올해 마지막 호에서는 2023년 온체인 일어날 변화를 빠르게 정리하겠습니다. 우리는 비트코인, 이더, 파생상품, 스테이블코인과 같은 생태계의 진화와 이러한 변화가 어떻게 암호화폐 공간의 미래를 위한 흥미로운 길을 열어주고 있는지 탐구할 것입니다.
요약
- 2023년은 디지털 자산에 기적이 가득한 해입니다. 비트코인 가격은 172% 이상 상승했으며 조정폭은 20% 미만이었고, 비트코인, 이더, 스테이블코인은 순자본 유입을 달성했습니다.
- 올해 시장은 특히 10월에 여러 중요한 기술과 온체인 가격 모델을 깨뜨렸으며 이는 기관 자본 흐름의 중요한 전환점이 되었습니다.
- 현재 장기 보유자가 보유하고 있는 비트코인 공급량 사상 최고치에 가깝고, 대부분의 코인은 현재 흑자 상태입니다.
- 테더가 스테이블 코인 분야에서 다시 지배력을 되찾고, CME 선물이 바이낸스를 능가하고, 옵션 시장이 크게 성장하는 등 시장 구조는 큰 변화를 겪었습니다.
올해의 마지막 회에서는 2023년 온체인 일어나는 변화를 간략하게 되돌아봅니다. 우리는 비트코인, 이더, 파생상품, 스테이블코인 생태계의 개발 상황과 이러한 변화가 어떻게 암호화폐 공간의 미래를 위한 길을 열어주고 있는지 자세히 알아볼 것입니다.
2023년은 비트코인의 시총 성장률이 172%에 달하는 등 디지털 자산이 놀라운 성과를 거둔 해입니다. 나머지 디지털 자산 생태계도 이더 과 더 넓은 알트코인 시총 90% 이상 성장하는 등 강력한 성과를 보이고 있습니다.
이는 일반적으로 장기적인 베어장 (Bear Market)(예: 2021~2022년)에서 회복된 후에 발생하는 비트코인의 점진적인 지배력 증가를 강조합니다. 특히 이더 이더리움 Shapella 업그레이드 의 성공적인 출시와 두 번째 계층 생태계의 성장에도 불구하고 ETH/BTC 비율이 다년간 최저 수준인 0.052로 떨어지는 등 상대적으로 느린 시작을 보였습니다.
디지털 자산은 일년 내내 주식, 채권, 귀금속과 같은 전통적인 자산을 크게 능가했지만 10월 말 이후의 랠리가 연간 이익의 대부분을 차지했습니다. 이는 심리적으로 중요한 $30,000 가격 수준과 여러 가지 중요한 가격 수준의 돌파로 시작되었습니다.
시장 특성: 얕은 가격 조정 및 조정
2023년 시장의 특징 중 하나는 모든 가격 하락과 조정이 이례적으로 온화할 것이라는 점입니다. 역사적으로 비트코인은 일반적으로 베어장 (Bear Market) 의 회복 기간이나 불장(Bull market) 상승 동안 최소 25%의 조정을 경험하며 심지어 50%가 넘는 사례도 있습니다.
그러나 2023년에는 가장 큰 조정으로 인해 가격이 현지 최고치보다 20%만 낮아졌습니다. 이는 일년 내내 구매자 지원이 강력하고 전반적인 공급과 수요의 균형이 양호함을 보여주는 현상입니다.
한편, 이더 역시 비교적 얕은 가격 조정을 경험했으며, 1월 초에는 가장 깊은 가격 조정이 40%에 달했습니다. 이더 의 실적은 비트코인에 비해 다소 부진했지만, 이는 합병으로 인한 공급량 감소로 상대적으로 탄력적인 수요 흐름에 직면하고 있다는 긍정적인 배경이기도 합니다.
2022년 베어장 (Bear Market) 되돌아보면 2018년부터 2020년까지의 베어장 (Bear Market) 에 비하면 다소 온화해 보인다. 대부분의 주요 디지털 자산은 2023년 초 사상 최고치보다 75% 하락했습니다. 저점으로부터의 강력한 반등으로 손실이 크게 만회되었습니다. 현재 주요 자산과 사상 최고치 사이의 차이는 비트코인(BTC) -40%, 이더(ETH) -55%, ETH 및 스테이블코인을 제외한 이더) -51%, 스테이블코인 공급량-24%입니다.
