DeFi 전장에서는 Curve 전쟁, DEX 유동성 전쟁 등 잘 알려진 여러 "전쟁"이 있었습니다.
Ethereum Shanghai 업그레이드는 다음 전쟁 서사, 즉 스테이킹 전쟁을 시작했습니다.
LSD(유동성담보파생상품)의 종류는 무엇이고, 그 특징은 무엇이며, 누가 지배하게 될까요?
본 글에서는 다가올 '전쟁'을 준비하는 데 도움이 되도록 위의 내용을 자세하게 소개하겠습니다.
이 기사에서는 다음 내용을 다룹니다.
1)PoS와 LSD
2) ETH 서약 시장
3) LSD 프로토콜 간의 비교
4) 개인적인 의견
1. PoS 와 LSD
지분 증명(PoS)은 검증인이 토큰을 블록체인 네트워크에 스테이킹하여 네트워크에 보안을 제공하는 합의 메커니즘입니다.
그 대가로 검증인은 네트워크의 블록 보상과 사용자가 지불하는 거래 수수료를 받습니다.
관련된 기술적 문제를 고려하여 검증은 일반적으로 전문 노드 운영자가 수행합니다.
따라서 스테이킹 및 유동성의 접근성을 높이기 위해 Lido와 같은 유동성 스테이킹 프로토콜이 시장에 등장했습니다.
이 프로토콜은 LSD("유동성 담보 파생상품")를 발행합니다.
이 프로토콜을 통해 사용자는 이자 수익의 일부를 대가로 검증인에게 토큰을 스테이킹할 수 있습니다.
또한 이러한 LSD는 DEX에서 거래될 수 있으므로 사용자는 이를 무담보 토큰으로 다시 변환할 수 있습니다.
이제 스테이킹 전쟁의 용사들에 대해 알아봅시다.
2.ETH 서약 시장
ETH 유동성 스테이킹 시장은 빠르게 성장하고 있으며 전체 ETH 스테이킹 시장의 거의 45%를 차지합니다.
게다가 상하이 업그레이드 이후 모든 LSD 프로토콜의 TVL이 증가했습니다!
커뮤니티가 긍정적인 것 같아요! 🐂
Lido는 ETH LSD 시장 점유율의 70% 이상을 차지하는 절대적인 리더입니다.
Rocketpool, Stakewise 및 Frax는 모두 꾸준히 나머지 시장 점유율을 확보하고 있습니다.
CEX 선두주자인 코인베이스도 LSD 분야에 진출했다.
다양한 LSD 프로토콜을 살펴보고 비교해 보겠습니다.
3.LSD 프로토콜 비교
비교 매개변수:
•토큰 유형 및 메커니즘
•수수료
•LSD형의 장점
•LSD형의 단점
•#노드 운영자
우리가 논의할 프로토콜은 다음과 같습니다:
3.1리도
3.2 로켓풀
3.3 코인베이스
3.4 프락스
3.5 스테이크와이즈
시작하자!
3.1리도(stETH)
•토큰 유형 및 메커니즘:
stETH는 탄력적인 공급을 제공하는 리베이스 토큰입니다.
보유자가 받은 수입은 보유 stETH(리베이스)의 증가에 자동으로 반영됩니다.
• 수수료: 10%
• LSD 유형의 장점: stETH는 단연 가장 인기 있는 LSD 토큰입니다.
stETH도 일반적으로 담보로 인정됩니다.
•LSD 유형의 단점: 유동성 풀의 stETH도 리베이스해야 하기 때문에 DEX에서 사용하기가 복잡하며, 이것이 캡슐화된 버전을 사용하는 이유입니다.
3.2 로켓풀(rETH)
•토큰 유형 및 메커니즘:
rETH는 보상이 있는 토큰입니다. 즉, 보상이 증가함에 따라 기본 가치가 점차 증가합니다.
리베이스 토큰과 달리 이러한 토큰에는 자주 변경되는 탄력적 공급이 없습니다.
• 수수료: 15%
• LSD 유형의 장점: RPL에는 무허가 노드 운영이 있습니다. 즉, RPL 16 ETH와 1.6 ETH를 스테이킹하면 누구나 노드 운영자가 될 수 있습니다.
이는 허가된 유효성 검사기 집합이 있는 Lido와 다릅니다.
또한 rETH는 stETH보다 ETH에 대한 페그를 더 잘 유지합니다.
•LSD 유형의 단점: stETH에 비해 유동성이 낮고, stETH에 비해 사용 범위가 작습니다.
3.3 코인베이스(cbETH)
•토큰 유형 및 메커니즘:
cbETH는 rETH와 유사한 보상을 제공하는 토큰입니다.
• 수수료: 25%
• LSD 유형의 장점과 단점: CB가 상장된 공공기관이라는 점은 cbETH의 장점이자 단점입니다.
이는 스테이킹에 참여하려는 기관들 사이에 신뢰를 심어줄 수 있지만 규제에 대한 우려도 낳습니다.
