광고 슬로건은 종종 눈에 띄고 잊기 어렵습니다. 그러나 처음 나왔을 때 비참하게 실패한 제품을 포함하여 상징적인 지위를 얻은 제품은 극소수에 불과합니다.
1980년대 일본의 빅 3 자동차 제조업체(혼다, 닛산, 도요타)에게 밀려난 후, 1988년에 제너럴 모터스(GM)는 대대적인 변화가 필요하다는 것을 깨달았습니다. 이 회사는 퇴직자를 위해 제작된 것으로 간주되는 Oldsmobile 자동차에 중점을 두고 있습니다. 그래서 1988년에 회사는 젊은 고객을 유치하기 위해 자동차를 개조했습니다.
하지만 GM은 새 자동차에 새 생명을 불어넣기 위해서는 브랜드를 완전히 바꿔야 한다는 사실도 알고 있었습니다.
그래서 새로운 광고 슬로건을 내놓았습니다. " 이것은 당신 아버지의 올즈모빌이 아닙니다. "
광고는 펑키하고 활력이 넘칩니다. Oldsmobile은 Oldsmobile을 요양원 및 컨트리 클럽과 연관시키는 오래되고 답답한 이미지를 없애기 위해 음악 아이콘 Tina Turner를 고용하여 주제가를 부르기도 했습니다.
그러나 모두 소용이 없었습니다. Oldsmobile의 판매 수치는 여전히 하락세를 보이고 있으며 일본 경쟁사에 비해 크게 뒤쳐져 있습니다. 재설계된 자동차는 여전히 보트처럼 움직이며 제작 품질은 일본 자동차만큼 좋지 않습니다. 또한 광고 캠페인은 젊은 층을 유치하는 데 실패하면서 노년층 고객 기반을 소외시켰습니다.
그러나 이 슬로건은 고착되어 그 자체로 생명력을 지닌 보편적이고 설명적인 슬로건으로 발전했습니다.
누군가가 이전 제품과 근본적으로 다른 제품, 상황 또는 기타 사항을 설명하려고 할 때마다 "그것은 당신 아버지의 것이 아닙니다. _____________"(빈칸을 채우십시오)라는 말을 자주 듣게 됩니다.
2023년이 끝나가는 지금, 이제 한발 물러나 미국 경제가 지난 수십 년간과 어떻게 달라졌는지, 그리고 2024년 표면 아래에는 무엇이 숨어 있는지 살펴봐야 할 때입니다.
결국, "이것은 당신 아버지의 경제가 아닙니다."
그러나 이것이 Oldsmobile의 브랜드 변경보다 더 성공적일지는 두고 볼 일입니다.
안전 벨트를 고정. 차를 타고 가자.
정부가 계속해서 비용을 지불할 수 있습니까?
2020년에는 모든 코로나19 프로그램과 금융 부양책으로 인해 미국 정부 대차대조표의 부채 측면이 증가했습니다.
비록 코로나19가 크게 지나갔지만 이러한 추세는 오늘날에도 계속되고 있습니다. 첫 번째는 러시아의 우크라이나 침공 이후 우크라이나에 대한 재정 지원이다. 이제 가자전쟁의 군비를 살펴보자. 미국 정부 부채 규모는 단기간에 줄어들지 않을 것이다.
출처: 세인트루이스 연준
현재 부채는 32조2200억 달러이다.
전쟁이 장기화되고 모든 대규모 정부 프로젝트에 자금이 지원되는 상황에서 정부는 지출을 억제할 기미를 보이지 않습니다. 부채는 앞으로 수십 년 동안 계속해서 늘어날 것으로 예상됩니다.
이제 문제는 이 부채에 자금을 조달하는 방법입니다.
아래 차트의 파란색 선은 정부가 세금으로 거둬들이는 수입입니다. 빨간색 선은 빚을 갚기 위해 지불한 이자입니다.
출처: 세인트루이스 연준
현재 세수는 정부의 이자 지불을 충당하여 약 1조 8천억 달러를 남겨두고 있습니다. 그러나 빨간색 선은 상승 추세이고 파란색 선은 하락 추세입니다.
연준이 금리 인상을 중단했을 수도 있지만 그럼에도 불구하고 정부 부채가 늘어나면 자금 조달 금리가 상승함에 따라 이자 지불도 계속 증가할 것입니다.
미국 왕좌의 게임
우리 아버지 시대와 마찬가지로 미국 달러(USD)는 사실상의 글로벌 기축 통화로 남아 있습니다.
모든 것은 미국 달러로 가격이 책정되며, 국가들은 미국 달러를 거래 통화로 받아들이고 미국 재무부 채권을 구매할 것입니다.
그러나 제2차 세계대전 이후 처음으로 우리는 다른 나라들이 달러에서 벗어나려는 강력한 시도를 목격하고 있습니다.
우리는 작년 11월에 이 문제의 의미에 대해 논의했습니다 .
아래 차트는 국가가 외환 보유액에서 미국 달러를 줄임에 따라 위안화와 같은 다른 통화를 점점 더 많은 사람들이 채택한다는 것을 보여줍니다.
