Uniswap은 특히 Dex에서 여전히 1위 프로젝트이며, 여전히 전반적인 암호화폐 시장의 기둥입니다. 하지만 UNI 토큰은 투자할 가치가 있나요? 장기적으로 가격이 오를 가능성이 여전히 있나요? 토큰경제학 연구(Tokenomics Research) 14호에서 분석해 보겠습니다!
토큰경제학 연구 #14: Uniswap (UNI) - 거버넌스 토큰 뒤의 갈등 이야기
유니스왑 개요
확실히 Uniswap은 오랫동안 암호화폐 시장에 참여해 온 사람들, 특히 DEX 시스템을 전문으로 하는 사람들에게는 매우 친숙한 이름입니다.
Uniswap은 Hayden Adams가 구축한 분산형 거래소(Decentralized Exchange - DEX)로 2018년에 커뮤니티에 출시되었습니다. 처음에 Uniswap은 Ethereum을 기반으로 구축되어 사용자가 분산형 방식으로 ERC 토큰 -20을 거래할 수 있도록 했습니다.
간단히 말해서 Uniswap은 우리가 자주 사용하는 Binance, OKX 또는 Huobi와 유사한 거래소이지만 유일한 차이점은 분산 방식으로 구축되었으며 제3자에 의해 완전히 통제되지 않는다는 것입니다.
프로젝트가 해결하는 문제
Uniswap은 Binance, OKX, Huobi...와 같은 중앙 집중식 거래소(CEX)의 문제를 해결하기 위해 구축되었습니다.
분산형 시장에는 분산형 교환 모델이 필요합니다.
금융 시장에서 거래소는 주식 시장, 통화, 석유, 원자재, 금... 또는 암호화폐 시장 등 거의 필수 구성 요소입니다. 현재 암호화폐 시장에 참여하는 대부분의 사람들은 토큰, 코인을 구매, 판매, 저장하거나 현금 입출금을 할 수 있는 중앙 거래소에 최소 1개의 계정을 가지고 있습니다.
그러나 전통적인 금융시장과 달리 암호화폐 시장 자체는 블록체인 기술과 연계되어 있어 탈중앙화를 지향하고 있습니다. 이더리움이 잠재적인 생태계로 등장하고 더욱 강력해짐에 따라 이더리움에 분산형 거래소를 구축해야 할 필요성이 점점 더 강해지고 있습니다.
새로운 트렌드를 위한 거래 시장을 열어보세요
시장의 발전과 함께 거래와 투자는 더 이상 기존 거래소에 상장된 토큰/코인에 국한되지 않고 많은 로우캡 토큰, 밈코인 등 더욱 다양해졌습니다. 투자자가 이러한 새로운 토큰에 쉽게 접근할 수 있도록 탈중앙화 거래소 Uniswap처럼 필요합니다.
커뮤니티를 위한 새 옵션 만들기
우리는 시장에서 CEX 거래소의 역할과 위치를 부정할 수 없습니다. 그러나 CEX 자체에도 많은 위험이 있습니다. 확실히 여러분은 FTX의 붕괴 나 CEX와 관련된 다른 불미스러운 일들을 잊지 않으셨습니다. 분명히 시장에는 CEX를 대체하고 CEX의 단점을 보완할 수 있는 더 많은 옵션이 필요합니다.
유니스왑 작동 방식
2018년부터 지금까지 Uniswap은 거래 비용, 유동성 풀 설정 등과 관련된 기술, 인터페이스 및 매개변수에서 많은 업데이트를 겪었으며, 그 중 가장 큰 업데이트는 V1에서 V4로의 업데이트입니다.
그러나 Uniswap의 기본 운영 모델은 여전히 AMM(Automated Market Maker)입니다. 이는 중앙화된 거래소의 기존 유동성 모델(주문장)을 대체하는 솔루션입니다. Uniswap은 x*y = k(k는 상수) 공식에 따라 2쌍의 토큰으로 구성된 유동성 풀을 구축합니다. 매수 및 매도 주문은 이 유동성 곡선을 통해 자동으로 처리됩니다. 구매/판매 거래는 토큰 수를 변경하므로 수요와 공급의 규칙에 따라 자연스럽게 풀의 가격에 영향을 미칩니다.
이 문서 에서 AMM에 대한 자세한 내용을 알아볼 수 있습니다.
현재 Uniswap 프로토콜의 일부 주요 내용은 다음과 같습니다.
집중된 유동성
Uniswap의 유동성은 가격대에 걸쳐 분산되어 거래가 가장 많이 발생하는 가격대에 유동성이 집중되도록 도와줌으로써 유동성을 최적화하고 LP의 수익을 증대시킵니다.
