시장 요약
미국 주식은 "빅 7"주식 인 Tesla, Apple 및 Google이 올해 지금까지 실적이 저조했지만 NVIDIA 및 Meta와 같은 다른 주식은 강세를 보였으며 전체 시장은 계속해서 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 그러나 금요일 칩 주식은 더 큰 되돌림을 보였고, NVDA는 9 개월 이상 만에 가장 큰 일일 하락률 -5.6 %를 보였으며, 세션 초기에 NVIDIA 주가가 5.1 % 상승하고 AMD는 한때 7.5 % 상승한 것을 고려하면 시장은 이익 실현 경향을 보이는 것 같습니다.
현재 AI가 전반적으로 긍정적인 심리를 지배하고 있고 칩주가 전체 위험자산 시장을 주도하는 가운데 NVDA가 다시 선두를 달리고 있으므로 이 종목의 추이를 주시하는 것이 중요합니다. 물론 현재로서는 회사의 펀더멘털에 결점을 찾기는 어렵고, 밸류에이션은 높지만 과장된 수준은 아니며, 약세 전망은 주로 다음과 같습니다:
- 공급이 수요를 따라잡고 있습니다. NVIDIA의 칩 공급 기간이 최대 11개월에서 3개월로 단축되면서 공급이 개선되어 매출 성장에 영향을 미칠 수 있다는 신호입니다.
- 더 치열한 경쟁에 직면. AMD가 점진적으로 발전하고 있을 뿐만 아니라 클라우드 제공업체와 Tesla를 비롯한 NVIDIA의 주요 고객들이 자체적으로 AI 칩을 설계하고 있다는 점이 더욱 중요해졌기 때문입니다.
- 기술적 하락. 기술주에 힘입어 나스닥과 S&P 지수가 너무 많이 상승하여 시장이 고점을 두려워하고 있습니다. 연준의 예상치 못한 움직임이 기술주 매도세를 촉발할 수 있습니다.
- 지나친 차익 실현. 주가가 일방적으로 상승함에 따라 많은 수익을 낸 일부 투자자들이 다가오는 GTC 컨퍼런스 이후 차익 실현에 나서면서 주가가 하락할 수 있습니다.
지난 주 비트코인과 금은 모두 사상 최고치를 경신했습니다. 최근 비트코인과 금값이 상승하는 동안 미국 채권 금리와 미국 달러 환율은 소폭 하락하는 데 그쳤고 위험 회피 심리가 크게 완화될 조짐을 보이지 않는 등 전통적인 설명의 틀이 크게 유효하지 않은 것으로 나타났습니다. 기존 법정화폐 시스템에 대한 대안 논리가 대체투자 시장을 지배하고 있습니다.
금요일의 혼조세를 보인 비농업 고용지표는 시장의 예상을 크게 바꾸기에는 부족했지만 대체로 비둘기파적인 신호로 해석되어 시장의 예상 연준 금리 인하 시기를 앞당겼습니다. 금리 시장 수익률은 소폭 하락했고 주가는 하락하기 전에 상승했습니다. 골드만삭스는 금리 인하에 대한 긍정적인 고용 데이터를 고려할 때 이번 금리 하락을 좋은 매수 기회로 보고 있습니다. 임금 상승률 둔화는 이번 화요일 CPI 데이터에 긍정적인 신호가 될 것입니다.
암호화폐.
BTC ETF, GLD와 거의 동률
최근 미국에 상장된 비트코인 현물 ETF는 지난 한 주 동안 비트코인을 계속 빨아들여 현재 546억 달러에 달하는 2,100만 비트코인의 약 4%를 보유하고 있으며, 이는 최대 금 ETF인 GLD의 560억 달러 AUM과 거의 일치합니다.
공개적으로 공개된 서류에 따르면 이번 주 블랙록은 180억 달러 규모의 글로벌 할당 펀드와 367억 달러 규모의 전략적 소득 기회 펀드에 현물 비트코인 ETF 노출을 추가하기 위해 SEC에 신청서를 제출했습니다.
