RWA 의 수혜를 입은 메이커다오(MakerDAO)는 지난 6개월 동안 RWA 자산에 확고하게 투자해 왔으며, 지난달 일주일 만에 RWA 자산 보유액을 1억 달러 늘렸고, 현재 RWA 자산은 33억 달러 이상을 보유하고 있다.
RWA 자산을 확장하기 위한 MakerDAO의 기본 기술 서비스 제공자로서 Centrifuge는 올해의 "반격"을 성공적으로 활용하여 가장 큰 활성 대출 금액을 보유한 온체인 신용 계약이 되었습니다 . RWA.xyz 데이터 플랫폼에 따르면 2023년 1월 1일 기준 Centrifuge의 활성 대출 금액은 약 8,400만 달러였으며 현재까지 286%의 성장률인 2억 4,000만 달러 이상으로 성장하여 이전 신용 리더인 Maple을 훨씬 능가했습니다. 그리고 TureFi.
암호화 정보 플랫폼 RootData에 따르면 Centrifuge는 4차례에 걸쳐 융자 융자, 투자자로는 Coinbase Ventures, IOSG Ventures 등이 있습니다.
MakerDAO의 최고 DeFi 및 유명 투자 기관의 선호를 받고 있음에도 불구하고. Maple이나 TureFi와 같은 원심분리기는 채무불이행과 부실채권을 피할 수 없습니다. 올해 초 Centrifuge는 2개의 대출 풀에서 약 580만 달러의 대출이 연체된 사실을 폭로했으며, 8월에는 일부 커뮤니티 채무 불이행이 임박한 대출로 인해 MakerDAO의 184만 달러 투자가 손실 리스크 에 처할 것이라고 주장했습니다. RWA.xyz에 따르면 Centrifuge는 현재 1,550만 달러 이상의 미결제 대출을 보유하고 있습니다. MakerDAO 커뮤니티 Centrifuge의 토큰화된 신용 풀에 대한 대출 제공을 중단할 것을 제안하기도 했습니다.
올해 가장 빠르게 성장하는 온체인 신용 프로토콜인 Centrifuge는 실제로 어떻게 작동합니까? 분쟁이 발생한 채무 불이행 및 악성 부채를 대면 메커니즘은 무엇입니까?
R WA는 온체인 신용을 위한 새로운 생명을 구하는 밀짚이 되고, 원심분리기는 반격하여 리더가 됩니다.
온체인 미국국채 외에도 온체인 대출도 RWA 트랙에 기여했습니다.예를 들어 친숙한 MakerDAO,Compound,Frax 및 오래된 블루칩 DeFi인Aave가 모두 시장에 나와 있습니다. 이러한 오래된 블루칩 DeFi 외에도 일부 온체인 신용 프로토콜도 RWA 이야기의 혜택을 받았습니다. RWA.xyz 데이터에 따르면 온체인 크레딧은 1월 1일부터 9월 30일까지 2억 달러 이상 증가해 80% 이상 증가했습니다.
그러나 그럼에도 불구하고, 전통적인 금액 시장의 많은 부분을 점유비율 신용 대출에 비해 암호화 분야의 신용 발전은 이제 막 시작되었습니다 . 2021년 말경에는 TrueFi와 Maple로 대표되는 기관 온체인 신용 프로토콜이 등장했는데, 기존의 DeFi 초과 담보 대출 모델인 컴파운드(Compound)와 Aave(하나의 디지털 자산을 초과 담보하여 다른 자산을 대출)와 비교해 이들은 주로 다음과 같은 기능을 제공합니다. 암호화폐 거래 투자 기관 및 MM (Market Making) 에게 저담보 또는 무담보 대출 서비스를 제공합니다. 그러나 대출을 신청하는 기관은 대차대조표가 포함된 보고서의 월간 제출, 독립적으로 감사 금융계좌의 연간 제출 등 신용 검토를 위한 일부 정보를 제출해야 합니다. 메이플에서도 차용자는 신용 리스크 프로필 플랫폼인 Credora에 등록해야 합니다. Credora는 차용자가 다양한 암호화폐 거래 플랫폼에서 축적한 리스크 수준을 평가하는 데 도움이 되는 실시간 정보를 대출자에게 제공합니다.