집중된 유동성에 대한 자세한 내용은 집중된 유동성의 물결을 환영하기 위한 준비 1부 및 2부 기사에서 확인할 수 있습니다.
수수료(수수료 메커니즘)
중앙 집중식 유동성을 채택함에 따라 Uniswap의 현재 수수료 메커니즘은 다음과 같이 운영됩니다: 거래가 이루어지면 스왑 수수료가 계산되어 거래 가격 범위 내 전체 유동성 포지션에 할당됩니다. 거래 가격이 포지션 범위를 벗어나는 경우 해당 포지션은 스왑 수수료를 받지 않습니다. 현재 Uniswap V3를 통해 유동성 공급자는 자산 유형의 변동성과 유동성에 따라 수수료 계층을 만들 수 있습니다.
신탁
다른 프로토콜과 달리 Uniswap V3 자체에는 자체 제품을 제공하기 위한 별도의 오라클이 있습니다. 모든 Uniswap V3 풀은 오라클 역할을 하여 과거 가격 및 유동성 데이터에 대한 액세스를 제공할 수 있습니다.
범위 주문
단방향 자산 제공과 함께 맞춤형 유동성 포지션을 통해 시장 조성자와의 새로운 유형의 스왑, 즉 범위 주문을 가능하게 합니다.
일반 CEX에서는 지정가 주문(지정가 주문 - 미리 결정된 특정 가격으로 자산을 매매하여 불특정 시간에 주문이 실행될 수 있도록 함)을 하는 것이 쉽습니다. 그러나 DEX를 사용하면 이것이 훨씬 더 어려워지기 때문에 여전히 상당수의 사람들이 정기적으로 거래하기 위해 DEX를 선택하지 않습니다.
Uniswap V3를 사용하면 사용자는 특정 범위 내에서 단일 자산을 유동성으로 제공하여 지정가 주문을 할 수 있습니다. 전통적인 지정가 주문과 마찬가지로, 범위 주문은 명령의 전체 범위에 걸쳐 현물 가격이 초과되면 인출할 수 있는 대상 자산과 함께 미래의 특정 시점에 실행될 것이라는 기대를 갖고 배치될 수 있습니다.
UNI 토큰경제학
UNI는 프로젝트의 기본 토큰으로 소급 형식을 통해 출시되었으며 당시 큰 화제를 불러일으켰습니다.
일반 정보
토큰 코드: UNI
최대 총 공급량(최대 공급량): 1,000,000,000(1B) 토큰
현재 순환 공급량: 753,766,667개 토큰
희석 자본화(FDV): 76억 달러
현재 시가총액(시가총액): 57억 달러
토큰 할당(할당)
처음 4년 동안 UNI의 할당 비율은 다음과 같습니다.
출처: 유니스왑
- 커뮤니티(60%): 토큰의 60%가 커뮤니티에 할당되며, 그 중 15%(총 공급량 대비)가 초기 사용자에게 에어드랍되는 토큰 양입니다.
- 팀(21.51%): 프로토콜 구축 팀을 위한 토큰 금액으로, 4년에 걸쳐 점차적으로 잠금 해제됩니다.
- 투자자(17.8%): 초기 투자자를 위한 토큰 금액으로, 4년에 걸쳐 점차적으로 잠금 해제됩니다.
- Advisors(0.69%): 04년 동안 잠금 해제된 자문팀을 위한 토큰의 양입니다.
UNI의 잠금 해제 일정. 출처: 유니스왑
4년 후 UNI가 연간 2%의 비율로 인플레이션되면 UNI의 토큰경제학이 변경되어 전체 공급 및 할당이 변경됩니다(이 인플레이션은 주로 커뮤니티를 위한 것입니다).
UNI의 기능
UNI에는 현재 가장 중요한 사용 사례가 하나 있는데, 바로 관리입니다. 또한 UNI는 유동성 공급 보상으로도 사용됩니다.
기본적으로 UNI의 사용 사례는 최근 분석한 LDO 또는 JTO 와 유사합니다.
요약하자면, UNI의 토큰경제학에 대한 정보를 통해 다음과 같은 몇 가지 관찰 결과를 도출할 수 있습니다.
UNI의 사용 사례는 다른 DeFi 프로젝트에 비해 특별한 것이 아니며 GMX 및 PancakeSwap 과 같은 이후 개발 프로젝트보다 열등한 것으로 보입니다. 따라서 아무런 변화가 없다면 Uniswap이 프로젝트의 "품질"에 충분히 큰 변화(토큰경제학의 변화, 대규모 제품 개선, 다른 파트너와의 협력...)가 있을 때만 UNI는 다시 증가할 수 있습니다.