온체인 데이터 관점에서 비트코인과 이더 의 실현 상한 시총 두 자산에 대한 자본 유입의 회복을 추적하기 위한 탁월한 도구를 제공합니다. 2022년 시총 베어장 (Bear Market) 의 전반적인 감소는 이전 주기와 유사하며 비트코인의 경우 18%, 이더 30%의 순 자본 유출이 반영됩니다.
그러나 자본 유입은 상대적으로 회복 속도가 느려 비트코인 실현 한도 시총 최고점(ATerH) 이후 715일이 넘었습니다. 이에 비해 과거 사이클에서는 전체 시총 회복을 달성하는 데 일반적으로 약 550일이 걸렸습니다.
$30,000 저항선 돌파
올해 비트코인 시장은 다양한 기술 및 온체인 가격 책정 모델을 극복했으며, 이를 통해 비트코인 시장의 성과가 얼마나 강력한지 이해하는 데 도움이 되었습니다.
올해 초 1월의 숏 스퀴즈로 인해 시장은 2022년 6월 이후 사실상 가격 상한선을 유지한 실현 가격보다 높아졌습니다.
🟠. 상승세도 3월에 200주 이동평균 🔴에서 저항에 부딪힐 때까지 200일 이동평균 🔵을 넘어섰습니다.
이후 비트코인 가격은 8월까지 200일 이동 평균 🔵과 실제 시장 평균 가격 🟢 사이에 통합되어 비트코인 역사상 변동성이 가장 적은 기간 중 하나가 되었습니다(WoC-32 및 WoC-39 참조). 그 직후 급속한 디레버리징 이벤트로 인해 가격은 위에서 언급한 두 장기 기술 가격 평균보다 낮은 $29,000에서 $26,000로 떨어졌습니다.
10월 랠리는 모든 남은 가격 모델을 부활시키고 주요 심리적 수준인 $30,000를 돌파하는 진정한 게임 체인저였습니다. 이후 비트코인은 연간 최고치인 44,500달러에 도달했으며 이 글을 쓰는 시점에서 약 42,000달러를 통합하고 있습니다.
독자들은 이 기사 전반에 걸쳐 자본 흐름, 시장 모멘텀 및 실적이 10월 말 이후 가속화되었다는 공통점을 발견할 수 있습니다. WoC-49에서 우리는 비트코인 가격이 30,000달러 수준을 돌파하는 것과 관련하여 이를 조사했으며, 이는 "불확실한 회복" 단계에서 "열광적인 상승"로 전환되는 것으로 설명했습니다.
특히 10월 랠리는 이전 주기에서 그러한 전환을 표시했던 두 가지 중요한 수준을 돌파했습니다.
- 기술적 시장 중간점: 대략 초기 베어장 (Bear Market) 에서는 지지선 역할을 하고 후기 베어장 (Bear Market) 에서는 저항선 역할을 합니다. 이번 사이클 $30,000는 일련의 매도 및 FTX 붕괴 이전의 마지막 주요 지원 영역이었습니다.
- 코인타임 실제 시장 평균 가격: 활성 투자자의 비용 기준을 반영합니다. 이 모델은 ARK Invest와의 협력을 통해 Cointime Economics 연구에서 개발되었습니다.
또한 10월 이후 8개 지표가 모두 긍정적인 영역으로 이동하면서 "비트코인 베어장 (Bear Market) 회복 신호" 전반에 걸쳐 성격의 중요한 변화를 볼 수 있습니다. 2023년 대부분의 수치는 2019~2020년 기간과 매우 유사하게 혼합되어 있습니다.
현재 8개 지표가 모두 활성화된 상태에서 이는 비트코인 시장 구조의 여러 각도와 영역에서 시장이 일반적으로 강한 상승 와 관련된 긍정적인 영역으로 이동했음을 나타냅니다.
거래량, 수수료 및 인스크립션 의 증가
10월 시장에 변화가 일어났다는 관점 뒷받침하는 비트코인 거래량은 그 이전에도 상대적으로 정체되어 있었습니다. 10월 랠리로 인해 비트코인 전송량은 일일 24억 달러에서 2022년 6월 이후 최고 수준인 50억 달러 이상으로 늘어났습니다.
또한 BTC 및 ETH의 거래소 유입 및 유출이 일년 내내 증가하는 것을 볼 수 있으며 이는 현물 거래 관심이 전반적으로 확대되었음을 나타냅니다. 특히 BTC 거래량은 ETH보다 훨씬 빠르게 증가하고 있으며 이는 비트코인 지배력 상승 에 대한 관찰과 일치합니다. BTC는 일반적으로 베어장 (Bear Market) 하락장 이후 투자자 신뢰 회복을 주도하며, 이 차트는 이러한 현상을 시각화하는 데 도움이 됩니다.