저담보 또는 심지어 무담보 신용 대출 모델도 Alameda Research, Wintermute, BlockTower 등과 같은 많은 기관 고객의 참여를 끌어 모았습니다. 2022년 중반 메이플의 이더 온체인 활성 대출 규모만 약 10억 달러에 달했고, TrueFi는 정점에 거의 5억 달러에 이르렀습니다. Maple과 TrueFi에 이어 두 번째로 적극적인 대출을 진행하고 있는 Goldfinch는 a16z 및 Coinbase Ventures와 같은 대규모 암호화폐 리스크 펀드와 Balaji Srinivasan, Ryan Selkis 및 Tarun Chitra와 같은 엔젤 펀드로부터 3차 융자 조달을 통해 3,700만 달러를 조달했습니다.
그러나 암호화폐 시장이 깊은 하락세에 접어들면서 DeFi의 전반적인 유동성이 부족해 CeFi는 폭풍우를 겪었고, Maple과 TrueFi로 대표되는 기관 대출 프로토콜은 큰 부실과 부실채권에 시달렸습니다. 예를 들어 지난해 6월 Terra와 쓰리 애로우 캐피털(Three Arrow Capital) 의 폭풍우 이후 Maple Finance는 암호화폐 대출 회사인 Babel Finance가 파산하고 채무 불이행으로 인해 단기 유동성 문제와 현금 부족에 직면할 수 있다는 내용의 문서를 공식적으로 발표했습니다. 천만 달러 대출.
FTX 뇌우로 인해 Maple Finance는 대규모 부실 부채를 경험했습니다. Maple Finance의 차용인인 Orthogonal Trading은 이전에 FTX의 리스크 위치를 허위로 보고했으며 FTX 사건의 영향을 받았으며 2022년 12월 4일 만기가 되는 M11 신용 풀의 미결제 대출금(미화 36달러)을 상환할 수 없었습니다. 백만. Nexus Mutual 및 Sherlock 기관이 Maple Finance 대출 풀에 예치한 자금이 영향을 받았습니다. 우연히도 TrueFi도 BlockWater에 의해 침해를 당했습니다. 2022년 말까지 Maple Finance와 TrueFi는 모두 약 2천만 달러로 크게 떨어졌습니다.
2023년에는 RWA 이야기의 등장으로 온 온체인 대출 분야가 다시 방향을 바꾸었고 시장 구조는 큰 변화를 겪었습니다. 회복세를 보이고 있는 메이플(Maple)로 대표되는 한때 선도적인 신용 계약 온체인 활성 대출 수에 더해, 항상 로우 키였던 Centrifuge와 같은 온체인 신용 계약 데이터의 급속한 성장도 있습니다. 메이플을 제치고 신용분야의 새로운 선두주자가 되었습니다. a16z 등 다수의 유명 캐피탈사들이 선호하는 골드핀치는 큰 성장이나 급격한 쇠퇴 없이 꾸준하게 발전해 왔습니다.
기존 무담보 신용 모델로 큰 타격을 받았던 메이플은 올해 실물자산을 담보로 한 대출 모델과 초과 담보 모델로 확대했다. 또한 메이플은 올해 4월 온체인 미국국채 대출 풀을 출시하고 솔라나에서 대출 풀을 다시 시작했으며 베이스 네트워크를 출시했습니다. 이 기간 동안 메이플은 8월에 500만 달러 융자 완료했습니다. 온체인 활성 대출은 연초 2천만 달러 이상에서 거의 1억 달러로 증가했습니다.
메이플과 비교하면, 최초로 실물자산을 담보로 대출에 활용한 원심분리기는 훨씬 더 눈에 띄는 성장을 보였습니다. 현재 온체인 활성 대출은 2억 4천만 달러 이상으로 증가하여 연초보다 거의 3배 증가하여 온체인 가장 큰 신용 대출 계약이 되었습니다.