출처 : 외교협회
그러나 달러로부터의 전환은 쉽지 않을 것이다. 지난 11월에 언급했듯이 미국 달러는 여전히 왕입니다. 이를 대체하려면 상당한 자원과 다른 국가의 협력이 필요한 막대한 노력이 필요합니다. 그것이 가능하다고 가정할 때 말입니다.
완벽한 예로 달러 지배력을 전복시키려는 BRICS 국가들(브라질, 러시아, 인도, 중국, 남아프리카공화국) 간의 최근 갈등을 살펴보자. 양국은 러시아가 석유를 위안화로 판매하기로 합의했습니다. 그러나 그것은 오래가지 못했습니다. 지난달 인도는 석유 수출 대금을 위안화로 지불하라는 러시아의 요구에 항의하고 거부했습니다 .
BRICS 국가들은 공통 통화에 동의조차 할 수 없습니다.
앞으로 가장 가능성이 높은 시나리오는 세계 나머지 국가들이 달러 보유량을 줄이고 그만큼 많은 미국 국채 매입을 중단할 수도 있다는 것입니다. 그러나 상품이 달러로 표시되는 한(그리고 달러가 바구니에서 가장 깨끗하고 더러운 셔츠라는 점을 고려할 것이라고 생각합니다) 다른 국가의 외환 보유액 포트폴리오는 여전히 달러 쪽으로 기울어질 것입니다.
높은 인플레이션은 계속될 것이다
이번 주 연준은 10월 CPI와 PPI 데이터가 예상보다 낮았기 때문에 인플레이션이 둔화되고 있음을 추가로 확인했습니다.
하지만 실수하지 마세요. 다음 인플레이션이 닥치기 전에 우리는 잠잠해질 수도 있습니다.
전 세계 인구가 증가한다는 것은 단순한 에너지가 아니라 저렴하고 효율적이며 안정적이고 신뢰할 수 있는 에너지에 대한 수요가 증가한다는 것을 의미합니다. 전 세계 정부에게 이는 어려운 작업이 될 수 있습니다.
위의 기준을 충족할 수 있는지 아직 입증되지 않은 그린 에너지에 관심이 집중되고 있으며, 이는 분명 전통 에너지 산업의 발전과 발전을 저해하는 방해 요소로 남아 있습니다.
현재 에너지 정책은 역기능적이다. 그들은 녹색 에너지원이 지속적으로 기술을 개선하고 전통적인 에너지 공급업체가 보다 효율적이고 오염이 적은 자원에 접근할 수 있도록 하는 병행 프로그램에 에너지와 자원을 투자할 수 있습니다.
대신, 전 세계 정부는 녹색 기술이 미성숙하고 공급이 불안정함에도 불구하고 경제적 비용에 관계없이 사람들에게 녹색 에너지로 전환하고 전통적인 에너지원을 포기하도록 강요하고 있습니다.
우리는 인프라 투자 부족과 정부 정책 방향이 현재 에너지 시장 환경을 어떻게 형성했는지 여러 기사 에서 언급했습니다.
에너지 가격은 앞으로 인플레이션 이야기의 주요 동인이 될 것입니다.
더 이상 숨을 곳이 없어
세계 경제는 그 어느 때보다 더 긴밀하게 얽혀 있고 상호 연결되어 있습니다. 이는 다른 국가의 혹독한 환경에 대비한 방화벽이 더 이상 존재하지 않음을 의미합니다.
수십 년 전에는 헤징 옵션과 보호 기능이 제공되었습니다. 하지만 이제 세계의 모든 경제는 도미노처럼 서로 연결되어 있습니다. 한 부분이 떨어지면 다른 부분도 영향을 받을 수 있습니다.
전형적인 예는 서구가 양적 긴축 정책을 시행하고 금리를 인상하는 동안 중국과 일본은 경제를 활성화하고 활성화하기 위해 여전히 돈을 인쇄하고 금리를 낮게 유지하고 있다는 것입니다.
서양에서는 유동성을 줄이려고 노력하는 반면, 동양에서는 여전히 위험 자산 시장에 충분한 유동성을 제공하고 있습니다.
우리는 글로벌 경제에 살고 있습니다. G7 중 한 국가나 지역에 문제가 생기면 세계 경제가 쇠퇴할 가능성이 크다.
일본 엔(JPY) 캐리 트레이드가 좋은 예입니다. 여기서 설명하는 것처럼 지난 수십 년 동안 투자자와 기관은 다른 위험 자산이나 부동산에 투자하기 위해 값싼 엔화를 거의 무료로 빌려왔습니다. 그러나 일본은 최근 수익률곡선통제(YCC) 프로그램을 종료하고 차입 비용을 인상할 수 있다는 신호를 보내기 시작했습니다.
엔화도 강세를 보이면 유동성이 떨어지고 위험자산도 함께 떨어지게 된다.
다음은 몇 달 전 차트의 예입니다.