비트코인 거래 수가 올해 사상 최고치를 경신했는데, 이는 주로 서수 및 인스크립션 의 예상치 못한 증가로 인한 것입니다. 이러한 트랜잭션은 텍스트 파일, 이미지 등의 데이터를 트랜잭션의 서명 부분에 포함합니다.
따라서 이제 두 가지 유형의 비트코인 거래를 평가할 수 있습니다.
🟠 총 거래 수(필터링되지 않음)
🔵 통화 거래, 다년간 새로운 최고치에 도달하여 하루 372.5k라는 사상 최고치를 거의 기록했습니다.
인스크립션 Trading은 기존 통화 거래에 추가로 하루 175,000~356,000건의 거래를 추가합니다.
대부분의 인스크립션 주로 텍스트 형식이며 BRC-20 🔵이라는 새로운 토큰 표준과 밀접하게 연결되어 있습니다. 최고조에 달했을 때 비트코인 네트워크의 일일 인스크립션 300,000개가 넘었습니다. 이는 4월의 이미지 기반 인스크립션 최고치인 17.2천을 훨씬 초과한 수치입니다 🟠(더 큰 이미지 파일로 인해 수수료가 증가함), 이미지 조각 비용도 더 높음) .
비트코인 블록 공간의 새로운 구매자의 등장으로 인해 채굴자들이 수수료로 받는 수익은 크게 증가했으며, 2023년에는 여러 블록이 6.25 BTC 보조금을 초과하기도 했습니다. 올해에는 두 번의 주요 수수료 급증이 있었으며, 현재 수수료는 채굴자 수익의 약 4분의 1을 차지합니다. 이는 2017년과 2021년의 불장(Bull market) 열풍 단계와 비슷합니다.
흥미롭게도 인스크립션 확인된 거래의 약 50%를 차지하지만 놀랍게도 블록 공간의 약 10~15%만을 차지합니다. 이는 텍스트 파일의 크기가 작고 SegWit 데이터 할인과 관련된 세부 정보 때문입니다(WoC-39에서 이 주제를 논의했습니다).
올해 인스크립션 채굴자들을 위한 총 거래 수수료 수익의 15%~30%를 창출했습니다. 이는 SegWit 할인의 반직관적인 특성을 강조합니다. 인스크립션 거래는 블록 공간(바이트로 측정)의 소수 점유율 차지하여 상당한 수수료를 지불하지만 확인된 모든 거래의 약 절반을 차지합니다.
실제로, 인스크립션 및 SegWit 데이터 할인을 통해 채굴자는 동일한 최대 크기 블록에 더 많은 거래(더 많은 수수료 지불)를 적용할 수 있습니다. 인스크립션 에 대한 수요가 계속된다면, 광부 수입에 미치는 영향은 특히 4차 반감 다가올 때 광부 경제를 크게 향상시킬 수 있습니다.
이더 브리징, 스테이킹 및 이더리움 Shapella 업그레이드
이더 의 경우 올해 온체인 활동이 다소 둔화되었으며, 10월이 다시 한 번 중요한 전환점이 되었습니다.
- 활성 주소 수는 하루 약 390,000개로 비교적 안정적으로 유지됩니다.
- 최근 하루 거래 건수는 97만건에서 111만건으로 늘었다.
- 이더 전송량은 하루 18억 달러에서 29억 달러로 증가했습니다.
이더 의 시장 가격은 전체 디지털 자산 공간보다 낮은 경우가 많지만 생태계는 계속해서 확장, 성숙 및 성장하고 있습니다. 특히 2차 계층 네트워크에 고정된 총 가치는 60% 증가했으며 브리지 자금은 현재 120억 달러를 초과했습니다.
이러한 두 번째 계층 네트워크는 이더 의 블록 공간을 확장하는 동시에 데이터와 최종 확인을 기본 이더 온체인 에 고정하여 보안을 보장합니다.
이더 성장의 또 다른 주요 영역은 새로운 지분 증명 합의 메커니즘을 통해 스테이 스테이킹 이더 의 총량입니다. 올해 들어 현재까지 스테이킹 이더 의 양은 119% 증가했으며, 현재 스테이킹 된 이더 양은 3,463만 8천 개 이상입니다. 4월에 성공적으로 출시된 이더리움 Shapella 업그레이드 통해 2020년 12월 비콘 체인 출시 이후 처음으로 스테이킹 자금을 클레임 하고 스테이킹 전략 및 설정을 조정할 수 있습니다.