Maker DAO, Centrifuge를 강화하여 온체인 신용 온체인 새로운 리더가 됨
Centrifuge는 실제로 2017년에 설립된 매우 초기의 온체인 대출 프로토콜입니다. 암호화폐 금융 기관을 위한 신용 프로토콜인 Maple 및 TrueFi와 달리 Centrifuge는 전통적인 실제 자산에 대한 대출을 강조하며 RWA의 최초 플레이어라고 할 수 있습니다.
2020년 초에 Centrifuge는 부동산 개발 보증 대출 프로젝트 6s Capital을 담보로 하여 MakerDAO가 RWA 재무부를 구축할 수 있도록 기술 서비스 제공업체로 활동했습니다. 올해 온체인 활성 대출이 급격히 증가한 것은 주로 MakerDAO의 RWA 자산 배치에 기인합니다.
Centrifuge 공식 웹사이트에 공개된 6개의 대출 풀 중 8개가 MakerDAO와 관련되어 있습니다. 예를 들어 부동산 브리지론에 투자하는 New Silver 시리즈, 구조화 신용에 투자하는 BlockTower 시리즈, 매출채권 대출에 투자하는 Harbor Trade Credit 시리즈가 있는데, MakerDAO는 풀의 우선 투자자입니다. (Centrifuge의 계층적 투자 메커니즘에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다.) 통계에 따르면 현재 MakerDAO와 관련된 자본 풀은 총 약 2억 달러로 Centrifuge의 전체 TVL(약 2억 5천만 달러)의 80%를 차지합니다.
MakerDAO 자산 목록 통계에 따르면 Centrifuge와 통합된 BlockTower S3 및 BlockTower S4 금고는 모두 올해 설립되었으며 지금까지 각각 미화 7천만 달러와 5,600만 달러의 DAI 공급을 제공했습니다. 즉, MakerDAO는 올해 Centrifuge에 최소 1억 2천만 달러 이상의 대출 자금을 제공했습니다.
현재 MakerDAO 관련 자본 풀의 APR은 4%~15% 사이로, 이는 DeFi의 평균 APR인 4%보다 대부분 높습니다.
MakerDAO 외에도 Centrifuge는 Aave가 이르면 2021년부터 RWA 자산에 투자할 수 있는 기술 서비스 제공업체가 되었습니다. Aave와 Centrifuge는 Aave 대출 시장과 독립적으로 실행되는 RWA 전용 대출 풀을 공동으로 설립했으며, 현재 펀드 규모는 약 550만 달러입니다.
MakerDAO와 비교하면 Centrifuge를 통한 Aave의 RWA 자산 투자는 아직 매우 적지만, RWA 내러티브의 인기가 계속 높아짐에 따라 Aave도 올해 RWA 자산을 추가할 계획입니다. Aave는 올해 8월 미국 국채 투자를 위해 Centrifuge Prime과 협력하자는 제안을 통과시켰는데, Aave는 당초 100만 USDC를 투자했으며 투자 규모를 안정적 통화 보유량의 20%까지 늘리는 것을 목표로 했습니다. 아마도 RWA에 대한 Aave의 지속적인 투자는 Centrifuge에도 새로운 성장의 물결을 가져올 것입니다.
Centrifuge는 어떻게 실물자산 담보대출을 실현하나요? 기본 리스크 메커니즘은 무엇입니까?
MakerDAO 및 Aave와 같은 기존 블루칩 DeFi 프로토콜에 대해 선호되는 RWA 기술 서비스 제공업체로서 Centrifuge는 어떤 문제를 해결하고 어떻게 작동합니까?
일반적으로 대출 플랫폼으로서의 Centrifuge의 핵심은 두 당사자를 연결하는 것입니다. 하나는 주로 MakerDAO, Aave 등과 같은 암호화 분야의 일부 DeFi 프로토콜인 대출을 통해 수익을 얻고자 하는 투자자입니다. 융자 받는 차용자는 일반적으로 부동산, 미수금 계정, 송장과 같은 실제 자산을 소유한 스타트업이나 조직입니다. 현실 세계와 DeFi 간의 자산 흐름을 개방하기 위해 Centrifuge는 일부 법적 및 자산 온체인 지원을 제공해야 합니다.