이러한 소식은 패시브 커스터디 배분이라는 새로운 트렌드가 이제 막 시작되었음을 나타냅니다. 이러한 운용 계획은 포트폴리오에 대체 자산으로 BTC를 할당할 것이며, 이들 운용사의 상당수는 고정된 1%의 AUM 비율과 같은 고정 비율 할당 전략을 사용할 것이며, 매 분기 포지션을 이동할 때 이를 초과하면 보유량을 줄이고 미달하면 보유량을 늘릴 것입니다. 이는 그 자체로 BTC의 절대적인 가치가 얼마나 높거나 낮은지를 고려하지 않으며 BTC 시장의 두께를 크게 추가할 것입니다.
저희의 계산에 따르면, BTC에 잠재적으로 할당될 수 있는 개방형 펀드의 총 규모는 9조 7천억 달러이며, 0.5%에서 1%만 BTC에 할당된다고 보수적으로 가정하면 485억 달러에서 970억 달러의 자본이 유입될 수 있습니다.
주식 BTC 시장 수급 균형이 주식 이전을 고려하지 않고 글로벌 기관 관리 [신규] 자금 만 BTC 시장의 일부를 할당한다고 가정하면, 올해 BTC의 각 신규 산출량의 흐름에 해당하는 신규 구성의 0.5 %를 보수적으로 가정하면 정확한 기준으로 사용할 수는 없지만 실제로 자금 유입의 잠재적 인 공간이 매우 크다는 것을 알 수 있습니다! .
10X 리서치의 설립자이자 CEO인 마르쿠스 틸렌(Markus Thielen)은 토요일 게시물에서 단기적인 위험을 암시하며 현재 비트코인/암호화폐 시장이 과열되어 있으며 잠재적인 하방 위험 통합을 신중하게 관리해야 한다고 주장했습니다. 미국 ETF 흐름은 더 이상 비트코인의 주요 동인이 아닙니다.
금주의 매크로 이벤트
글로벌 중앙은행들은 현재 관망세를 취하고 있습니다:
유럽중앙은행과 캐나다은행은 3월에 데이터 의존성을 강조하며 관망세를 취했습니다. ECB는 2024년 성장률과 2025년 근원 인플레이션에 대한 전망치를 하향 조정했습니다.
대부분의 주요 중앙은행은 2024년 중반까지 금리 인하를 시작할 것으로 예상되며, 글로벌 정책 금리는 평균 1.4%포인트 하락할 것으로 전망됩니다.
금리 인하 속도는 미국보다 유럽에서 더 빠를 것으로 보입니다:
역사적으로 선진국 중앙은행은 일반적으로 세 차례 연속으로 금리를 인하한 후 연착륙 기간 동안 속도를 늦춥니다. 인플레이션이 목표치를 밑돌고 경제 활동이 악화되거나 금리가 중립을 훨씬 상회하는 경우 금리 인하 속도가 빨라지는 경향이 있습니다.
고용 및 소득 증가:
2월 미국 고용은 27만 5천 개 증가하여 예상치인 20만 개를 크게 상회했습니다. 2월에 추가된 일자리 수는 긍정적으로 보이지만, 가계 설문조사의 약세와 실업률 상승은 고용 시장의 근본적인 불안정성을 드러내고 있습니다. 시간당 평균 수입(AHE)은 전년 동월 대비 0.14% 상승하여 예상치인 0.2%보다 낮아지는 등 임금 상승세가 예상보다 약했습니다. 실업률은 예상치인 3.7%보다 높은 3.9%로 0.2%포인트 상승했습니다. 이러한 분석은 인플레이션을 억제하는 데 긍정적인 신호가 될 수 있지만 소비자 지출에 약간의 압력을 가할 수도 있습니다.
기업 이익률은 2024년까지 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다:
골드만삭스의 최근 전망에 따르면 비금융 기업 이익은 2022년 GDP의 17%에서 2023년 평균 16%로 하락하지만 2019년 4분기에 기록한 13%보다는 여전히 높은 수준입니다. 경제 전체의 비금융 이익률은 2024년에 약 16.3%로 소폭 상승할 것으로 예상됩니다.
