하고 있습니다. 이제 유동성을 제공하고 28-63% APY를 얻을 수 있습니다. 이는 암호화폐에 할 수 있는 가장 안전한 투자 중 하나에 비해 매우 미친 수준입니다.
Pendle이 10배 성장하여 시가총액 1억 7천만 달러에 도달하더라도 일부 상위 프로젝트를 따라잡으려면 여전히 두 배가 필요합니다. 최근 마케팅과 다가오는 이벤트를 바탕으로 가격이 크게 상승할 것이라고 믿습니다.
현재 2,750만 개의 PENDLE이 잠겨 있으며 이는 순환 공급량의 18.3%를 차지합니다.
차트 및 유동성 개요
유동성: 현재 상장된 4개의 DEX(Sushiswap, Camelot, Kyberswap 및 TraderJoe) 중 유동성은 약 190만 달러입니다.
상장된 유일한 CEX는 Gate.io이므로 유동성이 제한되어 있고 2% 스프레드는 $500에 불과합니다.
TVL은 2,700만 달러이며 계속 성장하고 있습니다. 이전 ATH는 3,700만 달러였으며 당시 토큰 가격은 0.8-1달러 정도였으므로 현재 가격에는 TVL이 반영되지 않습니다.
주목해야 할 가격 수준: 이전 ATH $2까지 $0.24, $0.33, $0.5 및 $0.8-$1.
앞으로 몇 달 안에 2달러에 가까운 조건에 도달하는 것은 ETH의 지속적인 상승 추세이며 물론 Arbitrum 및 Optimism 생태계의 폭발적인 영향을 받을 것입니다. 더 많은 유동성을 촉진하기 위해 더 많은 LSD 풀과 새로운 파트너십을 볼 수 있기를 바랍니다.