높은 수수료와 단 하나의 노드 운영자만이 또 다른 단점입니다.
3.4 프락스(sfrxETH & frxETH)
•토큰 유형 및 메커니즘:
Frax는 사용자가 frxETH와 sfrxETH의 두 가지 코인 중에서 선택할 수 있는 고유한 모델을 사용합니다.
frxETH는 스테이킹된 ETH로부터 비콘 체인 수익을 받지 않는 반면, sfrxETH는 스테이킹으로부터 모든 수익을 받습니다.
이는 sfrxETH가 스테이킹되지 않은 모든 frxETH로부터 수익을 얻어 수익률이 증가함을 의미합니다.
LSD 유형의 장점:
a. frxETH는 ETH에 고정되도록 설계되었으므로 frxETH-ETH 유동성 풀을 제공할 수 있는 유동성 공급자에게 매력적입니다.
Frax는 가장 많은 CVX를 보유하고 있는 프로토콜이기 때문에 더 많은 유동성을 직접적으로 방출하고 유치할 수 있습니다.
b. frxETH의 스테이킹 수익률이 sfrxETH로 직접 흘러가기 때문에 sfrxETH의 수익률은 다른 LSD보다 높습니다.
단점은 노드 운영자가 1명뿐이고 설계가 복잡하다는 점이다.
- 수수료: 10%
3.5 스테이크 방식(sETH2 & rETH2)
- 토큰 유형 및 메커니즘:
StakeWise는 고유한 기본 모델(sETH2) + 보상 토큰(rETH2)을 사용하여 사용자의 수입과 보상을 개선합니다. 이 두 토큰의 가치는 비콘 체인에 스테이킹되어 획득한 ETH와 1:1입니다.
LSD 유형의 장점: 2개의 서로 다른 토큰은 DEX 유동성 제공 시 비영구적 손실을 완화하는 데 도움이 됩니다.
LSD 유형의 단점: 2개의 유동성 풀이 필요하므로 유동성 분할 및 더 높은 슬리피지가 발생합니다.
• 수수료: 10%
•#노드 운영자:4
다음은 5가지 LSD 프로토콜을 비교한 내용을 표 형식으로 요약한 것입니다. 👇
4.개인적인 생각
1.LSD는 ETH 가격에 대한 레버리지 베팅입니다.
현재 ETH의 15.3%가 스테이킹되어 있습니다. 2025년에는 ETH 공급량의 약 30%가 스테이킹될 것으로 예상됩니다.
그 이유는 이전 기사에서 확인할 수 있습니다: https://twitter.com/Web3_buidl/status/1642543232084230145
앞으로 몇 년 안에 ETH의 총 약속 금액이 두 배로 늘어날 것이라는 점을 고려하면 여전히 시장 가치가 성장할 여지가 있습니다.
LSD 프로토콜의 프로토콜 수익은 ETH 가격과 직접적인 관련이 있기 때문에 유동성 스테이킹 프로토콜은 ETH를 스테이킹하는 것보다 더 큰 시장 점유율을 얻기 때문에 ETH의 레버리지 스테이킹으로 간주될 수 있습니다.
2. Lido는 2025년 LSD 시장의 50% 이상을 점유할 것입니다.
cbETH 및 frax와 같은 프로토콜이 Lido의 시장 점유율을 잠식하고 있지만 Lido는 2025년까지 여전히 50% 이상의 시장 점유율을 유지할 가능성이 매우 높습니다.
최근 저스틴 선(Justin Sun)과 같은 '대형 고래'의 예금량은 리도에 대한 사람들의 신뢰를 보여줍니다.
3. 수율은 평형 상태에서 약 3.5%로 감소합니다.
투자 수익은 합의와 실행 수준에서 나옵니다.
• 수익이 더 많은 스테이커에게 분배됨에 따라 합의 레이어 수익이 감소합니다.
•온체인 활동/MEV가 증가함에 따라 실행 레이어 출력도 증가합니다.
2025년 평균 수익률은 약 3.5%로 예상된다.
2025년까지 합의 레이어 수익률은 3.57%에서 2.76%로 하락할 것입니다.
실행 계층의 수익은 온체인 활동 및 ETH 희석에 따라 달라집니다.
4. 일반적으로 완전희석가격(P/S) 비율이 높습니다.
리도의 주가수익률은 610배로 지난 1년 동안 76배로 크게 떨어졌습니다.
FDV가 낮더라도 Frax와 Vastwise는 시장 점유율이 낮고 수익이 낮기 때문에 P/S 비율이 더 높습니다.
요약하자면, 상하이 업그레이드는 엄청난 리스크 제거 이벤트이며, ETH 가격 인상은 커뮤니티의 신뢰에 대한 투표입니다.
스테이킹 전쟁 이야기가 어떻게 전개되고, 누가 승리하게 될지 지켜보는 것도 흥미로울 것입니다. 🏆
전쟁이 시작되기를 기다리고 있습니다.