중국의 거시 정책 목표와 입장:
거시경제 목표: 전국인민대표대회(전인대)에서 정책 입안자들은 2024년 GDP 성장률 목표를 5%로 설정했으며, 이는 광범위한 기대치에 부합하는 수준입니다.
재정 정책: 중국의 공식 재정 적자 목표는 GDP 대비 3.0%(2023년 3.8% 대비)로 설정되었으며, 시장의 첫 반응은 이 수치에 대한 실망감이었지만 이 공식 수치가 경제에 대한 정부의 실제 재정 지원 수준을 충분히 반영하지 못할 수 있다는 것을 깨닫게 되었습니다. 채권 발행, 프로젝트별 지출, 정부 보증 대출 등 광범위한 재정 활동과 정책 수단을 고려할 때 표준 재정적자 비율에 직접 반영되지 않을 수 있기 때문입니다. 골드만삭스는 이러한 암묵적 부양책이 최소 0.7%의 추가 부양책이 될 것으로 예상하고 있습니다.
통화 및 부동산 정책: 새로운 주요 이니셔티브는 발표되지 않았지만, 중국의 통화 및 부동산 정책 기조는 신중하고 질서 있는 방식으로 숨겨진 리스크 처리, 상업용 주택 관련 기본 시스템 개선, 다양하고 향상된 주택 수요 충족 등 새로운 표현과 언급을 통해 여전히 지지적인 입장을 유지하고 있습니다.
경제 데이터: 정부 경제 전략의 핵심 초점인 중국의 1월부터 2월까지 수출은 전년 동기 대비 7.1% 증가하여 예상치 1.9%보다 훨씬 높았으며, 무역 흑자는 사상 최고치인 1250억 달러를 기록했고 수입은 3.5% 증가했으며 2월 제조업 구매관리자지수(PMI)도 예상보다 소폭 개선되었습니다. .
아시아 및 신흥시장 경제 데이터:
2월 아시아 지역의 인플레이션 데이터는 전반적으로 상승하며 예상치를 상회했습니다:
- 한국의 CPI는 전년 대비 30bp 상승한 3.1%를 기록했습니다;
- 대만의 CPI는 전년 대비 130bp 상승한 3.1%를 기록했습니다;
- 필리핀의 CPI는 3.4%로 전년 대비 60bp 상승했습니다;
- 인도네시아의 CPI는 전년 대비 20베이시스포인트 상승한 2.8%를 기록했습니다;
- 일본 도쿄의 CPI는 전년 대비 80베이시스포인트 상승한 2.6%를 기록했습니다;
- 태국의 CPI는 전년 대비 30bp 상승한 -0.8%를 기록했습니다.
제조업 PMI는 혼조세를 보였습니다:
- 중국, 인도, 필리핀, 호주의 PMI는 상승했습니다;
- 한국, 일본, 대만, 태국, 인도네시아에서는 PMI가 하락했습니다;
- 다른 지역의 PMI는 대체로 안정적이었습니다.
자금 및 포지션
- 두 달 연속 기술주로의 자금 유입이 중단되었습니다;
- 비트코인과 금 선물 OI는 사상 최고치를 경신했고, 이더리움은 소폭 하락했습니다;
- 성장주와 모멘텀주가 크게 과매수됨;
- 중국 증시는 한 주간의 자금 유출 이후 다시 상당한 자금이 유입되었습니다;
- 나스닥 투기적 롱 포지션은 지난 가을 이후 최저치로 하락;
유통시장 수익률이 하락하고 금과 비트코인 선물 포지션이 급증하면서 금과 비트코인 가격이 모두 사상 최고치를 기록했습니다. 지난 2주 동안 금 미결제 약정은 200억 달러에서 980억 달러로 증가했지만, 같은 기간 금 ETF에서 11.8톤이 유출되는 등 금 ETF의 자금 유출은 줄어들지 않고 있으며, 이는 매수자가 금융시장 투자자가 아닌 중앙은행과 실물 금 매수자라는 것을 시사합니다.
지난주 CME 비트코인 계약은 17억 달러 증가한 103억 7천만 달러, 암호화폐 거래소 계약은 약 50억 달러 증가한 323억 6천만 달러로, 두 계약 모두 계속해서 사상 최고치를 경신하고 있습니다.