전체 프로세스에는 온체인 과 오프체인 세계를 모두 포함하는 많은 체인이 있기 때문에 프로세스가 상대적으로 복잡합니다.Centrifuge의 대출 풀 중 하나인 New Silver Series 2를 예로 들어 전체 운영 프로세스를 간략하게 분석해 보겠습니다.
자산 발행자인 New Silver가 시작한 New Silver Series 2 대출 풀은 부동산 개발자를 대상으로 12~24개월 만기의 부동산 브릿지 대출 포트폴리오에 융자 있습니다. 보고서에 따르면 New Silver는 2018년에 설립된 비은행 대출 기관입니다. 주로 부동산 업계에 브리지 대출을 제공하여 차용인이 기존 부동산을 판매하기 전에 새 부동산 구입 비용을 지불할 수 있도록 돕습니다.
자산 수요자로서 New Silver는 먼저 Centrifuge 포럼에서 풀 선택 제안(POP)을 시작하고 자신이 하는 일, 신용 상태, 자금 사용 등을 명확하게 작성해야 합니다. (단, 포럼에 게시된 POP는 현재 불완전한 것으로 보이며, New Silver Series 2에 대한 풀 적용 제안은 보이지 않습니다.)
제출 후 풀 선택 제안(POP)은 실사 단계에 들어가고 제3자가 리스크 평가 및 법적 검토를 수행하여 분석 보고서를 작성합니다. 평가가 완료되면 Centrifuge의 신용 리스크 그룹과 토큰 CFG 보유자가 선택을 위해 투표하는 최종 논의가 시작됩니다.
성공적으로 선정된 후 자산 발행자와 투자자는 Centrifuge의 오프체인 법적 리스크 프레임 와 온체인 자산 토큰화를 기반으로 시작해야 합니다.
오프체인 부분의 경우 , 자산 발행사인 New Silve가 이 융자 위한 실체로 특수 목적 차량(SPV)을 설정하고 회사의 다른 자산에서 담보로 제공될 자산을 매각하도록 도와야 합니다. 또한, 보안을 더욱 강화하기 위해서는 자산 평가, 감사, 신뢰 등을 수행할 제3자 전문팀을 찾아야 합니다. 차용인은 특수 목적 법인과 융자 계약을 체결합니다.
투자자를 위해 Centrifuge는 KYC 및 자금세탁 방지를 수행해야 하며, 현재 Centrifuge는 이를 완료하기 위해 주로 Securitize와 협력하고 있습니다. 아울러 투자자들이 청약계약을 체결하려면 뉴실브와 특수목적법인(SPV)을 설정해야 한다.
온체인 첫 번째 단계는 데이터를 체인에 업로드하는 것입니다.Centrifuge P2P 메시징 프로토콜을 기반으로 자산 발행자 New Silve는 모든 오프체인 실제 자산 데이터를 Centrifuge Chain에 저장하고 출금할 수 있습니다. 체인은 Substrate 프레임 기반으로 개발되었으며 Polkadot 네트워크의 보안을 공유할 수 있으며 이더 과 연결되었습니다. New Silve는 온체인 NFT에 데이터를 패키징하고 이를 담보로 사용하여 Centrifuge의 Tinlake 대출 풀( 온체인 ) 에 들어가 대출 메커니즘을 시작하고 투자자가 제공하는 스테이블 코인을 대출할 수 있습니다.
그렇다면 투자자의 경우 Tinlake 대출 풀 투자에 어떻게 참여합니까? 대출 불이행의 리스크 메커니즘은 무엇입니까? Centrifuge는 리스크 분류를 만들어 서로 다른 리스크 선호도를 가진 투자자가 구독할 수 있도록 리스크 과 수익이 다른 두 개의 ERC20 토큰 DROP 및 TIN을 발행했습니다.
