CEX에서는 Binance+Ok+Bybit가 오프체인 파생상품(영구 계약) 시장의 대부분을 점유하고 있습니다. 옵션을 가장 큰 셀링 포인트로 활용하는 데리비트는 파생상품 시장 거래량의 0.82%에 불과하지만 옵션 부문에서는 93%의 시장 점유율을 차지하고 있다.
•Dex에서는 GMX와 dYdX가 온체인 파생상품 거래 시장의 대부분을 차지하고 있습니다. GMX가 dydx의 거래량을 서서히 침식하기 시작하는 데 1년이 걸렸습니다.
온체인 파생상품의 시장 점유율이 증가하고 있습니다.
•2021년 2월부터 2023년 3월까지의 데이터로 볼 때 주요 파생상품의 시장 점유율은 점점 높아지고 있으며, 시장 점유율은 원래 0.033%에서 거의 4%로 점차 증가했습니다.
•참고: 2023년 침투율의 큰 변동은 dydx에서 일부 날짜의 데이터가 누락되었기 때문에 발생하며 이는 시스템 유지 관리 및 기타 이유로 인해 발생할 수 있습니다.
nDydx는 2021년 Starkware를 기반으로 구축된 주문서 무기한 계약 거래소입니다. Dydx는 스타크웨어를 통해 자체 Appchain을 구축했으며, 사용자는 Dydx에 로그인할 때 지갑을 연결한 다음 Appchain 네트워크에 자금을 충전하여 사용할 수 있습니다(실제로는 크로스체인). 사용자가 포지션을 개설하거나 청산하면 매처가 주문을 일치시키고 시퀀서가 이를 정렬한 다음 결과를 체인에 업로드합니다. 약간의 가스비를 지불해야 한다는 점을 제외하면 대부분의 경험은 CEX와 동일합니다.
nDydx는 트랜잭션 마이닝을 채택하고 즉시 토큰을 발행하여 사용자가 프로토콜에서 거래하도록 장려하기 때문에 2021년 하반기에 인기가 폭발적으로 증가할 것입니다. 유동성을 제공하는 시장 조성자에게는 더 큰 할인이 제공됩니다. 따라서 dydx의 거래량과 일일 활동은 거래 및 채굴 기간 동안 크게 증가했으며 유통 시장 가치도 거의 15억 달러에 달했으며 현재 시장 가치는 약 3억 7천만 달러입니다. 그러나 트랜잭션 마이닝은 장기적인 해결책이 아니며 화폐 인쇄 기계는 결국 화폐 인쇄를 중단할 것입니다.
2022년 6월 Dydx는 출발을 발표했으며 V4 버전은 Starkware에서 분리되어 Cosmos SDK를 사용하여 자체 Appchain을 구축했습니다. Dydx의 전통적인 주문장 모델은 지금까지 원활하게 작동해 왔습니다. 그러나 거래량과 사용자가 크게 증가하는 거래 마이닝 단계에서는 dydx가 약간의 지연을 보였습니다.
dydx 관계자는 "저희가 개발하는 모든 L1/L2의 문제점은 높은 처리량을 달성할 수 없다는 것입니다. 기존 dYdX 제품은 초당 약 10건의 거래, 초당 1,000건의 주문/취소를 처리합니다. 목표는 위에서 언급한 범위를 확장하는 것입니다. 바이낸스의 거래 경험과 비교하면 dydx로 대표되는 온체인 거래소는 원활하지 않으며, 스타크웨어는 거래 수수료(약 15%)를 부과해야 합니다.
Cosmos SDK를 사용하면 dydx는 자체 Appchain을 구축할 수 있습니다. 앞으로 Cosmos에서 각 dydx 검증인은 메모리 내 주문서를 실행할 것이며, 각 검증인이 저장한 주문서는 결국 서로 일관성을 갖게 될 것입니다. 실시간으로 주문은 네트워크를 통해 함께 연결됩니다. 결과 트랜잭션은 체인의 모든 블록에 커밋됩니다. 이를 통해 dYdX V4는 현재 처리량의 100배에 달하는 매우 높은 주문 처리량을 가질 수 있습니다.