그러나 암호화폐 거래소 계약을 포함한 BTC 표시 포지션 수는 46만 개에 불과하며, 이는 2022년 11월 사상 최고치인 67만 8천 개에서 여전히 50% 가까이 증가한 것으로 "전통적인" 암호화폐 세계의 시장 자본과 심리가 아직 이전의 극단적인 수준으로 회복되지 않았음을 시사합니다:
이더리움의 시카고상품거래소(CME) 포지션도 지난주 사상 최고치를 기록했는데, 이는 월가 펀드들이 다음 실물 ETF 게임에 참여하는 데 실제로 관심이 있음을 시사합니다. 하지만 사상 최고치 기록의 규모는 비트코인에 비해서는 다소 덜 인상적입니다.
투자자 유형별로 보면 헤지펀드와 자산운용사의 순매도와 순매수 포지션이 각각 지난주 사상 최고치를 기록했습니다:
골드만삭스 PB 통계에 따르면 미국 증시는 2주 연속 순매수를 기록했으며, 매수세가 공매도를 약 1.6대 1의 비율로 앞질렀습니다. 순매수 상위 업종은 통신 서비스, 산업, 유틸리티, 부동산이었습니다. 순매도 상위 업종은 에너지, 헬스케어, 비필수 소비재 및 원자재였습니다. 통신 서비스는 지난주 +1.2 표준편차로 5개월 만에 가장 큰 명목 순매수를 기록했습니다.
모멘텀 주식의 강세가 지속되면서 모멘텀 주식의 랠리가 주춤해졌다는 우려도 있었지만 시장은 인공지능, 기업 실적 개선, 경기침체 우려 완화, 암호화폐 최고치 경신 등 장기 테마에 대한 신뢰를 계속 보여주고 있습니다. 골드만 삭스가 집계한 모멘텀 팩터는 올해 들어 지금까지 20% 이상 상승하며 같은 기간 역대 최고치를 기록했습니다. 상대강도지수(RSI)로 볼 때 모멘텀 미국 주식은 역사적으로 99% 수준을 상회하는 심각한 과매수 영역에 진입했습니다.
롱/숏 포지션 측면에서 헤지펀드는 모멘텀 종목과 성장주에 대한 선호도가 높으며, 혼조 거래가 기록적인 수준에서 이루어지고 있습니다:
대형주 성장주 포지션은 09년 역사상 96번째 백분위수에 진입했습니다:
EPFR 통계에 따르면 머니, 투자등급 채권 및 주식 펀드에 상당한 자금 유입, 암호화폐 펀드에 기록적인 자금 유입, 기술 및 에너지 주식 펀드에서 자금 유출이 있었습니다.
기술 펀드는 44억 달러의 기록적인 유출을 보이며 두 달간의 유입을 마감했습니다.
중국 주식 펀드는 한 주간의 유출 이후 지난주에도 38억 달러의 상당한 자금이 유입되었습니다.
주관적 투자자 포지션은 거의 변동이 없었으며, 시스템적 투자자 포지션은 소폭 감소했습니다:
CTA 펀드 포지션은 지난주 보합세를 보였으며 역사적 90번째 백분위수에 위치했습니다.
나스닥 선물 순매수 포지션은 3주 연속 감소해 작년 가을 수준으로 떨어졌습니다:
주로 헤지펀드 공매도에 의해 주도된 숏 포지션은 현재 지난 3년 중 가장 높은 수준에 근접했습니다:
선거의 영향
반감기 주기와 일치하는 지난 세 번의 대통령 선거, 즉 2012년, 2016년, 2020년 미국 대선에서 해당 기간 동안 비트코인의 평균 수익률은 192%였으며, 비트코인은 각 해마다 100% 이상 상승했습니다. 따라서 192%를 기준으로 한 해를 40,000달러에서 시작하여 125,000달러에서 비트코인을 마감할 수 있습니다.
현재 여론조사에서 트럼프가 선두를 달리고 있으며, 트럼프가 승리할 경우 예상되는 통화 및 경제 정책은 다음과 같습니다:
- 지난번과 같은 대규모 세제 개혁은 없을 것입니다.