출시된 지 오랜 시간이 지나 현재 UNI 잠금 해제 일정이 막바지 단계에 이르렀습니다(완전 지급은 2024년 3분기쯤 예정). 이것은 우리가 프로젝트 전반을 재평가하고 특히 UNI 토큰을 사용하여 투자 자금이 무엇을 하고 있는지를 재평가하는 중요한 시간이 될 것입니다. 2024년 3분기 타임라인에는 다음 섹션에서 분석할 또 다른 흥미로운 "우연"이 있습니다.
좀 더 자세한 내용을 알려드리기 위해 최근 유니스왑의 운영과 주요 업데이트 내용을 좀 더 심층적으로 분석해 보겠습니다.
유니스왑의 운영상황
개요
먼저 프로토콜의 TVL(Total Value Locked) 성장률에 대해 이야기하겠습니다.
Uniswap에서 TVL을 변경하세요. 출처: DeFiLlama, 2024년 2월 6일
DeFi 여름 붐과 Uniswap이 2021년 4월 약 97억 달러 규모의 ATH TVL에 도달한 이후, 이후 TVL이 점차 약 40억~50억 달러 수준으로 감소하는 상대적으로 어려운 시기를 목격했으며 여전히 여전히 그렇습니다. 이 수준을 중심으로 옆으로 이동합니다.
위의 감소를 설명하면 주요 원인은 다음과 같습니다.
암호화폐 시장에서는 BTC와 거의 모든 알트코인이 크게 하락해 막대한 자금 유출이 발생해 유니스왑(Uniswap)도 큰 영향을 받았습니다.
멀티체인 트렌드와 수많은 DEX가 등장하면서 Uniswap은 점점 더 치열해지는 경쟁에 직면해 있습니다.
2022년부터 지금까지 시장은 여전히 몇 번의 호황기를 누렸지만, DeFi 전반은 실제로 강하게 반등하지 못하고 현금 흐름을 유치하는 데 큰 어려움을 겪고 있습니다. Uniswap도 이와 동일한 "운명"을 겪고 있습니다.
여기서 언급하고 싶은 또 하나의 흥미로운 세부 사항은 Uniswap의 TVL이 모두 새 버전의 제품을 출시할 때 인상적인 이정표를 세웠다는 것입니다. 특히 Uniswap V2는 Uniswap의 TVL이 1억 달러 미만에서 수십억 달러로 눈에 띄게 성장하는 데 도움이 되었습니다. 다음으로 Uniswap V3 업데이트는 프로젝트의 TVL 정점에도 도움이 되었습니다. 따라서 유니스왑의 각 버전을 통한 주요 제품 업데이트는 프로젝트의 현금흐름과 성장에 영향을 미치는 중요한 요소임을 알 수 있다. 따라서 Uniswap은 2024년 3분기에 Uniswap V4를 출시한다는 로드맵을 통해 프로젝트가 다시 한 번 더 강력한 성장 모멘텀을 되찾는 데 도움을 줄 수 있습니다.
몇 가지 중요한 변경 사항 및 업데이트
Genie 인수 및 NFT 마켓플레이스로 확장
다른 경쟁업체에 뒤처지지 않기 위해 Uniswap은 2022년 6월 공식적으로 Genie 플랫폼을 인수하여 자체 프로젝트와 통합하여 사용자가 Uniswap에서 NFT를 거래할 수 있도록 했습니다. 이는 Uniswap이 제품을 수평적으로 확장하여 사용자가 기존 토큰을 거래하고 NFT를 더 쉽게 사고 팔 수 있는 DEX를 가질 수 있도록 돕기 위한 노력입니다.
자본금 조달 성공
2022년 10월 Uniswap은 1억 6,500만 달러 규모의 Serise B 라운드에 대한 자본을 성공적으로 조달하여 회사 가치를 16억 6천만 달러로 높였습니다. 캐피탈 콜 라운드에는 Polychain, a16z, Paradigm 등 많은 유명 투자 펀드가 참여했습니다.
카드/은행 계좌를 통해 암호화폐 구매/판매 통합
2022년 12월 Uniswap은 사용자가 비자 카드나 은행 계좌를 통해 특정 유형의 암호화폐를 구매/판매할 수 있도록 허용함으로써 DeFi와 CeFi를 더 가깝게 연결하려는 야심을 계속해서 보여주었습니다.
스마트폰에서 암호화폐 지갑 출시
특히 스마트폰 기기에서 사용자 경험을 더 잘 지원하기 위해 Uniswap은 2023년 3월 Uniswap Wallet 앱을 출시했습니다 . 이것은 Uniswap에 직접 연결되는 Metamask와 유사한 비수탁형 지갑이 될 것입니다.