또한, dydx로 대표되는 레이어2 앱체인은 과도한 중앙집중화 문제를 안고 있습니다(그러나 사용자는 전혀 신경 쓰지 않을 수도 있습니다). 즉, dydx는 블록이 생성될 때마다 고유한 시퀀서에 의존하며, 시퀀서는 블록을 임의로 정렬하여 MEV를 얻을 수 있습니다. 하지만 코스모스의 검증인 세트를 사용하면 탈중앙화 문제를 해결할 수 있습니다.
nGMX의 모델은 AMM과 더 유사합니다. 즉, 모든 LP의 공동 수용 + 오라클의 가격 피드 모델입니다. 여기에는 다수의 전통적인 마켓 메이커가 필요하지 않으며 LP는 ETH/BTC/USDC와 같은 토큰을 LP 풀에 입금하기만 하면 됩니다. dydx/gravity/cex의 해피 빈 모델, 즉 마켓 메이커가 U를 유동성으로 제공하고 사용자는 포지션 오픈 시 물리적 토큰 대신 U와 기타 담보를 사용하여 계약을 구매하는 것과 달리, GMX는 물리적 거래가 가능한 AMM입니다.
이때 오라클이 공급하는 ETH의 가격이 각각 1000U이고 사용자가 1000U를 보증으로 사용하여 10배 레버리지를 오픈한다고 가정하면 사용자는 풀에서 9000U를 더 빌려 10 ETH를 구매해야 합니다. 전체 과정은 체인에 업로드되며, 사용자는 Pen 가스 1개를 지불하면 위의 과정이 완료됩니다. 포지션을 마감할 때 오라클이 제공하는 ETH 가격이 각각 1100U라고 가정하면 사용자는 1100U*10 ETH를 풀의 LP로 교환하고 사용자는 이익을 얻고 모든 LP 풀은 돈을 잃게 됩니다.
GMX는 일일 활동량이 많고 시가총액이 높으며 소득이 낮은 소매 투자자이고, dYdX는 일일 활동량이 적고 시가총액이 낮으며(부분적으로 토큰 자체가 프로토콜 가치를 포착하지 않기 때문에) 소득이 높은 기관 투자자입니다.
북미 전통 옵션 시장은 2020년 내내 상당한 성장을 보일 것입니다. 옵션 시장의 성장이 전통적인 기관에 의해 주도되었던 2020년 이전과 달리, 2020년 미국 스톡 옵션 시장의 핵심 성장은 개인 투자자들로부터 나올 것입니다. 전염병으로 인해 실업, 폐쇄, 해고가 발생했고, 많은 개인 투자자들이 Robinhood, Schwab, Etrade와 같은 거래 플랫폼에 쏟아져 주식 거래 활동이 사상 최고치를 기록했습니다.
Robinhood가 제공한 데이터에 따르면 2020년 1분기에 300만 개의 새로운 주식 거래 계좌가 있었고 사용자의 평균 연령은 31세이며 사용자 중 절반은 투자 경험이 없습니다. 이후 위험도가 높고 레버리지도 높은 옵션 투자가 더욱 인기를 얻었으며 2020/2021/2022년에는 옵션 거래량이 크게 증가했습니다.
현재 인터뷰 결과에 따르면 Bybit/Okex/Binance는 2022년 3분기부터 옵션 사업 개발에 집중할 예정입니다. 핵심적인 이유는 시장이 좋지 않을 때 현물/계약은 이미 매우 큰데도 옵션 시장은 아직 완전히 발전하지 않았고 옵션 시장의 이익 마진이 현물/계약보다 높기 때문입니다. 위의 3개 거래소는 옵션을 확장하기 시작했습니다. 시장 +는 차변 시장 점유율을 잠식합니다.
옵션 확장을 위한 핵심 논리는 다음과 같습니다. 1. 북미 지역의 전통적인 금융 옵션 시장의 대규모 성장을 확인합니다. 2. 이러한 성장의 일부는 개인 투자자로부터 발생합니다. 3. 암호화폐 시장이 점점 더 커지면 위험을 추구하는 사람들은 미국 주식에 대한 옵션 투기는 둔화될 것입니다. 통화 투기와 옵션 투기가 천천히 진행됩니다. 4. 전통적인 금융에 비해 암호화폐 옵션 시장은 성장 여지가 큽니다. 5. Deribit만이 유일한 플레이어가 되어서는 안 됩니다.