- "보호무역주의", 관세, 무역전쟁 확대(주식 시장에 부정적) 강조
- 금융 및 환경 부문에 대한 규제 완화(주식 시장에 긍정적)
- 트럼프의 당선으로 연준이 저금리를 유지하도록 압력을 가할 수 있음 (주식 시장에 긍정적)
- 연준은 대선을 앞두고 정치적으로 낮은 자세를 유지하여 경기 침체를 방지하려고 합니다 (주식 시장에 긍정적).
- 일자리 유지보다 인플레이션 억제에 더 중점을 둘 것(채권 시장에 호재)
역사적으로 바이든과 트럼프의 선거 기간 동안 가장 성과가 좋았던 자산은 바이든은 400%, 트럼프는 1,900% 상승한 BTC가 아니었으며, 흥미롭게도 원유, 미국 달러, 남미 주식시장, 아시아 주식시장, 채권 수익률은 두 대통령 집권 기간 동안 거의 정반대의 모습을 보였습니다:
시장 심리
투자자 설문조사 심리가 11주 만에 최고치를 기록하며 역사상 상위권에 진입했습니다.
기관 전망
[GS: 올해와 내년에 자사주 매입이 급격히 증가할 것으로 예상됨].
현재 기업의 자사주 매입 규모는 신규 기업 주식 자금 조달 규모를 훨씬 능가하고 있습니다. 골드만삭스 보고서에 따르면 2024년 미국 상장 기업의 자사주 매입 규모는 전년 대비 13% 증가한 9,250억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 골드만삭스는 2025년까지 환매 규모가 전년 대비 16% 증가한 1조 7,075억 달러 수준으로 더 늘어날 것으로 예상합니다. 환매는 여전히 미국 증시를 지지하는 가장 중요한 요인 중 하나입니다.
[JPM: 비트코인 비중은 금보다 높다고요?
JP모건은 지난주 보고서에서 금에 투자된 3조 3,000억 달러 중 7%인 2,300억 달러만 ETF 형태로 보유하고 있다고 언급했습니다. 비트코인 ETF가 2,300억 달러에 도달할 수 있다면 비트코인의 시가총액은 1조 3,000억 달러에서 3조 3,000억 달러로 증가할 수 있습니다.
하지만 비트코인의 변동성이 금보다 3.7배 더 크다는 점을 고려하면 비트코인이 포트폴리오에서 차지하는 비중은 훨씬 낮아져야 합니다. 단순히 3조 3,000억 달러 / 3.7 = 0.9조 달러로 계산하면 비트코인 가격은 45,000달러에 해당합니다. 따라서 현재 가격이 6만 달러가 넘는다는 것은 모든 사람의 포트폴리오에서 비트코인에 대한 내재적 배분이 금을 넘어섰다는 것을 의미합니다.
여전히 소위 "변동성 비율"을 사용하여 금 ETF의 시가총액 2,300억 달러를 변동성 비율 3.7로 나눈 값은 620억 달러입니다. 저자는 이것이 비트코인 ETF의 시가총액 목표치를 보수적으로 달성할 수 있는 수준이라고 생각합니다. 현재 시가총액은 520억 달러입니다.
LD 캐피털
글로벌 블록체인 투자 회사로서 2016년부터 다음과 같은 다양한 분야에 걸쳐 250개 이상의 투자 포트폴리오를 구축했습니다. LD Capital 글로벌 블록체인 투자 회사로서 2016년부터 인프라, 디파이, 게임파이, AI, 이더리움 생태계를 포함한 다양한 분야에 걸쳐 250개 이상의 투자 포트폴리오를 구축했습니다. 저희는 파괴적 혁신이 있는 프로젝트에 투자하고, 주요 투자자의 역할을 적극적으로 수행하며, 이러한 프로젝트에 종합적인 투자 후 서비스를 제공하는 데 중점을 두고 있습니다. 자체 펀드를 통한 직접 투자와 분산형 펀드 모델을 결합하여 모든 단계의 투자를 진행합니다.
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