많은 새로운 체인으로 확장
레이어 1과 레이어 2의 급속한 발전으로 인해 Uniswap은 멀티체인 경쟁에서 앞서 나갈 수 없습니다. 그들은 시장 점유율을 확대하고 사용자를 유치하기 위해 Arbitrum, Optimism, BNB Chain, Polygon zkEVM, Base...와 같은 새로운 생태계에 프로젝트를 신속하게 도입했습니다.
Uniswap V4 도입 및 배포 계획
위에서 언급했듯이 2024년은 Uniswap이 V4를 도입하고 공식적으로 배포할 계획을 세우는 중요한 해가 될 것으로 예상됩니다. V4에서는 Uniswap에 많은 중요한 변화가 있을 예정이며, 그 중 가장 주목할만한 것은 "Hooks" 개념입니다. 이는 프로그래머가 유동성 풀을 맞춤화하고 거래 수수료를 유연하게 조정하며 새로운 거래 주문 유형을 지원할 수 있는 메커니즘입니다.
이 세부 기사 에서 Uniswap V4에 대해 자세히 알아볼 수 있습니다.
의견: Uniswap은 상당히 좋은 성과를 거두고 있으며 특히 다음과 같은 개발 경로와 일치한다고 말할 수 있습니다.
프로젝트 팀은 Uniswap을 시장 최고의 DEX로 구축하고 개발하는 데 꾸준히 노력하고 있습니다. 모든 변경 사항은 이러한 목적을 중심으로 이루어지며 이에 초점을 맞춥니다. 많은 "drop-the-market" 및 "plow-the-road" 프로젝트와 달리 Uniswap은 여전히 시장의 다른 추세를 따르는 대신 핵심 제품 개발에 중점을 두고 있습니다.
Uniswap의 변화와 업데이트는 많지 않지만 모두 DeFi와 CeFi를 연결하여 사용자 경험을 향상시키려는 노력을 하고 있으며 이를 통해 사용자를 유치하고 현금 흐름을 유도합니다(거래소에서 가장 중요한 것).
제 생각에는 이더리움이 여전히 상당히 느리고 비용이 많이 드는 상황에서 멀티체인의 구현은 시의적절하고 효과적입니다.
Uniswap V4는 많은 주목할만한 변화를 가져왔습니다. 특히 유동성을 끌어들이기 위해 프로젝트 간 경쟁을 만들 수 있는 Hooks 메커니즘이 그렇습니다.
경쟁사와의 비교
많은 변경, 업데이트 및 개발 방향이 있습니다. 우리는 현재 시장에 나와 있는 다른 최고의 DEX와 Uniswap을 계속해서 비교하고 있습니다.
Uniswap을 다른 상위 DEX와 비교해 보세요. 출처: DeFiLlama, 토큰 터미널(2024년 2월 19일)
제가 나열한 4가지 기준에서 Uniswap이 현재 모든 3/4 기준 에서 1위임을 알 수 있습니다.
- 현재 이 거래소는 여전히 가장 많은 양의 TVL을 보유하고 있으며 상위 2위 경쟁사인 Curve 보다 거의 2.5배 높습니다.
- 거래량 기준으로 지난 7일 동안 Uniswap의 거래량은 74억 달러에 이르렀으며 DEX 시장 점유율의 29%(거의 ⅓)를 차지했습니다.
- Uniswap은 PancakeSwap에 비해 매출(7일)만 열세입니다. 그러나 PancakeSwap은 현재 단순한 DEX가 아니라 IFO, 복권, 영구 거래(파생상품 거래) 및 NFT 마켓플레이스와 같은 제품도 포함하고 있다는 점을 잊지 마십시오.
따라서 수익을 비교할 때 Uniswap에 대한 지배력은 상당히 이해할 수 있습니다. DEX 부문만 비교한다면 Uniswap이 여전히 수익 측면에서 1위를 차지할 것이라고 믿습니다.
따라서 시장이 어려움에 직면하고 있음에도 불구하고 필요하고 시의적절한 변화로 Uniswap은 여전히 현재 1위 DEX 위치를 유지하고 있습니다.
몇 가지 문제
제품 개선의 긍정적인 측면 외에도 Uniswap은 DAO 운영에 여전히 몇 가지 문제가 있어 UNI 토큰 자체에 직접적인 영향을 미칩니다.