CEX 중에서는 Deribit이 지배적이며 2022년 평가액은 4억 달러입니다. 일일 거래량은 약 5억 달러로 변동하며 일일 최고 거래량은 35억 달러에 이릅니다. • 옵션 구매는 현물 및 파생상품과 다릅니다.전문 옵션 거래자는 완전한 옵션 관리 도구 세트가 필요합니다. 예를 들어, UBC/GS 옵션 거래자는 주문을 하고 판단을 내리는 데 도움이 되는 특별한 옵션 보드를 가지고 있습니다.
이 옵션 관리 도구 세트에는 거래를 구현하는 방법을 알고 있는 20~30명의 프로그래머가 약 1년 동안 작업해야 하므로 많은 전문 옵션 시장 조성자와 거래 기관이 옵션 거래를 차단합니다. Deribit은 옵션 인프라를 비교적 완벽하게 만드는 데 1~2년이 걸렸습니다. 또한 Deribit은 16개의 리스크 모델을 개발했지만 전통 금융의 32개 리스크 관리 모델에 비해 여전히 30~50년 뒤쳐져 있습니다.
Deribit의 일일 거래량이 5억 달러인 것에 비해 온체인 옵션 시장의 일일 거래량은 500만 달러 미만이며 전문 트레이더가 많이 사용하지 않는 Vault+AMM 모델을 대부분 채택하고 있습니다. 농가를 유치하기 위한 금융상품으로 포장되어 있습니다. 그리고 현재 퍼블릭 체인에서 Orderbook 옵션을 만들기 위해서는 높은 동시성 + 성능이 필요하기 때문에 현재 인프라는 실제로 완벽하지 않습니다.
현재 거래가 시작되고 있는 두 탈중앙화 파생상품 거래소의 시작 거래량 경로를 검토하세요. •dydx 상승의 원인은 트랜잭션 마이닝 + 강세장입니다. Dydx는 2021년 7월에 채굴 거래를 시작했습니다. 시기는 매우 정확했고 격렬한 강세장이었고 dydx는 많은 투자자로부터 지원을 받았습니다. 따라서 2C 관점에서 개인 투자자들은 dydx의 트랜잭션 마이닝이 높은 에어드랍을 가져올 것이라고 생각하여 dydx로 전환하고 트랜잭션 마이닝을 시작합니다.
Dydx는 체인에 시장을 만들 수 있는 훌륭한 마켓 메이커를 보유하고 있어 유동성과 깊이를 보장하는 동시에 MM에 메이커/테이커 비율을 낮추어 깊이와 거래량을 보장할 수 있습니다. 적절한 시기와 장소를 통해 dydx의 최고 시장 가치는 2021년 말 미화 14억 달러에 도달했습니다. 트레이딩 마이닝 당시 일일 최고 거래량은 90억 달러(WAU8000)였으며, 현재 일일 거래량은 약 10억 달러(DAU100)입니다. dydx의 경우 대규모 기관 > 사용자입니다.
n•GMX의 시작 볼륨은 제품 혁신 + 기대되는 모발 성장에서 비롯됩니다. GMX는 AMM 거래 모델을 완전히 채택합니다. 유동성을 제공하기 위해 MM에 의존하는 전통적인 주문서와 비교할 때, GMX는 풀에 자금을 주입하기만 하면 되며 사용자는 오라클 견적에 의존하여 영구 계약 거래를 완료할 수 있습니다. 거래 엔진에서 체인 아래의 주문 일치 문제. 또한, Arbitrum에 대한 에어드랍 기대감이 있어 많은 유저들이 Arb에 머리카락을 핥고 있습니다.
따라서 GMX에서는 약세장에서 사용자 수 + 거래량의 역성장을 보았지만 GMX의 주간 활동량(약 11,000)이 DYDX의 일일 활동량(50~100)보다 훨씬 높음에도 불구하고 GMX의 시장 가치는 (7억)도 Dydx(4억)보다 크지만 dydx의 전체 거래량과 수익은 여전히 GMX보다 큽니다. 물론, GMX 토큰을 약속하면 프로토콜 수입을 얻을 수 있지만 dydx는 프로토콜 수입을 얻지 못하는 이유도 포함되어 있습니다.
결론적으로