장기적인 관점: 비트코인의 가격 성과는 인상적이었지만, 대량 의 비트코인이 투자자의 지갑에 장기간 보관되어 휴면 상태로 남아 있습니다. 총 1957만4000개의 비트코인 유통량 중 1490만개 이상(76.1%)이 거래소 에서 유통되지 않고 155일 이내에 움직이지 않아 올해 825000비트코인이 증가했다. 이로 인해 단기 보유자에 대한 공급량 실제 사상 최저치인 231만 7천 비트코인으로 감소합니다.
시장이 상승함에 따라 대부분의 투자자의 코인은 손이 바뀌거나 비용 기준을 넘어서는 가격 상승으로 인해 수익성으로 돌아왔습니다. 아래 차트는 보유하고 있는 "잃어버린" 코인의 총량이 약 190만 비트코인으로 떨어졌음을 보여줍니다. 이는 대부분 2021년 최고치 근처에서 구매한 장기 보유자들이 보유하고 있는 것입니다.
반면, "수익성" 상태를 유지하는 공급량 이제 순환 공급량 의 90%를 초과하며, 10월 랠리는 역사적 평균을 넘어섰습니다. 2023년 초 공급량 의 50% 이상이 적자에 있다는 점을 고려하면 이는 역사상 가장 빠른 회복세 중 하나이다(2019년 랠리에 이어 두 번째).
아래 차트는 2015년 이후 매년 수익성 있는 공급량 의 변화율을 시각화한 것입니다. 연도별 분석이 완벽하지는 않지만 전통적인 4년 비트코인 주기를 통해 몇 가지 흥미로운 패턴을 발견할 수 있습니다.
- 베어장 (Bear Market) 바닥/회복은 최저점 근처에서 매도된 코인이 수익성 있는 영역으로 돌아오면서 수익성 있는 공급량 가장 크게 증가하는 것을 목격합니다.
- 불장(Bull market) 초기에는 일반적인 상승 인해 대부분의 코인이 수익성을 얻었고 상승세를 새로운 최고점으로 끌어 올렸습니다.
- 시장이 사상 최고치에 도달한 늦은 불장(Bull market) 의 행복감은 모든 동전이 이미 흑자 상태에 있었고 시장이 거의 건조해졌기 때문에 약간 긍정적인 수치에서 부정적인 수치로 나타났습니다.
- 주요 베어장 (Bear Market) 시장 최고치를 따르며 대량 통화가 손실을 입습니다. 구성은 간단하지만 이 프레임 2015~16년, 2019~20년 개발과 2023년 현재까지의 개발 간의 유사점을 강조합니다.
마지막으로, 투자자 수익성 측면에서 2023년에는 장기 보유자, 단기 보유자, 일반 보유자의 상태가 수익성이 낮은 상태에서 중간 정도의 수익성이 있는 상태로 변경됩니다. 각 그룹의 NUPL(순 미실현 이익) 지표는 아직 최고치에 도달하지는 않았지만 각 그룹의 손익분기점 수준을 크게 웃돌고 있습니다.
파생상품 시장의 성숙
2020~2023년 주기의 주목할만한 특징은 선물 및 옵션 시장이 가격 노출 및 유동성을 위해 선호되는 장소로 부상하고 있다는 것입니다. 옵션 시장의 성장이 선물 시장의 미결제약정 규모와 같거나 이를 초과했기 때문에 2023년은 이러한 성숙 과정에 매우 중요한 해가 될 것입니다.
두 회사 모두 현재 160억 달러에서 200억 달러 사이의 미결제약정을 보유하고 있으며 Deribit이 계속해서 옵션 시장을 장악하고 있습니다(90% 이상). 이는 보다 정교한 거래, 리스크 관리 및 헤징 전략을 배포하기 위해 옵션 시장을 활용하는 거래자 와 포지션이 있는 비트코인에 대한 제도적 관심이 커지고 있음을 나타냅니다.
선물 시장에서도 주목할 만한 지배력 변화가 있었습니다. 규제 대상인 CME 거래소 미결제약정이 처음으로 해외 거래소 바이낸스를 앞섰습니다. 마찬가지로 10월은 제도적 자본의 유입을 암시하는 전환기 단계에서 중요한 순간인 것 같습니다.
