커뮤니티에서 '암호화폐 엄마'로 알려진 헤스터 피어스( Hester M. Peirce)는 SEC 위원들 사이에서 변함없이 암호화폐를 지지해 왔으며, 3-2 ETF 통과 표결에 찬성표를 던졌습니다. 그녀는 트럼프 정부에서 SEC에 임명된 공화당원이며, 비트코인 캐시 ETF 통과에 대한 그녀의 성명은 다음과 같습니다.
오늘은 불필요하지만 중요한 드라마가 끝나는 날입니다. 최초의 비트코인 현물 상장지수상품("ETP") 신청이 접수된 지 10년이 넘은 오늘, SEC는 마침내 여러 거래소가 제출한 비트코인 현물 ETP 상장 및 거래를 허용하는 신청서를 승인했습니다.
DC 서킷 엑스 머신이 아니었다면 이 드라마는 10년 이상 지속되었을 가능성이 높습니다. 숙련된 증권 변호사가 아니더라도 비트코인 관련 ETP 신청이 지난 10년 동안 일상적으로 제출되고 승인된 다른 많은 ETP 신청과 다르게 취급되었다는 사실을 알 수 있습니다.
ETP는 중요한 혁신입니다. 이를 통해 투자자는 증권과 비증권(예: 귀금속)의 포지션에 쉽게 접근할 수 있습니다. 다른 곳에서 직접 포지션에 접근할 수 있는 경우에도 ETP 구조는 고유한 장점을 제공합니다.
ETP 주식은 국내 증권거래소에 상장되어 거래되며 일반 주식과 마찬가지로 시장 가격에 따라 가격이 변동합니다. 공인 참여자라고 하는 기관 트레이더는 펀드 주식의 생성 및 상환을 통해 이러한 주식의 가격을 포트폴리오의 자산 가격과 일치하도록 유지합니다. ETP는 투자자가 접근할 수 있으며 연방 증권법의 틀 내에서 운영됩니다.
6년 전 위원장이 된 이후 가장 자주 받은 질문 중 하나는 "SEC는 언제 비트코인 현물 ETP를 승인할 것인가?"였습니다. 앞서 설명한 바와 같이 거부권 행사가 장기화되는 논리는 혼란을 야기합니다. 현물 비트코인 ETP의 승인 일정을 예측하는 것은 불가능합니다. 왜냐하면 이 신청서의 검토 절차는 유사한 ETP의 승인 절차와는 매우 다르기 때문입니다.
SEC가 신청서를 잇달아 '거부'로 표시함에 따라 표준은 계속 진화하고 있습니다.
비트코인 파생상품은 오랫동안 존재해 왔습니다.
비트코인 파생상품은 수년 동안 다른 규제 체제 하에서 거래되어 왔습니다. 예를 들어, 2017년에는 상품선물거래위원회 규제를 받는 시카고상품거래소와 시카고옵션거래소가 비트코인 선물을 상장했습니다. 해외 관할권에서는 오랫동안 비트코인 현물 ETP 거래를 허용해 왔습니다.
긴박하고 변동성이 큰 시장 상황에서도 이러한 상품이 성공적으로 출시되고 거래가 원활하게 이루어졌다면 SEC는 위안을 삼았어야 합니다. 그러나 현재까지도 SEC는 미국 시장에 비트코인 현물 ETP를 허용하지 않겠다는 입장을 확고히 하고 있습니다.
그 동안 SEC는 개인 투자자들이 증권 시장에서 덜 효율적인 방법으로 비트코인 포지션을 취득하도록 강요해 왔습니다. 예를 들어, 개인 투자자는 장외거래 상품을 통해 비트코인을 보유하거나 비트코인을 소유하거나 채굴하는 회사나 펀드를 매수하여 일부 포지션을 획득할 수 있습니다.
또한, 2021년에는 1940년 법에 따라 등록된 비트코인 선물 상장지수펀드(ETF)가 SEC가 이를 차단할 수 없어 거래를 시작했고, 2022년에는 1933년 법에 따라 등록된 비트코인 선물 ETP의 거래를 승인했습니다.3 SEC는 1940년 법에 따라 비트코인 선물 ETP의 거래도 승인했습니다.
이러한 선물 기반 상품은 현물 상품보다 더 복잡하고 관리하기 어렵기 때문에 투자자에게 더 높은 비용이 발생할 수 있습니다. 어쨌든 이러한 상품의 거래를 허용하는 근거는 현물 상품의 거래를 허용하는 근거와 마찬가지로 강력해야 합니다. 비트코인 선물 가격과 현물 가격 간의 높은 상관관계는 비트코인 선물에 투자하는 펀드와 마찬가지로 규제된 선물 시장이 비트코인 현물 기반 상품에도 중요하다는 것을 의미합니다.
그러나 당사는 법원이 "현물 시장과 선물 시장 간의 명백한 재정적, 수학적 관계에 대한 부당한 폄훼를 설명하는 데 있어 합리적 의사 결정의 기준을 충족하지 못했다"고 지적할 때까지 비트코인 현물 ETP를 계속 거부했습니다.