투자자는 DROP 및 TIN 토큰을 구매하려면 DAI를 사용해야 합니다. DROP 토큰을 보유하면 자산 풀의 이익 배분에 우선권 갖고 고정 이자율을 누리며, 리스크(예: 대출 불이행)이 발생하면 나중에 손실을 감수하게 되는데, 이는 일반적으로 리스크 낮고 수익도 낮습니다. 예를 들어 New Silve의 DROP 토큰 보유자는 7%의 고정 이자율을 누릴 수 있습니다. TIN 토큰을 보유하고 있으면 나중에 이익 분배를 누릴 수 있습니다.이자율은 변동하지만 먼저 손실을 감수해야 하며 일반적으로 수익과 리스크 더 높습니다.
보다 구체적으로, 자산 발행자/차용자가 100만 달러를 빌리고 DROP 토큰과 TIN 토큰 보유자가 각각 20%와 80%를 자금으로 조달한다고 가정합니다. 그리고 자산 발행자/차용자는 해당 기간 이후에 10%의 이자를 지불해야 합니다. DROP 토큰은 합의된 대로 5%의 고정 이자율을 누릴 수 있습니다.
결국 만기일에 600,000달러만 갚았습니다. 그런 다음 DROP 토큰은 먼저 원금 US$200,000와 5% 이자율로 US$10,000의 이자를 받습니다. 상환된 자금 중 최종적으로 TIN 토큰 보유자가 공유할 수 있는 US$390,000가 남았으나 원래 US$800,000를 투자하여 원금의 일부만 회수할 수 있었습니다.
그러나 DROP 토큰과 TIN 토큰 보유자가 각각 자금의 80%와 20%를 제공하고 자산 발행자가 부실 채무를 불이행하지 않고 다른 조건이 변경되지 않는다고 가정하면 DROP 토큰이 자본을 받게 됩니다. US$800,000, US$40,000 TIN 토큰 보유자는 원금 US$200,000, 이자를 US$50,000 받을 수 있으며 이자율은 최대 25%로 DROP 토큰 보유자의 고정 금리인 5%를 훨씬 웃도는 이자율입니다. 따라서 투자자는 리스크 및 수익 헤징을 달성하기 위해 DROP 토큰과 TIN 토큰 중에서 선택할 수도 있습니다.
리스크 과 수익을 계층화하는 것 외에도 Centrifuge의 자본 풀은 순환적이며 언제든지 투자하고 상환할 수 있지만 DROP 토큰이 TIN 토큰 상환보다 나은지 확인해야 하며 TIN 토큰은 최저 설정 값보다 낮을 수 없습니다. 비율. 자산 발행자가 만기 시 융자 금액과 이자를 상환한 후 스테이킹 NFT도 손에 반환됩니다.
Centrifuge는 RWA 인프라가 되기 위해 최선을 다하고 있습니다.
일반적으로 Centrifuge는 DeFi와 실제 자산을 연결하는 플랫폼으로 생태계에 여러 핵심 제품과 구성 요소를 포함하고 있습니다.
- 첫 번째는 현재 이더 에 배포된 C측 대출 플랫폼 Tinlake 프로토콜로 , 실제 자산을 ERC-20 토큰으로 변환한 다음 탈중앙화 액세스 권한을 제공합니다. Tinlake는 각 대출 풀의 공급량 4%를 서비스 수수료로 청구합니다.
- 두 번째는 파트너가 안전하고 비공개적으로 자산 정보를 생성, 교환 및 확인하고 자산을 NFT로 토큰화할 수 있게 해주는 Centrifuge P2P 메시징 프로토콜입니다 .
- 세 번째는 Substrate 프레임 를 기반으로 개발되어 Polkadot 네트워크의 보안을 공유할 수 있으며 이더 과 연결되는 Centrifuge Chain입니다. 현재 자산 발행자는 주로 Centrifuge Chain에서 실물 자산을 NFT로 제조합니다.
Centrifuge Chain에는 네트워크 및 생태계 개발은 물론 커뮤니티 거버넌스를 촉진하는 데 주로 사용되는 자체 기본 토큰 CFG도 있습니다. CFG는 이더 에 연결되어 ERC20 토큰으로 사용될 수도 있습니다.