BTC와 ETH의 선물 거래량은 10월에 상승 일일 평균 거래량이 520억 달러에 달했습니다. 비트코인 계약은 거래량의 약 67%를 차지하고 이더 계약은 33%를 차지합니다.
선물 시장에서 이용할 수 있는 현금 및 캐리 수익은 일년 내내 세 가지 뚜렷한 단계를 거치며, 이는 또한 공간으로의 자본 유입에 대한 이야기를 알려줍니다.
- 1월부터 8월까지 수익은 약 5% 변동했습니다. 이는 단기 미국 국채 수익률과 거의 일치하므로 거래의 추가적인 리스크 과 복잡성을 고려할 때 상대적으로 매력적이지 않습니다.
- 8월부터 10월까지 26,000달러 매도세와 놀랍도록 낮은 변동성 환경으로 인해 수익률은 3% 미만으로 떨어졌습니다.
- 10월 이후 수익률은 8%를 넘어섰다. 현재 선물 베이시스가 미국 국채보다 300 베이시스 포인트 높은 수준을 유지하고 있는 가운데, 시장 MM (Market Making) 자본은 이제 디지털 자산 공간으로 복귀할 의미 있는 인센티브를 갖게 되었습니다.
스테이블코인 공급
마지막 주기에 나타난 상대적으로 새로운 현상은 스테이블 코인이 시장 구조에서 수행하는 큰 역할로, 거래자 들이 선호하는 견적 통화이자 시장 유동성의 주요 원천이 되었습니다.
전체 스테이블코인 공급량은 2022년 3월 이후 최고치보다 26% 감소해 시장 유동성에 큰 역풍을 일으키고 있습니다. 이는 규제 압력(BUSD가 증권이라고 비난한 미국 증권 거래 위원회(SEC)), 자본 순환(무이자 지급 스테이블코인보다 미국 국채를 선호함), 베어장 (Bear Market) 에서 투자자 관심 감소 때문입니다.
그러나 10월은 전환점이 되었습니다. 전체 스테이블코인 공급량이 1,200억 달러로 바닥을 치고 공급량 월 최대 3%의 비율로 증가하기 시작했습니다. 이는 2022년 3월 이후 첫 번째 스테이블코인 공급 확대로, 투자자들의 관심이 다시 돌아온다는 신호일 수 있습니다.
다양한 스테이블코인의 상대적 지배력도 2022년부터 2023년까지 크게 변화했습니다. USDC, BUSD 등 이전에 상승세를 상승 스테이블코인은 BUSD가 상환 전용 모드로 전환되면서 지배력이 크게 감소했으며, USDC의 지배력은 2022년 6월 이후 37.8%에서 19.6%로 떨어졌습니다.
테더(USDT)는 총 공급량 906억 달러 이상으로 증가하여 시장 점유율 의 72.7%를 차지하면서 다시 한번 최대 스테이블 코인으로 자리매김했습니다.
마지막으로, BTC 및 ETH의 실현 시총 의 30일 변화를 전체 스테이블코인 공급량 의 변화와 비교할 수 있습니다. 이 세 가지 지표는 부문 간 상대적인 자본 흐름과 순환을 시각화하고 측정하는 데 도움이 됩니다.
다시 한번, 10월은 시장이 핵심 $30,000 수준을 돌파하고 파생상품 시장에 대한 제도적 관심이 확대되고 세 가지 주요 디지털 자산에 걸쳐 순 자본 유입이 늘어나 세 가지 자산 모두에서 자본 유입이 플러스로 전환된 중요한 순간으로 두드러집니다.
요약 및 결론
2022년의 파괴적인 디레버리징 및 시장 하락세와 비교하면 2023년은 거의 완전히 다를 것입니다. 대신 올해는 디지털 자산, 상당한 성능 향상, 비트코인 인스크립션(Bitcoin 인스크립션) 형태의 새로운 온체인 아티팩트에 다시 초점을 맞췄습니다.
현재 비트코인 공급량은 장기 보유자들에 의해 엄격하게 유지되고 있으며, 대부분의 투자자들은 이제 수익성 있는 위치에 통화를 보유하고 있습니다. 2024년 초에 미국에서 비트코인 기반 ETF가 출시될 가능성이 점점 높아지고 4월에 비트코인 반감 되는 것과 함께 앞으로 1년 동안 흥미로운 발전을 위한 무대가 마련되었습니다.