S&P 500 지수의 일일 차트입니다. 노란색 화살표는 일본 은행이 YCC '조정'을 발표한 날인 2023년 7월 27일에 기록된 장대 빨간색 캔들을 가리킵니다.
보시다시피 이날 S&P 500은 닻처럼 떨어졌습니다. 실제로 2023년 4607.07로 정점을 찍었다.
세계 경제가 그 어느 때보다 복잡해지면서 앞으로 중앙은행 간 협력이 더욱 활발해질 것으로 기대됩니다. 그러나 이는 수십 년간의 잘못된 정치, 재정, 통화 정책으로 인한 금융 붕괴를 해결하기에는 충분하지 않습니다.
멋진 신세계 경제
높은 공공 및 민간 부채. 높은 이자율. 글로벌 지정학적 긴장이 높아졌습니다. 고도로 상호 연결된 글로벌 경제에는 헤징 옵션이 없습니다. 원자재, 식품, 에너지 가격은 계속 상승하고 있습니다. 지금 바닥에 있는 유일한 것은 사람들의 사기와 정부에 대한 신뢰입니다.
이것은 당신 아버지의 경제가 아닙니다. 나는 그것을 확신합니다.
그렇습니다. 우리는 미국이 높은 인플레이션과 지정학적 불안정을 겪었던 수십 년 전에 이런 일을 경험했습니다. 그러나 폴 볼커 전 연준의장은 1980년대 인플레이션이라는 괴물을 진압했을 때 미국 정부의 높은 부채 부담을 감당할 필요가 없었습니다.
11월 10일, 무디스는 미국의 국가 신용등급을 '안정적'에서 '부정적'으로 하향 조정할 계획이라고 밝혔고 , 이는 워싱턴을 큰 동요와 패닉에 빠뜨렸습니다.
신용평가사는 통제되지 않은 지출과 금리 상승으로 인해 미국 부채가 더욱 악화됨에 따라 미국 정부가 현재 더 높은 디폴트 위험에 직면해 있다고 믿고 있습니다. 무디스는 여전히 미국 신용등급을 AAA/Aaa로 유지하고 있는 유일한 기관이고, 다른 두 기관인 스탠더드앤드푸어스(S&P)와 피치(Fitch)는 미국 신용등급을 AA+/Aa1로 강등했습니다.
출처: Moody's, S&P, Fitch 등급 Hanlon Research 차트 – Forbes를 통해
재닛 옐런 미국 재무장관이 가장 먼저 자리에서 일어나 등급 강등에 동의하지 않는다고 공개적으로 밝혔습니다 . 그러나 같은 날 미국 재무부 채권에 대한 처참한 경매가 있었고, 30년 만기 재무부 채권의 수익률은 투자자들의 매수를 유도하기 위해 경매 전 거래 수준보다 5.3 베이시스 포인트(bp) 뛰어야 했습니다. "꼬리"(두 채권 수익률의 차이)가 클수록 경매 효과는 약해집니다. 이는 2016년 이후 최대 규모의 꼬리다.
출처: 제로헤지
이러한 불일치로 인해 경매에 구매자가 나타나지 않았습니다. 1차 딜러(골드만삭스, JPMorgan 등 투자은행)는 판매되지 않은 채권을 모두 흡수해야 했는데, 이는 부진한 국채 경매에서 정상 평균 11%를 훨씬 웃도는 약 24.7%였습니다.
지난 6월 1일 의회가 2025년까지 부채 한도를 늘리는 법안을 통과시켰을 때 미국 정부의 당좌 예금 계좌인 재무부 일반 계정은 거의 비어 있었습니다. 법안이 통과된 후 재무부는 정부가 청구서를 지불하고 정상적으로 운영할 수 있도록 TGA를 보충하기 위해 재무부 채권 발행을 시작해야 했습니다.
지금 시장에 국채가 과잉 공급되고 있는 걸까요?
아마도.
그러나 마찬가지로, 재앙적인 경매에서 외국 입찰자 참여도는 65%에서 60%로 떨어졌습니다.
그래서 아마도 시장은 조용히 평가기관의 의견에 동의하고 있는 것 같습니다.
미국 정부가 술 취한 선원처럼 계속 돈을 쓰면서 미국 국채에 대한 시장의 신뢰가 서서히 줄어들고 있습니다.
이 트랙에서 상황이 계속된다면 누가 국채를 구매하고 기본 딜러를 손상시키지 않을 것인지 물어봐야 합니다.
과거에는 이것이 연준의 역할이었습니다. 그러나 이번에는 연준이 신뢰를 잃을 뿐만 아니라 국채 매입은 더 많은 양적완화(QE)와 더 높은 인플레이션을 의미합니다.
이런 일이 발생하면 중앙은행은 금리를 다시 인상해야 하며 이는 신용 시장이 위험에 처해 있음을 의미합니다. 전체주기가 다시 시작됩니다.
인플레이션의 두 번째 물결을 시작하기에 완벽한 폭풍처럼 들립니다.
정말 수수께끼네요.
그리고 이 문제에 대한 쉬운 해결책은 없습니다.