SEC의 불공정한 입장으로 수년간 현물 ETF가 지연된 이유
SEC는 잘못을 인정하기는커녕 입장 변화에 대해 궁색한 변명을 내놓았습니다. 과거에 SEC는 아직 미성숙한 비트코인 시장과 조작에 대한 우려를 이유로 기초 자산에 대한 편견 때문에 신청을 거부했습니다.
오늘 승인 명령에 따르면 SEC는 지난 2년 반 동안 CME 비트코인 선물 시장과 비트코인 현물 시장 간의 높은 상관관계로 인해 "사기 및 조작을 방지할 수 있는 수단"을 입증했다고 판단했습니다. 이 기간 동안 당사는 수많은 신청을 거부하여 투자자들이 보다 편리하고 투자자 친화적인 방식으로 비트코인 포지션을 취득할 수 있는 기회를 박탈했습니다. 지난번 유사한 신청을 거부했을 때와 크게 달라진 점은 법원의 비난뿐입니다.
저희는 의무를 다할 수 있는 10년의 기회를 낭비했습니다. 다른 상품 기반 ETP에 사용하는 기준을 적용했다면 수년 전에 이 상품을 승인할 수 있었지만, 법원이 우리의 허세를 폭로할 때까지 그렇게 하지 않았습니다. 지금도 다른 상품 기반 ETP에 적용하지 않았던 관련성 테스트를 해당 상품이 충족해야 한다고 계속 주장하면서 승인을 꺼리고 있습니다.
한 가지 긍정적인 점은 이제 SEC가 강력한 상관관계 분석을 수행할 수 있다는 것을 알았기 때문에 다른 현물 암호화폐 ETP의 승인 과정이 지금처럼 험난하지는 않을 것이라는 점입니다(SEC가 다른 곳에서는 적용하지 않은 테스트를 계속 적용하겠다고 고집하더라도).
현물 ETF 승인으로 암호화폐에 대한 불공정한 대우가 사라지지는 않는다
오늘의 승인 명령은 비트코인 현물 상품 취급에 있어 불공정한 대우로 인한 많은 피해를 제거하지 못합니다.
첫째, 이 분야의 신청에 대한 자의적이고 성급한 처리는 암호화폐 분야 외부에서 우리의 평판을 계속 손상시킬 것입니다. 대중의 신뢰 감소는 시장을 효과적으로 규제하는 우리의 능력을 저해할 것입니다. 이 드라마는 향후 업계와 저희 직원들 간의 관계를 더럽힐 것이며, 투자자를 가장 잘 보호할 수 있는 풍부하고 유익한 대화가 줄어들게 될 것입니다.
둘째, 이러한 애플리케이션에 대한 불균형적인 집중으로 인해 한정된 직원 자원이 다른 미션 크리티컬한 업무로 전환되었습니다. 10년이 넘는 기간 동안 수백만 달러의 직원 시간이 이러한 애플리케이션을 차단하는 데 사용되었을 수 있습니다.
셋째, 이번 조치로 인해 사람들이 SEC의 역할에 대한 이해를 혼동했습니다. 의회는 우리에게 특정 투자가 적합한지 여부를 사람들에게 알려줄 권한을 부여하지 않았지만, 우리는 행정 절차를 남용하여 마음에 들지 않는 투자가 대중에게 공개되는 것을 막았습니다.
넷째, 당사는 비트코인 현물 ETP를 고려할 때 정상적인 기준과 절차를 따르지 않음으로써 인위적인 열풍을 조성했습니다. 이 상품이 다른 유사한 상품과 마찬가지로 일반적인 방식으로 판매되었다면 지금과 같은 서커스 같은 분위기는 피할 수 있었을 것입니다.
다섯째, 우리는 우리 분야의 제품 혁신가 세대를 소외시켰습니다. 이러한 신청에 대한 불합리한 처우는 새로운 제품과 서비스에 대한 규제 편향이 법을 회피하고 제품 출시를 부당하게 지연시킬 수 있음을 보여줍니다. 업계는 수백 차례의 회의를 기록하고, 파일을 제출하고, 철회하고, 변경했으며, 결국 값비싼 법적 분쟁을 거쳐 오늘에 이르렀습니다.
지금은 반성의 시간이기도 하지만 축하의 시간이기도 합니다. 저는 비트코인이나 비트코인 관련 제품을 축하하는 것이 아닙니다. 규제 당국이 비트코인에 대해 어떻게 생각하든 상관없습니다.
저는 미국 투자자들이 비트코인 현물 ETP를 사고팔며 비트코인에 대한 자신의 견해를 표현할 수 있는 권리를 축하하는 것입니다. 저는 또한 투자자들이 원하는 상품을 제공하기 위해 노력하는 시장 참여자들의 끈기를 축하합니다. SEC의 방해에도 불구하고 10년 동안 인내심을 갖고 노력한 신청자들에게 박수를 보냅니다.