첫째, DAO 거버넌스를 조작하는 문제가 여전히 발생합니다. 기억하시면 Uniswap이 BNB 체인에서 이 프로젝트에 대한 크로스체인 솔루션을 테스트하고 선택하기 위해 투표할 당시 a16z가 보유한 UNI를 모두 사용하여 투표를 방해했고 결과는 원하는 대로 변경되었습니다.
많은 사람들이 여전히 a16z가 단순히 투표권을 행사하고 있다고 믿고 있지만, 커뮤니티에서는 DeFi 프로젝트가 지나치게 중앙 집중화되는 것에 대해서도 우려하고 있습니다.
실제로 이는 유효한 우려 사항입니다. 특히 최근 UNI 보유자들 간의 프로토콜 수수료 분할 제안에 대한 예비 투표가 계속해서 논란을 불러일으키고 있기 때문입니다. Uniswap 커뮤니티는 Uniswap v3 거래 수수료를 UNI 보유자에게 할당하는 제안 에 대한 예비 투표에서 분열된 것으로 나타났습니다.
구체적으로 4천만 개가 넘는 UNI가 투표에 사용되었는데, 45.32%가 '반대'를 선택한 반면, 나머지 54.68%는 '지지'를 선택했지만 1/5, 1/6, 1 등 다양한 비율로 나뉘었습니다. /10.
가장 많이 선택한 옵션이 "아니오"였기 때문에 예비 투표는 커뮤니티가 UNI 보유자에게 수수료 할당을 지원하도록 하는 데 실패한 것으로 간주될 수 있습니다.
설명: 현재 UNI에는 관리라는 하나의 사용 사례만 있습니다. 그러나 관리 권한과 커뮤니티 혜택을 조정하는 문제는 여전히 프로젝트가 직면한 문제입니다. 이로 인해 많은 소매업체는 더 이상 UNI 보유에 관심을 갖지 않게 되었습니다.
결론
위의 분석을 통해 다음과 같은 몇 가지 결론을 내릴 수 있습니다.
(1) Uniswap은 특히 DEX에서 여전히 1위 프로젝트이며, 여전히 전반적인 암호화폐 시장의 기둥입니다. 중장기적으로 Uniswap을 신뢰하고 투자하는 것은 여전히 많은 사람들에게 상당히 안전합니다. 대규모 투자 펀드는 시리즈 B 라운드에서 유니스왑에 계속해서 '돈을 쏟아붓는' 모습을 보이며 프로젝트에 대한 자신감을 분명히 드러냈다.
(2) UNI 토큰은 상당히 지루하게 디자인되었습니다. 따라서 UNI는 Uniswap의 품질이 바뀌고 프로젝트 자체는 물론 전체 DeFi 시장에 활력을 불어넣는 경우에만 다시 폭발할 수 있습니다. 이 푸시는 Uniswap V4에서 나올 수 있습니다. "Hooks"를 업데이트하면 프로젝트가 유동성을 위해 보다 공정하게 경쟁하고, LP를 유치하고, 거래량을 유치할 수 있게 되어 UNI를 위한 새로운 Ve-tokenomics 메커니즘이 열리게 됩니다.
(3) V4에서 Uniswap은 많은 새로운 명령 모드를 지원합니다. 이것은 사용자 경험을 크게 향상시켜 Uniswap에 대한 경험을 일반 CEX에 더 가깝게 만드는 동시에 영구 거래 부문(DYDX, GMX와 유사...)을 추가로 개발할 수 있는 여지를 열어주는 업데이트입니다. CEX와 더욱 공정하게 경쟁하세요.
(4) 개발 여지가 많기 때문에 Uniswap에서 징수하는 수수료 금액도 엄청날 것입니다. 이는 팀과 UNI를 대량 보유하고 있는 투자 자금, 그리고 투자자들의 이해관계 사이의 갈등을 더욱 심화시킬 것입니다. Uniswap은 자체적으로 최대 수수료를 징수하는 것과 조직의 이익과 커뮤니티의 이익 사이의 균형을 맞추는 것 중에서 선택해야 합니다. UNI의 폭발 여부는 이 선택에 따라 크게 달라집니다.
(5) Uniswap V4의 출시이기도 한 2024년 3분기에 토큰경제학이 잠금 해제되면서 이러한 우연의 일치는 TVL과 UNI 토큰이 동시에 폭발할 수 있는 시기를 생각하게 합니다. 이는 프로젝트가 2022년 10월 최대 1억 6,500만 달러 규모의 자본을 성공적으로 요청했을 때 더욱 분명해졌습니다.
장기적으로 UNI에 투자하시겠습니까? 저와 상의하고 싶은 내용을 댓글로 남겨주세요. 다음 기사에서 다시 만나요.
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