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CFG는 주로 Centrifuge Chain의 거래 수수료를 지불하는 데 사용되며, Centrifuge Chain 네트워크 보안을 유지하고 CFG에 융자 자격 획득, 거버넌스 참여 등을 스테이킹 노드 인센티브로 사용됩니다. Tinlake 프로토콜은 현재 Centrifuge Chain이 아닌 이더 온체인 에 주로 있기 때문에 CFG 사용 시나리오 및 가치 포착 기능이 제한됩니다. 그러나 올해 온체인 활성 대출 증가는 인상적이었지만 토큰 성능도 향상되었습니다. CMC 데이터에 따르면 현재 CFG 가격은 US$0.54로 연초 US$0.15 안팎에 비해 3배 이상 불장(Bull market) 했다. 아직은 격차가 크다.
실제로 CFG 시나리오 사용 측면에서 Centrifuge는 2022년 3월 Centrifuge Chain에서 실제 자산 풀을 출시 및 확장하고 이더 에서 Tinlake 프로토콜을 대체하며 수수료를 포함한 CFG 사용 시나리오를 확장하는 로드맵을 발표했습니다. 메커니즘 및 스테이킹 메커니즘 등 그러나 Tinlake 프로토콜의 마이그레이션은 아직 완료되지 않았습니다.
암호화 분야에서 RWA에 대한 수요가 증가함에 따라 Centrifuge는 RWA의 인프라가 되는 것을 목표로 올해 일부 제품을 업데이트하고 일부 업무 확장하고 있습니다. Tinlake 대출 애플리케이션은 올해 5월에 새로운 업그레이드 라운드가 완료되었다고 발표했습니다. 사용자 인터페이스와 KYC 경험을 개선하는 것 외에도 여러 공개 체인과 지갑의 통합을 확장했습니다. 또 올해 7월에는 금융·대출 분야 전문가로 구성된 '대출신용그룹'을 신설해 원심분리대출풀의 리스크 검토·평가했다.
또한 Centrifuge는 올해 6월 RWA 인프라 제품인 Centrifuge Prime의 출시도 발표했습니다 . 이는 주로 DAO 및 DeFi 프로토콜을 목표로 하여 실제 자산의 법적 프레임 개방하고 자산을 가져오기 위한 전체 기술 서비스 세트를 제공합니다. 체인에. 올해 8월 Aave는 Centrifuge Prime과 협력하여 미국국채 투자하겠다는 제안을 승인했습니다.
그러나 MakerDAO 및 Aave와 같은 최고의 DeFi 프로토콜이 선호함에도 불구하고 Centrifuge는 Maple 및 TureFi와 같은 이전 온체인 프로토콜과 마찬가지로 채무 불이행 및 악성 부채를 피할 수 없습니다. 올해 Centrifuge는 채무불이행과 부실채권에 노출되었으며, 현재 Centrifuge는 미화 1,550만 달러 이상의 미결제 대출을 축적했습니다. 8월에 일부 커뮤니티 다가오는 대출 불이행으로 인해 MakerDAO의 184만 달러 투자가 손실 리스크 처할 것이라고 말했습니다. MakerDAO 커뮤니티 Centrifuge의 토큰화된 신용 풀에 대한 대출 제공을 중단할 것을 제안하기도 했습니다.
온체인 리스크 과 비교할 때, 자산 발행자/차용자의 오프체인 검토, 평가 및 청산은 큰 도전이 될 수 있습니다. 전통 금융계의 신용 분야에서 과거 P2P 대출은 많은 투자자는 물론 금융업계에도 상당한 피해를 가져왔습니다. 현실 세계에서 중소기업 및 조직의 융자 한계점을 낮추려고 할 때, 악의적인 행위자에 의한 이용을 피하고 법률 및 기술을 통해 투자자 보호 메커니즘을 구축하는 방법은 온체인 신용 프로토콜에 앞서 갈 길이 멀 수 있습니다. .
